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交通运输组
分析师：李丹（执业 S1130526040004）
lidan6＠gjzq.com.cn
分析师：李一腾（执业 S1130526080004）
liyiteng＠gjzq.com.cn
航运运价小幅回落，三季报陆续披露
板块市场回顾
交运指数下跌2.3%， 沪深300 指数下跌1.6%， 跑输大盘0.7 个百分点， 排名22/30。 交运子板块中快递板块跌幅最小(-0.2%)， 航运板块
跌幅最大(-4.8%)。
行业观点
航运：中东通行船舶遇袭次数明显提升，油运运价回落但仍处于高位。 油运方面，第 43 周 TD3C 周均 TCE 为 131.37 万美元/日，周环比
-4.8%；西非-中国 TD15、美湾-中国 TD22 分别达到 59.57 万美元/日、48.06 万美元/日，周环比-18.4%、-18.8%，原油运价仍维持在极
高水平。根据 UKMTO，自 2 月 28 日冲突爆发至 10 月 16 日，美伊冲突累计发生 135 起相关的船舶遇袭事件，其中 114 起报告船体受损，
76 人死亡或受伤；最新一周记录12 起袭击：霍尔木兹海峡内10 起、阿拉伯湾1 起、阿曼湾1 起。涉及的船舶中，1 艘沉没、2 艘失去航
行能力、另有 3 艘结果未确认；同时 UKMTO 明确表示，这一口径已经失真：该机构称，它通过其他渠道知道还有更多袭击发生，但在核
实之前不能计入统计； 而遭到袭击的船舶中， 大多数选择不直接上报。 本周Suezmax、Aframax 周均 TCE 分别下降 8.2%、10.5%至65.69、
32.34 万美元/日。 集运方面，SCFI 综合指数 3681 点， 周环比微涨0.03%； 欧洲线2351 美元/TEU、 周环比+0.7%， 美西、 美东分别为7521、
10388 美元/FEU，周环比-0.2%、-0.1%，东南亚线 1146 美元/TEU、周环比-0.9%。干散方面，第 43 周 BDI 均值 2628 点，周环比-1.8%；
BCI、BPI、BSI 分别-1.0%、-7.0%、+1.6%，海岬型与巴拿马型继续调整，中小船型相对稳健。继续推荐：
招商轮船、
中远海能、海通发
展、
中谷物流、海丰国际。
航空机场：冬春航季计划航班同比收缩、国际航线加密，油价高位仍压制盈利。民航局数据，前三季度民航旅客运输量5.93 亿人次，同
比+2%，其中国际航线同比+4.7%；9 月民航旅客量6430 万人次，同比+2.6%，其中国内航线5676 万人次，同比+2.3%，国际地区航线754
万人次， 同比+5.0%。9 月上市航司 RPK 较2025 年： 国航+9%、 东航+9%、 南航+3%、 春秋+12%、 吉祥+12%，ASK 分别+7%、+9%、+4%、+11%、
+10%。冬春航季 10 月 25 日开启，据航班管家，全民航平均每周计划航班量约 11.96 万架次，同比-4.22%；民航局数据显示，十大国际
航空枢纽客运航班占比由去年同期的 62.3%升至 70.8%；航旅纵横数据显示，新航季首月国内航线预订量同比约+3%，出境、入境航线预
订量同比均约+10%。本周布伦特原油期货平均结算价为 111.41 美元/桶，同比+75.81%；10 月国内航空煤油出厂价（含税）为 8946 元/
吨，同比+58.84%；美元兑人民币中间价6.7180，同比-5.27%。空运方面，最新10 月19 日波罗的海空运指数同比+26.4%，浦东出港指数
同比+22.3%。我们认为，冬春航季航司整体收缩运力、向国际线倾斜，国内供需有望继续改善，票价同比有支撑；油价同 比大涨仍是盈
利的主要压力，10 月10 日起燃油附加费上调、人民币升值可部分对冲；空运运价同比保持高增。推荐：
东航物流、春秋、国航。
快递：圆通、申通发布三季度业绩。10 月 12 日-10 月 18 日，邮政快递累计揽收量约 38.48 亿件，同比-2.4%，环比+2.5%；累计投递量
约38.67 亿件，同比-2.0%，环比+6.6%。9 月快递行业业务量172.3 亿件，同比+2.1%，快递业务收入1345.2 亿元，同比+5.6%，单票收
入 7.81 元，同比+3.5%。三季度是行业传统淡季，圆通、申通先后发布业绩，单票利润均有环比下行。近期反内卷政策加力叠加旺季到
来，国内部分地区前端揽收价格上调后，效果预计将于四季度传导到公司总部层面。当前国内快递行业周期与政策共振，属性已经由高
成长行业切换为具有不错成长的红利行业，重视回报好的优质个股。海外受益电商大盘增长及社交电商崛起，整体景气度较高。推荐：
中通快递，极兔速递。
跨境物流：甘其毛都通关回升，煤价回落，关注物流量修复与分红回报。 10 月 19—23 日，甘其毛都口岸日均通车 754 辆，环比增长
14.59%；蒙古产焦原煤场地价周均 1614 元/吨，环比下降 1.47%，10 月 23 日降至 1600 元/吨；同期短盘运费均价 82 元/吨，环比持平。
库存方面，10 月8 日Mysteel 披露口岸监管区库存接近130 万吨，进一步下降；需求方面，10 月23 日日均铁水产量 232.25 万吨，较前
周减少1.34 万吨，下游仍以刚需采购为主。我们认为，通关回升改善跨境运输与场站业务量基础，煤价和短盘运费表现仍反映补库力度
有限，后续关注公司业务量与物流周转改善。继续推荐
嘉友国际。
公路铁路港口： 大秦线秋修后段运量环比回升， 红利配置兼顾股债利差、 分红持续性与买入估值。
大秦铁路方面， 最新连续7 日（10 月
16—22 日）大秦线累计发运681.70 万吨，环比增长2.04%、同比下降3.02%，日均97.39 万吨；秋季集中修进入后段，后续关注检修结
束后的发运恢复与冬季电煤保供。 红利方面， 公路与成长的跷跷板效应偏阶段性， 长期回报仍取决于经营现金流、 资本开支和分红兑现。
截至10 月16 日，公路平均TTM 股息率与10 年期国债收益率之差为2.27 个百分点，处于2007 年以来 89%分位，股息的相对吸引力仍有
支撑。配置继续优选现金流能够覆盖分红、资本开支有约束的资产。继续推荐：
招商公路、
皖通高速、
京沪高铁、
唐山港。
风险提示
需求恢复不及预期风险，油价上涨风险，汇率波动风险，价格战超预期风险。
交通运输产业行业研究
2026 年 10 月 25 日
买入（维持评级）
行业周报
证券研究报告
行业周报
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内容目录
一、本周交运板块行情回顾 ....................................................................... 4
二、行业基本面状况跟踪 ......................................................................... 5
2.1 航运港口 ............................................................................... 5
2.2 航空机场 ............................................................................... 9
2.3 铁路公路 .............................................................................. 12
2.4 快递物流 .............................................................................. 14
三、风险提示 .................................................................................. 16
图表目录
图表 1： 本周各行业涨跌幅 ...................................................................... 4
图表 2： 本周交运子板块涨跌幅 .................................................................. 4
图表 3： 交运板块周涨幅排名前十公司 ............................................................ 5
图表 4： 交运板块周涨跌幅排名后十公司 .......................................................... 5
图表 5： 出口集运CCFI 走势 ..................................................................... 5
图表 6： 出口集运SCFI 走势 ..................................................................... 5
图表 7： CCFI 美东航线运价指数 .................................................................. 6
图表 8： CCFI 美西航线运价指数 .................................................................. 6
图表 9： CCFI 欧洲航线运价指数 .................................................................. 6
图表 10： CCFI 东南亚航线运价指数 ............................................................... 6
图表 11： 内贸集运PDCI 走势 .................................................................... 7
图表 12： PDCI 东北运价指数 ..................................................................... 7
图表 13： PDCI 华北运价指数 ..................................................................... 7
图表 14： PDCI 华南运价指数 ..................................................................... 7
图表 15： 原油运输BDTI 走势 .................................................................... 7
图表 16： 成品油运输BCTI 走势 .................................................................. 7
图表 17： 波罗的海干散货BDI 走势 ............................................................... 8
图表 18： 好望角型BCI 走势 ..................................................................... 8
图表 19： 巴拿马型BPI 走势 ..................................................................... 8
图表 20： 超级大灵便型BSI 走势 ................................................................. 8
图表 21： 沿海主要港口货物吞吐量 ............................................................... 8
图表 22： 外贸货物吞吐量 ....................................................................... 8
图表 23： 重点港口货物吞吐量 ................................................................... 9
图表 24： 重点港口集装箱吞吐量 ................................................................. 9
行业周报
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图表 25： 中国国内民航客运量 ................................................................... 9
图表 26： 中国国际地区民航客运量 ............................................................... 9
图表 27： 上市航司RPK 较 2019 年增速 ........................................................... 10
图表 28： 上市航司ASK 较 2019 年增速 ........................................................... 10
图表 29： 上市航司RPK 较 2025 年增速 ........................................................... 10
图表 30： 上市航司ASK 较 2025 年增速 ........................................................... 10
图表 31： 布伦特原油期货结算价 ................................................................ 11
图表 32： 国内航空煤油出厂价 .................................................................. 11
图表 33： 美元兑人民币中间价 .................................................................. 11
图表 34： 人民币兑美元汇率季度环比变动 ........................................................ 11
图表 35： 主要上市机场旅客吞吐量较2019 年增速 ................................................. 11
图表 36： 主要上市机场飞机起降架次较2019 年增速 ............................................... 12
图表 37： 铁路旅客周转量 ...................................................................... 12
图表 38： 铁路货物周转量 ...................................................................... 12
图表 39： 公路旅客周转量 ...................................................................... 13
图表 40： 公路货物周转量 ...................................................................... 13
图表 41： 高速公路货车通行量 .................................................................. 13
图表 42： 全国主要公路运营主体股息率 .......................................................... 13
图表 43： 十年期国债收益率 .................................................................... 13
图表 44： 全国规模以上快递业务量 .............................................................. 14
图表 45： 全国规模以上快递单票收入 ............................................................ 14
图表 46： A 股上市快递企业月度数据（2026.9） ................................................... 14
图表 47： 邮政快递揽收量（亿件） .............................................................. 15
图表 48： 邮政快递投递量（亿件） .............................................................. 15
图表 49： 中国化工产品价格指数CCPI ............................................................ 15
图表 50： 中国液体化学品内贸海运价格 .......................................................... 16
图表 51： 对二甲苯开工率 ...................................................................... 16
图表 52： 甲醇开工率 .......................................................................... 16
图表 53： 乙二醇开工率 ........................................................................ 16
行业周报
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一、本周交运板块行情回顾
交运指数下跌 2.3%，沪深 300 指数下跌 1.6%，跑输大盘 0.7 个百分点，排名 22/30。交运子板块中快递板块跌幅最小(-
0.2%)，航运板块跌幅最大(-4.8%)。
图表1：本周各行业涨跌幅
来源：wind，
国金证券研究所
图表2：本周交运子板块涨跌幅
来源：wind，国金证券研究所
交运板块涨幅前五的个股为
密尔克卫（+16.6%）、
三峡旅游（+6.2%）、
富临运业（+3.1%）、
传化智联（+2.9%）、中
创物流（+1.0%）；跌幅前五的个股为
上海雅仕（-17.3%）、
三羊马（-15.1%）、*ST 瑞茂（-13.2%）、
中信海直（-
11.1%）、
嘉诚国际（-9.6%）。
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
计
算
机
机
械
汽
车
军
工
医
药
电
子
家
电
综
合
金
融
传
媒
食
品
农
业
非
银
银
行
餐
饮
旅
游
石
化
沪
深300
零
售
纺
服
公
用
事
业
化
工
有
色
建
材
交
运
建
筑
轻
工
钢
铁
综
合
房
地
产
电
力
设
备
通
信
煤
炭
-0.2% -0.4% -0.7% -0.9%
-1.6% -1.9% -2.1% -2.3% -2.4% -2.6% -2.8%
-3.2%
-4.8%
-6%
-5%
-4%
-3%
-2%
-1%
0%
快
递
铁
路
上
证
指
数
公
交
沪
深300
航
空
机
场
交
通
运
输
物
流
综
合
港
口
公
路
创
业
板
指
航
运
行业周报
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图表3：交运板块周涨幅排名前十公司 图表4：交运板块周涨跌幅排名后十公司
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
二、行业基本面状况跟踪
2.1 航运港口
景气度跟踪：中东通行船舶遇袭次数明显提升，油运运价回落但仍处于高位。油运方面，第 43 周 TD3C 周均 TCE 为
131.37 万美元/日，周环比-4.8%；西非-中国 TD15、美湾-中国TD22 分别达到59.57 万美元/日、48.06 万美元/日，
周环比-18.4%、-18.8%， 原油运价仍维持在极高水平。 根据UKMTO，自2 月 28 日冲突爆发至10 月16 日， 美伊冲突累
计发生 135 起相关的船舶遇袭事件，其中 114 起报告船体受损，76 人死亡或受伤；最新一周记录12 起袭击：霍尔木
兹海峡内 10 起、阿拉伯湾 1 起、阿曼湾 1 起。涉及的船舶中，1 艘沉没、2 艘失去航行能力、另有 3 艘结果未确认；
同时 UKMTO 明确表示，这一口径已经失真：该机构称，它通过其他渠道知道还有更多袭击发生，但在核实之前不能计
入统计；而遭到袭击的船舶中，大多数选择不直接上报。本周 Suezmax、Aframax 周均 TCE 分别下降 8.2%、10.5%至
65.69、32.34 万美元/日。集运方面，SCFI 综合指数 3681 点，周环比微涨 0.03%；欧洲线 2351 美元/TEU、周环比
+0.7%，美西、美东分别为7521、10388 美元/FEU，周环比-0.2%、-0.1%， 东南亚线1146 美元/TEU、 周环比-0.9%。干
散方面，第 43 周 BDI 均值2628 点，周环比-1.8%；BCI、BPI、BSI 分别-1.0%、-7.0%、+1.6%，海岬型与巴拿马型继
续调整，中小船型相对稳健。
集运：本周CCFI 环比-2.4%，同比+89.0%；SCFI 环比+0.05%，同比+162.3%。本周CCFI 美东航线运价指数为 2026.09
点，环比-2.6%，同比+136.2%；CCFI 美西航线运价指数为 1778.49 点，环比-4.2%，同比+141.6%；CCFI 欧洲航线运
价指数为 1849.31 点，环比-0.3%，同比+43.0%；CCFI 东南亚航线运价指数为1418.65 点，环比-3.0%，同比+83.2%。
图表5：出口集运 CCFI 走势 图表6：出口集运 SCFI 走势
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
16.6%
6.2%
3.1%
2.9%
1.0%
1.0%
0.9%
0.6%
0.4%
0.3%
0% 5% 10% 15% 20%
密尔克卫
三峡旅游
富临运业
传化智联
中创物流
顺丰控股
中国东航
海通发展
京沪高铁
广深铁路
-7.2%
-7.3%
-8.1%
-8.5%
-9.1%
-9.6%
-11.1%
-13.2%
-15.1%
-17.3%
-20% -15% -10% -5% 0%
中谷物流
炬申股份
招商轮船
飞力达
锦江航运
嘉诚国际
中信海直
*ST瑞茂
三羊马
上海雅仕
1,918
1,924
1,912
1,923
1,876
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
1,850
1,860
1,870
1,880
1,890
1,900
1,910
1,920
1,930
2026-09-24 2026-10-09 2026-10-23
CCFI:综合指数 同比增速
3,687
3,662
3,664
3,680 3,681
0%
50%
100%
150%
200%
250%
3,650
3,655
3,660
3,665
3,670
3,675
3,680
3,685
3,690
2026-09-24 2026-10-09 2026-10-23
SCFI:综合指数 同比增速
行业周报
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图表7：CCFI 美东航线运价指数 图表8：CCFI 美西航线运价指数
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
图表9：CCFI 欧洲航线运价指数 图表10：CCFI 东南亚航线运价指数
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
内贸集运：上周中国内贸集装箱运价指数 PDCI 为 987 点，环比-1.2%，同比-8.9%；PDCI 东北指数为 1038 点，环比
+4.8%，同比-7.0%；PDCI 华北指数为 851 点，环比-6.6%，同比-9.4%；PDCI 华南指数为 878 点，环比-3.5%，同比-
12.8%。
2,004
1,981
2,028
2,081
2,026
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
140%
160%
1,920
1,940
1,960
1,980
2,000
2,020
2,040
2,060
2,080
2,100
2026-09-24 2026-10-09 2026-10-23
CCFI:美东航线 同比增速
1,714
1,784
1,800
1,856
1,778
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
140%
160%
180%
1,600
1,650
1,700
1,750
1,800
1,850
1,900
2026-09-24 2026-10-09 2026-10-23
CCFI:美西航线 同比增速
2,029
1,970
1,932
1,856 1,849
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
1,750
1,800
1,850
1,900
1,950
2,000
2,050
2026-09-24 2026-10-09 2026-10-23
CCFI:欧洲航线 同比增速
1,212
1,322 1,372
1,463 1,419
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
0
200
400
600
800
1,000
1,200
1,400
1,600
2026-09-24 2026-10-09 2026-10-23
CCFI:东南亚航线 同比增速
行业周报
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图表11：内贸集运 PDCI 走势 图表12：PDCI 东北运价指数
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
图表13：PDCI 华北运价指数 图表14：PDCI 华南运价指数
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
油运：本周原油运输指数BDTI 收于7229.2 点，环比-7.8%，同比+485.8%；成品油运输指数BCTI 收于 2750 点，环比
+10.2%，同比+358.9%。
图表15：原油运输 BDTI 走势 图表16：成品油运输 BCTI 走势
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
989
1,003
1,010
999
987
-12%
-10%
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
975
980
985
990
995
1,000
1,005
1,010
1,015
2026-09-11 2026-10-02 2026-10-16
PDCI:综合 同比增速
992
1,031
1,010
990
1,038
-12%
-10%
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
960
970
980
990
1,000
1,010
1,020
1,030
1,040
1,050
2026-09-11 2026-10-02 2026-10-16
PDCI：东北 同比增速
863
871
857
911
851
-10%
-9%
-8%
-7%
-6%
-5%
-4%
-3%
-2%
-1%
0%
820
830
840
850
860
870
880
890
900
910
920
2026-09-11 2026-10-02 2026-10-16
PDCI：华北 同比增速
944
901
943
910
878
-18%
-16%
-14%
-12%
-10%
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
840
860
880
900
920
940
960
2026-09-11 2026-10-02 2026-10-16
PDCI：华南 同比增速
5,214
5,772
7,625 7,839
7,229
0.0%
100.0%
200.0%
300.0%
400.0%
500.0%
600.0%
700.0%
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
7,000
8,000
9,000
2026-09-25 2026-10-09 2026-10-23
BDTI 同比增速
2,000
2,069
2,342 2,388 2,495
2,750
0%
50%
100%
150%
200%
250%
300%
350%
400%
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
2026-09-25 2026-10-09 2026-10-23
BCTI 同比增速
行业周报
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干散货运输：本周 BDI 指数为 2634.4 点，环比-1.5%，同比+27.8%。分船型，BCI 为 3663.8 点，环比-0.1%，同比
+18.9%；BPI 为 2199.4 点，环比-7.9%，同比+16.5%；BSI 为 1876.6 点，环比+1.8%，同比+34.4%。
图表17：波罗的海干散货 BDI 走势 图表18：好望角型 BCI 走势
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
图表19：巴拿马型 BPI 走势 图表20：超级大灵便型 BSI 走势
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
港口：沿海港口货物吞吐量为9.98 亿吨，同比+3.70%，其中外贸货物吞吐量为4.97 亿吨，同比+3.58%。监测港口完
成货物吞吐量 26235 万吨，同比+2.7%，环比+0.5%；完成集装箱吞吐量696 万标箱，同比+8.2%，环比+1.1%。
图表21：沿海主要港口货物吞吐量 图表22：外贸货物吞吐量
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
3,432
3,169
2,991
2,675 2,634
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
4,000
2026-09-25 2026-10-09 2026-10-23
BDI 同比增速
5,863
5,087
4,584
3,669 3,664
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
7,000
2026-09-25 2026-10-09 2026-10-23
BCI 同比增速
2,335
2,385 2,390 2,389
2,199
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
45%
2,100
2,150
2,200
2,250
2,300
2,350
2,400
2,450
2026-09-25 2026-10-09 2026-10-23
BPI 同比增速
1,779
1,793 1,801
1,844
1,877
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
1,720
1,740
1,760
1,780
1,800
1,820
1,840
1,860
1,880
1,900
2026-09-25 2026-10-09 2026-10-23
BSI 同比增速
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
0
2
4
6
8
10
12
2020-11
2021-03
2021-07
2021-11
2022-03
2022-07
2022-11
2023-03
2023-07
2023-11
2024-03
2024-07
2024-11
2025-03
2025-07
2025-11
2026-03
2026-07
（亿吨）
沿海主要港口货物吞吐量:当月值
沿海主要港口货物吞吐量:当月同比
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
0
1
2
3
4
5
6
2020-11
2021-02
2021-05
2021-08
2021-11
2022-02
2022-05
2022-08
2022-11
2023-02
2023-05
2023-08
2023-11
2024-02
2024-05
2024-08
2024-11
2025-02
2025-05
2025-08
2025-11
2026-02
2026-05
2026-08
（亿吨） 外贸货物吞吐量:当月值
外贸货物吞吐量:当月同比
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图表23：重点港口货物吞吐量 图表24：重点港口集装箱吞吐量
来源：交通运输部，国金证券研究所 来源：交通运输部，国金证券研究所
2.2 航空机场
景气度跟踪：冬春航季计划航班同比收缩、国际航线加密，油价高位仍压制盈利。民航局数据，前三季度民航旅客运
输量 5.93 亿人次， 同比+2%， 其中国际航线同比+4.7%；9 月民航旅客量6430 万人次， 同比+2.6%， 其中国内航线5676
万人次，同比+2.3%，国际地区航线754 万人次，同比+5.0%。9 月上市航司RPK 较2025 年：国航+9%、东航+9%、南航
+3%、春秋+12%、吉祥+12%，ASK 分别+7%、+9%、+4%、+11%、+10%。冬春航季10 月 25 日开启，据航班管家，全民航
平均每周计划航班量约 11.96 万架次，同比-4.22%；民航局数据显示，十大国际航空枢纽客运航班占比由去年同期的
62.3%升至 70.8%； 航旅纵横数据显示， 新航季首月国内航线预订量同比约+3%， 出境、 入境航线预订量同比均约+10%。
本周布伦特原油期货平均结算价为 111.41 美元/桶， 同比+75.81%；10 月国内航空煤油出厂价 （含税） 为8946 元/吨，
同比+58.84%； 美元兑人民币中间价6.7180， 同比-5.27%。 空运方面， 最新10 月 19 日波罗的海空运指数同比+26.4%，
浦东出港指数同比+22.3%。我们认为，冬春航季航司整体收缩运力、向国际线倾斜，国内供需有望继续改善，票价同
比有支撑；油价同比大涨仍是盈利的主要压力，10 月10 日起燃油附加费上调、人民币升值可部分对冲；空运运价同
比保持高增。
民航业：2026 年9 月，民航旅客量6430 万人次，同比 +2.6% ，其中国内航线客运量为 5676 万人次，同比 +2.3% ；国际
地区航线客运量为 754 万人次，同比+5.0% ，约为 2019 年 111.5% 。
图表25：中国国内民航客运量 图表26：中国国际地区民航客运量
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
0
5000
10000
15000
20000
25000
30000
35000
W1
W5
W9
W13
W17
W21
W25
W29
W33
W37
W41
W45
W49
重点港口货物吞吐量（万吨）
2023 2024 2025 2026
0
100
200
300
400
500
600
700
800
W1
W5
W9
W13
W17
W21
W25
W29
W33
W37
W41
W45
W49
重点港口集装箱吞吐量（万TEU）
2023 2024 2025 2026
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
7,000
8,000
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
中国民航国内客运量（万人）
2019 2024 2025 2026
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
中国民航国际地区客运量（万人）
2019 2024 2025 2026
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航空公司：2026 年9 月，RPK 较 2019 年，国航+42%、东航+33%、南航+20%、春秋+62%、吉祥+53%；ASK 较 2019 年，
国航+34%、东航+22%、南航+14%、春秋+57%、吉祥+50%（国航自 2023 年 3 月起包含山航股份相关运营数据）。2026
年 9 月，RPK 较 2025 年，国航+9%、东航+9%、南航+3%、春秋+12%、吉祥+12%；ASK 较 2025 年，国航+7%、东航+9%、
南航+4%、春秋+11%、吉祥+10%。
图表27：上市航司 RPK 较 2019 年增速 图表28：上市航司 ASK 较 2019 年增速
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
图表29：上市航司 RPK 较 2025 年增速 图表30：上市航司 ASK 较 2025 年增速
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
油价： 本周布伦特原油期货平均结算价为111.41 美元/桶， 环比+4.28%， 同比+75.81%；2026 年10 月， 国内航空煤油
出厂价（含税）为 8946 元/吨，环比+9.50%，同比+58.84%。
-100%
-50%
0%
50%
100%
150%
200%
整体 国内 国际 地区
当月RPK较2019年增速
中国国航 东方航空
南方航空 春秋航空 吉祥航空
-100%
-50%
0%
50%
100%
150%
整体 国内 国际 地区
当月ASK较2019年增速
中国国航 东方航空 南方航空 春秋航空
吉祥航空
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
整体 国内 国际 地区
当月RPK较2025年增速
中国国航 东方航空 南方航空 春秋航空
吉祥航空
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
整体 国内 国际 地区
当月ASK较2025年增速
中国国航 东方航空 南方航空 春秋航空
吉祥航空
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图表31：布伦特原油期货结算价 图表32：国内航空煤油出厂价
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
汇率：本周美元兑人民币中间价为 6.7180，环比-0.06%，同比-5.27%。2026Q4 人民币兑美元汇率环比+0.51%。
图表33：美元兑人民币中间价 图表34：人民币兑美元汇率季度环比变动
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 备注：2026Q4 为2026 年10 月1 日-10 月23 日。
机场：2026 年 9 月， 旅客吞吐量较2019 年，
上海机场 （浦东）+22%、 首都机场-23%、
白云机场+25%、
深圳机场+19%、
厦门机场+5%；飞机起降架次较2019 年，上海机场（浦东）+15%、首都机场-24%、白云机场+20%、深圳机场+13%、厦
门机场+2%。
图表35：主要上市机场旅客吞吐量较 2019 年增速
111.41
106.84
102.02
103.19 102.72
105.79
101.67
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
96.00
98.00
100.00
102.00
104.00
106.00
108.00
110.00
112.00
114.00
2026-10-232026-10-092026-09-252026-09-11
期货结算价（美元/桶） 同比变化
0.00
2,000.00
4,000.00
6,000.00
8,000.00
10,000.00
12,000.00
14,000.00
0.00
20.00
40.00
60.00
80.00
100.00
120.00
140.00
2019-01
2019-07
2020-01
2020-07
2021-01
2021-07
2022-01
2022-07
2023-01
2023-07
2024-01
2024-07
2025-01
2025-07
2026-01
2026-07
布伦特原油价格（美元/桶，左
轴）
国内航空煤油出厂价（元/吨）
6.7489
6.7351 6.733
6.722
6.718
-5%
-5%
-5%
-5%
-5%
-5%
-5%
-5%
6.7
6.705
6.71
6.715
6.72
6.725
6.73
6.735
6.74
6.745
6.75
6.755
2026-09-25 2026-10-09 2026-10-23
中间价:美元兑人民币 同比变动
-6.0%
-4.0%
-2.0%
0.0%
2.0%
4.0%
6.0%
8.0%
10.0%
增加 减少
-120%
-100%
-80%
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
2020-01
2020-03
2020-05
2020-07
2020-09
2020-11
2021-01
2021-03
2021-05
2021-07
2021-09
2021-11
2022-01
2022-03
2022-05
2022-07
2022-09
2022-11
2023-01
2023-03
2023-05
2023-07
2023-09
2023-11
2024-01
2024-03
2024-05
2024-07
2024-09
2024-11
2025-01
2025-03
2025-05
2025-07
2025-09
2025-11
2026-01
2026-03
2026-05
2026-07
2026-09
旅客吞吐量同比2019年增速
上海机场 首都机场 白云机场 深圳机场
厦门空港 美兰机场
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2.3 铁路公路
景气度跟踪： 大秦线秋修后段运量环比回升， 红利配置兼顾股债利差、 分红持续性与买入估值。 大秦铁路方面， 最新
连续 7 日（10 月 16—22 日）大秦线累计发运 681.70 万吨，环比增长2.04%、同比下降 3.02%，日均97.39 万吨；秋
季集中修进入后段， 后续关注检修结束后的发运恢复与冬季电煤保供。 红利方面， 公路与成长的跷跷板效应偏阶段性，
长期回报仍取决于经营现金流、资本开支和分红兑现。截至 10 月 16 日，公路平均 TTM 股息率与 10 年期国债收益率
之差为 2.27 个百分点， 处于2007 年以来89%分位， 股息的相对吸引力仍有支撑。 配置继续优选现金流能够覆盖分红、
资本开支有约束的资产。
铁路：2026 年 9 月， 全国铁路客运量为3.85 亿人次， 同比+12.8%， 铁路旅客周转量为1322.73 亿人公里， 同比+7.2%；
全国铁路货运量为 4.49 亿吨，同比+0.8%，铁路货物周转量为3279.72 亿吨公里，同比+5.5%。
图表37：铁路旅客周转量 图表38：铁路货物周转量
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
公路：2026 年 9 月，全国公路客运量为9.38 亿人次，同比+0.4%；公路旅客周转量为435.81 亿人公里，同比+3.1%。
全国公路货运量为 39.35 亿吨， 同比+1.1%； 公路货物周转量为7329.61 亿吨公里， 同比+2.2%。 截至2026 年10 月 18
日，全国高速公路累计货车通行 5658.8 万辆，环比+11.85%，同比-2.63%。
-200%
-100%
0%
100%
200%
300%
400%
500%
600%
0
400
800
1,200
1,600
2,000
2,400
2021-01
2021-06
2021-11
2022-04
2022-09
2023-02
2023-07
2023-12
2024-05
2024-10
2025-03
2025-08
2026-01
2026-06
铁路旅客周转量:当月值（亿人公里）
铁路旅客周转量:当月同比
-120%
-100%
-80%
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
0
400
800
1,200
1,600
2,000
2,400
2,800
3,200
3,600
2021-01
2021-06
2021-11
2022-04
2022-09
2023-02
2023-07
2023-12
2024-05
2024-10
2025-03
2025-08
2026-01
2026-06
铁路货物周转量:当月值（亿吨公里）
铁路货物周转量:当月同比
图表36：主要上市机场飞机起降架次较 2019 年增速
来源：wind，国金证券研究所
-100%
-80%
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
2020-01
2020-03
2020-05
2020-07
2020-09
2020-11
2021-01
2021-03
2021-05
2021-07
2021-09
2021-11
2022-01
2022-03
2022-05
2022-07
2022-09
2022-11
2023-01
2023-03
2023-05
2023-07
2023-09
2023-11
2024-01
2024-03
2024-05
2024-07
2024-09
2024-11
2025-01
2025-03
2025-05
2025-07
2025-09
2025-11
2026-01
2026-03
2026-05
2026-07
2026-09
飞机起降架次同比2019年增速
上海机场 首都机场 白云机场 深圳机场 厦门空港 美兰机场
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图表39：公路旅客周转量 图表40：公路货物周转量
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
图表41：高速公路货车通行量
来源：交通运输部，国金证券研究所
图表42：全国主要公路运营主体股息率 图表43：十年期国债收益率
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
-100%
-50%
0%
50%
100%
150%
200%
0
50
100
150
200
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公路货物周转量:当月值（亿吨公里）
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高速公路货车通行量（万辆）
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2026-10
中国:中债国债到期收益率:10年 %
行业周报
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2.4 快递物流
景气度跟踪： 圆通、 申通发布三季度业绩。10 月12 日-10 月18 日， 邮政快递累计揽收量约38.48 亿件， 同比-2.4%，
环比+2.5%；累计投递量约38.67 亿件，同比-2.0%，环比+6.6%。9 月快递行业业务量172.3 亿件，同比+2.1%，快递
业务收入 1345.2 亿元，同比+5.6%，单票收入7.81 元，同比+3.5%。三季度是行业传统淡季，圆通、申通先后发布业
绩，单票利润均有环比下行。近期反内卷政策加力叠加旺季到来，国内部分地区前端揽收价格上调后，效果预计将于
四季度传导到公司总部层面。 当前国内快递行业周期与政策共振， 属性已经由高成长行业切换为具有不错成长的红利
行业，重视回报好的优质个股。海外受益电商大盘增长及社交电商崛起，整体景气度较高。
图表44：全国规模以上快递业务量 图表45：全国规模以上快递单票收入
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
2026 年9 月，顺丰、韵达、圆通、
申通快递业务收入同比分别-0.1%、+7.9%、+5.8%、+18.0%；快递业务量同比分别
-7.2%、+1.4%、+12.3%、+15.4%。
图表46：A 股上市快递企业月度数据（2026.9）
经营指标 行业 顺丰 韵达 圆通 申通
快递业务收入（亿元） 1345.20 208.35 45.87 61.38 54.69
同比 5.6% -0.1% 7.9% 5.8% 18.0%
环比 5.8% 13.2% 2.8% 5.5% 1.1%
快递业务量（亿票） 172.30 13.95 21.39 29.51 25.24
同比 2.1% -7.2% 1.4% 12.3% 15.4%
环比 3.8% 8.5% 1.8% 4.1% -0.4%
快递业务单票收入（元） 7.81 14.94 2.14 2.08 2.17
同比 3.5% 7.7% 5.9% -5.9% 2.4%
环比 1.9% 4.4% 0.9% 1.5% 1.9%
市占率 / 8.1% 12.4% 17.1% 14.6%
同比 / -0.8% -0.1% 1.6% 1.7%
环比 / 0.3% -0.2% 0.0% -0.6%
来源：wind，国金证券研究所
上周（10 月12 日-10 月18 日），邮政快递累计揽收量约38.48 亿件，同比-2.4%，环比+2.5%；累计投递量约38.67
亿件，同比-2.0%，环比+6.6%。
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规模以上快递业务量（亿件） 同比增速
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2026-08
规模以上快递业务单票收入（元） 同比增速
行业周报
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图表47：邮政快递揽收量（亿件） 图表48：邮政快递投递量（亿件）
来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所
景气度跟踪：危化品物流底部企稳，原油价格上涨化工品价格看涨，囤货需求有望带动储罐出租率提升，我们认为化
工物流基本面触底有望跟随化工行业改善。
危化品物流：本周中国化工产品价格指数(CCPI)为 5458 点，同比+40.9%，环比-1.0%。本周对二甲苯（PX）开工率为
82.8%，环比+1.5pct，同比-3.5pct；甲醇开工率为88.1%，环比-0.8pct，同比+2.5pct；乙二醇开工率为64.0%，环
比-0.2pct，同比-4.3pct。
图表49：中国化工产品价格指数 CCPI
来源：wind，国金证券研究所
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邮政快递投递量（亿件）
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中国化工产品价格指数(CCPI)
行业周报
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图表50：中国液体化学品内贸海运价格 图表51：对二甲苯开工率
来源：沛君航运，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所
图表52：甲醇开工率 图表53：乙二醇开工率
来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所
三、风险提示
需求恢复不及预期风险。 需求在逐渐恢复， 若恢复时间持续长于预期， 则可能对物流板块和出行板块将产生负面影响。
油价上涨风险。运输类企业燃油成本占比较高，若油价大幅上涨，运输类企业成本将大幅提升。
汇率波动风险。航空公司有较多美元敞口，若人民币大幅贬值，则航司汇兑损失将大幅增长。
价格战超预期风险。各家快递企业由于市场份额策略，若出现价格战激烈，快递企业业绩承压。
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对二甲苯（PX）开工率
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甲醇开工率（%）
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乙二醇开工率（%）
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行业投资评级的说明：
买入：预期未来3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%以上；
增持：预期未来3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%－15%；
中性：预期未来3－6 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%；
减持：预期未来3－6 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。
行业周报
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