核心观点：当下，我们信达能源团队一直提出的煤炭产能短缺的底层投
资逻辑未变（短期供需基本平衡，中长期仍存缺口）、煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势未变、优质煤企高盈利&高现金流&高ROE&高分红的核心资产属性未变、煤炭资产相对低估且估值整体性仍有望提升的判断未变，以及公募基金煤炭持仓处于低配状态。基于此，煤炭板块配置策略不可忽视红利特性，又要把握顺周期弹性。即，煤炭板块向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化。特别强调的是，在全球货币趋宽松、美元信用趋弱、AI 产业带来投资新需求、矿产资源供给刚性、以及全球能源安全优先级抬升和矿产资源保护主义等多重扰动下，矿产资源等大宗商品有望迎来上涨周期，同时煤炭作为我国能源安全压舱石与核心硬资产，其矿产资源价值或被重新定价，叠加资本市场流动性溢价，煤炭传统周期估值逻辑有望被打破，进而迎来估值中枢系统性上移与重估。鉴于此，我们仍坚定看多煤炭板块，建议逢低布局。总体上，能源大通胀背景下，我们认为未来3-5 年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比，短期板块回调后已凸显出较高的投资价值，再度建议重点关注现阶段煤炭的配置机遇。◆ 投资建议：结合我们对能源产能周期的研判，煤炭供给瓶颈约束有望持续至“十五五”，仍需新规划建设一批优质产能以保障我国中长期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、资源费与吨煤投资大幅提升背景下，国内经济开发刚性成本和国外进口煤成本的抬升均有望支撑煤价中枢保持高位。当前，煤炭板块仍属高业绩、高现金、高分红资产，行业仍请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com4具高景气、长周期、高壁垒特征，叠加宏观经济底部向好，央企市值管理新规落地，煤炭央国企资产注入工作已然开启，以及一二级市场估值倒挂，愈加凸显优质煤炭公司盈利与成长的高确定性。煤炭板块向下调整有高股息安全边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化，我们继续全面看多煤炭板块。自上而下重点关注：一是经营稳定、业绩稳健的
中国神华、
陕西煤业、
中煤能源、
新集能源；二是前期超跌、弹性较大的
兖矿能源、
电投能源、
广汇能源、
晋控煤业、
山煤国际、
甘肃能化等；三是全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司
潞安环能、
山西焦煤、
盘江股份等；同时建议关注
华阳股份、兖煤澳大利亚、
天地科技、
兰花科创、
上海能源、
天玛智控等。◆ 风险因素：重点公司发生煤矿安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济超预期下滑。请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com5重要指标前瞻单位上周本周环比同比趋势图秦皇岛港动力煤山西产市场价(Q5500)元/吨-1.9%7.0%NEWC动力煤FOB现货价(Q5500)美元/吨89.588.5-1.1%21.2%京唐港山西产主焦煤库提价(含税)元/吨-1.2%13.6%澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价美元/吨241.51.0%29.4%进口煤价差印尼动力煤进口价差(Q5000)元/吨4.7527.37476%-62.4%动力煤供给样本动力煤矿井产能利用率%88.890.61.8-5.7炼焦煤供给样本炼焦煤矿井产能利用率%82.3287.164.82.3沿海8省煤电日耗万吨/日---7.8%-10.5%内陆17省煤电日耗万吨/日---14.9%-20.1%三峡出库量立方米/秒-2.2%12.7%Myspic综合钢价指数120.8122.281.2%-2.3%高炉开工率%77.7178.340.6-3.6秦皇岛港煤炭库存万吨16.4%-9.3%炼焦煤生产地库存万吨286.26277.68-3.0%-26.1%炼焦煤六大港口库存万吨267.7267.55-0.1%-32.0%大秦线煤炭运量万吨128.16130.191.6%3.9%环渤海四大港口货船比-21.6727.4526.7%-7.4%指标动力煤价格炼焦煤价格动力煤需求炼焦煤需求煤炭库存煤炭运输请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com6请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com7图33：华中地区尿素市场平均价（元/吨） ................................................................................... 18图34：全国甲醇价格指数 ................................................................................................................ 18图35：全国乙二醇价格指数 ............................................................................................................ 18图36：全国合成氨价格指数 ............................................................................................................ 18图37：全国醋酸价格指数 ................................................................................................................ 18图38：全国水泥价格指数 ................................................................................................................ 18图39：水泥熟料产能利用率（万吨） ............................................................................................ 19图40：全国浮法玻璃开工率（%） ................................................................................................. 19图41：化工周度耗煤（万吨） ........................................................................................................ 19图42：秦皇岛港煤炭库存（万吨） ................................................................................................ 20图43：55 港口动力煤煤炭库存(万吨) ............................................................................................. 20图44：生产地动力煤库存情况（万吨） ........................................................................................ 20图45：生产地炼焦煤库存（万吨） ................................................................................................ 21图46：六大港口炼焦煤库存（万吨） ............................................................................................ 21图47：国内独立焦化厂(230 家)炼焦煤总库存（万吨） ............................................................... 21图48：国内样本钢厂(247 家)炼焦煤总库存（万吨） ................................................................... 21图49：焦化厂合计焦炭库存（万吨） ............................................................................................ 22图50：四港口合计焦炭库存（万吨） ............................................................................................ 22图51：国内样本钢厂（247 家）合计焦炭库存（万吨） .............................................................. 22图52：波罗的海干散货指数(BDI) ................................................................................................... 23图53：大秦线铁路发运量（万吨） ................................................................................................ 23图54：北方四港货船比（库存与船舶比）情况 ............................................................................ 23图55：三峡出库量变化情况（立方米/秒） ................................................................................... 24图56：未来10 天降水量情况 .......................................................................................................... 24请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com8
一、本周核心观点及重点关注
本周核心观点
我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。本周基本面变化：供给方面，本周样本动力煤矿井产能利用率为90.6%(+1.8 个百分点),样本炼焦煤矿井产能利用率为87.16%(+4.84 个百分点)。需求方面，内陆17 省日耗周环比下降54.40 万吨/日(-14.88%)，沿海8 省日耗周环比下降16.00 万吨/日(-7.82%)。非电需求方面，化工耗煤周环比下降7.72 万吨/日(-1.01%)；钢铁高炉开工率为78.34%(+0.63 个百分点)；水泥熟料产能利用率为45.55%(+5.72 个百分点)。价格方面，本周秦港Q5500煤价收报731 元/吨(-14 元/吨)；京唐港主焦煤价格收报1590 元/吨(-20 元/吨)。值得注意的是，美以与伊朗的地缘政治冲突引发国际油气及化工品价格快速攀升，受能源价格联动效应影响，叠加印尼煤炭配额及出口政策调整，国际煤价随之上涨。此事件推动能源安全与能源价格通胀议题受到资本市场高度关注，带动能源板块整体走强。展望短期煤炭市场，随着电煤消费淡季临近及产地供应恢复，北方港口库存持续累积，国内煤炭市场下行预期有所升温。但我们判断煤价下行空间有限，主要支撑因素包括：一是地缘冲突推高国际能源价格，煤炭替代需求增加，且高油价有望提振国内煤化工用煤需求；二是进口煤成本偏高，对国内煤价形成支撑。综合来看，4-5月淡季煤价虽存调整压力，但回调幅度或相对有限，全年煤价中枢或显著抬升；同时，化工品价格上涨与煤炭成本优势更利好煤化工资产。自1 月25 日我们周报提示煤化工资产的配置机会，彼时更多是化工资产普涨下带来的估值修复。而此时，伴随伊朗地缘政治冲突的持续扰动，能源安全与供需错配均加速煤油气化工资产的重估。鉴于此，我们持续看好煤炭板块，尤其是拥有优质煤化工资产的标的。需注意的是，板块阶段性涨幅具有明显的情绪溢价，切勿过度追高，但后续情绪缓和带来调整后，依旧是较好的配置机会。煤炭配置核心观点：当下，我们信达能源团队一直提出的煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变（短期供需基本平衡，中长期仍存缺口）、煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势未变、优质煤企高盈利&高现金流&高ROE&高分红的核心资产属性未变、煤炭资产相对低估且估值整体性仍有望提升的判断未变，以及公募基金煤炭持仓处于低配状态。基于此，煤炭板块配置策略不可忽视红利特性，又要把握顺周期弹性。即，煤炭板块向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化。特别强调的是，在全球货币趋宽松、美元信用趋弱、AI 产业带来投资新需求、矿产资源供给刚性、以及全球能源安全优先级抬升和矿产资源保护主义等多重扰动下，矿产资源等大宗商品有望迎来上涨周期，同时煤炭作为我国能源安全压舱石与核心硬资产，其矿产资源价值或被重新定价，叠加资本市场流动性溢价，煤炭传统周期估值逻辑有望被打破，进而迎来估值中枢系统性上移与重估。鉴于此，我们仍坚定看多煤炭板块，建议逢低布局。总体上，能源大通胀背景下，我们认为未来3-5 年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比，短期板块回调后已凸显出较高的投资价值，再度建议重点关注现阶段煤炭的配置机遇。结合我们对能源产能周期的研判，煤炭供给瓶颈约束有望持续至“十五五”，仍需新规划建设一批优质产能以保障我国中长期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、资源费与吨煤投资大幅提升背景下，国内经济开发刚性成本和国外进口煤成本的抬升均有望支撑煤价中枢保持高位。当前，煤炭板块仍属高业绩、高现金、高分红资产，行业仍具高景气、长周期、高壁垒特征，叠加宏观经济底部向好，央企市值管理新规落地，煤炭央国企资产注入工作已然开启，以及一二级市场估值倒挂，愈加凸显优质煤炭公司盈利与成长的高确定性。煤炭板块向下调整有高请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com9股息安全边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化，我们继续全面看多煤炭板块。自上而下重点关注：一是经营稳定、业绩稳健的中国神华、陕西煤业、中煤能源、新集能源；二是前期超跌、弹性较大的兖矿能源、电投能源、广汇能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化等；三是全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司潞安环能、山西焦煤、盘江股份等；同时建议关注华阳股份、兖煤澳大利亚、天地科技、兰花科创、上海能源、天玛智控等。近期重点关注
1. 中东紧张局势加剧，上周国际市场动力煤价格上涨17%。据CNBC 印度尼西亚频道3 月8 日报道的消息，
国际市场煤炭价格在美以伊战争局势持续加剧的背景下，上周国际市场能源价格抬升，煤炭价格也大幅上涨17%。路孚特(Refinitiv)的数据显示，上周五（3 月6 日）交易日，全球动力煤基准洲际交易所（ICE）纽卡斯尔煤炭期货次月交割合约交易价格交收于137.30 美元/ 吨，环比前一交易日上涨1.52% 。（资料来源：https://mp.weixin.qq.com/s/17p8SNriAouPCOEpS_ELiw）
2. 3 月焦煤市场供需好转，价格震荡运行为主。据国家发改委价格监测中心对国内焦煤行业上下游主要企业监
测，2 月焦煤市场弱势震荡运行。3 月，从调查来看，焦煤市场供需基本面好转，但价格单边上涨可能性不大，或呈震荡运行。（资料来源：https://mp.weixin.qq.com/s/0LRx61l7XjGt3x0CnUIzTA）
3. 俄罗斯远东港口向中国运输煤炭运费上涨17-27%。据《生意人报》3 月11 日发布的信息，在2 月份的最后
一周，从俄罗斯远东港口向中国运输煤炭的海运价上涨了17-27%。根据“价格指数中心”（CCCI）的数据，巴拿马型（载重吨为80,000 吨）散货船的运费在远东-中国北方港口航线上达到10.5 美元/吨。（资料来源：https://mp.weixin.qq.com/s/t9Nflezpn2hTVVMWT2dsRQ）请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com10二、本周煤炭板块及个股表现⚫本周煤炭板块上涨5.42%，表现优于大盘；本周沪深300 上涨0.19%到4669.14；涨跌幅前三的行业分别是煤炭(5.42%)、建筑(4.28%)、电力设备及新能源(3.79%)。图1：各行业板块一周表现（%）⚫本周动力煤板块上涨5.73%，炼焦煤板块上涨4.78%，焦炭板块上涨4.06%。图2：A 股煤炭及焦化板块区间涨跌幅（%）⚫本周煤炭采选板块中涨跌幅前三的分别为兖矿能源(12.91%)、中煤能源(8.60%)、兰花科创(8.42%)。图3：煤炭开采洗选板块个股表现（%）5.44.3 3.82.6 1.9 1.5 1.0 0.6 0.4 0.3 0.2 0.2-0.1 -0.2 -1.0 -1.2 -1.3 -1.3 -1.4 -1.6 -1.6 -1.8 -1.9 -2.1 -2.6 -3.5 -3.6 -4.5-6.3-8-6-4-25.734.784.060.001.002.003.004.005.006.007.00动力煤炼焦煤焦炭12.918.60 8.42 8.42 7.14 7.11 6.74 6.37 5.90 5.86 5.72 5.17 4.47 4.23 4.00 3.63 3.47 3.47 3.14 2.94 1.86 1.16 1.02-20.16-25-20-15-10-5请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com11三、煤炭价格跟踪
1. 煤炭价格指数
⚫截至3 月13 日，CCTD 秦皇岛动力煤(Q5500)综合交易价693.0 元/吨，周环比下跌2.0 元/吨。截至3 月11 日，环渤海动力煤(Q5500)综合平均价格指数为689.0 元/吨，周环比持平。截至3 月，CCTD 秦皇岛动力煤(Q5500)年度长协价682.0 元/吨，月环比上涨2.0 元/吨。图4：综合交易价：CCTD 秦皇岛动力煤(Q5500) （元/吨）图5：综合平均价格指数：环渤海动力煤(Q5500K)（元/吨）图6：年度长协价：CCTD 秦皇岛动力煤(Q5500) （元/吨）
2. 动力煤价格
⚫港口动力煤：截至3 月14 日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价731 元/吨，周环比下跌14 元/吨。⚫产地动力煤：截至3 月13 日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价705 元/吨，周环比下跌5.0 元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）546 元/吨，周环比下跌5.5 元/吨;大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）585 元/吨，周环比下跌30 元/吨。⚫国际动力煤离岸价：截至3 月14 日，纽卡斯尔NEWC5500 大卡动力煤FOB 现货价格88.5 美元/吨，周环比下跌1.0 美元/吨；ARA6000 大卡动力煤现货价120.1 美元/吨，周环比下跌6.0 美元/吨;理查兹港动力煤FOB 现货价95.3 美元/吨，周环比上涨0.3 美元/吨。⚫国际动力煤到岸价：截至3 月13 日，
广州港印尼煤(Q5500)库提价865.0 元/吨，周环比上涨8.7 元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价875.9 元/吨，周环比上涨16.8 元/吨。请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com12图7：秦皇岛港市场价：动力煤(Q5500)：山西产（元/吨）图8：产地煤炭价格变动（元/吨）图9：国际动力煤FOB 变动情况（美元/吨）图10：广州港：印尼煤库提价（元/吨）
3. 炼焦煤价格
⚫港口炼焦煤：截至3 月13 日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1590 元/吨，周下跌20 元/吨；
连云港山西产主焦煤平仓价(含税)1705 元/吨，周下跌24 元/吨。⚫产地炼焦煤：截至3 月13 日，临汾肥精煤车板价(含税)1450.0 元/吨，周环比下跌30.0 元/吨；兖州气精煤车板价980.0 元/吨，周环比持平；邢台1/3 焦精煤车板价1430.0 元/吨，周环比持平。⚫国际炼焦煤：截至3 月13 日，澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价241.5 美元/吨，周环比上涨2.5 美元/吨。陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格ARA6000大卡动力煤现货价理查兹港动力煤FOB现货价1,0001,2001,400广州港:库提价:澳洲煤(Q5500)广州港:库提价:印尼煤(Q5500)请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com13图11：港口焦煤价格变动情况（元/吨）图12：产地焦煤价格变动情况（元/吨）图13：澳大利亚峰景矿硬焦煤价格变动情况（美元/吨）
4. 无烟煤及喷吹煤价格
⚫截至3 月13 日，焦作无烟煤车板价980.0 元/吨，周环比持平。⚫截至3 月6 日，长治潞城喷吹煤(Q6700-7000)车板价(含税)价格917.0 元/吨，周环比下跌20.0 元/吨；阳泉喷吹煤车板价(含税)(Q7000-7200)905.4 元/吨，周环比下跌20.5 元/吨。图14：焦作无烟煤车板价变动情况（元/吨）图15：喷吹煤车板价（含税）变动情况（元/吨）京唐港:库提价(含税):主焦煤山西产连云港:平仓价(含税):主焦煤山西产临汾肥精煤兖州气精煤邢台1/3焦煤喷吹煤（Q6700-7000）：长治潞城车板价（含税）喷吹煤（Q7000-7200）：阳泉请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com14四、煤炭供需跟踪
1. 煤矿产能利用率
⚫截至3 月13 日，样本动力煤矿井产能利用率为90.6%，周环比增加1.8 个百分点。⚫截至3 月13 日，样本炼焦煤矿井开工率为87.16%，周环比增加4.8 个百分点。图16：样本动力煤矿井产能利用率（%）图17：样本炼焦煤矿井产能利用率（%）
2. 进口煤价差
⚫截至3 月13 日，5000 大卡动力煤国内外价差27.4 元/吨，周环比上涨22.6 元/吨；4000 大卡动力煤国内外价差39.5 元/吨，周环比上涨19.9 元/吨。图18：印尼煤（Q5000）进口价差（元/吨）价格图19：印尼煤（Q4000）进口价差（元/吨）煤价格
3. 煤电日耗及库存情况
⚫内陆17 省：截至3 月12 日，内陆十七省煤炭库存较上周下降223.70 万吨，周环比下降2.76%；日耗较上周下降54.40 万吨/日，周环比下降14.88%；可用天数较上周上升3.10 天。⚫沿海8 省：截至3 月12 日，沿海八省煤炭库存较上周上升35.90 万吨，周环比增加1.07%；日耗较上周下降16.00 万吨/日，周环比下降7.82%；可用天数较上周下降0.50 天。01-0101-1601-3102-1503-0203-1704-0104-1605-0105-1605-3106-1506-3007-1507-3008-1408-2909-1309-2810-1310-2811-1211-2712-1212-2701-0101-1601-3102-1503-0203-1704-0104-1605-0105-1605-3106-1506-3007-1507-3008-1408-2909-1309-2810-1310-2811-1211-2712-1212-27-150-100-50价差Q5000内贸价Q5000印尼到港（测算）Q5000-150-100-50价差Q4000内贸价格Q4000印尼到港Q4000请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com15图20：内陆17 省区日均耗煤变化情况（万吨）图21：内陆17 省区煤炭库存量变化情况（万吨）图22：内陆17 省区煤炭可用天数变化情况（日）图23：沿海八省区日均耗煤变化情况（万吨）图24：沿海八省区煤炭库存量变化情况（万吨）图25：沿海八省区煤炭可用天数变化情况（日）1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/110000110001-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-11-12-13-14-15-16-17-18-19-110-1 11-1 12-11-12-1 3-14-15-16-17-18-19-1 10-1 11-1 12-11-12-13-14-15-16-17-18-19-1 10-1 11-1 12-11-12-1 3-14-15-16-17-18-19-1 10-1 11-1 12-1请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com16
4. 下游冶金需求
⚫截至3 月13 日，Myspic 综合钢价指数122.3 点，周环比上涨1.48 点。⚫截至3 月13 日，唐山产一级冶金焦价格1715.0 元/吨，周环比持平。图26：Myspic 综合钢价指数图27：出厂价：一级冶金焦(唐山产)：河北（元）⚫高炉开工率：截至3 月13 日，全国高炉开工率78.3%，周环比增加0.63 百分点。⚫吨焦利润：截至3 月13 日，独立焦化企业吨焦平均利润为-3 元/吨，周环比下降20.0 元/吨。⚫高炉吨钢利润：截至3 月13 日，螺纹钢高炉吨钢利润为64 元/吨，周环比下降8.0 元/吨。⚫铁废价差：截至3 月12 日，铁水废钢价差为-268.6 元/吨，周环比增加3.7 元/吨。⚫高炉废钢消耗比：截至3 月6 日，纯高炉企业废钢消耗比为12.64%，周环比增加0.1 个百分点。图28：高炉开工率（%）图29：独立焦化企业吨焦利润（元/吨）1-12-13-14-15-16-17-18-19-1 10-1 11-1 12-11-12-1 3-14-1 5-16-1 7-18-19-1 10-1 11-1 12-11-12-13-14-15-16-17-18-19-1 10-1 11-1 12-1-400-300-200-1001-12-1 3-14-15-16-17-18-19-1 10-1 11-1 12-1请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com17图30：螺纹钢高炉利润（元/吨）图31：纯高炉企业废钢消耗比（%）图32：铁水废钢价差（元/吨）
5. 下游化工和建材需求
⚫截至3 月13 日，湖北地区尿素(小颗粒)市场价(平均价)1890.0 元/吨，周环比上涨38.0 元/吨；广东地区尿素(小颗粒)市场价(平均价)1978.0 元/吨，周环比上涨40.0 元/吨；东北地区尿素(小颗粒)市场价(平均价)1840.0 元/吨，周环比上涨4.0 元/吨。⚫截至3 月13 日，全国甲醇价格指数较上周同期上涨243 点至2624 点。⚫截至3 月13 日，全国乙二醇价格指数较上周同期上涨309 点至4673 点。⚫截至3 月13 日，全国醋酸价格指数较上周同期上涨153 点至2913 点。⚫截至3 月13 日，全国合成氨价格指数较上周同期上涨193 点至2194 点。⚫截至3 月13 日，全国水泥价格指数较上周同期下跌0.26 点至96.8 点。-400-2001-12-13-14-15-16-17-18-19-1 10-1 11-1 12-11-12-13-14-15-16-17-18-19-1 10-1 11-1 12-1-900-800-700-600-500-400-300-200-10022/0122/0422/0722/1023/0123/0423/0723/1024/0124/0424/0724/1025/0125/0425/0725/1026/01价差铁水成本废钢价格请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com18图33：华中地区尿素市场平均价（元/吨）图34：全国甲醇价格指数图35：全国乙二醇价格指数图36：全国合成氨价格指数图37：全国醋酸价格指数图38：全国水泥价格指数⚫水泥开工率：截至3 月13 日，水泥熟料产能利用率为45.6%，周环比上涨5.7 百分点。⚫浮法玻璃开工率：截至3 月13 日，浮法玻璃开工率为71.1%，周环比上涨0.2 百分点。⚫化工周度耗煤：截至3 月13 日，化工周度耗煤较上周下降7.72 万吨/日，周环比下降1.01%。1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-1 11-1 12-11-12-1 3-14-15-16-17-18-19-1 10-1 11-1 12-11-12-13-14-15-16-17-18-19-1 10-1 11-1 12-11-12-1 3-14-1 5-16-1 7-18-19-1 10-1 11-1 12-11-12-13-14-15-16-17-18-19-1 10-1 11-1 12-11-12-1 3-14-15-16-17-18-19-1 10-1 11-1 12-1请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com19图39：水泥熟料产能利用率（%）图40：全国浮法玻璃开工率（%）图41：化工周度耗煤（万吨）1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-1 11-1 12-11-12-1 3-14-15-16-17-18-19-1 10-1 11-1 12-11-12-13-14-15-16-17-18-19-1 10-1 11-1 12-1请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com20五、煤炭库存情况
1. 动力煤库存
⚫秦港库存：截至3 月13 日，秦皇岛港煤炭库存较上周同期增加93.0 万吨至660.0 万吨。⚫55 港动力煤库存：截至3 月6 日，55 个港口动力煤库存较上周同期增加273.8 万吨至6281.0 万吨。⚫产地库存：截至3 月13 日，462 家样本矿山动力煤库存305.1 万吨，周环比上涨20.7 万吨。图42：秦皇岛港煤炭库存（万吨）图43：55 港口动力煤煤炭库存(万吨)图44：生产地动力煤库存情况（万吨）
2. 炼焦煤库存
⚫产地库存：截至3 月13 日，生产地炼焦煤库存较上周下降8.6 万吨至277.7 万吨，周环比下降3.00%。⚫港口库存：截至3 月13 日，六大港口炼焦煤库存较上周下降0.1 万吨至267.6 万吨，周环比下降0.06%。⚫焦企库存：截至3 月13 日，国内独立焦化厂(230 家)炼焦煤总库存较上周增加18.8 万吨至814.9 万吨，周环比增加2.36%。⚫钢厂库存：截至3 月13 日，国内样本钢厂(247 家)炼焦煤总库存较上周增加2.0 万吨至777.6 万吨，周环比增加0.26%。1-12-13-14-15-16-17-18-19-1 10-1 11-1 12-11-12-1 3-14-1 5-16-1 7-18-19-1 10-1 11-1 12-11-12-13-14-15-16-17-18-19-1 10-1 11-1 12-1请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com21图45：生产地炼焦煤库存（万吨）图46：六大港口炼焦煤库存（万吨）图47：国内独立焦化厂(230 家)炼焦煤总库存（万吨）图48：国内样本钢厂(247 家)炼焦煤总库存（万吨）
3. 焦炭库存
⚫焦企库存：截至3 月13 日，焦化厂合计焦炭库存较上周下降6.8 万吨至56.4 万吨，周环比下降10.71%。⚫港口库存：截至3 月13 日，四港口合计焦炭库存较上周下降6.7 万吨至196.4 万吨，周环比下降3.31%。⚫钢厂库存：截至3 月13 日，国内样本钢厂（247 家）合计焦炭库存较上周上涨16.29 万吨至687.55 万吨。1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-1 11-1 12-11-12-1 3-14-15-16-17-18-19-1 10-1 11-1 12-11-12-13-14-15-16-17-18-19-1 10-1 11-1 12-11-12-1 3-14-15-16-17-18-19-1 10-1 11-1 12-1请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com22图49：焦化厂合计焦炭库存（万吨）图50：四港口合计焦炭库存（万吨）图51：国内样本钢厂（247 家）合计焦炭库存（万吨）1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-1 11-1 12-11-12-1 3-14-15-16-17-18-19-1 10-1 11-1 12-11/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com23六、煤炭运输情况
1. 国际和国内煤炭运输情况
⚫截至3 月13 日，中国长江煤炭运输综合运价指数(CCSFI)为712 点，周环比下跌46.5 点。⚫截至3 月12 日，本周大秦线煤炭周度日均发运量130.2 万吨，上周周度日均发运量128.2 万吨，周环比上涨2.03 万吨。图52：长江煤炭运输综合航运指数(CCSFI)图53：大秦线铁路发运量（万吨）
2. 环渤海四大港口货船比情况
⚫截至3 月13 日，环渤海地区四大港口（秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港）的库存为1510.0 万吨（周环比增加79.80 万吨），锚地船舶数为55 艘（周环比下降11 艘），货船比（库存与船舶比）为27.5，周环比增加5.78。图54：北方四港货船比（库存与船舶比）情况1-12-13-14-15-16-17-18-19-1 10-1 11-1 12-11-12-1 3-14-1 5-16-1 7-18-19-1 10-1 11-1 12-11/11/15 1/29 2/12 2/26 3/12 3/264/94/235/75/216/46/187/27/16 7/30 8/13 8/27 9/10 9/24 10/8 10/22 11/5 11/19 12/3 12/17 12/31请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com24七、天气情况⚫截至3 月13 日，三峡出库流量为8800 立方米/秒，周环比下降2.22%。⚫未来10 天（3 月13-22 日），西北地区东部、华北地区西部和南部、黄淮西部以及黑龙江北部等地累计降水量有8～20 毫米，局地超过50 毫米；西南地区东部、江汉、江淮、江南北部及西藏东南部等地大部地区累计降水量有40～70 毫米，局地超过100 毫米；上述地区降水量较常年同期偏多4～8 成，局地偏多1 倍以上，我国其余大部降水偏少。⚫高影响天气与关注：较强冷空气继续影响长江以北地区受较强冷空气影响，西南地区东部及黄淮以北大部地区气温将下降4～8℃，西北地区东部、内蒙古中东部、黑龙江中西部等地降温10～14℃，局地降温16℃以上，上述部分区域并伴有4～6 级风，阵风7～8 级。⚫长期天气展望：未来11-14 天（3 月23-26 日），江汉、江淮、江南及贵州东部等地累计降水量有15～40毫米，较常年同期偏多，其余大部降水偏少；新疆北部、西藏东南部、云南等地平均气温较常年同期偏低1～2℃，全国其余大部气温偏高1～3℃。图55：三峡出库量变化情况（立方米/秒）图56：未来10 天降水量情况1000015000200002500030000350004000045000500001-12-1 3-14-15-16-17-18-19-1 10-1 11-1 12-1请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com25八、上市公司估值表及重点公告
1. 上市公司估值表
表1：重点上市公司估值表
2. 本周重点公告
郑州煤电：郑州煤电股份有限公司关于控股股东部分股份质押及解除质押的公告。郑州煤电股份有限公司（以下简称公司）于2026 年3 月6 日接到公司控股股东郑州煤炭工业（集团）有限责任公司（以下简称郑煤集团）通知，获悉其将原质押给上海浦东发展银行股份有限公司郑州分行（以下简称浦发银行）的120,000,000 股公司股份办理了质押及解除质押登记手续。
云维股份：云维股份关于重大资产重组进展的公告。云南云维股份有限公司（以下简称“公司”或“云维股份”）拟通过发行股份及支付现金的方式购买云南省电力投资有限公司（以下简称“云南电投”）、云南小龙潭矿务局有限责任公司（以下简称“小龙潭矿务局”）、云南合和（集团）股份有限公司合计持有的
云南能投红河发电有限公司（以下简称“标的公司”）100%股权（以下简称“本次交易”）。本次交易的交易对方云南电投、小龙潭矿务局为公司控股股东控制的其他企业，根据《上市规则》等相关规定，云南电投、小龙潭矿务局构成上市公司的关联方，因此，本次交易构成关联交易。此外，本次交易预计构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组，本次交易不会导致公司实际控制人变更。陕西煤业：陕西煤业股份有限公司2025 年度业绩快报公告。2025 年公司原煤产量1.75 亿吨，同比增长2.58%；2024A2025E2026E2027E2024A2025E2026E2027E2024A2025E2026E2027E兖矿能源21.771.440.951.321.3315.123.016.616.4陕西煤业26.242.311.791.941.9911.414.613.513.2山煤国际12.3922.717.019.420.61.140.860.981.0410.814.412.711.9广汇能源7.5129.620.829.432.40.460.330.460.5116.223.016.314.8晋控煤业18.1528.116.818.720.21.681.001.121.2110.818.116.215.0中国神华48.922.952.672.762.8016.618.317.717.4中煤能源18.821.461.301.391.4612.914.413.612.9新集能源8.2823.920.725.926.30.920.801.001.019.010.48.38.2电投能源33.6153.454.960.367.42.382.452.693.0114.113.712.511.2华阳股份10.216.217.820.70.60.40.50.616.522.620.517.7
平煤股份9.0923.55.19.412.40.950.200.380.509.644.423.818.1
淮北矿业14.1948.615.523.827.51.800.570.881.027.924.716.113.9山西焦煤7.4531.119.324.028.20.550.340.420.5013.621.917.615.0潞安环能15.2024.522.626.729.30.820.760.890.9818.620.117.015.5盘江股份6.131.01.24.46.20.050.060.200.29126.3106.130.221.3兰花科创7.217.25.05.16.60.490.340.350.4514.821.120.816.1天地科技6.2726.228.430.432.80.630.690.740.799.99.18.57.9天玛智控18.783.41.72.02.20.780.390.460.5223.948.440.936.3归母净利润（亿元）EPSPE股票名称（元/股）请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com26煤炭销量2.52 亿吨，同比减少2.62%；2025 年公司总发电量418.45 亿千瓦时，同比增长11.25%；总售电量392.92 亿千瓦时，同比增长11.86%；营业收入1,581.89 亿元，同比减少14.10%；利润总额322.83 亿元，同比减少26.36%；实现归属于上市公司股东的净利润165.48 亿元，同比减少25.99%。2025 年末公司归属于上市公司普通股股东的所有者权益967.52 亿元，比期初增长6.81%；归属于上市公司普通股股东的每股净资产9.98 元/股，比期初增长6.81%。平煤股份：平煤股份关于控股股东及其一致行动人之间无偿划转股票完成过户登记的公告。平顶山天安煤业股份有限公司（以下简称“公司”）控股股东中国平煤神马控股集团有限公司（以下简称“中国平煤神马集团”）的一致行动人中国平煤神马集团平顶山朝川矿拟将其持有的本公司2,070,202 股股票无偿划转给控股股东中国平煤神马集团，中国平煤神马集团平顶山朝川矿不再持有本公司股份。具体内容详见公司于2025 年11 月11 日在上海证券交易所网站披露的《平顶山天安煤业股份有限公司关于控股股东及其一致行动人之间拟无偿划转股票的提示性公告》（公告编号：2025-086）。中国神华：中国神华关于发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易之标的资产过户完成的公告。中国神华能源股份有限公司（“公司”）拟发行A 股股份及支付现金购买控股股东国家能源投资集团有限责任公司持有的国能国源电力（北京）有限公司（原名为国家能源集团国源电力有限公司）100%股权、国家能源集团新疆能源化工有限公司100%股权、中国神华煤制油化工有限公司100%股权、国家能源集团乌海能源有限责任公司100%股权、内蒙古平庄煤业（集团）有限责任公司100%股权、国家能源集团陕西神延煤炭有限责任公司41%股权、山西省晋神能源有限公司49%股权、国能（包头）矿业有限公司（原名为国家能源集团包头矿业有限责任公司）100%股权、国能神华航运（北京）有限公司（原名为国家能源集团航运有限公司）100%股权、神华煤炭运销有限公司100%股权、国家能源集团港口有限公司100%股权，以支付现金的方式购买国家能源集团西部能源投资有限公司持有的国电建投内蒙古能源有限公司100%股权，并于A 股募集配套资金（“本次交易”）。截至本公告日，本次交易所涉12 家标的公司的相关股权已全部过户登记至公司名下，本次交易涉及的标的资产过户手续已办理完毕。请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com27九、本周行业重要资讯
1. 22 家矿山被移出国家级绿色矿山名录。近日，自然资源部发布公告，根据相关管理规定，决定将山西朔州王
坪煤电集团有限责任公司等22 家矿山，移出国家级绿色矿山名录。此次移出涉及多个省份、多类矿种，背后均存在明确违规或异常情形，值得行业重点关注。（资料来源：https://www.cctd.com.cn/show-176-254308-1.html）
2. 内蒙古：“十五五”期间在产煤矿产能稳定在13 亿吨/年左右。近日，内蒙古自治区人民政府印发《内蒙古
自治区国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》（以下简称“纲要”），其中提出，要大力发展现代能源经济，建设国家重要能源和战略资源基地。“十五五”期间，在产煤矿产能稳定在13 亿吨/年左右。（资料来源：https://www.cctd.com.cn/show-176-254258-1.html）请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com28十、风险因素重点公司发生煤矿安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济超预期下滑。请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com29研究团队简介左前明，中国矿业大学博士，注册咨询（投资）工程师，中国地质矿产经济学会委员，中国国际工程咨询公司专家库成员，中国价格协会煤炭价格专委会委员，曾任中国煤炭工业协会行业咨询处副处长（主持工作），从事煤炭以及能源相关领域研究咨询十余年，曾主持“十三五”全国煤炭勘查开发规划研究、煤炭工业技术政策修订及企业相关咨询课题上百项，2016 年6 月加盟信达证券研发中心，负责煤炭行业研究，现任信达证券研发中心负责人。高升，中国矿业大学(北京)采矿专业博士，高级工程师，中国矿业大学（北京）校外专业学位研究生导师，曾任中国煤炭科工集团二级子企业投资经营部部长、挂职下属煤矿副矿长，在煤矿生产一线工作多年，从事煤矿生产技术管理、煤矿项目投资和经营管理等工作。2022 年6 月加入信达证券研发中心，从事煤炭、钢铁及上下游领域研究，现为能源与双碳中心研究中心总经理、煤炭钢铁行业首席分析师。李春驰，CFA，CPA，上海财经大学金融硕士，南京大学金融学学士，曾任兴业证券经济与金融研究院煤炭行业及公用环保行业分析师，2022 年7 月加入信达证券研发中心，从事煤炭、电力、天然气等大能源板块的研究。刘红光，北京大学博士，中国环境科学学会碳达峰碳中和专业委员会委员。曾任
中国石化经济技术研究院专家、所长助理，牵头开展了能源消费中长期预测研究，主编出版并发布了《中国能源展望2060》一书；完成了“石化产业碳达峰碳中和实施路径”研究，并参与国家部委油气产业规划、新型能源体系建设、行业碳达峰及高质量发展等相关政策文件的研讨编制等工作。2023 年3 月加入信达证券研究开发中心，从事大能源领域研究并负责石化行业研究工作。邢秦浩，美国德克萨斯大学奥斯汀分校电力系统专业硕士，天津大学电气工程及其自动化专业学士，具有三年实业研究经验，从事电力市场化改革，虚拟电厂应用研究工作，2022 年6 月加入信达证券研究开发中心，从事电力行业研究。吴柏莹，吉林大学产业经济学硕士，2022 年7 月加入信达证券研究开发中心，从事公用环保行业研究。胡晓艺，中国社会科学院大学经济学硕士，西南财经大学金融学学士。2022 年7 月加入信达证券研究开发中心，从事石化行业研究。刘奕麟，香港大学工学硕士，北京科技大学管理学学士，2022 年7 月加入信达证券研究开发中心，从事石化行业研究。李睿，CPA，德国埃森经济与管理大学会计学硕士，2022 年9 月加入信达证券研发中心，从事煤炭和煤矿智能化行业研究。李栋，南加州大学建筑学硕士，2023 年1 月加入信达证券研发中心，从事煤炭行业研究。唐婵玉，香港科技大学社会科学硕士，对外经济贸易大学金融学学士。2023 年4 月加入信达证券研发中心，从事天然气、电力行业研究。刘波，北京科技大学管理学本硕，2023 年7 月加入信达证券研究开发中心，从事煤炭和钢铁行业研究。请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com30