2026年 10月 30日
国内需求回暖，经营效益持续提升
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亚辉龙（688575.SH ）公司事件点评报告
买入(首次)
事件
分析师：胡博新 S1050522120002
hubx@cfsc.com.cn
基本数据 2026-10-29
当前股价（元） 11.25
总市值（亿元） 64
总股本（百万股） 571
流通股本（百万股） 571
52周价格范围（元） 8.52-16.38
日均成交额（百万元） 94.46
市场表现
资料来源：Wind，华鑫证券研究
相关研究
亚辉龙发布公告：2026年前 3季度营业收入 14.29亿元，同
比增长 11.04%，归属于母公司利润 1.44 亿元，同比增长
137.58%。
投资要点
▌ 内需回暖，出口增长，Q3收入环比提升
国内市场需求回暖和出海增长，2026 年 Q3 单季度实现收入
54079.38万元，较上年同期增长 13.07%，较 2026年 Q2环比
增长 10.33%。核心品种自身免疫发光检测试剂 Q3 单季度收
入同比增长 18.42%，新兴品种心血管化学发光检测试剂 Q3
单季度同比增长 70.36%。
▌自产装机稳步推进，带动自产试剂稳定增长
2026年 Q1~3，公司自产化学发光仪器新增装机 1787台，其
中国内新增装机 1197 台，同比增加 24.3%，海外新增装机
590台。流水线新增装机 89条。随着自产装机和市场覆盖增
加，自产试剂实现平稳增长，2026 年 Q1~3 自产试剂实现销
售收入 88436.16万元，同比增长 17.81%，其中 2026年 Q3
单季度自产试剂收入和自产化学发光试剂收入均同比 增长
26%，高于公司整体增速。
▌自产比重提升，精益化管理，利润大幅提升
2026 年 Q3 单季度，公司扣非后归母净利润 同比增长
54.45%，显著高于收入增速，公司毛利率和净利润率逐季提
升。毛利率提升主要主要系自产试剂比重提升和原料自研替
代。公司收入提升，规模效应凸显，利润提升更具弹性。
▌ 盈利预测
预测公司 2026-2028年收入分别为 20.12、22.48、24.90亿
元，EPS分别为 0.33、0.43、0.57元，当前股价对应 PE分
别为 34.3、26.0、19.9倍，考虑国内需求回升，公司自免试
剂增长恢复，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
▌ 风险提示
诊断试剂集采和续约降价风险；检验项目立项对新增检验项
目的影响；海外市场汇率波动和拓展风险。
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(%) 亚辉龙 沪深300
公
司
研
究
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告
证券研究报告
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诚信、专业、稳健、高效
预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E
主营收入（百万元） 1,811 2,012 2,248 2,490
增长率（%） -10.0% 11.1% 11.7% 10.8%
归母净利润（百万元） 23 188 247 324
增长率（%） -92.3% 703.8% 31.7% 31.0%
摊薄每股收益（元） 0.04 0.33 0.43 0.57
ROE（%） 0.9% 6.7% 8.5% 10.6%
资料来源：Wind，华鑫证券研究
证券研究报告
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诚信、专业、稳健、高效
公司盈利预测（百万元）
资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产:
现金及现金等价物 407 550 683 843
应收款 607 496 554 614
存货 602 655 716 780
其他流动资产 357 366 376 386
流动资产合计 1,973 2,066 2,329 2,623
非流动资产:
金融类资产 280 280 280 280
固定资产 1,758 1,641 1,531 1,429
在建工程 0 0 0 0
无形资产 161 153 145 137
长期股权投资 125 125 125 125
其他非流动资产 272 272 272 272
非流动资产合计 2,316 2,190 2,073 1,963
资产总计 4,289 4,257 4,402 4,586
流动负债:
短期借款 279 279 279 279
应付账款、票据 211 229 250 273
其他流动负债 289 289 289 289
流动负债合计 924 798 820 842
非流动负债:
长期借款 588 588 588 588
其他非流动负债 89 89 89 89
非流动负债合计 677 677 677 677
负债合计 1,601 1,476 1,497 1,519
所有者权益
股本 571 571 571 571
股东权益 2,687 2,781 2,905 3,067
负债和所有者权益 4,289 4,257 4,402 4,586
现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E
净利润 68 208 275 360
少数股东权益 45 21 27 36
折旧摊销 288 125 117 109
公允价值变动 -54 -25 -25 -25
营运资金变动 74 -76 -108 -112
经营活动现金净流量 422 253 286 368
投资活动现金净流量 -335 117 109 102
筹资活动现金净流量 55 -94 -124 -162
现金流量净额 143 276 272 308
利润表 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入 1,811 2,012 2,248 2,490
营业成本 637 674 737 802
营业税金及附加 17 18 20 22
销售费用 449 479 528 578
管理费用 194 211 229 244
财务费用 22 15 15 15
研发费用 305 326 355 369
费用合计 970 1,031 1,127 1,205
资产减值损失 -8 0 0 0
公允价值变动 -54 -25 -25 -25
投资收益 -13 1 2 2
营业利润 111 245 321 417
加:营业外收入 1 1 1 2
减:营业外支出 18 6 6 6
利润总额 94 240 316 413
所得税费用 26 31 41 54
净利润 68 208 275 360
少数股东损益 45 21 27 36
归母净利润 23 188 247 324
主要财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E
成长性
营业收入增长率 -10.0% 11.1% 11.7% 10.8%
归母净利润增长率 -92.3% 703.8% 31.7% 31.0%
盈利能力
毛利率 64.8% 66.5% 67.2% 67.8%
四项费用/营收 53.6% 51.2% 50.2% 48.4%
净利率 3.8% 10.4% 12.2% 14.4%
ROE 0.9% 6.7% 8.5% 10.6%
偿债能力
资产负债率 37.3% 34.7% 34.0% 33.1%
营运能力
总资产周转率 0.4 0.5 0.5 0.5
应收账款周转率 3.0 4.1 4.1 4.1
存货周转率 1.1 1.1 1.1 1.1
每股数据(元/股)
EPS 0.04 0.33 0.43 0.57
P/E 275.4 34.3 26.0 19.9
P/S 3.6 3.2 2.9 2.6
P/B 2.4 2.3 2.2 2.1
资料来源：Wind、华鑫证券研究
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▌ 医药组介绍
胡博新：药学专业硕士，10 年证券行业医药研究经验，曾在医药新财富团队
担任核心成员。对原料药、医疗器械、血液制品行业有长期跟踪经验。
吴景欢：中国疾病预防控制中心博士、副研究员，研究方向为疫苗、血制品、
创新药，7年的生物类科研实体经验，3年医药行业研究经验。
▌ 证券分析师承诺
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为
证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确
地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推
荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
▌ 证券投资评级说明
股票投资评级说明：
投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅
1 买入 > 20%
2 增持 10% — 20%
3 中性 -10% — 10%
4 卖出 < -10%
行业投资评级说明：
投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅
1 推荐 > 10%
2 中性 -10% — 10%
3 回避 < -10%
以报告日后的 12 个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数
的涨跌幅为标准。
相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深 300指数为基准；新三板市场
以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基
准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。
▌ 免责条款
华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券
投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公
司不会因接收人收到本报告而视其为客户。
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本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准
确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容
客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询
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报告编号：HX-261030190003