证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属
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有色金属行业跟踪周报
CPI 数据符合预期，加息博弈贵金属震荡
2026 年 09 月 13 日
证券分析师 刘奕町
执业证书：S0600526060002
liuyt@dwzq.com.cn
证券分析师 曾先毅
执业证书：S0600526070003
zengxy@dwzq.com.cn
证券分析师 徐毅达
执业证书：S0600524110001
xuyd@dwzq.com.cn
证券分析师 米宇
执业证书：S0600524110004
miy@dwzq.com.cn
研究助理 莫骁雄
执业证书：S0600126070004
moxx@dwzq.com.cn
行业走势
相关研究
《非农就业超预期，加息预期升温贵
金属震荡》
2026-09-06
《沃什杰克逊霍尔首秀偏鹰，贵金属
阶段调整》
2026-08-31
增持（维持）
[Table_Tag]
[Table_Summary] 投资要点
◼ 宏观环境&金属比价：美国加息预期继续升温， 美债收益率较上期上行，
金属比价分化。截至 9 月 11 日，FedWatch 显示美联储加息概率升至
87.3%，较9 月 4 日上升 27.9 个百分点； 美国2 年期国债收益率 4.63%，
较 9 月 4 日上升 26BP，10Y-2Y 利差为 0.33%，较 9 月 4 日收窄 8BP，
5 年期盈亏平衡通胀率为 2.40%，较上期上升 3BP。比价方面，金银比
较上周上升 2.73%， 金铜比较上周下降0.96%； 铜铝比较上周下降 0.36%，
锡铜比较上周下降 0.49%，金属品种表现有所分化。
◼ 基本金属：铜价偏强运行，铝价震荡连涨。1）铜：本周铜价偏强运行，
沪铜主连收于 108440 元/吨。大型铜杆厂依托长单维持基础排产，中小
厂新增订单不足， 终端需求偏弱；LME 库存基本持平、COMEX 继续累
库， 国内现货升水明显回落。 但美国虹吸效应下非美现货供应持续收紧，
叠加矿端供给偏紧，短期铜价易涨难跌。2） 铝： 本周铝价震荡连涨， 沪
铝收于 24000 元/吨。国内电解铝供应维持高位，下游需求逐步兑现；
LME 铝库存降至 24.45 万吨，国内铝锭社会库存降至 76.77 万吨。动力
煤价格上涨推升电力成本， 叠加旺季需求支撑， 预计短期铝价高位震荡。
◼ 贵金属：鹰鸽预期反复切换，金银反弹震荡。本周金银价格震荡反弹，
沪金收于 941.88 元/克，沪银收于 15723 元/千克。周初美联储官员偏鸽
表态叠加初请失业金人数抬升， 推动金银反弹； 随后强劲非农数据强化
9 月加息预期，美债收益率上行，对金银形成压制。中东地缘冲突提供
避险支撑，但油价上涨抬升通胀预期， 对避险溢价形成部分对冲。美国
8 月整体 CPI 同比持平于 3.4%，但核心 CPI 环比上涨 0.3%，高于市场
预期的 0.2%。数据公布后金银短线剧烈波动，现货黄金一度跌破 4300
美元/盎司后快速反弹。短期来看，市场对美联储政策预期的调整， 美债
收益率及美元走势仍将对贵金属形成扰动， 但地缘风险及央行购金需求
仍提供支撑，后续关注 FOMC 议息会议释放的利率路径信号。
◼ 能源金属：锂钴走弱、镍价小幅回升，基本面分化明显。本周电池级碳
酸锂/电解钴/电解镍分别收至 14.25/29.65/12.86 万元/吨，环比-8.65%/-
3.58%/ +0.08%。具体来看，碳酸锂受库存统计口径调整扰动急跌后企
稳， 高仓单及9 月供给增量预期压制上行，但现货持续去库、下游电池
高排产以及双节备库需求形成支撑；电解钴需求疲弱、 成交清淡，冶炼
倒挂延续，价格偏弱运行；电解镍先抑后扬，国内可流通货源阶段性偏
紧及成本抬升提供支撑，但旺季需求尚未兑现，基本面弱势格局未改。
◼ 战略小金属：原料偏紧支撑， 锑价小幅上调。本周国内锑锭价格小幅上
行，1#锑锭价格上调 0.1 万元/吨至 10.5 万元/吨，0#锑锭价格 10.65 万
元/吨，99.5%和 99.8%三氧化二锑价格分别为 8.35 和 9.35 万元/吨。进
口矿受内外价差及贸易商亏损影响， 实际流入有限， 国内矿开采量偏低，
冷江地区虽逐步复工但加工仍需一定周期， 可流通原料偏紧支撑大厂挺
价；下游订单释放偏弱，维持刚需采购，短期锑价预计区间震荡。
◼ 稀土永磁：需求跟进乏力， 稀土价格偏弱震荡。本周稀土市场整体偏弱
运行，氧化镨钕维持 73 万元/吨附近震荡。镨钕方面，磁材企业订单跟
进乏力、 金属端出货承压，采购及成交偏淡，但大厂入市采购后低价现
货有所收紧；镝铽偏弱运行，镝价重心下移、铽价相对平稳，大厂挺价
意愿减弱，下游订单不足。预计短期镨钕窄幅调整，镝铽弱稳运行。
◼ 风险提示：宏观政策风险，下游需求不及预期风险，价格波动风险。报
告中提及的 “相关标的” 仅为对相关公司的罗列， 不构成任何投资建议。
投资者在做出投资决策时， 应基于独立的分析和判断， 全面评估公司的
基本面、行业前景及市场环境等因素。
-4%
3%
10%
17%
24%
31%
38%
45%
52%
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2025/9/15 2026/1/13 2026/5/13 2026/9/10
有色金属 沪深300
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内容目录
1. 宏观环境&金属比价 ........................................................................................................................... 5
1.1. 海外主要利率............................................................................................................................. 5
1.2. 重要金属比价............................................................................................................................. 8
2. 基本金属&贵金属： ........................................................................................................................... 9
2.1. 铜：需求偏弱现货升水回落，供给支撑下铜价易涨难跌..................................................... 9
2.2. 铝：库存去化与成本抬升，铝价震荡连涨........................................................................... 10
2.3. 贵金属：鹰鸽预期反复切换，金银反弹震荡....................................................................... 12
2.4. 铅：供需宽松与再生铅复产压制，铅价区间震荡............................................................... 13
2.5. 锌：仓单结构偏紧支撑，锌价高位宽幅震荡....................................................................... 14
3. 小金属：供需博弈加剧，品种价格分化运行 ................................................................................ 15
3.1. 锂：库存口径扰动致急跌，去库与高仓单压力交织........................................................... 15
3.2. 钴：需求疲弱与冶炼倒挂延续，钴价偏弱运行................................................................... 16
3.3. 镍：货源结构偏紧提供支撑，镍价先抑后扬....................................................................... 18
3.4. 锡：极低库存放大供给扰动，锡价强势反弹....................................................................... 18
3.5. 钨：旺季预期落空，钨价偏弱僵持....................................................................................... 20
3.6. 钼：钢招偏弱叠加成本支撑，钼价僵持盘整....................................................................... 22
3.7. 锑：原料偏紧支撑，锑价小幅上调....................................................................................... 24
3.8. 镁：成本支撑减弱与需求偏弱，镁价先涨后跌................................................................... 25
3.9. 铟：供需僵持延续，铟价横盘整理....................................................................................... 26
3.10. 稀土：需求跟进乏力，稀土价格偏弱震荡......................................................................... 27
4. 风险提示 ............................................................................................................................................ 29
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图表目录
图 1： FedWatch 加、降息预期 ............................................................................................................. 5
图 2： 美国 CPI、核心 CPI 读数 ........................................................................................................... 6
图 3： 美国非农就业读数（左轴：新增非农就业人数，单位：千人；右轴：新增非农就业人数:
季调:初值:3 月中心移动平均，单位：千人） ...................................................................................... 6
图 4： 美国 2Y 国债收益率 .................................................................................................................... 6
图 5： 美国 10Y 国债收益率 .................................................................................................................. 6
图 6： 美国 5Y TIPS 收益率 ................................................................................................................... 7
图 7： 美国 10Y TIPS 收益率 ................................................................................................................. 7
图 8： 国债利差与通胀预期（左轴：国债收益率利差，单位%；右轴：盈亏通胀平衡，单
位%） ........................................................................................................................................................ 7
图 9： 金银比........................................................................................................................................... 8
图 10： 金铜比......................................................................................................................................... 8
图 11： 铜铝比 ......................................................................................................................................... 8
图 12： 锡铜比......................................................................................................................................... 8
图 13： 本周铜价走势（元/吨） ......................................................................................................... 10
图 14： 本周 TC 走势（美元/干吨） .................................................................................................. 10
图 15： 本周硫酸价格走势（元/吨） ................................................................................................. 10
图 16： 全球铜显性库存变化（万吨）............................................................................................... 10
图 17： 本周铝价走势........................................................................................................................... 11
图 18： 国内铝社会库存变化（万吨）............................................................................................... 11
图 19： 本周金价走势（美元/盎司） ................................................................................................. 13
图 20： 本周银价走势（美元/盎司） ................................................................................................. 13
图 21： 本周伦铅价格走势（美元/吨） ............................................................................................. 14
图 22： 本周沪铅价格走势（元/吨） ................................................................................................. 14
图 23： 本周沪锌价格走势（元/吨） ................................................................................................. 15
图 24： 伦锌（LME）走势（美元/吨） ............................................................................................. 15
图 25： 本周碳酸锂价格走势（元/吨） ............................................................................................. 16
图 26： 磷酸铁锂周度产量走势（吨）............................................................................................... 16
图 27： 本周电解钴价格走势图........................................................................................................... 17
图 28： 电解钴周度产量（单位：吨）............................................................................................... 17
图 29： LME 镍价格走势（美元/吨） ................................................................................................ 18
图 30： 电解镍市场价格走势（元/吨） ............................................................................................. 18
图 31： 近期 LME 锡价格走势图（美元/吨） ................................................................................... 20
图 32： 历史 LME 锡价格走势图（美元/吨） ................................................................................... 20
图 33： SHFE 锡库存变动 .................................................................................................................... 20
图 34： LME 锡库存变动 ..................................................................................................................... 20
图 35： 钨精矿价格走势图（万元/吨） ............................................................................................. 21
图 36： 仲钨酸铵价格走势图（元/kg） ............................................................................................. 21
图 37： 碳化钨粉价格走势图（元/千克） ......................................................................................... 22
图 38： 钨铁价格走势图（万元/吨） ................................................................................................. 22
图 39： 钼精矿价格走势（元/吨度） ................................................................................................. 23
图 40： 本周钼铁价格走势图（万元/吨） ......................................................................................... 23
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图 41： 锑锭市场价格走势图（元/吨） ............................................................................................. 25
图 42： 金属镁市场价格走势图（元/吨） ......................................................................................... 26
图 43： 本周铟价格走势图（元/公斤） ............................................................................................. 27
图 44： 氧化镨钕价格走势（元/吨） ................................................................................................. 28
图 45： 氧化镝、氧化铽价格走势（元/千克） ................................................................................. 28
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1. 宏观环境&金属比价
1.1. 海外主要利率
加息&降息预期：加息预期显著升温， 维持利率不变预期大幅下降。截至 2026 年 9
月 11 日，FedWatch 数据显示， 维持目标利率不变的概率为12.7%，较9 月 4 日的 40.6%
下降 27.9 个百分点； 加息概率为87.3%， 较上期上升27.9 个百分点； 降息概率为0.0%，
较上期持平。
图1：FedWatch 加、降息预期
数据来源：Wind，东吴证券研究所
CPI、 非农趋势：通胀整体保持平稳， 核心通胀小幅回落， 就业数据明显回暖。2026
年 8 月美国 CPI 同比为 3.4%，较上月持平；核心 CPI 同比为 2.4%，较上月下降 0.1 个
百分点。同期，美国新增非农就业人数为 16.2 万人，较上月增加 18.5 万人，并由负增
长转为正增长；近 3 个月新增非农就业人数平均约 6.5 万人。
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图2：美国 CPI、核心 CPI 读数
图3：美国非农就业读数 （左轴： 新增非农就业人数， 单
位：千人；右轴：新增非农就业人数 :季调:初值:3 月中
心移动平均，单位：千人）
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
美债收益率： 名义及实际收益率全线上行， 短端收益率上行更为明显。截至 2026 年
9 月 11 日，美国 2 年期国债收益率为 4.63%，较 9 月 4 日上升 26BP；10 年期国债收益
率为 4.96%，较上期上升 18BP；5 年期 TIPS 实际收益率为 2.38%，较上期上升 21BP；
10 年期 TIPS 实际收益率为 2.60%，较上期上升 17BP。
图4：美国 2Y 国债收益率 图5：美国 10Y 国债收益率
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
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图6：美国 5Y TIPS 收益率 图7：美国 10Y TIPS 收益率
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
国债利差与通胀预期：期限利差有所收窄，市场通胀预期小幅升温。截至 2026 年
9 月 11 日，美国 10 年期与 2 年期国债收益率利差为 0.33%，较 9 月 4 日收窄 8BP；美
国 5 年期盈亏平衡通胀率为 2.40%，较上期上升 3BP。
图8：国债利差与通胀预期（左轴：国债收益率利差，单位%；右轴：盈亏通胀平衡，单位%）
数据来源：Wind，东吴证券研究所
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1.2. 重要金属比价
金银比、金铜比：金银比明显上行，金铜比小幅回落。截至 2026 年 9 月 11 日，金
银比为 68.10，较 9 月 4 日的 66.29 上升 2.73%；金铜比为 0.3053，较上期的 0.3083 下
降 0.96%。
图9：金银比 图10：金铜比
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
铜铝比、锡铜比：铜铝比与锡铜比双双小幅回落。截至 2026 年 9 月 11 日，铜铝比
为 4.35，较 9 月 4 日的 4.36 下降 0.36%；锡铜比为 3.78，较上期的 3.79 下降 0.49%。
图11：铜铝比 图12：锡铜比
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
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2. 基本金属&贵金属：
2.1. 铜：需求偏弱现货升水回落，供给支撑下铜价易涨难跌
期货方面：LME 铜运行区间 14147-14875 美元/吨。沪铜当月合约运行区间 108910-
112900 元/吨。 美国8 月 ISM 制造业 PMI 指数 54.6， 环比降1%， 但仍维持高位， 新订单
指数 53.7 为半年最低。可能暗示能源价格上升导致需求受影响。但美国 8 月非制造业
PMI 指数 55.4， 环比大涨1.1%， 新订单指数升至60.9 高位， 显示消费需求仍强劲。 两个
宏观数据互相矛盾， 宏观方面仍旧是多空交织。 美国财长贝森特表示继续加码制裁伊朗，
在两年内实现绕开海峡。 海峡战事再起推动油价上涨，WTI 原油升至 90 美元以上。 中国
8 月标普全球制造业 PMI 指数 51.5，环比提高 0.6%，出口新订单增速创 6 个月新高。
供应面：本周 TC 进一步下降。贸易商报盘仍较指数扣减20 美元以上，炼厂盈利情
况加速恶化， 智利7 月铜产量同比减少9.4%。Codelco 二季度自有铜产量同比下降13.6%。
全球铜矿供应增速目前市场预计为接近 0%。 且含税废铜供应当前也处于收缩状态， 炼厂
整体经营压力巨大。
需求端：从铜杆企业出货情况来看，大型厂家依托长单维持基础出货量，排产尚属
平稳；中小厂新增订单不足，部分面临减产压力。下游仅仅在价格回调时稍有补货，价
格回升时不再追高，整体需求维持偏弱。
库存方面： 本周末LME 库存 234750 吨，COMEX 铜库存 767664 短吨， 对比上周同
期基本无变动。
后市预测：百川盈孚预计下周 LME 铜运行区间 13900-14300 美元/吨，沪铜运行区
间 106000-110000 元/吨。CL 高升水导致的美国虹吸效应， 非美现货供应快速收紧，LME
和 SHFE 现货维持高升水，价格支撑很强。但美国关税政策是否会有变动当前还没有结
论。中东僵局持续短时间难有根本改变，宏观多空交织缺乏持续
驱动力。铜价当前仍是
易涨难跌的观点。
以上内容摘自百川盈孚 VIP 信息服务周刊-铜专刊-第 20260910 期。
相关标的：
紫金矿业、五矿资源、
洛阳钼业、
金诚信、
西部矿业、中国有色矿业、
铜陵有色、
江西铜业。
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图13：本周铜价走势（元/吨） 图14：本周 TC 走势（美元/干吨）
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
图15：本周硫酸价格走势（元/吨） 图16：全球铜显性库存变化（万吨）
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
2.2. 铝：库存去化与成本抬升，铝价震荡连涨
市场综述：本周（2026.9.04-2026.9.10）铝价震荡连涨走势，整体均价继续上涨。本
周外盘铝均价为 3324 美元/吨，较上周相比上涨 66 美元/吨，涨幅 2.03%。沪铝主力均价
24444 元/吨，较上周相比上涨 329 元/吨，涨幅 1.36%。华东现货均价为 24468 元/吨，与
上周相比上涨 392 元/吨， 涨幅1.63%。 华南现货均价为24664 元/吨， 与上周相比上涨380
元/吨， 涨幅1.56%。 海外方面， 美伊小规模局势冲突持续， 海峡通航量下滑。 中国方面，
宏观以及需求支撑仍存，铝锭社会库存持续去库。
供应方面：本周中国电解铝行业整体开工继续在高位保持稳定，电解铝企业暂无减
产、复产、新投产产能出现。
需求方面： 本周铝板带箔产量210497 吨， 产量较上周增加140 吨。 铝棒产量281155
吨，产量较上周增加 35 吨。
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成本方面：氧化铝方面，中国国产氧化铝价格走势偏稳，本周中国国产氧化铝均价
为 2676.79 元/吨，较上周均价 2680.83 元/吨下跌 4.04 元/吨，跌幅为 0.15%。预焙阳极方
面，本周价格维稳。电价方面，场内挺价情绪较浓，动力煤市场价格持续上行；按照电
价周期计算，火电电价继续上涨。水电方面，丰水期水电电价低位维稳。综合来说，预
计本周电解铝理论成本增加。
利润方面：本周氧化铝价格微跌、预焙阳极价格持稳、电价继续上涨，预计本周电
解铝理论成本增加。海外摩擦持续，能源等产品价格上涨，加之国内铝锭社会库存去库
趋势持续，现货铝均价继续上涨。综合来看，预计本周电解铝理论利润高位继续增加。
库存方面：本周 LME 铝库存较上周继续降库，目前 LME 铝库存 24.45 万吨，较上
周 24.62 万吨减少 0.17 万吨。 中国方面， 本周铝锭社会库存先增后降， 目前库存76.77 万
吨，较上周 78.25 万吨减少 1.48 万吨。
后市预测： 百川盈孚预计电解铝价格运行区间 24200-24800 元/吨。综合来看， 美伊
小规模军事摩擦预计短期继续，能源价格攀升，加息摇摆不定，外盘价格短期预计高位
震荡。中国方面，电解铝供应端短期基本触顶维稳，下游需求逐渐兑现，铝锭社会库存
持续去库， 特别是中美双方就300 亿美元对等降税框架进行磋商， 给价格提供一定支撑，
但若价格涨幅过高将抑制下游需求，预计铝价短期高位震荡。
以上内容摘自百川盈孚 VIP 信息服务周刊-电解铝专刊-第 20260910 期。
相关标的：
神火股份、
华通线缆、
南山铝业、
天山铝业、
中孚实业、
云铝股份、中
国宏桥、宏创投资、
中国铝业（A+H）、创新实业、
焦作万方、
百通能源等。
图17：本周铝价走势 图18：国内铝社会库存变化（万吨）
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
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2.3. 贵金属：鹰鸽预期反复切换，金银反弹震荡
市场综述：本周（9.4-9.10）金银价格反弹震荡。截至 9 月 10 日，国内 99.95%黄金
市场均价 952.81 元/克，较上周同期上涨 1.53%，上海现货 1#白银市场均价 16322 元/千
克，较上周同期价格上涨 2.01%。本周金银市场的核心矛盾，是美联储政策预期在“鹰派
紧缩”与“鸽派观望”之间快速切换，而地缘冲突通过油价和通胀渠道放大了这一矛盾。周
初美联储理事沃勒释放强力鸽派信号，表态倾向 9 月维持利率不变，叠加美国初请失业
金人数抬升、劳动力市场边际降温，市场加息预期快速降温，美债收益率回落，为无息
属性的金银资产打开反弹空间。同时，美联储褐皮书提及的市场不确定性，进一步缓解
了紧缩交易情绪，地缘避险买盘顺利释放，助推金银短期走强。超预期强劲的美国非农
就业数据彻底扭转市场情绪，成为本周金银走势的核心分水岭。亮眼的就业数据大幅强
化美联储 9 月加息预期，美债收益率顺势上行，持有黄金的机会成本攀升，直接压制金
银价格回落。中东地缘冲突持续升级，美伊海上交火、胡塞武装袭击沙特油气设施等事
件不断发酵，为金银提供阶段性避险支撑，但本轮地缘扰动并未形成实质性利多，反而
持续推升国际油价，强化市场通胀粘性与美联储紧缩预期。当前 COMEX 金银主力分别
运行在 4400-4500 和 67.0-69.0 美元/盎司之间，沪金主力在 960 元/克附近震荡，沪银主
力在 16100-16700 元/千克区间内窄幅震荡。
宏观分析：从宏观层面来看，本周金银行情本质是美联储政策预期与地缘通胀逻辑
的博弈拉锯，宏观变量的动态博弈主导了全周市场节奏。货币政策层面，美联储内部鹰
鸽分歧显著，成为行情震荡的核心根源。前期沃勒讲话推升加息预期，而后沃勒鸽派表
态短期提振市场，而超预期非农数据重新定价紧缩路径，市场加息预期反复波动，带动
美债收益率、美元指数双向震荡，直接造成金银价格涨跌反复，政策预期的不确定性是
本周行情波动的核心诱因。美联储内部部分官员加大鹰派论调，而另一部分官员则强调
若通胀未能快速向 2%目标回落， 沃勒则认为若通胀压力下降， 可支持9 月按兵不动。 褐
皮书指出能源价格上涨、政策变化和国际冲突带来更大不确定性，进一步缓和市场对紧
缩的担忧， 但未能改变数据驱动后的加息定价。 美国初请失业金人数20.6 万、 高于预期，
显示劳动力市场边际降温，但非农强劲使市场更关注通胀与紧缩路径。美元指数区间震
荡， 最终收跌0.05%报 98.87， 但美债收益率集体上行， 成为压制金银的关键变量。 此外，
美加贸易摩擦升级增添全球宏观不确定性。
地缘政治方面，本周全球地缘风险持续升温，是影响行情的重要辅助变量，也是本
周市场的核心扰动项。整周中东地缘冲突持续发酵，霍尔木兹海峡美伊军事对抗、美军
打击伊朗运油船只、也门胡塞武装袭击沙特石油设施等多重风险事件接连上演，持续推
升全球避险情绪。常规逻辑下，地缘危机将直接提振金银避险买盘、推升资产溢价，但
本轮地缘传导逻辑出现明显异变，冲突持续刺激国际油价走高，布伦特原油逼近 100 美
元/桶，大幅抬升市场通胀预期。高通胀粘性进一步强化美联储紧缩加息逻辑，推高美债
实际利率，持续压制无息金银资产价格，最终出现避险利好被通胀加息利空完全对冲的
特殊行情，这也是本周地缘风险未能托底金银、反而加剧市场承压的核心原因。
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库存方面：截至 9 月 8 日，COMEX（纽约商品交易所）白银库存量 339937821.631
盎司（10573.26 吨），较上周增幅 0.36%，较年初库存降幅 24.36%。上海期货交易所白
银交割库存 1404.909 吨，较上周同期减少 2.543 吨，降幅 0.18%，较今年年初库存增幅
109.83%。
后市预测：百川盈孚预计下周金银市场将经历“CPI 数据冲击+ FOMC 决议落地”的
双重考验，整体大概率维持高位波动、区间震荡格局，COMEX 黄金主力合约价格运行
在 4400-4700 美元/盎司之间， 国内黄金现货价格运行在930-980 元/克之间；COMEX 白
银价格运行在 64.0-69.0 美元/盎司之间， 国内白银价格运行在14000-17500 元/千克之间。
综合来看，若油价持续维持在 100 美元上方，通胀预期将进一步固化，美联储紧缩压力
加大，金银的避险溢价将继续被利率逻辑稀释；目前市场正在等待美国生产者价格指数
和消费者价格指数。PPI 将于周四公布，CPI 则预计在周五发布， 两项数据均可能成为金
银市场下一阶段走势的重要催化剂。如果 PPI 和 CPI 没有出现明显的通胀反弹，市场对
于进一步加息的担忧可能缓解，黄金则有望重新吸引部分配置资金。
以上内容摘自百川盈孚 VIP 信息服务周刊-金银专刊-第 20260910 期。
相关标的：紫金黄金国际，
中国黄金国际，
山金国际，
山东黄金，招金矿业，中金
黄金，万国黄金集团，
赤峰黄金，
湖南黄金，
株冶集团等。
图19：本周金价走势（美元/盎司） 图20：本周银价走势（美元/盎司）
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
2.4. 铅：供需宽松与再生铅复产压制，铅价区间震荡
市场综述： 本周 （9.4-9.10） 现货铅锭交易指导价运行在16950-16075 元/吨， 周平均
16020 元/吨，较前一周跌 45 元/吨。伦铅运行于 1904-1919 美元/吨，沪铅主力合约运行
在 15985-16220 元/吨，周内内外期铅呈区间震荡走势，重心较上周变化不大。现货供给
整体仍显宽松，叠加下游刚需，再生铅开工上升，铅价上方动力不足，下跌尚存支撑。
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后市预测： 百川盈孚预测下周沪铅继续震荡走势， 上方阻力位预期在16350 元/吨附
近，下跌支撑在 16000 元/吨，现货 1#铅锭平均价格预计在 16050 元/吨左右，关注美联
储政策、废电瓶价格、再生铅复产预期等行情扰动。综合预计，下周交割前后预计现货
交易转淡，升贴水波动不大，再生铅仍有待复产情况，供给量或继续上升，下游需求弹
性有限。
以上内容摘自百川盈孚 VIP 信息服务周刊-铅专刊-第 20260910 期。
图21：本周伦铅价格走势（美元/吨） 图22：本周沪铅价格走势（元/吨）
数据来源：百川盈孚，东吴证券研究所 数据来源：百川盈孚，东吴证券研究所
2.5. 锌：仓单结构偏紧支撑，锌价高位宽幅震荡
市场综述：本周（2026.9.4-2026.9.10）锌价高位运行。截止 2026 年 9 月 10 日，0#
锌锭现货周均价 27090 元/吨，较上周同期上涨 564 元/吨，涨幅约为 2.13%。本周宏观
多空交织，美国非农数据超预期，市场上调美联储加息预期，美元、美债收益率走强，
高利率格局压制金属整体估值。 近期美伊地缘冲突再度升温， 霍尔木兹海峡航运扰动推
升油价与全球通胀不确定性，短期提振市场避险情绪。整体来看，宏观偏空叠加地缘避
险交织震荡，但对锌价仅构成情绪扰动，本轮锌价上行的核心驱动仍为 LME 可交割仓
单结构性紧张、国内出口交仓带来的基本面偏强，宏观端并未改变锌自身供需主线。
后市预测： 百川盈孚预计下周沪锌主力运行区间在26300-28000 元/吨， 伦锌运行区
间在 3900-4150 美元/吨。综合来看，预计下周锌价高位宽幅震荡，一旦 LME 集中交仓
后上行空间可能受限，回调风险不可忽视。
以上内容摘自百川盈孚 VIP 信息服务周刊-锌专刊-第 20260910 期。
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图23：本周沪锌价格走势（元/吨） 图24：伦锌（LME）走势（美元/吨）
数据来源：百川盈孚，东吴证券研究所 数据来源：百川盈孚，东吴证券研究所
3. 小金属：供需博弈加剧，品种价格分化运行
3.1. 锂：库存口径扰动致急跌，去库与高仓单压力交织
市场综述：本周（2026.9.4-2026.9.10）碳酸锂价格呈现“急跌后企稳”走势，库存统
计口径调整，叠加各类消息扰动，引发市场剧烈波动。截至 9 月 10 日，国内工业级碳
酸锂（99.0%为主）市场成交价格区间在 13.55-14.35 万元/吨，市场均价为 13.95 万元/
吨，较上周价格下跌 8.82%；国内电池级碳酸锂（99.5%）市场成交价格区间在 13.85-
14.65 万元/吨，市场均价 14.25 万元/吨，较上周价格下跌 8.65%。本周碳酸锂价格先跌
后稳，受库存统计口径调整冲击，主力2701 合约自 16 万元/吨附近一路下行，9 月 4 日
盘中最低触及 140540 元/吨，下半周盘面价格在 14-14.5 万元/吨区间震荡运行。期现基
差小幅走强， 电碳基差集中在升水500 元/吨至贴水 1500 元/吨， 工碳及准电贴水集中在
1800-4000 元/吨。锂盐厂优先保障长协订单交付，市场上优质新货流通偏紧，仓单货源
供给较为充足。 随着盘面价格跌至14.5 万元/吨以下， 叠加中秋、 国庆假期备货的带动，
下游材料厂开启逢低补库，近期采购意愿较为积极。
供应端：本周碳酸锂产量预计环增，9 月供给增量预期明确。多数锂盐企业已完成
检修并逐步复产， 津巴布韦锂精矿持续到港， 补足国内锂辉石原料， 行业供给稳步增长。
库存方面， 本周延续去库趋势。 锂盐厂长协稳定， 锂价回落后， 部分厂家惜售情绪延续。
贸易环节收货活跃度较高， 部分贸易商自身库存处于低位， 下游材料厂逢低补库意愿较
强。期货仓单不断累积，前一交易日期货仓单量为 49797 吨。
需求端：本周下游需求维持景气。储能板块需求延续向好，磷酸铁锂企业开工率维
持高位， 持续托底碳酸锂需求， 三元材料排产环比回落， 动力电池端暂未带来明显增量。
据百川盈孚 27 家电池企业样本调研，2026 年 9 月中国电池企业总排产 317.9GWh，环
比增加 4.48%。Top5 企业排产 212.2GWh，占比 66.75%；Top10 企业排产 269.2GWh，
占比 84.68%行业排产集中度维持高位。 随着中秋、 国庆双节临近， 下游材料厂前置备库
需求持续释放，现货成交多集中在 14.2 万元/吨附近，市场流通优质新货偏紧，带动基
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差报价偏强。
成本利润端： 本周锂精矿价格维持高位。9 月 10 日， 进口锂辉石原矿市场均价1729
元/吨度； 非洲SC5%市场均价为 1805 美元/吨； 澳洲6%锂辉石 CIF 市场均价在 2105 美
元/吨。 利润方面， 具备自有锂矿、 盐湖资源的一体化锂盐企业盈利维持较好。 代加工企
业代工费整体较为稳定，部分代工费出现小幅上涨。外采购原料的中小锂盐厂，持续受
高位原料成本挤压，叠加碳酸锂价格下行，盈利空间被进一步压缩。
后市预测：百川盈孚预计短期电池级碳酸锂现货价格将在 14-16 万元/吨区间震荡
运行。当前碳酸锂市场多空因素交织， 高仓单压力与旺季现货持续去库之间的矛盾持续。
利多层面，9 月去库趋势预计延续， 下游电池排产维持高景气， 磷酸铁锂开工高位运行，
新增产能持续释放刚需，海内外矿山扰动不断，锂精矿价格维持高位形成成本支撑。利
空层面，美联储加息预期升温，对大宗商品估值形成压制，库存统计口径变化放大盘面
波动，津巴布韦锂精矿持续到港，远期锂资源供给宽松预期，叠加期货仓单高企且继续
累积，压制价格上行空间。
以上内容摘自百川盈孚 VIP 信息服务周刊-碳酸锂专刊-第 20260910 期。
图25：本周碳酸锂价格走势（元/吨） 图26：磷酸铁锂周度产量走势（吨）
数据来源：百川盈孚，东吴证券研究所 数据来源：百川盈孚，东吴证券研究所
3.2. 钴：需求疲弱与冶炼倒挂延续，钴价偏弱运行
市场综述：本周（2026.9.4-2026.9.10）电解钴价格下跌。截至 9 月 10 日，百川盈孚
指导价 28.3-31 万元/吨，均价为 29.65 万元/吨，较上周同期下跌 1.1 万元/吨，跌幅为
3.58%。本周 MB 钴价下跌， 国内电子盘震荡下行。 电钴现货报盘随盘松动， 实单重心被
动下移。下游维持刚需补库，散单询盘压价、成交清淡，长协提货为主。冶炼端倒挂格
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局未改，市场陷入有价少市僵局。合金磁材订单偏淡，三元低排产及高镍低钴化压制用
钴承接，3C 端电芯压价向上传导， 终端无集中备货， 电钴缺乏实单支撑， 价格偏弱运行。
供应方面： 本周国内电解钴行业开工率延续低位， 整体开工率约为8.47%， 较上周小
幅上涨，主因某头部企业提升排产。倒挂格局未解，多数冶炼厂控量维持，新投产能暂
缓释放，现货供应以现有库存及贸易流转为主。
需求方面：下游接货意愿偏弱，合金磁材端随用随采、以销定产，新增订单有限；
三元低排产叠加高镍低钴化；3C 链条电芯压价向上传导， 正极端采购意愿低迷， 钴酸锂
补库迟迟不启。终端缺少集中备货、月单锁量，市场报价询盘有所增加，然实单较少。
成本方面：本周国际钴价震荡下行，截至 9 月 10 日，标准级钴报价区间在 23.5-
27.15 美元/磅，合金级钴报价为 25.50-29 美元/磅，原料主流供应商系数为 70%-75%；
钴中间品价格 15.75-17.35 美元/磅，均价为 16.55 美元/磅，较上周同期下跌。人民币汇
率中间价暂稳，国内冶炼厂生产成本下调，平均生产成本约为32.38 万元/吨。
利润方面：电钴冶炼端倒挂格局延续。电钴盘面跌速快于原料松动节奏，中间品虽
转松但到厂成本回落滞后。
库存方面： 上游冶炼端受倒挂压制低负荷耗库运行， 厂内库存被动累积但多转隐性，
对外可售流通未现放量；贸易环节经前期去库后持货量偏低。下游接货意愿延续偏弱，
工厂按销定产、随用随采，无增量补库。
后市预测：百川盈孚预计下周电解钴价格运行区间在 28-31 万元/吨。短期内电钴偏
弱格局难改。金九落空后，银十亦难言旺，企稳需等实单，市场延续随盘探底、偏弱运
行。
以上内容摘自百川盈孚 VIP 信息服务周刊-电解钴专刊-第 20260910 期。
图27：本周电解钴价格走势图 图28：电解钴周度产量（单位：吨）
数据来源：百川盈孚，东吴证券研究所 数据来源：百川盈孚，东吴证券研究所
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3.3. 镍：货源结构偏紧提供支撑，镍价先抑后扬
市场综述： 本周 （2026.9.4-2026.9.10） 电解镍现货价格呈现先抑后扬的震荡走势。截
止到 2026 年 9 月 10 日，百川盈孚镍指导价均价为 128560 元/吨，相较上周上涨 0.08%。
本周市场情绪多空博弈激烈，镍价宽幅震荡。美联储加息预期升温压制盘面，但中东局
势升级引发市场对成本的担忧，形成支撑。现货端，部分进口货源分流至海外，国内可
流通货源阶段性偏紧，金川镍升水上行，但进口镍继续贴水，需求表现仍无太大改善，
多数企业维持刚需采购，现货交投持续清淡。整体来看，本周镍价重心小幅上移，主要
受宏观情绪与货源结构性偏紧支撑，而非需求驱动，基本面弱势格局未改。
后市预测：百川盈孚预计下周沪镍维持震荡运行，运行区间参考 125000-135000 元/
吨。宏观方面， 美联储9 月议息会议临近， 美元及美债收益率波动将扰动有色整体情绪。
供应端，电解镍冶炼厂利润压缩明显，部分企业已降负荷生产，精炼镍供给边际收紧。
需求端，9 月旺季需求尚未兑现，钢厂采购意愿疲弱，三元前驱体 9 月排产计划显著下
调，下游采购维持刚需节奏，散单补库清淡，对镍需求拉动有限。成本端，MHP 钴折扣
持续走低，抬升镍的边际成本分摊，但中东硫磺溢价维持高位，成本端压力抬升，对镍
价形成支撑。综合来看，镍市供需格局短期难以根本改善，成本支撑与库存压力并存。
以上内容摘自百川盈孚 VIP 信息服务周刊-镍专刊-第 20260910 期。
图29：LME 镍价格走势（美元/吨） 图30：电解镍市场价格走势（元/吨）
数据来源：百川盈孚，东吴证券研究所 数据来源：百川盈孚，东吴证券研究所
3.4. 锡：极低库存放大供给扰动，锡价强势反弹
市场综述：本周(2026.9.4-2026.9.10)国内锡锭价格上涨。截至 9 月 10 日，百川盈孚
锡锭现货指导价为 425500 元/吨，较上周同期涨 9000 元/吨，涨幅 2.16%。
宏观面，中东地缘冲突再次升级，美伊在霍尔木兹海峡交火，推动布伦特原油重返
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100 美元/桶，油价飙升推升了全球通胀预期，同步推高美联储 9 月加息概率，但美元指
数却连续走弱至 98.84 附近，市场已充分定价加息预期，美元疲软为以美元计价的金属
提供了估值支撑。与此同时，美股走弱激发避险情绪，资金流入大宗商品板块，锡价在
宏观多空交织中获得了阶段性上行驱动。
基本面，供应端刚性约束持续强化。缅甸矿进口尚未完全恢复，雨季尾声矿物流出
受限，原料供应来源将持续紧张；国内银漫矿业采区仍未恢复，矿端偏紧格局未改。库
存端成为价格弹性的核心放大器：LME 锡库存降至 5260 吨的历史绝对低位，注销仓单
比例飙升至28.99%的周期高位， 近29%仓单面临提货出库。 国内社会库存同步转为去库，
极低库存使任何供应扰动都被显著放大为价格弹性，这是本周锡价在基本面“供需双弱”
格局下仍能强势反弹的重要原因。
后市预测： 百川盈孚预计短期锡价在41.5—44 万元/吨区间宽幅震荡。 宏观面， 宏观
驱动仍以美联储政策预期与地缘风险为主。9 月 11 日 CPI 数据及 15-16 日 FOMC 会议是
关键节点，若通胀超预期，美元反弹将压制锡价。美伊冲突反复扰动油价与通胀预期，
但市场已部分定价加息，美元对锡价的边际压制或趋弱。整体看，宏观不确定性使锡价
维持高波动，方向性突破需等待政策靴子落地。基本面，供应端硬约束仍是核心支撑。
缅甸佤邦复产上限锁定， 印尼出口恢复偏慢， 刚果金疫情扰动延续， 矿端偏紧格局难改。
LME 库存 5260 吨的历史低位及 28.99%的注销仓单比例， 使价格弹性持续放大。 需求端，
“金九银十”旺季订单尚未规模释放， 焊料开工率处于偏低水平。 短期供需紧平衡下， 锡价
下方支撑稳固，但上行高度取决于旺季需求兑现节奏。综合来看，锡价下方受矿端紧约
束与极低库存支撑，上方受需求疲弱和宏观反复压制。
以上内容摘自百川盈孚 VIP 信息服务周刊-锡专刊-第 20260910 期。
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图31：近期 LME 锡价格走势图（美元/吨） 图32：历史 LME 锡价格走势图（美元/吨）
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
图33：SHFE 锡库存变动 图34：LME 锡库存变动
数据来源：百川盈孚，东吴证券研究所 数据来源：百川盈孚，东吴证券研究所
3.5. 钨：旺季预期落空，钨价偏弱僵持
市场综述： 本周 （2026.9.4-2026.9.10） 钨价偏弱。 截止到9 月 10 日，65 度黑钨精矿
均价在 41.5 万元/吨，较上周下调 0.3 万元/吨，仲钨酸铵在 59.5 万元/吨，较上周持平，
70 钨铁均价在 63.5 万元/吨，较上周持平，碳化钨粉在 865 元/千克，较上周持平。本周
国内钨价偏弱，传统九月旺季预期落空，呈现旺季不旺的格局。产业链观望情绪蔓延，
现货成交节奏放缓，上下游博弈加剧。冶炼环节压力凸显，部分冶炼厂权衡运营现状，
陆续传出停产计划，市场重心逐步下移，整体行情缺乏向上驱动力量。
价格走势:本周 65 度黑钨精矿均价在 41.5 万元/吨， 较上周下调0.3 万元/吨，65 度白
钨精矿均价在 41.1 万元/吨，较上周下调 0.3 万元/吨；仲钨酸铵在 59.5 万元/吨，较上周
持平；70 钨铁均价 62.5 万元/吨，较上周下调 1 万元/吨，80 钨铁均价在 64.5 万元/吨，
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较上周下调 1 万元/吨；钨粉在 915 元/千克，较上周持平，碳化钨粉在 865 元/千克，较
上周持平。
仲钨酸铵:百川盈孚预计下周仲钨酸铵价格为 59 万元/吨。下周仲钨酸铵价格预计偏
弱，下游硬质合金企业订单释放有限，冶炼工厂外销订单偏少，场内交投氛围冷清。原
料成本形成一定底部支撑，但终端消费回暖不及预期，买盘多以按需拿货为主，行情向
上阻力较大，后市大概率维持弱势震荡。
碳化钨粉：百川盈孚预计下周钨粉价格为 905 元/千克，碳化钨价格为 855 元/千克。
下周钨粉、碳化钨粉价格预计偏弱，下游加工制造领域开工回升有限，客户主动补库意
愿低迷，市场以零散刚需订单为主。上游原料传导压力延续，库存去化进度偏慢，缺乏
需求端强力支撑，场内观望情绪浓厚。
钨铁：百川盈孚预计下周 70#钨铁价格为 62.5 万元/吨。下周钨铁价格预计偏弱，特
钢终端实际消耗不及市场前期预期，钢厂采购节奏放缓，多以消耗自身库存为主。市场
询盘虽有显现， 但实质性成交偏少， 上下游博弈加剧， 缺乏利好驱动， 短期价格易承压。
以上内容摘自百川盈孚 VIP 信息服务周刊-钨专刊-第 20260910 期。
相关标的：
中钨高新，
厦门钨业，佳鑫国际资源，
章源钨业，
翔鹭钨业。
图35：钨精矿价格走势图（万元/吨） 图36：仲钨酸铵价格走势图（元/kg）
数据来源：百川盈孚，东吴证券研究所 数据来源：百川盈孚，东吴证券研究所
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图37：碳化钨粉价格走势图（元/千克） 图38：钨铁价格走势图（万元/吨）
数据来源：百川盈孚，东吴证券研究所 数据来源：百川盈孚，东吴证券研究所
3.6. 钼：钢招偏弱叠加成本支撑，钼价僵持盘整
市场综述： 本周 （2026.09.04-2026.09.10） 交投氛围一般， 钼市僵持盘整。截至 9 月
10 日，中国 45-50 度钼精矿今日均价为 5425 元/吨度，较上周四均价持平；氧化钼今日
均价为 5540 元/吨度，较上周四均价持平；钼铁今日均价为 34.15 万元/吨，较上周四均
价持平；一级四钼酸铵今日均价为 32.45 万元/吨，较上周四均价持平；一级钼粉今日均
价为 60.85 万元/吨，较上周四均价持平。
本周钼市场行情横盘整理为主， 下游钢招市场推进节奏放缓， 加之场内补库难度较
大，买卖双方操作多较为谨慎。虽市场询盘消息开始增加，但采购商压价情绪不改，而
持货商让利意愿薄弱，买卖双方陷入僵持均无退步意向。国内矿价格相对平稳，市场暂
无新的招标消息指引。不过国际价格高位，持货商惜售心态明显，场内低价货源难寻。
钼铁方面报价多延续上周末价格，但多难以成交，散单价格也多围绕网价低端商谈。本
周虽也有多家钢厂进场招标， 然开标价格偏低， 成交价格仍没有突破34 万元/基吨关口。
铁厂多只能执行长单发运，零单散货价格难以向上突破。钼化工、深加工主流企业主动
调价意愿偏弱，大多保持观望，等待下游反馈与上游原料端行情变化。整体来看短期钼
化工及深加工行情易涨难跌，叠加双节备货预期，在成本让利空间有限的背景下，不排
除情绪带动下成交逐步跟进的可能性。
钼精矿：本周钼精矿价格持稳。中国 45-50 度钼精矿主流报价 5410-5440 元/吨度。
周初市场行情表现平稳，买卖双方参市意愿薄弱，场内交投氛围平淡。而国际价格接连
上行，给予市场利好支撑，业者挺价信心充足，市场成交议价多围绕网价低幅展开。不
过钢厂开标价格不及市场预期，业者心态扰动，持货商操作出现分化，部分选择获利了
结出货，部分受补库难度制约选择捂货观望，市场成交多为老客户小单。伴随着原料库
存不断消耗，采购商补仓意愿提升，场内询盘有所活跃，但市场低价货源难寻，整体成
交增量有限。当前国际价格持续冲高带动，叠加现货紧张局势不改，业者对后市预期仍
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偏乐观，持续关注实质性成交表现，预计下周钼价继续企稳运行。
氧化钼： 本周氧化钼价格平稳。 中国氧化钼主流报价5530-5550 元/吨度。 国际价格
持续窄幅抬升， 尽管买盘追高偏谨慎， 但成交逐步放量， 加之海外原料供应紧张，34 美
元/磅钼有成交达成， 市场信心进一步增强。 国内钼市呈现盘整态势， 下游钢招市场量增
价弱，采购商补库情绪一般，而原料成本端价格重心维持高位，持货商惜售挺市心理明
显，场内交投氛围平淡。现阶段节前备货尚未全面展开，叠加场内不确定因素较多，僵
持局面短期内较难打破，行情或延续盘整态势，价格重心保持平稳运行，后续重点关注
钢招量价表现及国际市场价格变化。
钼铁：本周国内钼铁市场价格保持稳定，市场现款主流报价维持在 33.9-34.4 万元/
基吨，价格暂无明显波动。下游终端客户采购意愿普遍偏弱，主流铁厂报价主要集中在
34-34.2 万元/基吨核心区间。从实际交易情况来看，当前市场成交落地难度较大，场内
鲜有大额刚需订单释放， 多数零散成交订单均依托网价低位区间议价完成， 市场整体交
投氛围偏冷清。当前钼铁市场呈现出鲜明的结构性僵持特征，行情涨跌两难。一方面，
近期钢厂招标价格迟迟未能达到行业从业者的心理预期， 偏低的钢招价格压制了市场涨
价空间，使得钼铁行情缺乏上行动力；另一方面，行业倒挂压力持续存在，成本端支撑
稳固，极大限制了钼铁价格的下行空间，让市场难以出现回落行情。除此之外，市场贸
易商手中的货源存量仅能短期影响行业市场心态， 造成场内观望情绪起伏， 但无法改变
市场核心供需逻辑。短期国内钼铁市场暂无趋势性涨跌动力，大概率延续平稳整理、窄
幅波动的运行态势，后续重点关注钢厂集中招标节奏及下游终端刚需释放情况。
以上内容摘自百川盈孚 VIP 信息服务周刊-钼专刊-第 20260910 期。
图39：钼精矿价格走势（元/吨度） 图40：本周钼铁价格走势图（万元/吨）
数据来源：百川盈孚，东吴证券研究所 数据来源：百川盈孚，东吴证券研究所
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3.7. 锑：原料偏紧支撑，锑价小幅上调
市场综述：本周（2026.9.4-2026.9.10）国内锑锭价格上调。2#低铋锑锭市场价格为
10.4 万元/吨，1#锑锭市场价格为 10.5 万元/吨，0#锑锭市场价格为 10.65 万元/吨，周内
价格上调 0.1 万元/吨； 国内三氧化二锑价格基本持稳。 三氧化二锑99.5%市场价格为 8.35
万元/吨，三氧化二锑 99.8%市场价格为 9.35 万元/吨，周内价格不变；
本周周初锑锭均价小幅上调，报价区间明显拉大。从原料端来看，低价货源难寻，
进口矿量虽不算少， 但受国内外价差及中间矿贸商利润亏损影响， 持货商低价出货意愿
不足，部分进口矿仍暂存港口；总体来看，海关数据所显示的进口矿并未实际流入市场
加工环节，而国内矿开采量有限，冷江地区本周刚刚恢复采矿端生产；市场可流通资源
有限，支撑锑锭大厂报价维持坚挺。与此同时，中小厂家及贸易企业在当前博弈阶段出
现薄利出货动向，电子交易平台价格偏向区间低位，贸易商报价缺乏成交优势，出货难
度较大。由此，锑锭报价区间进一步扩大，博弈下均价有所上移。氧化锑方面，成交相
对平稳。受成本端支撑，市场未见低价货源流通，下游采购周期释放尚不明显，本周氧
化锑价格以稳定为主。
后市预测： 百川盈孚预计下周1#锑锭价格将在 10.2-11 万元/吨之间震荡运行， 氧化
锑成交价格则有望维持在 9.2 万元/吨以上，市场静待采购订单进一步释放。展望 9 月，
锑产品价格预计将在区间内维持僵持稳定格局。 尽管下游订单释放不及预期， 但原料端
支撑依然坚挺：冷江地区开采端虽已逐步复工，但加工生产周期仍需一定时间，外采原
料价格亦不低， 场内对价格维持仍保有一定信心。 未来两周下游采购订单的释放节奏将
是市场关注重点。据业内人士反馈，下游几家大厂已于8 月中旬完成备货，但按照市场
整体需求节点推算， 节前仍有望迎来一轮订单释放， 届时锑产品价格或将在底部形成坚
挺支撑，并具备一定上探动力。
以上内容摘自百川盈孚 VIP 信息服务周刊-锑专刊-第 20260910 期。
相关标的：湖南黄金，
华钰矿业，
华锡有色，
豫光金铅。
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图41：锑锭市场价格走势图（元/吨）
数据来源：百川盈孚，东吴证券研究所
3.8. 镁：成本支撑减弱与需求偏弱，镁价先涨后跌
市场综述：本周（2026.9.4-2026.9.10）金属镁价格先涨后跌，截止到 2026 年 9 月
10 日，镁锭市场均价为 15950 元/吨，较上周同期价格下跌 150 元/吨，跌幅 0.93%。市
场周均价为 16080 元/吨，较上周均价上涨 80 元/吨，涨幅 0.5%。本周金属镁市场呈现
先涨后跌走势，行情切换速度较快。周初市场借前期成本抬升的尾部效应，镁价小幅上
行， 现货最高成交触及16200 元/吨， 但高价成交量有限， 成本端拉动行情的动力基本耗
尽，价格开始显露下行压力。随后紧接着煤价小幅回调，部分镁厂主动下调报价，以快
速出货、回收现金流。此举引发市场恐慌，多家厂家跟跌降价抛售，但这并未刺激需求
放量，并且在此过程中下游采购持续压价博弈，进一步加重镁厂经营负担。周后期，随
着部分低价成交消息扩散，部分厂家的心理预期再度松动，出货意愿提升，跟跌现象较
为明显。截至 9 月 10 日，国内金属镁现货主流成交重心回落至 15900-16000 元/吨。综
合来看，虽已进入传统“金九”旺季，但金属镁下游需求并未迎来改善，此前行情仅依靠
成本端单方面拉动， 现阶段现货价格已出现回落。 在长期低迷走势叠加需求持续偏弱的
背景下，业者对后市信心不断走弱。
后市预测： 百川盈孚预计下周金属镁价格整体窄幅震荡，99.90%镁锭府谷市场主流
含税报价或运行在 15800-16000 元/吨。综合来看， 预计下周金属镁市场大概率维持低位
运行，暂无强劲利好带动行情。供应端，目前虽有部分镁厂实施减产，但下游承接能力
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不足，叠加前期存量库存尚未消化，短期市场供应仍处于宽松状态。原料端，成本虽保
持高位震荡，然而对现货价格的托底作用已经减弱。后市核心看点集中在需求端，倘若
下周迎来阶段性集中采购，镁价有望迎来小幅修复；若下游交投持续冷清，价格仍面临
进一步下行的风险。
以上内容摘自百川盈孚 VIP 信息服务周刊-镁专刊-第 20260910 期。
图42：金属镁市场价格走势图（元/吨）
数据来源：百川盈孚，东吴证券研究所
3.9. 铟：供需僵持延续，铟价横盘整理
市场综述：本周（2026.9.4-2026.9.10）国内铟市场延续前期横盘态势，价格波动有
限，成交维持偏淡格局。截至 9 月 10 日，精铟市场主流价格基本在 5250-5350 元/公斤，
较上周末价格持平，粗铟市场主流价格基本在 5150-5250 元/公斤，较上周末价格持平。
本周市场活跃度未见增多，市场询盘寥寥，实单成交量有限。价格长期窄幅整理，市场
各方心态整体平稳，主动对外报价的意愿下降，部分企业选择观望，也有企业继续执行
长单及期货销售，个别厂家将销售计划推迟至下旬。厂家虽有挺价意愿，但受制于消费
端持续疲弱，实际效果有限。粗铟货源成本偏高，成本支撑较为明确，厂家低价出货的
意愿不强。去库节奏偏慢，对价格形成一定压制，并未达到持货商集中抛售的程度。本
周铟市场各方心态出现细微变化，但整体操作仍偏保守。厂家主动报价减少，部分选择
观望，部分维持长单节奏，个别推迟销售计划至下旬。贸易商对市场关注度不高，下游
订单偏少，偶尔背靠背交易维护客户关系，主动参市意愿偏低。多数贸易商认为短期价
格难以出现明显波动， 操作空间有限。 下游用户采购策略基本不变， 仍以按需采购为主，
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备货意愿不强，终端订单跟进乏力对采购节奏的压制持续存在。
后市预测：百川盈孚预计下周铟市场价格继续偏强运行，预计 99.999%金属铟市场
价格为 26000-29000 元/公斤，99.99%二氧化铟市场价格为 18000-20000 元/公斤。综合来
看，铟市场基本面供应偏紧格局延续，价格下方支撑较强，但高价对需求的抑制效应也
在逐步积累。下周铟价高位偏稳运行，价格变动不大。
以上内容摘自百川盈孚 VIP 信息服务周刊-铟锗专刊-第 20260910 期。
相关标的：
锡业股份，华锡有色，株冶集团。
图43：本周铟价格走势图（元/公斤）
数据来源：百川盈孚，东吴证券研究所
3.10. 稀土：需求跟进乏力，稀土价格偏弱震荡
市场综述：本周稀土市场偏弱运行，整体跌幅不大。轻稀土，镨钕市场偏弱运行，
磁材企业订单跟进乏力，金属端企业出货承压，高位出货承压，行情倒挂明显，氧化镨
钕维持在 73 万元/吨震荡， 虽存看涨商家， 但整体采购行为较少， 产销氛围有待提升， 短
期内， 镨钕行情多以区间内调整， 波动性不大； 镝铽市场偏弱运行， 采购价格压至低位，
市场情绪欠佳，磁材采购周期性较长，报价陆续下滑，近期多观望头部企业动向。
后市预测：百川盈孚预计镨钕价格震荡偏强调整，镝铽价格或弱稳维持。本周稀土
价格震荡调整。本周稀土价格偏弱下调。周内镨钕市场震荡下行，价格波动幅度不大，
场内交投热度不高，下游需求持续低迷，磁材补货意向不强，逢低有询货，市场情绪较
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弱，部分商家让利成交，随着大厂入市采购，低价现货收紧，对价格支撑增强，金属厂
报价坚挺，低价不愿出货，实际成交量有限。镝价格弱势下滑，铽价格平稳，大厂挺价
意愿减弱，下游订单跟进不足，主流报价小幅下探，低价询货增加，少量成交跟进。对
于后市，镨钕市场供应增量有限，需求端预期逐步增加，下游订单或有所释放。
以上内容摘自百川盈孚 VIP 信息服务周刊-稀土专刊-第 20260910 期。
相关标的：
中稀有色、
中国稀土、
北方稀土、
宁波韵升、
正海磁材、
金力永磁。
图44：氧化镨钕价格走势（元/吨） 图45：氧化镝、氧化铽价格走势（元/千克）
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
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4. 风险提示
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让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：
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买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
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