[Table_RightTitle]
证券研究报告|电子
[Table_Title] 电子大宗气体业务稳步发展，半导体及面板
项目持续突破
[Table_StockRank]
增持(维持)
[Table_StockName]
——
广钢气体（688548）点评报告
[Table_ReportDate] 2026年11月02日
[Table_Summary] 报告关键要素:
公司发布2026年第三季度报告。2026年前三季度， 公司实现营收21.19
亿元， 同比增长23.10%;实现归母净利润4.13亿元， 同比增长105.81%;
实现扣非归母净利润3.94亿元，同比增长124.27%。2026年 Q3，公司
单季度实现营收7.85亿元，同比增长29.48%，环比略有增长；实现归
母净利润1.57亿元，同比增长88.95%，环比小幅下滑，主要系持有其
他非流动金融资产因公允价值变动而产生的损益所影响； 实现扣非归母
净利润 1.65亿元，同比增长 128.06%，环比有所增长，业绩整体维持
稳步增长态势。
投资要点:
⚫ 电子大宗气体项目陆续投产供气，业务规模持续扩张：2026年Q3，公
司整体业绩表现较好， 主要系前期投建的电子大宗气体项目陆续投产供
气，客户用气量爬坡带来持续性收入及利润增量。1）毛利率方面，2026
年 Q3毛利率为 37.84%，同比+10.50pct，主要系氦气价格波动带来业
绩弹性。2）固定资产与在建工程方面，截至2026年Q3末，公司固定
资产为43.30亿元，同比增长6.41%；在建工程为15.88亿元，同比增
长 59.44%，反映多个电子大宗气体项目仍在有序投入，随着在建项目
陆续达产并爬坡，有望成为后续收入与利润增长的蓄水池。3）期间费
用方面， 2026 年前三季度，整体期间 费用率为 13.62%，同比下降
0.41pct，费用管控良好。4）现金流方面，前三季度经营活动现金流净
额为 4.67亿元，同比下滑 28.23%，但同时截至 9月末应收账款 7.28
亿元，较年初增长约38%，存货3.5亿元，较年初增长约43%，主要系
备货相关预付增加，与公司业务规模持续扩张相印证。
⚫ 半导体及显示面板项目持续突破，受益于下游晶圆厂扩产：半导体行业
方面，截至2026年上半年，公司已落地11个12寸芯片项目，深度布
局国内半导体产业，与头部晶圆企业建立长期稳定合作，目前公司在合
肥、武汉、成都等半导体重点区域项目仍在投入建设，有望在下半年陆
续建成投入运营。根据10月30日公告，公司近期中标境内某集成电路
企业相关现场制气项目，由中标单位配套建设三套SuperN-50K制气机
组及相关大宗气供应系统并提供15年运营服务，预计对公司未来业绩
[Table_ForecastSample] 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 2424.50 3011.02 3623.43 4316.59
增长比率(%) 15.26 24.19 20.34 19.13
归母净利润(百万元) 285.67 557.68 669.73 792.42
增长比率(%) 15.21 95.22 20.09 18.32
每股收益(元) 0.22 0.42 0.51 0.60
市盈率(倍) 153.89 78.83 65.64 55.48
市净率（倍） 7.33 6.81 6.28 5.75
数据来源：携宁科技云估值,
万联证券研究所
[Table_BaseData] 基础数据
总股本（百万股） 1,319.40
流通A股（百万股） 1,319.40
收盘价（元） 23.08
总市值（亿元） 304.52
流通A股市值（亿元） 304.52
[Table_Chart] 个股相对沪深 300指数表现
数据来源：聚源，万联证券研究所
[Table_ReportList] 相关研究
电子大宗气体龙头厂商，受益半导体景气周
期及国产替代
[Table_Authors] 分析师: 夏清莹
执业证书编号： S0270520050001
电话： (0755) 8322 3620
邮箱： xiaqy1@wlzq.com.cn
分析师: 陈达
执业证书编号： S0270524080001
电话： 13122771895
邮箱： chenda@wlzq.com.cn
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广钢气体 沪深300
证
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研
究
万联证券版权所有发送给上海
东方财富金融数据服务有限公司.张嘉仪.ybjieshou@eastmoney.com p1
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证券研究报告
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产生积极影响。此外，公司与韩国 AirFirst 签署合作，有望整合
AirFirst成熟的韩国客户资源及本土运维经验，以及G-gas的自主设
备核心技术，可精准匹配韩国先进晶圆厂对高纯氮气供应的稳定性、经
济性与高品质要求，进而受益于韩国存储大扩产。显示面板行业方面，
公司服务华星光电、 惠科等头部面板客户， 并为华星光电首条规模化8.6
代印刷OLED半导体显示产线提供电子大宗气体服务，截至9月中旬，
公司已为8条高世代显示产线供应电子大宗气体。
⚫ 盈利预测与投资建议：考虑公司前期项目陆续投产供气，业绩有望加速
释放，我们调整2026-2028年公司营业收入预测为30.11/36.23/43.17
亿 元 （ 前 值为 29.75/35.75/42.26 亿 元 ）， 同 比 增 长
24.19%/20.34%/19.13%，归母净利润预测为5.58/6.70/7.92亿元（前
值为 4.67/5.60/6.62亿元） ，同比增长95.22%/20.09%/18.32%，对应
2026年 10月 30日的收盘价PE为 78.83/65.64/55.48x，维持“增持”
评级。
风险因素：下游需求不及预期、市场竞争加剧、原材料供应不足、气体
价格波动、项目建设进度不及预期。
万联证券版权所有发送给上海东方财富金融数据服务有限公司.张嘉仪.ybjieshou@eastmoney.com p2
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证券研究报告
$$start$$ $$end$$
[Table_ForecastDetail] 利润表（百万元） 资产负债表（百万元）
2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入 2424 3011 3623 4317 货币资金 82 264 585 1216
同比增速(%) 15.26 24.19 20.34 19.13 交易性金融资产 1167 1167 1167 1167
营业成本 1771 2018 2432 2904 应收票据及应收账款 537 662 806 956
毛利 653 993 1192 1413 存货 244 297 354 421
营业收入(%) 26.94 32.99 32.89 32.73 预付款项 43 44 55 66
税金及附加 10 14 17 20 合同资产 2 4 4 5
营业收入(%) 0.43 0.46 0.46 0.46 其他流动资产 371 377 381 385
销售费用 41 47 56 67 流动资产合计 2446 2815 3352 4215
营业收入(%) 1.68 1.55 1.55 1.55 长期股权投资 0 0 0 0
管理费用 180 215 254 298 固定资产 4016 4407 4852 4945
营业收入(%) 7.42 7.15 7.00 6.90 在建工程 1138 1139 1140 1140
研发费用 103 125 150 179 无形资产 413 368 317 266
营业收入(%) 4.24 4.15 4.15 4.15 商誉 563 563 563 563
财务费用 17 31 34 37 递延所得税资产 57 70 70 70
营业收入(%) 0.69 1.04 0.94 0.85 其他非流动资产 275 356 356 356
资产减值损失 -16 0 0 0 资产总计 8908 9718 10651 11556
信用减值损失 -4 0 0 0 短期借款 642 692 792 842
其他收益 17 26 30 36 应付票据及应付账款 617 734 888 1051
投资收益 2 19 18 14 预收账款 0 0 0 0
净敞口套期收益 0 0 0 0 合同负债 11 42 45 50
公允价值变动收益 25 0 0 0 应付职工薪酬 45 55 65 78
资产处置收益 0 0 0 0 应交税费 48 47 56 70
营业利润 327 605 729 862 其他流动负债 1091 1231 1334 1391
营业收入(%) 13.48 20.11 20.13 19.98 流动负债合计 1813 2108 2388 2639
营业外收支 4 6 4 5 长期借款 857 907 1007 1007
利润总额 331 611 733 867 应付债券 0 0 0 0
营业收入(%) 13.65 20.29 20.24 20.08 递延所得税负债 51 55 55 55
所得税费用 42 49 58 68 其他非流动负债 148 147 149 149
净利润 289 562 676 799 负债合计 2868 3217 3598 3850
营业收入(%) 11.91 18.66 18.64 18.52 归属于母公司的所有者权益 6001 6457 7004 7650
归属于母公司的净利润 286 558 670 792 少数股东权益 39 44 50 57
同比增速(%) 15.21 95.22 20.09 18.32 股东权益 6040 6501 7053 7706
少数股东损益 3 4 6 7 负债及股东权益 8908 9718 10651 11556
EPS（元/股） 0.22 0.42 0.51 0.60
现金流量表（百万元）
2025A 2026E 2027E 2028E
经营活动现金流净额 805 1282 1387 1431
投资 75 0 0 0
基本指标 资本性支出 -1394 -1078 -1129 -681
2025A 2026E 2027E 2028E 其他 22 -66 18 14
EPS 0.22 0.42 0.51 0.60 投资活动现金流净额 -1298 -1143 -1110 -667
BVPS 4.55 4.89 5.31 5.80 债权融资 41 78 2 0
PE 153.89 78.83 65.64 55.48 股权融资 2 0 0 0
PEG 10.12 0.83 3.27 3.03 银行贷款增加（减少） 583 100 200 50
PB 7.33 6.81 6.28 5.75 筹资成本 -146 -134 -158 -183
EV/EBITDA 31.57 33.16 30.36 29.16 其他 -7 1 0 0
ROE 4.76% 8.64% 9.56% 10.36% 筹资活动现金流净额 473 44 44 -133
ROIC 3.47% 6.86% 7.55% 8.28% 现金净流量 -20 183 321 631
数据来源：携宁科技云估值，万联证券研究所
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证券研究报告
[Table_InudstryRankInfo] 行业投资评级
强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；
同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；
弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。
[Table_StockRankInfo] 公司投资评级
买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；
增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；
观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；
卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。
基准指数 ：沪深300指数
[Table_RiskInfo] 风险提示
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资
的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要
考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
[Table_PromiseInfo] 证券分析师承诺
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观
地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推
荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
[Tale_ReliefInfo] 免责条款
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