证券研究报告：传媒|点评报告
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行业投资评级
强于大市|维持
行业基本情况
收盘点位 668.1
52 周最高 1021.75
52 周最低 608.6
行业相对指数表现（相对值）
资料来源：聚源，中邮证券研究所
研究所
分析师:王晓萱
SAC 登记编号:S1340522080005
Email:wangxiaoxuan@cnpsec.com
分析师:王思
SAC 登记编号:S1340525080002
Email:wangsi1@cnpsec.com
近期研究报告
《贪玩(9890.HK)：新品接力与出海值
得关注，主业盈利阶段性承压》 -
2026.09.29
新华传媒拟收购界面财联社，关注出版行业并购整
合机遇
⚫ 事件
新华传媒拟收购界面财联社， 推动业务向财经新媒体与金融信息
服务延伸。公司于26 年 9 月 18 日晚披露交易预案， 拟通过发行股份
方式购买界面财联社科技股份有限公司100%股权。 按照预案， 交易完
成后， 公司将形成图书发行渠道与财经新媒体、 金融信息服务相结合
的业务布局。 我们认为， 本次交易有望推动公司拓展数字内容与专业
信息服务业务， 发挥发行渠道、 内容生产及数据服务之间的协同效应，
也为观察出版发行上市平台整合优质资产提供了具体案例。
⚫ 投资要点
行业规划与治理规范同步完善， 为传媒融合发展明确方向。国家
新闻出版署印发 《出版业发展“十五五”规划》 ， 将推进报业系统性变革
列为重点任务， 并鼓励有实力的报业集团控股或参股互联网企业、 科
技企业，推进多元化发展。我们认为，上述政策分别从产业发展与组
织治理层面明确要求， 有望推动具备内容资源、 治理能力及资金实力
的传媒主体，通过投资并购补齐技术、平台与传播渠道能力，在落实
导向管理责任的基础上推进融合发展。
关注出版企业现金创造能力向并购整合能力的转化， 重视外延增
长的质量。出版板块部分企业具备较好的经营现金流基础，例如，凤
凰传媒、
山东出版2025 年经营活动现金流量净额分别为15.36 亿元、
16.01 亿元；占当年营收比例为12.44%、14.32%。我们认为，持续现
金回笼能够为优质出版企业开展收并购及后续业务投入提供资金基
础；随着融合发展方向进一步明确，值得关注集团优质资产整合，以
及围绕数字内容、 教育服务、 专业信息服务和技术平台开展的产业并
购。
⚫ 投资建议
建议关注新华传媒本次重组进展， 以及经营现金流较好、 可动用
资金充足、产业协同明确的出版发行企业
凤凰传媒、山东出版、新华
文轩、
中原传媒、
南方传媒、
果麦文化等。
⚫ 风险提示：
整合不及预期，政策不及预期、商誉减值风险等。
-30%
-25%
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
2025-09 2025-12 2026-02 2026-05 2026-07 2026-09
传媒 沪深300
发布时间：2026-09-30
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中邮证券投资评级说明
投资评级标准 类型 评级 说明
报告中投资建议的评级标准：
报告发布日后的 6 个月内的相
对市场表现，即报告发布日后
的 6 个月内的公司股价（或行
业指数、可转债价格）的涨跌
幅相对同期相关证券市场基准
指数的涨跌幅。
市场基准指数的选取：A 股市
场以沪深 300 指数为基准；新
三板市场以三板成指为基准；
可转债市场以中信标普可转债
指数为基准；香港市场以恒生
指数为基准；美国市场以标普
500 或纳斯达克综合指数为基
准。
股票评级
买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上
增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在 10%与 20%之间
中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间
回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下
行业评级
强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在 10%以上
中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间
弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下
可转债
评级
推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 10%以上
谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 5%与 10%之间
中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与 5%之间
回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下
分析师声明
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本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公
平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等
利益相关方的干涉和影响，特此声明。
免责声明
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公司简介
中邮证券有限责任公司于 2002 年9 月经中国证券监督管理委员会批准设立， 公司注册资本61.68 亿元人民币，
是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。
公司经营范围包括:证券经纪， 证券自营， 证券投资咨询， 证券资产管理， 融资融券， 证券投资基金销售， 证券
承销与保荐， 代理销售金融产品， 与证券交易、 证券投资活动有关的财务顾问， 具备展业的各项资格。 截至2025 年
10 月底， 公司在全国设有58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资子公
司。
中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力， 通过强化 “自营+协同” 发展模式， 实现快速发展， 当前
服务的经纪客户已超过 260 万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投
融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地
位的特色精品券商。
中邮证券研究所
北京
邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com
地址：北京市丰台区北甲地路 2 号院 6 甲 1 号， 玺萌大
厦南塔
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