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东吴证券研究所
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博众精工（688097）
2026 年三季报点评：营收利润快速增长，丰
富半导体及光通信装备矩阵布局
2026 年 11 月 01 日
证券分析师 周尔双
执业证书：S0600515110002
021-60199784
zhouersh@dwzq.com.cn
研究助理 陶泽
执业证书：S0600125080004
taoz@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 44.31
一年最低/最高价 30.71/77.90
市净率(倍) 3.76
流通 A 股市值(百万元) 19,816.57
总市值(百万元) 19,816.57
基础数据
每股净资产(元,LF) 11.80
资产负债率(%,LF) 69.28
总股本(百万股) 447.23
流通 A 股(百万股) 447.23
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买入（维持）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 4,954 6,566 8,351 10,636 12,651
同比（%） 2.36 32.53 27.18 27.37 18.94
归母净利润（百万元） 398.34 593.26 855.84 1,118.07 1,378.45
同比（%） 2.03 48.94 44.26 30.64 23.29
EPS-最新摊薄（元/股） 0.89 1.33 1.91 2.50 3.08
P/E（现价&最新摊薄） 55.46 37.24 25.81 19.76 16.03
[Table_Tag]
[T able_Summary] 投资要点
◼ 订单增长带动收入提升，单 Q3 扣非利润快速增长
2026 年前三季度公司实现营业收入 63.66 亿元，同比+74.25%；实现归母
净利润 4.92 亿元，同比+47.96%；扣非归母净利润 3.20 亿元，同比+56.64%。
收入增长主要系公司深化与新能源、3C 领域优质客户合作，订单规模快速增
长。2026Q3 单季度， 公司实现营收31.30 亿元， 同比+76.16%； 归母净利润2.35
亿元，同比+38.16%；扣非归母净利润 2.22 亿元，同比+73.84%。
◼ 单 Q3 毛利率同比改善，期间费用率有所下降
2026 年前三季度公司销售毛利率为 28.40%，同比-1.24pct，单 Q3 销售毛
利率为 27.62%，同比+1.14pct；前三季度销售净利率为 7.92%，同比-0.80pct，
单 Q3 销售净利率为 7.96%， 同比-1.29pct。 期间费用方面， 前三季度期间费用
率为 22.35% ，同比 -1.98pct ， 其 中 销 售 / 管理 / 财务 / 研 发 费 用 率 为
6.97%/4.39%/2.22%/8.77%，同比+0.13pct/-0.71pct/+0.88pct/-2.27pct。前三季度
研发费用同比+38.36%， 投入持续增加， 收入增长带动管理及研发费用率下降。
◼ 存货及合同负债持续增长，单 Q3 经营现金流转正
截至 2026Q3， 期末存货81.03 亿元， 环比+10.15%， 较期初+74.07%； 合同
负债 18.35 亿元，环比+34.81%，较期初+168.23%，备货及预收款规模扩大，
为后续交付提供支撑。2026 年前三季度经营活动现金流量净额为-1.88 亿元，
同比下降 126.51%，主要系订单扩张带动采购付款及运营费用前期投入增加；
单 Q3 经营现金流净额 4.02 亿元， 同比-2.45%，较26H1 累计净流出明显改善。
◼ 多项布局协同推进，完善半导体及光通信装备矩阵
公司围绕光通信、 半导体封装及工艺介质系统推进多项布局。1）9 月 CIOE
光博会上，博众半导体展示星威 EF6621 共晶贴片机、EG9722 固晶贴片机及
光模块智能制造整体解决方案，覆盖精密贴装与整线自动化需求；2）中南鸿
思 CPO/NPO 耦合机首次在行业展会上公开亮相， 面向光纤阵列自动耦合、 点
胶固化等工艺；3）栎智科技展示超高纯气、液工艺介质系统及配套设备。旗
下企业装备能力形成互补， 进一步完善公司在高速光互联及半导体制造领域的
产品布局。
◼ 盈利预测与投资评级
公司作为国内自动化设备领先企业，受益新能源及 3C 领域订单增长。我
们维持公司 2026-2028 年归母净利润为 8.6/11.2/13.8 亿元， 当前股价对应动态
PE 分别为 26/20/16x，维持"买入"评级。
◼ 风险提示
下游资本开支及订单增长不及预期；市场竞争加剧及盈利能力承压；设备
验收、回款及存货减值风险。
-14%
-1%
12%
25%
38%
51%
64%
77%
90%
103%
116%
2025/11/3 2026/3/3 2026/7/1 2026/10/29
博众精工 沪深300
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公司点评报告
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博众精工三大财务预测表
[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 10,497 8,359 13,923 12,444 营业总收入 6,566 8,351 10,636 12,651
货 币 资 金 及 交 易 性 金 融 资 产 1,615 1,437 3,665 2,969 营业成本(含 金 融 类) 4,710 5,921 7,498 8,909
经 营 性 应 收 款 项 3,625 3,289 3,088 3,829 税 金 及 附 加 44 50 64 76
存货 4,655 3,548 6,826 5,507 销售费用 443 543 691 810
合同资产 377 84 106 127 管理费用 306 376 479 557
其 他 流 动 资 产 225 1 238 12 研发费用 552 693 883 1,037
非流动资产 2,347 2,462 2,568 2,663 财务费用 78 2 12 (11)
长 期 股 权 投 资 286 286 286 286 加:其 他 收 益 62 84 97 101
固 定 资 产 及 使 用 权 资 产 1,121 1,227 1,322 1,408 投 资 净 收 益 259 90 96 101
在建工程 11 11 11 11 公 允 价 值 变 动 (2) 0 0 0
无形资产 187 197 207 217 减值损失 (133) (50) (40) (40)
商誉 514 514 514 514 资 产 处 置 收 益 5 0 0 0
长 期 待 摊 费 用 15 15 15 15 营业利润 621 890 1,162 1,436
其 他 非 流 动 资 产 212 212 212 212 营 业 外 净 收 支 (6) (1) (1) (1)
资产总计 12,844 10,821 16,491 15,107 利润总额 615 889 1,161 1,435
流动负债 6,359 3,483 8,038 5,281 减:所 得 税 23 36 46 60
短 期 借 款 及 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 999 999 999 999 净利润 592 853 1,115 1,374
经 营 性 应 付 款 项 4,135 1,292 5,581 2,585 减:少 数 股 东 损 益 (1) (3) (3) (4)
合同负债 684 592 750 891 归属母公司净利润 593 856 1,118 1,378
其 他 流 动 负 债 541 600 709 806
非流动负债 1,538 1,538 1,538 1,538 每股收益-最 新 股 本 摊 薄(元) 1.33 1.91 2.50 3.08
长期借款 1,087 1,087 1,087 1,087
应付债券 0 0 0 0 EBIT 451 881 1,138 1,384
租赁负债 52 52 52 52 EBITDA 574 986 1,253 1,508
其 他 非 流 动 负 债 399 399 399 399
负债合计 7,897 5,022 9,576 6,819 毛利率(%) 28.26 29.10 29.50 29.58
归 属 母 公 司 股 东 权 益 4,780 5,636 6,754 8,132 归 母 净 利 率(%) 9.04 10.25 10.51 10.90
少 数 股 东 权 益 166 164 161 156
所有者权益合计 4,946 5,800 6,914 8,289 收 入 增 长 率(%) 32.53 27.18 27.37 18.94
负债和股东权益 12,844 10,821 16,491 15,107 归 母 净 利 润 增 长 率(%) 48.94 44.26 30.64 23.29
现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 重要财务与估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E
经 营 活 动 现 金 流 672 (21) 2,379 (550) 每 股 净 资 产(元) 10.70 12.60 15.10 18.18
投 资 活 动 现 金 流 (543) (131) (125) (120) 最 新 发 行 在 外 股 份 （ 百 万 股 ） 447 447 447 447
筹 资 活 动 现 金 流 425 (26) (26) (26) ROIC(%) 6.65 11.27 12.86 13.61
现 金 净 增 加 额 527 (177) 2,228 (696) ROE-摊薄(%) 12.41 15.19 16.55 16.95
折 旧 和 摊 销 123 105 115 125 资 产 负 债 率(%) 61.49 46.41 58.07 45.14
资本开支 (133) (221) (221) (221) P/E（ 现 价&最 新 股 本 摊 薄 ） 37.24 25.81 19.76 16.03
营 运 资 本 变 动 (13) (965) 1,179 (2,015) P/B（ 现 价 ） 4.62 3.92 3.27 2.72
数据来源:Wind,东 吴 证 券 研 究 所 ， 全 文 如 无 特 殊 注 明 ， 相 关 数 据 的 货 币 单 位 均 为 人 民 币 ， 预 测 均 为 东 吴 证 券 研 究 所 预 测 。
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数， 新三板基准指数为三板成指 （针对协议转让标的） 或三板做市指数 （针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
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