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业绩简评
8 月 27 日公司披露 2026 年中报，上半年实现营收 45.50 亿
元、同降20.13%，实现归母净利润0.40亿元，同降23.34%。其中
Q2 实现营收21.59 亿元，同降30.63%、环降9.72%；实现归母净
利润 0.15亿元，同降38.57%、环降37.54%。
经营分析
主动压降国内低质量订单、 降低制造费用， 边框盈利改善。上
半年公司边框业务实现收入41.92亿元，同比下降14.7% ，主要因
公司优化国内基地业务结构， 主动压降低毛利、 回款差的低质量订
单，上半年公司边框出货15.52万吨。此外，公司持续优化产线运
行效率、降低制造费用，上半年边框产品实现毛利率5.93%，同比
修复 1.19 PCT。
稀缺海外产能优势凸显，有望持续贡献超额盈利。公司差异
化越南 18 万吨产能已于 25 年 8 月底全面满产，上半年海外光伏
需求表现相对强劲，公司依托越南基地满产运营深耕海外高毛利
市场， 上半年公司境内/境外毛利率分别为-0.75%/12.98%， 境外盈
利优势维持较高水平。组件产能全球化背景下公司越南产能稀缺
性凸显，目前海外光伏边框供给较少，公司越南工厂订单储备充
足，有望维持较高的盈利水平，持续贡献超额盈利。
多元化布局逐步落地，扁挤压第二成长曲线逐步成型。依托
全资子公司捷诺威的扁挤压核心技术，公司上半年实现了新能源
热管理批量供货，现有 1 万吨扁挤压产线稳定生产、常州基地技
改 7 万吨扁挤压项目预计于下半年投产，有望拓展新能源汽车、
储能、数据中心及通信等领域的液冷系统业务，打造第二增长曲
线。此外，公司1.8GWh电网侧独立储能项目持续推进土建工程及
设备安装调试工作，项目并网投运后将为公司贡献稳定现金流和
利润增量。
盈利预测、估值与评级
调整公司2026-2028年盈利预测至1.04、3.15、4.61亿元，
当前股价对应PE分别为35、12、8倍。公司越南基地满产稳定贡
献利润， 扁挤压产能逐步放量， 参股稀缺美国边框产能贡献业绩增
量，维持“增持”评级。
风险提示
国际贸易环境恶化，行业竞争加剧，新业务拓展不及预期。
公司基本情况（人民币）
项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 8,183 10,719 11,083 12,646 13,218
营业收入增长率 51.80% 30.99% 3.40% 14.10% 4.52%
归母净利润(百万元) 268 -221 104 315 461
归母净利润增长率 -27.71% -182.42% N/A 203.17
%
46.62%
摊薄每股收益(元) 1.130 -0.931 0.437 1.326 1.944
每股经营性现金流净额 -15.84 -12.15 7.52 0.55 3.84
ROE(归属母公司)(摊薄) 7.15% -6.61% 3.03% 8.56% 11.40%
P/E 19.40 -21.32 35.10 11.58 7.90
P/B 1.39 1.41 1.06 0.99 0.90
来源：公司年报、国金证券研究所
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人民币(元) 成交金额(百万元)
成交金额
永臻股份 沪深300
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附录：三张报表预测摘要
损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元）
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
主营业务收入 5,391 8,183 10,719 11,083 12,646 13,218 货币资金 495 1,051 1,420 1,572 1,179 1,212
增长率 51.8% 31.0% 3.4% 14.1% 4.5% 应收款项 2,067 4,241 5,364 4,499 5,064 5,293
主营业务成本 -4,815 -7,766 -10,505 -10,560 -11,905 -12,334 存货 503 1,203 784 861 1,134 1,175
%销售收入 89.3% 94.9% 98.0% 95.3% 94.1% 93.3% 其他流动资产 249 494 702 449 475 484
毛利 576 417 215 523 741 884 流动资产 3,314 6,988 8,269 7,380 7,852 8,164
%销售收入 10.7% 5.1% 2.0% 4.7% 5.9% 6.7% %总资产 51.8% 65.0% 66.5% 63.4% 61.7% 60.4%
营业税金及附加 -23 -40 -38 -39 -44 -46 长期投资 0 50 26 26 26 26
%销售收入 0.4% 0.5% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 固定资产 2,657 3,161 3,282 3,325 3,935 4,435
销售费用 -19 -28 -33 -44 -48 -50 %总资产 41.5% 29.4% 26.4% 28.6% 30.9% 32.8%
%销售收入 0.4% 0.3% 0.3% 0.4% 0.4% 0.4% 无形资产 261 390 456 454 453 452
管理费用 -50 -79 -109 -111 -114 -106 非流动资产 3,087 3,769 4,168 4,256 4,865 5,364
%销售收入 0.9% 1.0% 1.0% 1.0% 0.9% 0.8% %总资产 48.2% 35.0% 33.5% 36.6% 38.3% 39.6%
研发费用 -67 -97 -100 -78 -89 -93 资产总计 6,401 10,757 12,437 11,636 12,717 13,528
%销售收入 1.2% 1.2% 0.9% 0.7% 0.7% 0.7% 短期借款 2,405 6,045 8,167 6,703 7,464 7,874
息税前利润（EBIT） 416 174 -64 252 447 589 应付款项 672 564 483 551 621 643
%销售收入 7.7% 2.1% n.a 2.3% 3.5% 4.5% 其他流动负债 81 119 192 177 176 186
财务费用 -41 -77 -196 -209 -161 -178 流动负债 3,158 6,728 8,842 7,432 8,261 8,703
%销售收入 0.8% 0.9% 1.8% 1.9% 1.3% 1.3% 长期贷款 808 0 5 531 531 531
资产减值损失 -11 -34 -97 -7 0 0 其他长期负债 242 278 248 249 249 249
公允价值变动收益 -4 -15 7 0 0 0 负债 4,208 7,006 9,095 8,211 9,040 9,482
投资收益 -29 -36 -36 -20 15 53 普通股股东权益 2,193 3,751 3,342 3,425 3,677 4,046
%税前利润 n.a n.a n.a n.a 4.3% 10.2% 其中：股本 178 237 237 237 237 237
营业利润 413 216 -372 116 351 513 未分配利润 606 862 508 591 843 1,212
营业利润率 7.7% 2.6% n.a 1.0% 2.8% 3.9% 少数股东权益 0 0 0 0 0 0
营业外收支 2 -2 -2 -1 -1 -1 负债股东权益合计 6,401 10,757 12,437 11,636 12,717 13,528
税前利润 416 214 -374 115 350 512
利润率 7.7% 2.6% n.a 1.0% 2.8% 3.9% 比率分析
所得税 -45 54 153 -12 -35 -51 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
所得税率 10.7% -25.2% n.a 10.0% 10.0% 10.0% 每股指标
净利润 371 268 -221 104 315 461 每股收益 2.084 1.130 -0.931 0.437 1.326 1.944
少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 12.325 15.812 14.086 14.436 15.496 17.052
归属于母公司的净利润 371 268 -221 104 315 461 每股经营现金净流 -6.952 -15.841 -12.153 7.519 0.546 3.843
净利率 6.9% 3.3% n.a 0.9% 2.5% 3.5% 每股股利 0.000 0.560 0.260 0.087 0.265 0.389
回报率
现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 16.91% 7.15% -6.61% 3.03% 8.56% 11.40%
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 总资产收益率 5.79% 2.49% -1.78% 0.89% 2.47% 3.41%
净利润 371 268 -221 104 315 461 投入资本收益率 6.82% 2.22% -0.33% 2.13% 3.44% 4.26%
少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率
非现金支出 90 187 355 372 448 557 主营业务收入增长率 4.05% 51.80% 30.99% 3.40% 14.10% 4.52%
非经营收益 45 2 44 208 164 140 EBIT 增长率 26.13% -58.09% -136.87% -491.47% 77.44% 31.85%
营运资金变动 -1,743 -4,215 -3,062 1,100 -797 -247 净利润增长率 50.74% -27.71% -182.42% N/A 203.17% 46.62%
经营活动现金净流 -1,237 -3,758 -2,883 1,784 130 912 总资产增长率 57.41% 68.04% 15.62% -6.44% 9.29% 6.38%
资本开支 -1,530 -616 -331 -462 -1,057 -1,057 资产管理能力
投资 0 -50 32 0 0 0 应收账款周转天数 73.1 87.6 93.0 80.0 78.0 78.0
其他 2 -10 -21 -20 15 53 存货周转天数 32.8 40.1 34.5 30.0 35.0 35.0
投资活动现金净流 -1,528 -676 -320 -482 -1,042 -1,005 应付账款周转天数 4.0 4.2 4.6 4.2 4.2 4.2
股权募资 0 1,330 0 0 0 0 固定资产周转天数 99.6 105.4 102.1 103.5 106.8 114.7
债权募资 1,089 -115 324 -950 761 410 偿债能力
其他 1,470 3,426 3,188 -199 -241 -284 净负债/股东权益 123.94% 133.13% 200.96% 164.26% 184.39% 176.89%
筹资活动现金净流 2,558 4,641 3,512 -1,150 519 126 EBIT 利息保障倍数 10.2 2.3 -0.3 1.2 2.8 3.3
现金净流量 -218 207 300 152 -393 34 资产负债率 65.74% 65.13% 73.13% 70.57% 71.09% 70.09%
来源：公司年报、国金证券研究所
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市场中相关报告评级比率分析
日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内
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来源：聚源数据
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市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得
2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得
出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。
最终评分与平均投资建议对照：
1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性
3.01~4.0=减持
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12个月内下跌幅度在 5%以上。
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