北交所信息更新
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国航远洋（920571.BJ）
2026 年 11 月 03 日
投资评级：增持（维持）
日期 2026/11/2
当前股价(元) 8.62
一年最高最低(元) 16.23/7.67
总市值(亿元) 47.88
流通市值(亿元) 25.52
总股本(亿股) 5.55
流通股本(亿股) 2.96
近 3 个月换手率(%) 411.32
《3 艘新运力投入运营+内外贸运价双
升，2026H1 归母净利润达 1.24 亿元—
北交所信息更新》-2026.8.12
《新运力交付激活内贸，船队结构优
化 驱 动 增 长 — 北 交 所 信 息 更 新 》
-2026.4.8
《持续推进绿色转型、新运力投入内
贸，2025Q1-3 实现营收 6.93 亿元—北
交所信息更新》-2025.11.3
两艘 89,000 吨散货船已进入码头舾装调试阶段， 2026Q1~3 归母净利润 2.01 亿元
——北交所信息更新
诸海滨（分析师） 余中天（分析师）
zhuhaibin@kysec.cn
证书编号：S0790522080007
yuzhongtian@kysec.cn
证书编号：S0790525050003
⚫ 2026Q1-3 实现归母净利润 2.01 亿元，维持“增持”评级
国航远洋公布三季报，2026Q1-3 实现营业收入 10.14 亿元，同比增长 46.43%；
归母净利润 2.01 亿元，同比增幅 98070.64%。考虑到 BDI 等主要航运指数维持
高位，同时国航远洋拟通过定增募资不超过 7 亿元拓展油轮与多用途重吊船业
务，构建“油散双轮”格局，我们上调 2026、维持 2027-2028 盈利预测，预计
2026-2028 年实现归母净利润 2.61/2.80/3.04 亿元（原值 2.43/2.80/3.04 亿元） ，对
应 EPS 为 0.47/0.50/0.55 元，当前股价对应 PE 为 18.3/17.1/15.7X，维持“增持”
评级。
⚫ 披露定增说明书，拟购置 3 艘 6.2 万吨级多用途重吊船与 3 艘 11.5 万吨级油轮
2026 年 10 月，国航远洋披露定增募集说明书（申报稿），本次发行旨在通过募
集资金用于船舶购置与补充流动资金， 全面提升公司运力规模与业务结构。 拟投
入 6.8 亿元购置 3 艘 6.2 万吨级多用途重吊船与 3 艘 11.5 万吨级 LR2 油轮， 补齐
公司在特种大件运输与能源液货运输领域的运力短板，覆盖大宗矿石煤炭、 风电
大件、 跨境能源油品等多元货流， 构建干散货、 大件货、 液货协同发展的多元化
船队格局。
⚫ BDI.GI 在 Q3 上涨达 24.47%，两艘 89,000 吨散货船已进入码头舾装调试阶段
波罗的海干散货指数在 2026Q3 再次经历大幅上涨，从 2026 年 6 月末的 2501 点
上涨至 9 月末 3113 点，上涨达到 24.47%，其中最高价达到 3628 点。从船队变
动情况看，2026H1 新增一艘好望角型散货船 “GH VISION” ， 正式进军大型矿砂
运输领域， 两艘63,500 载重吨超灵便型散货船 “GH PRIDE” 和 “GH HARVEST”
相继投入运营，显著扩充了灵便型船队规模。与此同时，公司在建 4 艘 89,000
载重吨甲醇双燃料散货船， 计划于2026 年下半年至 2027 年陆续交付， 其中两艘
已进入码头舾装调试阶段。 随着4 艘双燃料新船在未来一年半内陆续投运， 公司
平均船龄将进一步降低、国际长航线运营能力将增强。
⚫ 风险提示：行业周期性波动风险、 新建运力延期风险、 客户集中度较高的风险。
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 936 997 1,320 1,539 1,709
YOY(%) 5.1 6.5 32.3 16.6 11.1
归母净利润(百万元) 23 28 261 280 304
YOY(%) 812.5 22.3 841.8 7.2 8.7
毛利率(%) 20.3 23.2 36.2 33.7 32.7
净利率(%) 2.4 2.8 19.8 18.2 17.8
ROE(%) 1.6 2.0 16.2 14.9 14.0
EPS(摊薄/元) 0.04 0.05 0.47 0.50 0.55
P/E(倍) 211.3 172.8 18.3 17.1 15.7
P/B(倍) 3.5 3.5 3.0 2.5 2.2
数据来源：聚源、
开源证券研究所
北
交
所
研
究
北
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所
信
息
更
新
开
源
证
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券
研
究
报
告
北交所研究团队
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附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 633 423 448 683 671 营业收入 936 997 1320 1539 1709
现金 214 231 264 459 450 营业成本 746 766 842 1020 1150
应收票据及应收账款 47 48 72 82 89 营业税金及附加 5 5 6 7 8
其他应收款 147 79 53 70 67 营业费用 13 10 13 15 17
预付账款 4 4 6 5 7 管理费用 77 82 90 97 103
存货 36 18 10 24 14 研发费用 0 3 0 0 0
其他流动资产 186 43 43 43 43 财务费用 64 93 70 74 74
非流动资产 3271 3929 4199 4087 3964 资产减值损失 -31 -44 0 0 0
长期投资 468 459 489 510 530 其他收益 39 33 15 17 18
固定资产 2553 2329 3048 3181 3174 公允价值变动收益 0 0 0 0 0
无形资产 5 4 4 4 3 投资净收益 19 8 42 32 32
其他非流动资产 244 1136 658 392 257 资产处置收益 -35 9 0 0 0
资产总计 3904 4351 4648 4770 4634 营业利润 26 43 348 374 406
流动负债 585 1141 956 1093 936 营业外收入 1 1 1 1 1
短期借款 32 116 66 0 0 营业外支出 0 3 1 1 1
应付票据及应付账款 240 651 552 723 592 利润总额 27 41 348 373 406
其他流动负债 312 375 338 370 344 所得税 5 13 87 93 101
非流动负债 1958 1858 2078 1798 1518 净利润 22 28 261 280 304
长期借款 812 901 1120 840 560 少数股东损益 -0 - 0 0 0 0
其他非流动负债 1147 958 958 958 958 归属母公司净利润 23 28 261 280 304
负债合计 2543 2999 3034 2890 2454 EBITDA 135 174 476 520 554
少数股东权益 0 1 1 1 1 EPS(元) 0.04 0.05 0.47 0.50 0.55
股本 555 555 555 555 555
资本公积 509 521 521 521 521 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
留存收益 354 326 568 843 1140 成长能力
归属母公司股东权益 1361 1352 1613 1879 2179 营业收入(%) 5.1 6.5 32.3 16.6 11.1
负债和股东权益 3904 4351 4648 4770 4634 营业利润(%) 1249.5 67.1 704.2 7.3 8.7
归 属 于 母 公 司 净 利 润(%) 812.5 22.3 841.8 7.2 8.7
获利能力
毛利率(%) 20.3 23.2 36.2 33.7 32.7
净利率(%) 2.4 2.8 19.8 18.2 17.8
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 1.6 2.0 16.2 14.9 14.0
经营活动现金流 96 495 285 618 335 ROIC(%) 1.3 1.4 6.8 7.4 7.8
净利润 22 28 261 280 304 偿债能力
折旧摊销 81 101 111 133 141 资产负债率(%) 65.1 68.9 65.3 60.6 53.0
财务费用 64 93 70 74 74 净负债比率(%) 145.0 148.9 132.5 84.9 60.8
投资损失 -19 -8 -42 -32 -32 流动比率 1.1 0.4 0.5 0.6 0.7
营运资金变动 -182 242 -122 163 -153 速动比率 0.7 0.3 0.4 0.6 0.7
其他经营现金流 131 39 8 0 0 营运能力
投资活动现金流 -872 -222 -339 12 14 总资产周转率 0.3 0.2 0.3 0.3 0.4
资本支出 929 361 351 -1 -2 应收账款周转率 15.6 21.0 22.0 20.0 20.0
长期投资 21 0 -31 -21 -20 应付账款周转率 4.8 1.7 1.4 1.6 1.8
其他投资现金流 36 139 42 32 32 每股指标（元）
筹资活动现金流 652 -245 21 -368 -357 每股收益(最新摊薄) 0.04 0.05 0.47 0.50 0.55
短期借款 -88 84 -49 -66 0 每 股 经 营 现 金 流(最 新 摊 薄) 0.17 0.89 0.51 1.11 0.60
长期借款 460 89 220 -280 -280 每股净资产(最新摊薄) 2.45 2.43 2.90 3.38 3.92
普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率
资本公积增加 0 12 0 0 0 P/E 211.3 172.8 18.3 17.1 15.7
其他筹资现金流 279 -430 -149 -22 -77 P/B 3.5 3.5 3.0 2.5 2.2
现金净增加额 -117 15 -33 261 -9 EV/EBITDA 49.9 39.2 14.5 12.3 11.0
数据来源：聚源、开源证券研究所
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股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上；
增持（Outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（Underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级
看好（Overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（Underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注： 评级标准为以报告日后的6-12 个月内， 证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现， 其中A 股基准指数为沪深
300 指数（北交所基准指数为北证 50 指数）、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议
转让标的） 或三板做市指数 （针对做市转让标的） 、 美股基准指数为标普500 或纳斯达克综合指数。 我们在此提醒
您， 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。 我们采用的是相对评级体系， 表示投资的相对比重建议；
投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者
应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
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