原油月报：7月全球石油供应回升240万桶/日，全球石油库存仍然下降
证券研究报告
请务必阅读正文之后的免责声明部分
大化工首席证券分析师：陈淑娴，CFA
执业证书编号：S0600523020004
联系方式：chensx@dwzq.com.cn
2026年9月8日
投资要点
◼ 油价回顾：2026年8月前期市场对地区局势缓和及霍尔木兹海峡通行恢复的预期升温，风险溢价快速回落；随后地区安全
事件反复、海峡通行持续受限，叠加全球库存偏低，推动油价重新走强。
◼ 核心观点：我们认为，短期原油市场仍处于供应受限、库存偏低的紧平衡状态，若霍尔木兹通行继续受限，低库存及地缘
风险溢价或对油价形成支撑。1）供给端：2026年的3-5月，受中东地区冲突及生产设施受损影响，OPEC原油产量快速回
落；自6月起产量逐步恢复，7月恢复速度有所加快，但仍未回到冲突前水平。短期来看，中东地缘形势仍有反复，霍尔木
兹海峡通行持续受限，区域原油生产和出口存在较大不确定性。中长期来看，随着航运条件改善及受损产能陆续重启，中
东原油供应有望逐步恢复，但油田和相关基础设施修复需要较长时间，供应难以在短期内完全恢复常态。2）需求端：短
期来看，全球原油库存处于偏低水平，炼厂及主要消费国存在一定补库需求。中长期来看，高油价及宏观经济压力将对下
游消费形成抑制，2026年全球原油需求仍面临压力；2027年随着经济活动和终端消费改善，需求有望恢复增长，但供给
修复及潜在累库或对油价中枢形成一定压制。
◼ 【近一个月相关标的】
1）涨幅前三：
海油工程（+8.5%）、
中国石油化工股份（+8.4%）、
石化机械（+7.0%）；
2）下跌股票：无。
◼ 【相关上市公司】
中国海油/中国海洋石油、中国石油/中国石油股份、
中国石化/中国石油化工股份、
中海油服/中海油田
服务、海油工程、
海油发展、
石化油服/中石化油服、
中油工程、石化机械。
◼ 【风险提示】1）地缘政治因素对油价出现大幅度干扰。2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。3）新能源加
大替代传统石油需求的风险。4）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。5）美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的
风险。6）全球2050净零排放政策调整的风险。
2数据来源：Wind，
东吴证券研究所。注：近一个月涨跌幅区间为近30日
相关公司涨跌幅&估值
3
相关公司涨跌幅&估值
数据来源：Wind，东吴证券研究所
公司名称 代码 最新日期 货币 最新价 近一周
中国海油 600938.SH 2026/9/7 人民币 33.1 -1.9%
中国海洋石油 0883.HK 2026/9/7 人民币 21.5 -0.6%
中国石油 601857.SH 2026/9/7 人民币 11.0 -2.1%
中国石油股份 0857.HK 2026/9/7 人民币 8.6 -1.4%
中国石化 600028.SH 2026/9/7 人民币 5.4 -1.1%
中国石油化工股份 0386.HK 2026/9/7 人民币 4.1 -0.5%
中海油服 601808.SH 2026/9/7 人民币 12.4 -1.9%
中海油田服务 2883.HK 2026/9/7 人民币 7.2 -4.4%
海油工程 600583.SH 2026/9/7 人民币 6.0 -0.3%
海油发展 600968.SH 2026/9/7 人民币 3.9 0.8%
公司名称 总市值
（亿人民币）
2025A 2026E 2027E 2028E
中国海油* 15742 1221 1663 1520 1461
中国海洋石油* 10225 1221 1663 1520 1461
中国石油* 20169 1573 1721 1871 1922
中国石油股份* 15762 1573 1721 1871 1922
中国石化* 6494 318 480 498 591
中国石油化工股份* 4940 318 480 498 591
中海油服* 594 38 45 48 54
中海油田服务 296 38 45 48 54
海油发展* 396 39 44 48 52
海油工程* 267 21 26 28 30 12.8 10.1 9.6 9.0
注：标*为自行预测，其他为2026年9月7日的Wind一致预期，股价为2026年9月7日收盘价，港元汇率为2026年9月7日的0.86
7.7 6.6 6.1 5.5
10.2 9.0 8.2 7.6
15.5 10.3 9.9 8.4
15.5 13.2 12.3 11.0
10.0 9.2 8.4 8.2
20.4 13.5 13.0 11.0
8.4 6.1 6.7 7.0
12.8 11.7 10.8 10.5
2025A 2026E 2027E 2028E
12.9 9.5 10.4 10.8
归母净利润
（亿人民币） PE
4.5% -6.2% 5.2% 5.8%
8.5% 9.5% 15.4% 13.5%
0.8% 2.3% 4.1% 5.5%
相关公司估值
8.4% 14.4% 18.0% 4.1%
3.0% -0.6% -8.0% -9.3%
4.8% -4.0% 37.7% 21.3%
5.3% 12.1% -1.9% -10.9%
7.0% -6.0% 31.9% 18.5%
2.3% 3.5% 30.7% 10.6%
5.7% -7.9% 34.3% 12.8%
上游相关公司涨跌幅
近一月 近三月 近一年 2026年初至今
Brent、WTI油价走势
4
Brent、WTI油价走势（美元/桶）
数据来源：Wind，东吴证券研究所
(5)
0
5
10
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0
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80
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120
140
2025-01
2025-02
2025-03
2025-04
2025-05
2025-06
2025-07
2025-08
2025-09
2025-10
2025-11
2025-12
2026-01
2026-02
2026-03
2026-04
2026-05
2026-06
2026-07
2026-08
2026-09
Brent-WTI价差（右） 期货结算价(连续):布伦特原油
期货结算价(连续):WTI原油
全球原油供需平衡表：2026年8月报，下同
IEA对全球原油供需及库存变化预测（万桶/日）
数据来源：IEA，东吴证券研究所
EIA对全球原油供需及库存变化预测（万桶/日）
数据来源：EIA，东吴证券研究所
5
OPEC对全球原油供需及库存变化预测（万桶/日）
数据来源：OPEC，东吴证券研究所
-1000
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0
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1Q24
2Q24
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3Q25
4Q25
1Q26
2Q26
3Q26E
4Q26E
1Q27E
2Q27E
3Q27E
4Q27E
库存变化（右）
IEA预计原油总供应
IEA预计原油总需求
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-200
0
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11,000
11,500
库存变化（右）
EIA预计原油总供应
EIA预计原油总需求
-1000
-800
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-200
0
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400
600
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9,000
9,500
10,000
10,500
11,000
11,500
1Q24
2Q24
3Q24
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1Q25
2Q25
3Q25
4Q25
1Q26
2Q26
3Q26E
4Q26E
1Q27E
2Q27E
3Q27E
4Q27E
库存变化（右）
OPEC预计原油总供应
OPEC预计原油总需求
IEA月报总结：
◼ 受高油价、宏观经济放缓及中东冲突扰动影响，全球石油需求明显承压。IEA进一步下调2026年全球石油需求预测，预计
同比下降约156万桶/日，其中二季度同比下降490万桶/日，三季度预计同比下降280万桶/日；2027年需求预计恢复增长
约242万桶/日至1.057亿桶/日。
◼ 2026年7月，全球石油供应环比增加240万桶/日至1.015亿桶/日，主要得益于部分受影响产能恢复，但仍同比下降630万
桶/日，海湾地区产量较冲突前水平低约830万桶/日。IEA预计2026年全年全球石油供应同比减少约430万桶/日至1.020
亿桶/日；若跨境运输和受损产能逐步恢复，2027年供应量预计增加约830万桶/日至1.103亿桶/日。
◼ 2026年7月，全球炼厂加工量环比增加180万桶/日至8090万桶/日，但同比仍下降470万桶/日，主要因中东出口型炼厂尚
未全面重启、俄罗斯炼厂运行受限以及亚洲炼厂维持较低负荷。IEA预计2026年全球炼厂加工量同比减少约250万桶/日至
8160万桶/日，2027年同比增加约350万桶/日至8510万桶/日。
◼ 2026年7月，全球可观察石油库存环比下降6900万桶，其中90%以上来自海上库存下降；继2月底以来持续去库后，全球
库存累计减少约4.1亿桶。6月OECD国家商业石油库存下降2510万桶至27.53亿桶，政府库存亦降至1990年以来最低水平。
IEA预计2026年三季度全球石油市场供应缺口约为180万桶/日，四季度后期可能逐步转向过剩；若供应按预期恢复，
2027年潜在过剩规模最高或达到约400万桶/日。
6
EIA月报总结：
7
◼ 全球石油市场假设：EIA预计霍尔木兹海峡严重通行限制将在2026年8月延续，9月起原油运输量逐步恢复。7月中东地区
受影响停产规模平均约550万桶/日；随着航运条件改善和受损设施陆续重启，大部分地区产量预计于2027年初恢复至接近
冲突前水平，但到2027年底仍可能存在约60万桶/日的持续性供应损失。
◼ 全球石油库存：受中东原油供应中断及霍尔木兹海峡运输受限影响，EIA估算2026年二季度全球石油库存平均减少420万
桶/日，三季度预计继续减少380万桶/日。随着原油生产和贸易流逐步恢复，四季度库存降幅有望收窄；展望2027年，供
应持续回升或推动市场由去库逐步转向累库。
◼ 油价走势：供应中断及全球库存偏低将继续支撑近期油价。EIA预计2026年三季度Brent原油均价约为85美元/桶，较7月
展望上调11美元/桶；四季度均价预计回落至78美元/桶。随着中东产量及原油运输逐步恢复，库存累积将对油价形成下行
压力，预计2027年Brent原油均价降至约69美元/桶。
OPEC月报总结：
8
◼ 原油价格走势：2026年7月，OPEC参考篮子均价环比下降6.76美元/桶至82.99美元/桶；ICE Brent近月合约均价环比下
降0.46美元/桶至83.97美元/桶，WTI近月合约均价环比下降2.57美元/桶至79.22美元/桶。受地缘风险及现货供应偏紧支
撑，原油远期价格结构继续维持较强的近月升水状态，投机资金原油净多头头寸有所回升。
◼ 世界石油需求：OPEC预计2026年全球石油需求同比增长约58万桶/日至1.0574亿桶/日，较上月评估略有下调。其中，
OECD国家需求预计同比减少约4万桶/日，非OECD国家需求预计增长约61万桶/日。2027年全球石油需求预计同比增长
约216万桶/日至1.079亿桶/日，其中OECD国家增长约34万桶/日，非OECD国家增长约182万桶/日。
◼ 世界石油供应：2026年，OPEC预计非《合作宣言》参与国液体燃料产量同比增长约64万桶/日至5484万桶/日，主要增量
来自巴西、美国、加拿大和阿根廷。2027年，非《合作宣言》参与国液体燃料产量预计同比增长约62万桶/日至5545万桶
/日，主要由卡塔尔、加拿大、巴西和阿根廷带动。2026年7月，《合作宣言》参与国原油产量环比增加约142万桶/日至
3766万桶/日。
目录
1. 全球原油供给
2. 全球原油需求
3. 风险提示
9
目录
1. 全球原油供给
• 1.1 全球原油供给总览
• 1.2 全球主要区域原油供给情况
10
1.1 全球原油供给总览
11
三大机构对全球原油供给预测同比增量-年度（万桶/日）
1.1 全球原油供给总览
三大机构对全球原油供给预测量-年度（万桶/日）
数据来源：EIA，OPEC，IEA，东吴证券研究所 12
三大机构对全球原油供给预测同比增量-季度（万桶/日）三大机构对全球原油供给预测量-季度（万桶/日）
8,000
8,500
9,000
9,500
10,000
10,500
11,000
11,500
2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026E 2027E
EIA OPEC IEA
(1,000)
(500)
0
500
1,000
2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026E 2027E
EIA OPEC IEA
8,500
9,000
9,500
10,000
10,500
11,000
11,500
1Q21
3Q21
1Q22
3Q22
1Q23
3Q23
1Q24
3Q24
1Q25
3Q25
1Q26
3Q26E
1Q27E
3Q27E
EIA OPEC IEA
(1,500)
(1,000)
(500)
0
500
1,000
1,500
1Q22
3Q22
1Q23
3Q23
1Q24
3Q24
1Q25
3Q25
1Q26
3Q26E
1Q27E
3Q27E
EIA OPEC IEA
1.2 全球主要区域原油供给情况
• 1.2.1 三大机构分地区原油供给增量预测
• 1.2.2 OPEC+
• 1.2.3 俄罗斯
• 1.2.4 美国
13
IEA对2026年全球原油供给增量预测（百万桶/日）
1.2.1 三大机构分地区原油供给增量预测
14数据来源：IEA，东吴证券研究所
IEA对2027年全球原油供给增量预测（百万桶/日）
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
美
洲OECD
欧
洲OECD
亚
洲
、
大
洋
洲OECD
欧
亚
欧
洲
非OECD
中
国
其
它
亚
洲
国
家
拉
丁
美
洲
中
东
非OPEC
非
洲
非OPEC
其
他
供
给
量
生
物
燃
料
等
OPEC
2026年供给增量
-0.5
0
0.5
1
1.5
2
2.5
3
美
洲OECD
欧
洲OECD
亚
洲
、
大
洋
洲OECD
欧
亚
欧
洲
非OECD
中
国
其
它
亚
洲
国
家
拉
丁
美
洲
中
东
非OPEC
非
洲
非OPEC
其
他
供
给
量
生
物
燃
料
等
OPEC
2027年供给增量
1.2.1 三大机构分地区原油供给增量预测
15
2026.05 EIA对2026年全球原油供给增量预测（百万桶/
日）
数据来源：EIA，东吴证券研究所
2026.05 EIA对2026年非OPEC原油供给增量预测（百万桶/
日）EIA对2026年全球原油供给增量预测（百万桶/日） EIA对2026年非OPEC原油供给增量预测（百万桶/日）
2026.05 EIA对2026年全球原油供给增量预测（百万桶/
日）
2026.05 EIA对2026年非OPEC原油供给增量预测（百万桶/
日）EIA对2027年全球原油供给增量预测（百万桶/日） EIA对2027年非OPEC原油供给增量预测（百万桶/日）
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
OPEC 非OPEC 世界总供给
2026年供给增量
-2
-1.5
-1
-0.5
0
0.5
1 2026年供给增量
0
2
4
6
8
10
OPEC 非OPEC 世界总供给
2027年供给增量
-0.5
0
0.5
1
1.5
2
2.5
2027年供给增量
1.2.1 三大机构分地区原油供给增量预测
16
OPEC对2026年全球原油供给增量预测（百万桶/日）
数据来源：OPEC，东吴证券研究所
OPEC对2027年全球原油供给增量预测（百万桶/日）
-0.15
-0.1
-0.05
0
0.05
0.1
0.15
0.2
0.25
0.3
0.35
0.4 2027年供给增量
-0.8
-0.6
-0.4
-0.2
0
0.2
0.4
0.6
0.8 2026年供给增量
DoC原油生产情况（千桶/日）
1.2.2 OPEC+
17数据来源：OPEC，东吴证券研究所
OPEC+原油产量情况（百万桶/日）
1.2.2 OPEC+
18数据来源：IEA，东吴证券研究所
OPEC+产能、产量及剩余产能（万桶/日，万桶/日） IEA对OPEC+的剩余产能测算（万桶/日）
1.2.2 OPEC+
19数据来源：IEA，东吴证券研究所
非OPEC国家产能、产量及剩余产能（万桶/日，万桶/日）OPEC-11产能、产量及剩余产能（万桶/日，万桶/日）
0
200
400
600
800
1,000
1,200
1,400
1,600
2,500
3,000
3,500
4,000
4,500
5,000
2021/05
2021/08
2021/11
2022/02
2022/05
2022/08
2022/11
2023/02
2023/05
2023/08
2023/11
2024/02
2024/05
2024/08
2024/11
2025/02
2025/05
2025/08
2025/11
2026/02
2026/05
剩余产能（右） 产量 产能
(60)
0
60
120
180
240
300
360
420
480
540
阿尔及利亚
刚果
赤道几内亚
加蓬
伊拉克
科威特
尼日利亚
沙特阿拉伯
伊朗
利比亚
委内瑞拉
阿塞拜疆
哈萨克斯坦
墨西哥
阿曼
俄罗斯
其他非OPEC国家
剩余产能
0
200
400
600
800
1,000
1,200
1,400
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
2021/05
2021/08
2021/11
2022/02
2022/05
2022/08
2022/11
2023/02
2023/05
2023/08
2023/11
2024/02
2024/05
2024/08
2024/11
2025/02
2025/05
2025/08
2025/11
2026/02
2026/05
剩余产能（右） 产量 产能
0
50
100
150
200
250
0
200
400
600
800
1,000
1,200
1,400
1,600
1,800
2021/05
2021/08
2021/11
2022/02
2022/05
2022/08
2022/11
2023/02
2023/05
2023/08
2023/11
2024/02
2024/05
2024/08
2024/11
2025/02
2025/05
2025/08
2025/11
2026/02
2026/05
剩余产能（右） 产量 产能
伊朗产能、产量及剩余产能（万桶/日，万桶/日）沙特产能、产量及剩余产能（万桶/日，万桶/日）
1.2.2 OPEC+
20数据来源：IEA，东吴证券研究所
委内瑞拉产能、产量及剩余产能（万桶/日，万桶/日）俄罗斯产能、产量及剩余产能（万桶/日，万桶/日）
0
100
200
300
400
500
600
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
2021/05
2021/08
2021/11
2022/02
2022/05
2022/08
2022/11
2023/02
2023/05
2023/08
2023/11
2024/02
2024/05
2024/08
2024/11
2025/02
2025/05
2025/08
2025/11
2026/02
2026/05
剩余产能（右） 产量 产能
0
20
40
60
80
100
120
140
160
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
2021/05
2021/08
2021/11
2022/02
2022/05
2022/08
2022/11
2023/02
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2023/11
2024/02
2024/05
2024/08
2024/11
2025/02
2025/05
2025/08
2025/11
2026/02
2026/05
剩余产能（右） 产量 产能
(40)
(20)
0
20
40
60
80
100
120
0
200
400
600
800
1000
1200
2021/05
2021/08
2021/11
2022/02
2022/05
2022/08
2022/11
2023/02
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2023/11
2024/02
2024/05
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2024/11
2025/02
2025/05
2025/08
2025/11
2026/02
2026/05
剩余产能（右） 产量 产能
(15)
(10)
(5)
0
5
10
15
20
25
30
35
0
20
40
60
80
100
120
2021/05
2021/08
2021/11
2022/02
2022/05
2022/08
2022/11
2023/02
2023/05
2023/08
2023/11
2024/02
2024/05
2024/08
2024/11
2025/02
2025/05
2025/08
2025/11
2026/02
2026/05
剩余产能（右） 产量 产能
1.2.3 俄罗斯
21数据来源：IEA，东吴证券研究所
俄罗斯对世界不同地区出口量（万桶/日） 俄罗斯原油、成品油出口量（万桶/日）
俄罗斯对东西方国家出口量（万桶/日） 俄罗斯石油出口收入、出口总量（亿美元，万桶/日）
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
1,000
2022-01
2023-01
2024-01
2025-01
2026-01
欧盟总量 英美 土耳其 中国
印度 OECD亚洲 中东 非洲
拉美 其他地区 未知目的地
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
2022-01
2023-01
2024-01
2025-01
2026-01
原油 石油产品
0
100
200
300
400
500
600
2022-01
2023-01
2024-01
2025-01
2026-01
西方国家（欧盟+英美+土耳其）
东方国家（中国+印度+日韩）
其他地区/未知目的地
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
0
50
100
150
200
250
2022-01
2023-01
2024-01
2025-01
2026-01
出口收入估计 出口总量（右轴）
1.2.3 俄罗斯
22数据来源：IEA，东吴证券研究所
俄罗斯原油及原油产品出口量（百万桶/日）
美国原油产量结构及预期（万桶/日） 美国原油产量同比变化（万桶/日）
数据来源：EIA，东吴证券研究所 数据来源：EIA，东吴证券研究所
1.2.4 美国
23
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026E 2027E
Lower 48 States (excl GOM) Federal Gulf of Mexico Alaska
-150
-100
-50
0
50
100
150
200
250
300
2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026E 2027E
Lower 48 States (excl GOM) Federal Gulf of Mexico Alaska
Lower 48 States (excl GOM) 产量及占比（万桶/日，%） Lower 48 States (excl GOM) 产量（万桶/日）
数据来源：EIA，东吴证券研究所 数据来源：EIA，东吴证券研究所
1.2.4 美国
24
72%
74%
76%
78%
80%
82%
84%
86%
88%
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
2020/01
2020/04
2020/07
2020/10
2021/01
2021/04
2021/07
2021/10
2022/01
2022/04
2022/07
2022/10
2023/01
2023/04
2023/07
2023/10
2024/01
2024/04
2024/07
2024/10
2025/01
2025/04
2025/07
2025/10
2026/01
2026/04
2026/07
2026/10
2027/01
2027/04
2027/07
2027/10
Haynesville Appalachia
Eagle Ford Bakken
Rest of Lower 48 States, excluding GOM Permian
占美国总产量的比例
600
700
800
900
1000
1100
1200
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
2020 2021 2022 2023
2024 2025 2026
1.2.4 美国
25
美国原油钻机数和油价走势（台，美元/桶）
数据来源：Wind，东吴证券研究所
美国压裂车队数和油价走势（部，美元/桶）
数据来源：Wind，东吴证券研究所
0
200
400
600
800
1,000
1,200
1,400
1,600
1,800
0
20
40
60
80
100
120
140
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
WTI周度均值（右） 原油钻机数量：美国：当周值
0
100
200
300
400
500
600
0
20
40
60
80
100
120
140
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
WTI周度均值（右） 压裂车队数量：美国：当周值
1.2.4 美国
美国总钻机数量和平均单个钻机对应的新井原油产量（台，桶/日） 美国库存井和总完井率（口，%）
26数据来源：EIA，东吴证券研究所。注：完井率=完井数/钻井数
Permian产区总钻机数量和平均单个钻机对应的新井原油产量（台，桶/日） Permian产区库存井和总完井率（口，%）
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
0
100
200
300
400
500
600
700
800
2020/01
2020/04
2020/07
2020/10
2021/01
2021/04
2021/07
2021/10
2022/01
2022/04
2022/07
2022/10
2023/01
2023/04
2023/07
2023/10
2024/01
2024/04
2024/07
2024/10
2025/01
2025/04
2025/07
2025/10
2026/01
2026/04
2026/07
钻机数量 新井产量/钻机数（右）
0%
50%
100%
150%
200%
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
2020/01
2020/04
2020/07
2020/10
2021/01
2021/04
2021/07
2021/10
2022/01
2022/04
2022/07
2022/10
2023/01
2023/04
2023/07
2023/10
2024/01
2024/04
2024/07
2024/10
2025/01
2025/04
2025/07
2025/10
2026/01
2026/04
2026/07
库存井DUC 总完井率（右）
0%
50%
100%
150%
200%
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
2020/01
2020/04
2020/07
2020/10
2021/01
2021/04
2021/07
2021/10
2022/01
2022/04
2022/07
2022/10
2023/01
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2023/10
2024/01
2024/04
2024/07
2024/10
2025/01
2025/04
2025/07
2025/10
2026/01
2026/04
2026/07
库存井DUC 总完井率（右）
0
500
1000
1500
2000
2500
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
2020/01
2020/04
2020/07
2020/10
2021/01
2021/04
2021/07
2021/10
2022/01
2022/04
2022/07
2022/10
2023/01
2023/04
2023/07
2023/10
2024/01
2024/04
2024/07
2024/10
2025/01
2025/04
2025/07
2025/10
2026/01
2026/04
2026/07
钻机数量 新井产量/钻机数（右）
目录
2. 全球原油需求
• 2.1 全球原油需求总览
• 2.2 全球主要区域原油需求情况
• 2.3 全球不同石油产品需求情况
27
2.1 全球原油需求总览
28
三大机构对全球原油需求预测同比增量-年度（万桶/日）
2.1 全球原油需求总览
三大机构对全球原油需求预测量-年度（万桶/日）
数据来源：EIA，OPEC，IEA，东吴证券研究所 29
三大机构对全球原油需求预测同比增量-季度（万桶/日）三大机构对全球原油需求预测量-季度（万桶/日）
9,000
9,500
10,000
10,500
11,000
2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026E 2027E
EIA OPEC IEA
(1,500)
(1,000)
(500)
0
500
1,000
2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026E 2027E
EIA OPEC IEA
9,000
9,500
10,000
10,500
11,000
1Q21
2Q21
3Q21
4Q21
1Q22
2Q22
3Q22
4Q22
1Q23
2Q23
3Q23
4Q23
1Q24
2Q24
3Q24
4Q24
1Q25
2Q25
3Q25
4Q25
1Q26
2Q26
3Q26E
2026E
1Q27E
2Q27E
3Q27E
4Q27E
EIA OPEC IEA
(600)
(400)
(200)
0
200
400
600
1Q22
3Q22
1Q23
3Q23
1Q24
3Q24
1Q25
3Q25
1Q26
3Q26E
1Q27E
3Q27E
EIA OPEC IEA
IEA对2026年全球原油需求增量预测（百万桶/日）
30数据来源：IEA，东吴证券研究所
2.2 全球主要区域原油需求情况
IEA对2027年全球原油需求增量预测（百万桶/日）
-0.6
-0.5
-0.4
-0.3
-0.2
-0.1
0
0.1
0.2
0.3 2026年需求增量
0
0.1
0.2
0.3
0.4
0.5
0.6
0.7
0.8
2027年需求增量
31
2.2 全球主要区域原油需求情况
数据来源：EIA，东吴证券研究所
EIA对2026年全球原油需求增量预测（百万桶/日）
EIA对2027年全球原油需求增量预测（百万桶/日）
-0.5
-0.4
-0.3
-0.2
-0.1
0
0.1
2026年需求增量
-0.1
0
0.1
0.2
0.3
0.4
0.5
0.6
0.7
0.8
0.9
1
2027年需求增量
32
2.2 全球主要区域原油需求情况
数据来源：OPEC，东吴证券研究所
OPEC对2026年全球原油需求增量预测（百万桶/日）
OPEC对2027年全球原油需求增量预测（百万桶/日）
-0.2
-0.15
-0.1
-0.05
0
0.05
0.1
0.15
0.2
0.25
0.3
2026年需求增量
0
0.05
0.1
0.15
0.2
0.25
0.3
0.35
0.4
0.45
2027年需求增量
2.3 全球及中国不同石油产品需求情况
数据来源：IEA，东吴证券研究所
IEA预测2026原油分产品需求增量-全球（万桶/日）
33
IEA预测2027原油分产品需求增量-全球（万桶/日）
IEA预测2026原油分产品需求增量-中国（万桶/日） IEA预测2027原油分产品需求增量-中国（万桶/日）
-180
-160
-140
-120
-100
-80
-60
-40
-20
0
2026全球分产品原油需求增量
0
50
100
150
200
250
300
2027全球分产品原油需求增量
-50
-40
-30
-20
-10
0
10 2026年中国分产品原油需求增量
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60 2027年中国分产品原油需求增量
3. 风险提示
目录
34
3. 风险提示
• 地缘政治因素对油价出现大幅度干扰。
• 宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。
• 新能源加大替代传统石油需求的风险。
• OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。
• 美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。
• 全球2050净零排放政策调整的风险。
35
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普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；
中性： 预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；
减持： 预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。
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