敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告
[Table_StockNameRptType]
新凤鸣（603225）
公司点评
行业协同维持长丝价差，PTA 迎来量价齐升
投资评级： 买入（维持）
报告日期： 2026-10-31
收盘价（元） 16.22
近 12 个月最高/最低（元） 22.98/14.89
总股本（百万股） 1,677
流通股本（百万股） 1,672
流通股比例（%） 99.69
总市值（亿元） 272
流通市值（亿元） 271
公司价格与沪深 300 走势比较
分析师：王强峰
执业证书号：S0010522110002
电话：13621792701
邮箱：wangqf@hazq.com
分析师：潘宁馨
执业证书号：S0010524070002
电话：13816562460
邮箱：pannx@hazq.com
相关报告
1.PTA 扭亏长丝盈利改善，旺季需求
有望回暖 2026-09-01
2.【华安化工】新凤鸣：26H1 盈利预
告同比大增，看好 三季度需求改善
2026-07-10
3.【华安化工】新凤鸣：26Q1 盈利同
环 比 大 增 ， 看 好 后 续 补 库 需 求
2026-06-02
主要观点：
事件描述
10 月 28 日晚，新凤鸣发布 2026 年三季报，2026 年前三季度实现营收
649.27 亿元，同比+25.97%；归母净利润 26.12 亿元，同比+200.65%；
扣非净利润 26.79 亿元，同比+245.31%，基本每股收益 1.63 元。其中
2026 年 第 三 季 度 公 司 实 现 营 收 242.36 亿 元 ， 同 比 +34.26% 、 环 比
+4.64%；归母净利润 11.73 亿元，同比+634.88%、环比+9.52%；扣非
净利润 11.57 亿元，同比+900.43%、环比+13.80%，基本每股收益 0.70
元。
行业协同维持价差叠加 PTA 放量，Q3 业绩亮眼
行业新增供给有序放缓、行业有效减产协同带来产品价差维持高位，叠
加 PTA 产销量提升和盈利回暖，公司主营业务盈利能力明显改善。2026
年前三季度公司综合毛利率 8.34%，同比提升 2.44 个百分点；主要产品
不含税平均售价同比普遍上涨，其中 PTA、FDY 涨幅分别为 27.08%、
21.93%，其余主要产品涨幅在 10.95%至 18.01%之间。分季度看，Q3
单 季 POY/FDY/DTY/ 短 纤 /PTA 销 量 分 别 为
130.53/44.12/23.95/33.02/102.59 万 吨 ， 同 比
-2.28%/+5.60%/-6.63%/-1.17%/+77.86% ， 环 比
+11.47%/+13.45%/+18.80%/-0.21%/-7.69%，需求改善涤纶长丝销量环
比提升，PTA 销量随独山能源一至四期装置全面达产而同比大幅放量，
当前产能突破 1100 万吨/年，达到行业前三；POY/FDY/DTY/短纤/PTA
不含税均价分别为 7652.80/8266.31/9211.24/7049.45/5516.53 元/吨，
同 比 +25.57%/+30.58%/+17.50%/+18.34%/+31.51% ， 环 比
-0.65%/-0.96%/-2.41%/-2.15%/-2.76%，价格同比显著上行、环比小幅
回落，行业协同减产价差维持高位支撑盈利。随着 PX 走高，PTA 盈利
显著改善。
成 本 端 ， 前 三 季 度 PTA/MEG/PX 不 含 税 平 均 进 价 分 别 为
5370.07/4223.87/7682.09 元/吨，同比+26.93%/+6.43%/+26.14%，原
料涨价向下游传导顺畅。
涤纶长丝行业中长期行业竞争趋于理性，公司产能稳步增长
目前涤纶长丝投产高峰期已经结束，预测未来国内涤纶长丝产量将会有
序扩张。行业增速较过去几年大幅放缓，供给格局改善明显。公司新产
能有序投放，截至半年报公司已拥有民用涤纶长丝产能 885 万吨、位于
行业第二位，涤纶短纤产能 140 万吨、产量国内第一，PTA 产能突破 1100
万吨/年、达到行业前三。我们认为在反内卷背景下，聚酯化纤新增产能
审批收紧，新增产能集中在头部企业，头部企业议价能力有望提升。
投资建议
预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 31.61、38.10、40.02 亿元（原
敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 4 证券研究报告
新凤鸣（603225）
值 28.81、36.31、41.44 亿元），对应 PE 分别为 8.61、7.14、6.80
倍，维持“买入”评级。
风险提示
（1） 项目建设不及预期；
（2） 产品及原料价格大幅波动；
（3） 涤纶长丝、短纤及 PTA 行业竞争加剧；
（4） 宏观经济下行。
重要财务指标 单位:百万元
主要财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入 71557 87421 100972 105037
收入同比（%） 6.7% 22.2% 15.5% 4.0%
归属母公司净利润 1018 3161 3810 4002
净利润同比（%） -7.4% 210.4% 20.5% 5.0%
毛利率（%） 5.3% 7.8% 7.8% 7.8%
ROE（%） 5.7% 15.0% 15.3% 13.8%
每股收益（元） 0.69 1.88 2.27 2.39
P/E 28.20 8.61 7.14 6.80
P/B 1.65 1.29 1.09 0.94
EV/EBITDA 9.98 4.83 4.11 3.39
资料来源： wind，
华安证券研究所
敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 4 证券研究报告
新凤鸣（603225）
财务报表与盈利预测
资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元
会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 16956 23824 31961 38462 营业收入 71557 87421 100972 105037
现金 8542 15099 20640 28491 营业成本 67758 80629 93105 96815
应收账款 1071 1418 1571 1512 营业税金及附加 227 258 301 319
其他应收款 93 75 173 60 销售费用 118 142 163 171
预付账款 456 460 518 581 管理费用 784 957 1094 1146
存货 5870 5671 7793 6408 财务费用 394 796 795 811
其他流动资产 926 1100 1265 1410 资产减值损失 -179 0 0 0
非流动资产 39818 41462 43433 44420 公允价值变动收益 -29 0 0 0
长期投资 533 601 677 760 投资净收益 22 52 62 53
固定资产 34708 36795 38973 41911 营业利润 1034 3411 4144 4304
无形资产 2195 2346 2548 2792 营业外收入 62 62 62 62
其他非流动资产 2383 1721 1235 -1043 营业外支出 6 6 8 7
资产总计 56774 65287 75394 82882 利润总额 1089 3467 4199 4359
流动负债 28877 34228 40523 44006 所得税 70 305 387 354
短期借款 17349 21422 25496 29145 净利润 1020 3162 3812 4005
应付账款 4528 3622 6088 4307 少数股东损益 1 1 2 3
其他流动负债 7000 9184 8939 10553 归属母公司净利润 1018 3161 3810 4002
非流动负债 9880 9880 9880 9880 EBITDA 4925.16 9152.24 10400.77 11373.99
长期借款 5852 5852 5852 5852 EPS（元） 0.69 1.88 2.27 2.39
其他非流动负债 4028 4028 4028 4028
负债合计 38757 44107 50403 53886 主要财务比率
少数股东权益 49 50 52 55 会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E
股本 1525 1525 1525 1525 成长能力
资本公积 5650 5650 5650 5650 营业收入 6.7% 22.2% 15.5% 4.0%
留存收益 10795 13955 17765 21767 营业利润 -14.1% 230.0% 21.5% 3.9%
归属母公司股东权益 17969 21130 24939 28941 归属于母公司净利润 -7.4% 210.4% 20.5% 5.0%
负债和股东权益 56774 65287 75394 82882 获利能力
毛利率（%） 5.3% 7.8% 7.8% 7.8%
现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 1.4% 3.6% 3.8% 3.8%
会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E ROE（%） 5.7% 15.0% 15.3% 13.8%
经营活动现金流 4717 10027 10017 12720 ROIC（%） 2.9% 7.1% 7.2% 6.8%
净利润 1020 3162 3812 4005 偿债能力
折旧摊销 3493 4998 5525 6314 资产负债率（%） 68.3% 67.6% 66.9% 65.0%
财务费用 582 1009 1172 1327 净负债比率（%） 215.1% 208.3% 201.7% 185.8%
投资损失 -24 -52 -62 -53 流动比率 0.59 0.70 0.79 0.87
营运资金变动 -427 966 -374 1185 速动比率 0.35 0.50 0.57 0.70
其他经营现金流 1520 2140 4130 2763 营运能力
投资活动现金流 -7903 -6532 -7376 -7186 总资产周转率 1.30 1.43 1.44 1.33
资本支出 -7313 -6530 -7374 -7170 应收账款周转率 66.76 70.24 67.56 68.15
长期投资 -224 -65 -76 -81 应付账款周转率 17.13 19.79 19.18 18.63
其他投资现金流 -366 63 73 64 每股指标（元）
筹资活动现金流 2550 3063 2900 2316 每股收益 0.69 1.88 2.27 2.39
短期借款 2801 4074 4074 3649 每股经营现金流(摊薄) 2.81 5.98 5.97 7.58
长期借款 -884 0 0 0 每股净资产 11.79 12.60 14.87 17.25
普通股增加 0 0 0 0 估值比率
资本公积增加 -68 0 0 0 P/E 28.20 8.61 7.14 6.80
其他筹资现金流 702 -1011 -1174 -1333 P/B 1.65 1.29 1.09 0.94
现金净增加额 -566 6558 5541 7851 EV/EBITDA 9.98 4.83 4.11 3.39
资料来源：公司公告，华安证券研究所
敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 4 证券研究报告
新凤鸣（603225）
重要声明
分析师声明
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，
使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信
息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参
考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，
分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。
免责声明
华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有
限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所
力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见
均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投
资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其
据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中
提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。
本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式
的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载
本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的
引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承
担。本公司并保留追究其法律责任的权利。
投资评级说明
以本报告发布之日起 6 个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股
以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为
基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普 500 指数为基准。定义如下：
行业评级体系
增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上;
中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%;
减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;
公司评级体系
买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；
增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；
中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；
减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%；
卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上；
无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法
给出明确的投资评级。