请务必阅读最后股票评级说明和免责声明小家电Ⅲ
荣泰健康（603579.SH）买入-A(首次)理疗机器人布局落地，汽车健康座舱成新的增长曲线公司近一年市场表现市场数据：2026 年4 月28 日22.52年内最高/最低（元/股）：44.84/19.10流通A 股/总股本（亿股）：2.01/2.01流通A 股市值（亿元）：45.2845.28基本每股收益(元/股)：0.35摊薄每股收益(元/股)：0.35每股净资产(元/股)：14.40净资产收益率(%)：2.39分析师：陈玉卢执业登记编码：S0760525050001事件描述公司发布了2025 年报&2026 一季报，2025 年实现营业收入15.73 亿元，yoy-1.5%，实现归母净利润1.5 亿，yoy-21.49%。2026Q1 实现营业收入4.42亿元，yoy+11.96%，实现归母净利润0.7 亿元，yoy+58.72%。事件点评内销稳健，外销有所拖累。2025 年公司外销收入为8.07 亿元，yoy-12.51%，毛利率为23.96%，同比-2.48pct，外销业务竞争激烈。内销收入为7.44 亿元，yoy+14.14%，毛利率为38.5%，同比-0.29pct，在国补政策的带动下，内销收入实现稳健增长。汽车按摩机芯在研项目储备充足，未来可期。控股子公司摩忻智能具备30 万台/年产能，已量产交付智己汽车S31L 机械按摩机芯项目，在量产的I代65mm 汽车专用按摩机芯的基础上，同步开发II 代45mm 汽车专用按摩机芯。同时开发了适应汽车座椅的腿部按摩，展望2026 年，摩忻智能将持续优化成本结构，聚焦新项目密集量产交付。按摩（理疗）机器人布局落地，推进量产化进程。公司与美团就理疗按摩机器人项目正式达成战略合作，双方将采取“试点门店-区域复制-全国推广”的三阶段策略，首批试点选址上海核心区域，依托美团平台LBS 技术实现“15 分钟健康服务圈”覆盖。非经常性损益，助力26Q1 利润高增。26Q1 归母净利润为6974 万元，yoy+58.72%，其中非经常性损益3357 万元，包括企业合并产生的损益3015万元，政府补助831 万元。投资建议预计公司2026-2028 年营业收入分别为17.65 亿元、19.83 亿元、22.88 亿元，同比增速分别是12.2%、12.4%、15.4%，归母净利润分别为1.75 亿、1.98 亿、2.35 亿元，同比增速分别是16.3%、13.1%、18.5%，2026 年4 月28 日股价为22.52 元，2026-2028 年对应的PE 估值为25.3倍、22.4 倍、18.9 倍，首次覆盖，给与“买入-A”评级。风险提示原材料价格波动风险。公司成本结构中原材料超过80%，如果市场出现系统性风险，原材料价格出现大规模上涨，将使公司的生产成本出现上升，公司净利润增速将面临下降的风险。大客户集中风险。韩国BODYFRIEND 公司为公司重要客户，公司未来经营状况发生重大不利变化，或与公司的合作关系出现变动，将对公司经营请务必阅读最后股票评级说明和免责声明业绩产生较大不利影响。汇率波动及关税风险。公司出口业务主要以美元结算。当汇率出现较大波动时，汇兑损益会对公司经营业绩产生一定的影响。财务数据与估值：会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)1,5731,7651,9832,288YoY(%)-13.9-1.512.212.415.4净利润(百万元)YoY(%)-5.3-21.516.313.118.5毛利率(%)31.730.730.831.131.4EPS(摊薄/元)0.950.750.870.991.17ROE(%)9.55.45.96.37.0P/E(倍)23.129.525.322.418.9P/B(倍)2.31.61.51.41.3净利率(%)12.09.69.910.010.3请务必阅读最后股票评级说明和免责声明财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产营业收入现金营业成本应收票据及应收账款营业税金及附加预付账款营业费用存货管理费用其他流动资产研发费用非流动资产财务费用-16长期投资资产减值损失-4-5-5-6-7固定资产公允价值变动收益-6无形资产投资净收益其他非流动资产营业利润资产总计营业外收入流动负债营业外支出短期借款利润总额应付票据及应付账款所得税其他流动负债税后利润非流动负债少数股东损益-0-1-1-1-1长期借款归属母公司净利润其他非流动负债EBITDA负债合计少数股东权益主要财务比率股本会计年度2024A2025A2026E2027E2028E资本公积成长能力留存收益营业收入(%)-13.9-1.512.212.415.4归属母公司股东权益营业利润(%)-10.8-12.612.114.618.0负债和股东权益归属于母公司净利润(%)-5.3-21.516.313.118.5获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)31.730.730.831.131.4会计年度2024A2025A2026E2027E2028E净利率(%)12.09.69.910.010.3经营活动现金流ROE(%)9.55.45.96.37.0净利润ROIC(%)7.74.85.05.35.8折旧摊销偿债能力财务费用-16资产负债率(%)46.122.023.525.025.9投资损失-39-65-56-59-58流动比率2.23.13.02.92.8营运资金变动-65-30-14速动比率1.31.41.91.8其他经营现金流-25-21-32-31营运能力投资活动现金流-1173-12-96-144总资产周转率0.40.40.50.50.5筹资活动现金流-319-33应收账款周转率8.98.012.211.010.1应付账款周转率2.62.53.02.92.8每股指标（元）估值比率每股收益(最新摊薄)0.950.750.870.991.17P/E23.129.525.322.418.9每股经营现金流(最新摊薄)0.840.872.470.751.06P/B2.31.61.51.41.3每股净资产(最新摊薄)9.8013.8514.7315.5916.68EV/EBITDA14.016.313.511.89.7请务必阅读最后股票评级说明和免责声明