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证券研究报告 | 2026年09月03日
优于大市
翔宇医疗（688626.SH）
利润增速亮眼，脑机接口及 AI 医疗持续布局
核心观点 公司研究·财报点评
医药生物·医疗器械
证券分析师：陈曦炳 证券分析师：彭思宇
0755-81982939 0755-81982723
chenxibing@guosen.com.cnpengsiyu@guosen.com.cn
S0980521120001 S0980521060003
证券分析师：凌珑
021-60375401
linglong@guosen.com.cn
S0980525070003
基础数据
投资评级 优于大市(维持)
合理估值
收盘价 40.54 元
总市值/流通市值 6486/6486 百万元
52周最高价/最低价 95.00/39.30 元
近3 个月日均成交额 115.51 百万元
市场走势
资料来源：Wind、
国信证券经济研究所整理
相关研究报告
《翔宇医疗（688626.SH）-收入端稳健，持续加大脑机接口研发
投入》 ——2025-11-10
《翔宇医疗（688626.SH）-持续加大研发投入力度，深度布局脑
机接口技术》 ——2025-05-08
《翔宇医疗（688626.SH）——2024 年中报点评：24H1 业绩有所
承压，持续加大研发投入力度》 ——2024-09-13
收入稳健增长，利润增速亮眼。2026H1 公司实现营收 3.73亿元（+3.93%），
归母净利润 0.40亿元（+12.04%），扣非归母净利润 0.29 亿元（+25.59%）；
26Q2单季营收 1.80亿元（+4.10%），归母净利润 0.14亿元（+15.19%），
扣非归母净利润 0.06 亿元（+30.29%）。公司收入保持稳健增长，利润
增速高于收入增速，盈利质量有所提升。
毛利率基本稳定，费用率持续优化。2026H1 公司毛利率为 67.63%
（-0.27pp）。费用端，销售费用率 29.48%（-2.87pp），管理费用率
8.69%（+0.72pp），研发费用率 21.19%（-2.27pp），财务费用率-1.37%
（+0.37pp），四费率 57.99%（-4.05pp），费用管控得当。
脑机接口及AI医疗持续布局，新产品与全院康复方案不断完善。公司持续
推进前沿技术及新产品研发，围绕专病专科临床需求完善全院临床康复
一体化解决方案，在脑机接口、康复机器人、AI医疗等领域持续推出新
产品及解决方案。公司依托国家企业技术中心、国家级工业设计中心等
创新平台，持续提升研发及技术转化能力，推动康复设备智能化升级，
进一步丰富产品矩阵。
投资建议：考虑研发投入力度与招投标节奏，下调 2026、2027年盈利预
测，新增 2028年盈利预测，预计 2026-2028年营收 8.1/9.1/10.5亿元
（2026、2027年原为 9.2/10.6亿元），同比增长 6%/12%/15%；归母净
利润 1.1/1.3/1.6亿元（2026、2027年原为 1.3/1.7亿元），同比增长
37%/25%/20%；当前股价对应 PE为 61/49/41x，维持“优于大市”评级。
风险提示：研发失败风险；设备招采金额及进度不及预期；市场竞争加剧
风险；政策风险。
盈利预测和财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 744 768 813 911 1,049
(+/-%) -0.2% 3.3% 6.0% 12.0% 15.1%
归母净利润(百万元) 103 78 107 133 160
(+/-%) -54.7% -24.1% 36.6% 24.9% 20.0%
每股收益（元） 0.64 0.49 0.67 0.83 1.00
EBIT Margin 8.5% 3.3% 8.1% 10.2% 12.2%
净资产收益率（ROE） 5.0% 3.8% 5.0% 6.2% 7.2%
市盈率（PE） 66.9 88.2 64.5 51.6 43.1
EV/EBITDA 76.8 103.7 41.5 32.9 28.1
市净率（PB） 3.38 3.33 3.25 3.18 3.08
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
2026年09月04日
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2
图1：翔宇医疗营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：翔宇医疗单季营业收入及增速（单位：亿元、%）
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
图3：翔宇医疗归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：翔宇医疗单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
图5：翔宇医疗费用率情况（%） 图6：翔宇医疗利润率情况（%）
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
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3
表1：可比公司估值表
代码 公司简称
2026/9/3
股价
总市值
亿元
EPS PE ROE PEG
投资评级
25A 26E 27E 28E 25A 26E 27E 28E 25A 26E
688626.SH 翔宇医疗 40.54 65 0.51 0.67 0.83 1.00 82.99 60.75 48.63 40.53 3.78% 2.25 优于大市
688580.SH
伟思医疗 43.96 42 1.44 1.80 2.00 2.37 30.49 24.36 22.00 18.57 8.16% 1.35 无
688273.SH
麦澜德 28.92 29 1.03 1.14 1.30 1.50 28.18 25.48 22.25 19.28 7.63% 1.89 无
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 注：除翔宇医疗外均为 Wind一致预期
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财务预测与估值
资产负债表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E
现金及现金等价物 743 722 814 874 962 营业收入 744 768 813 911 1049
应收款项 80 70 77 86 96 营业成本 242 256 298 334 397
存货净额 238 304 219 237 306 营业税金及附加 11 13 10 11 13
其他流动资产 80 337 172 231 316 销售费用 215 233 212 228 252
流动资产合计 1142 1486 1334 1479 1732 管理费用 60 65 74 72 72
固定资产 1205 1388 1542 1585 1614 研发费用 152 175 163 173 189
无形资产及其他 217 214 206 197 189 财务费用 (24) (16) (24) (18) (10)
投资性房地产 351 165 165 165 165 投资收益 1 6 8 11 11
长期股权投资 13 15 15 15 15
资产减值及公允价值变
动 9 9 (10) (10) (10)
资产总计 2928 3268 3261 3442 3714 其他收入 (141) (154) (125) (136) (151)
短期借款及交易性金融
负债 355 487 500 581 682 营业利润 109 77 118 150 177
应付款项 136 123 103 112 137 营业外净收支 (1) (2) (1) (2) (2)
其他流动负债 244 342 264 282 339 利润总额 107 74 116 148 175
流动负债合计 735 951 867 975 1158 所得税费用 4 (2) 9 12 14
长期借款及应付债券 0 81 81 81 81 少数股东损益 (0) (2) 0 3 1
其他长期负债 138 156 183 206 228 归属于母公司净利润 103 78 107 133 160
长期负债合计 138 237 263 286 309 现金流量表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E
负债合计 873 1187 1130 1262 1467 净利润 103 78 107 133 160
少数股东权益 16 11 11 12 12 资产减值准备 (3) (1) 4 1 0
股东权益 2039 2070 2120 2168 2235 折旧摊销 38 53 127 155 170
负债和股东权益总计 2928 3268 3261 3442 3714 公允价值变动损失 (9) (9) 10 10 10
财务费用 (24) (16) (24) (18) (10)
关键财务与估值指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营运资本变动 27 (25) 178 (34) (61)
每股收益 0.64 0.49 0.67 0.83 1.00 其它 3 0 (4) 0 0
每股红利 0.54 0.28 0.35 0.54 0.58 经营活动现金流 159 96 422 265 279
每股净资产 12.74 12.93 13.25 13.55 13.97 资本开支 0 (234) (287) (200) (200)
ROIC 4.15% 2.04% 3% 4% 5% 其它投资现金流 162 (52) 0 0 0
ROE 5.05% 3.78% 5% 6% 7% 投资活动现金流 162 (288) (287) (200) (200)
毛利率 67% 67% 63% 63% 62% 权益性融资 (0) 0 0 0 0
EBIT Margin 9% 3% 8% 10% 12% 负债净变化 0 81 0 0 0
EBITDA Margin 14% 10% 24% 27% 28% 支付股利、利息 (86) (44) (56) (86) (93)
收入增长 -0% 3% 6% 12% 15% 其它融资现金流 (69) 99 13 81 101
净利润增长率 -55% -24% 37% 25% 20% 融资活动现金流 (241) 171 (43) (5) 8
资产负债率 30% 37% 35% 37% 40% 现金净变动 79 (21) 92 60 87
股息率 1.2% 0.6% 0.8% 1.2% 1.3% 货币资金的期初余额 664 743 722 814 874
P/E 66.9 88.2 64.5 51.6 43.1 货币资金的期末余额 743 722 814 874 962
P/B 3.4 3.3 3.2 3.2 3.1 企业自由现金流 0 (181) 78 6 26
EV/EBITDA 76.8 103.7 41.5 32.9 28.1 权益自由现金流 0 (2) 85 80 118
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
证券研究报告
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所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。
国信证券投资评级
投资评级标准 类别 级别 说明
报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评
级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报
告发布日后6到 12个月内的相对市场表现，也即报
告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）
相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基
准。A股市场以沪深 300指数（000300.SH）作为基
准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；
香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场
以标普 500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数
（IXIC.GI）为基准。
股票
投资评级
优于大市 股价表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 股价表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 股价表现弱于市场代表性指数 10%以上
无评级 股价与市场代表性指数相比无明确观点
行业
投资评级
优于大市 行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上
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