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业绩环比改善，关注
消费
产品放量
业绩简评
2026年 10月 28日，公司发布2026年三季度报告。
26年前三季度实现营收12.62亿元， 同比+0.53%； 归母净利润1.23
亿元，同比-32.35%；毛利率31.35%，同比-0.89pct；净利率9.72%，
同比-4.72pct。其中，26Q3实现营收4.45亿元，同比-4.94%，环
比-2.95%；归母净利润0.48亿元，同比-29.44%，环比+42.31%；
毛利率32.43%，同比-0.26pct，环比+2.10pct；净利率10.76%，
同比-3.73pct，环比+3.42pct。
经营分析
业绩符合预期，拆分如下：
（1）收入：前三季度营收12.62亿元，同比+0.53%，基本保持平
稳；Q3单季营收4.45亿元，同比-4.94%、环比-2.95%，主要系下
游扫地机板块客户需求放缓。
（2）盈利能力：拐点有望随着业务结构改变出现。前三季度毛利
率 31.35%，同比-0.89pct；Q3单季毛利率32.43%，同比-0.26pct、
环比+2.10pct，环比明显改善。净利率方面，前三季度净利率
9.72%，同比-4.72pct；Q3单季净利率10.76%，同比-3.73pct、环
比+3.42pct，环比同样呈修复态势。
（3）费用率：研发投入继续维持高位，主要围绕具身、AI端侧等
新产业。 前三季度销售 /管理 /研发费用率分别为
3.95%/6.77%/10.62%，同比-3.45pct/+20.72pct/+4.79pct。
（4）现金流：前三季度经营活动现金流净额 1.58亿元，同比
+54.67%，主要系销售结构变化回款加快，采购结算方式优化综合
影响。
后续展望：
汽车、医疗等板块持续拓品拓客户稳定基本盘；消费领域继续发挥
产品及客户渠道优势，进入大客户放量周期；具身智能领域围绕微
型驱动模组及整手方案布局，跟随人形产业量产进程加速。
盈利预测、估值与评级
预计2026/2027/2028年公司实现营业收入17.9/20.8/25.8亿元，
同比 +4%/+16%/+24%，归母净利润 1.6/2.1/3.1 亿元，同比 -
37%/+29%/+50%。公司在微驱动领域拥有行业领先的材料、工艺和
产品理解，同时构建了完善的北美客户渠道，后续北美客户开启放
量周期公司将核心受益，维持“买入”评级。
风险提示
下游需求不及预期风险，市场竞争加剧风险，新产品开拓不及预期
风险。
具身智能组
分析师：陈传红（执业
S1130522030001
）
chenchuanhong
＠
gjzq.com.cn
联系人：宋源峰
songyuanfeng
＠
gjzq.com.cn
市价（人民币）：
96.00
元
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公司基本情况（人民币）
项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 1,525 1,716 1,787 2,081 2,584
营业收入增长率 26.42% 12.52% 4.19% 16.44% 24.14%
归母净利润(百万元) 225 254 160 206 309
归母净利润增长率 25.11% 12.97% -37.20% 28.94% 50.04%
摊薄每股收益(元) 0.937 1.056 0.596 0.769 1.153
每股经营性现金流净额 0.51 0.66 1.79 0.29 0.75
ROE(归属母公司)(摊薄) 6.98% 7.30% 4.45% 5.54% 7.92%
P/E 78.87 117.56 163.43 126.75 84.48
P/B 5.50 8.58 7.27 7.02 6.69
来源：公司年报、
国金证券研究所
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251231
260331
人民币
(
元
)
成交金额
(
百万元
)
成交金额
兆威机电
沪深
300
兆威机电
（
003021.SZ
）
2026
年
10
月
29
日
买入
（
维持评级
）
公司点评
证券研究报告
公司点评
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附录：三张报表预测摘要
损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元）
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
主营业务收入 1,206 1,525 1,716 1,787 2,081 2,584 货币资金 132 225 217 260 301 366
增长率 26.4% 12.5% 4.2% 16.4% 24.1% 应收款项 448 602 667 633 677 770
主营业务成本 -856 -1,045 -1,138 -1,222 -1,403 -1,679 存货 164 184 210 230 264 316
%销售收入 71.0% 68.6% 66.3% 68.3% 67.4% 65.0% 其他流动资产 1,859 1,929 1,959 2,049 2,250 2,452
毛利 350 479 577 566 678 904 流动资产 2,603 2,939 3,053 3,171 3,492 3,904
%销售收入 29.0% 31.4% 33.7% 31.7% 32.6% 35.0% %总资产 68.4% 71.3% 70.7% 71.3% 73.3% 75.6%
营业税金及附加 -10 -12 -18 -18 -20 -21 长期投资 183 81 99 99 99 99
%销售收入 0.8% 0.8% 1.0% 1.0% 1.0% 0.8% 固定资产 923 1,009 1,050 1,084 1,082 1,072
销售费用 -43 -60 -66 -71 -81 -99 %总资产 24.3% 24.5% 24.3% 24.4% 22.7% 20.8%
%销售收入 3.6% 4.0% 3.9% 4.0% 3.9% 3.9% 无形资产 64 63 85 84 83 83
管理费用 -65 -81 -107 -121 -135 -165 非流动资产 1,201 1,183 1,264 1,274 1,270 1,259
%销售收入 5.4% 5.3% 6.2% 6.8% 6.5% 6.4% %总资产 31.6% 28.7% 29.3% 28.7% 26.7% 24.4%
研发费用 -129 -155 -174 -190 -223 -279 资产总计 3,804 4,122 4,318 4,445 4,762 5,163
%销售收入 10.7% 10.2% 10.2% 10.6% 10.7% 10.8% 短期借款 45 145 174 141 286 390
息税前利润（EBIT） 104 171 212 167 219 340 应付款项 506 532 460 552 586 672
%销售收入 8.6% 11.2% 12.4% 9.3% 10.5% 13.2% 其他流动负债 86 126 115 107 123 150
财务费用 35 33 29 -12 -18 -27 流动负债 637 803 750 801 995 1,211
%销售收入 -2.9% -2.1% -1.7% 0.7% 0.9% 1.0% 长期贷款 0 0 0 0 0 0
资产减值损失 -7 -10 -5 -5 -1 -1 其他长期负债 80 93 85 52 52 51
公允价值变动收益 0 0 21 25 25 25 负债 716 896 835 853 1,047 1,262
投资收益 37 32 1 1 1 1 普通股股东权益 3,088 3,226 3,483 3,592 3,716 3,901
%税前利润 19.3% 12.9% 0.4% 0.6% 0.4% 0.3% 其中：股本 171 240 241 241 241 241
营业利润 194 246 278 176 226 338 未分配利润 931 1,047 1,214 1,309 1,433 1,618
营业利润率 16.1% 16.2% 16.2% 9.8% 10.9% 13.1% 少数股东权益 0 0 0 0 0 0
营业外收支 -2 -2 -3 -3 -3 -3 负债股东权益合计 3,804 4,122 4,318 4,445 4,762 5,163
税前利润 192 244 276 173 223 335
利润率 15.9% 16.0% 16.1% 9.7% 10.7% 13.0% 比率分析
所得税 -12 -19 -21 -14 -17 -26 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
所得税率 6.4% 7.9% 7.8% 7.8% 7.8% 7.8% 每股指标
净利润 180 225 254 160 206 309 每股收益 1.052 0.937 1.056 0.596 0.769 1.153
少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 18.056 13.431 14.468 13.406 13.867 14.559
归属于母公司的净利润 180 225 254 160 206 309 每股经营现金净流 1.146 0.515 0.662 1.789 0.292 0.749
净利率 14.9% 14.8% 14.8% 8.9% 9.9% 12.0% 每股股利 0.550 0.285 0.385 0.265 0.342 0.513
回报率
现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 5.83% 6.98% 7.30% 4.45% 5.54% 7.92%
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 总资产收益率 4.73% 5.46% 5.89% 3.59% 4.32% 5.98%
净利润 180 225 254 160 206 309 投入资本收益率 3.07% 4.62% 5.30% 4.12% 5.05% 7.30%
少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率
非现金支出 79 93 111 108 111 119 主营业务收入增长率 4.64% 26.42% 12.52% 4.19% 16.44% 24.14%
非经营收益 -21 -23 -24 -42 -16 -12 EBIT增长率 -3.23% 64.19% 24.14% -21.40% 31.50% 55.04%
营运资金变动 -41 -171 -182 205 -231 -236 净利润增长率 19.55% 25.11% 12.97% -37.20% 28.94% 50.04%
经营活动现金净流 196 124 159 431 70 180 总资产增长率 6.90% 8.36% 4.75% 2.95% 7.13% 8.43%
资本开支 -206 -168 -170 -123 -110 -110 资产管理能力
投资 -22 32 -75 -175 25 25 应收账款周转天数 119.4 115.8 113.6 120.0 110.0 100.0
其他 47 66 48 1 1 1 存货周转天数 71.9 60.9 63.2 70.0 70.0 70.0
投资活动现金净流 -181 -70 -197 -297 -84 -84 应付账款周转天数 83.7 79.0 78.6 84.0 80.0 78.0
股权募资 0 27 23 13 0 0 固定资产周转天数 202.7 237.2 217.3 205.4 172.4 134.7
债权募资 21 158 59 -33 144 104 偿债能力
其他 -86 -108 -85 -69 -90 -135 净负债/股东权益 -23.55% -28.56% -25.33% -26.66% -22.98% -20.89%
筹资活动现金净流 -64 77 -3 -89 55 -31 EBIT利息保障倍数 -3.0 -5.2 -7.2 13.8 11.9 12.6
现金净流量 -53 133 -43 44 41 66 资产负债率 18.83% 21.73% 19.33% 19.19% 21.98% 24.45%
来源：公司年报、国金证券研究所
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市场中相关报告评级比率分析
日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内
买入 1 5 7 9 15
增持 0 0 0 0 0
中性 0 0 0 0 0
减持 0 0 0 0 0
评分 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00
来源：聚源数据
市场中相关报告评级比率分析说明：
市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得
2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得
出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。
最终评分与平均投资建议对照：
1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性
3.01~4.0=减持
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 15% 以上；
增持：预期未来 6－12个月内上涨幅度在5%－15%；
中性：预期未来 6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12个月内下跌幅度在5%以上。
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