计算机/IT服务Ⅱ
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神州数码（000034.SZ）
2026年11月01日
投资评级：买入（维持）
日期 2026/10/30
当前股价(元) 19.82
一年最高最低(元) 46.80/19.58
总市值(亿元) 201.52
流通市值(亿元) 168.30
总股本(亿股) 10.17
流通股本(亿股) 8.49
近3个月换手率(%) 159.19
股价走势图
数据来源：聚源
《业绩稳健增长，全域算力与 Token
生产能力增强—公司信息更新报告》
-2026.8.31
《收入快速增长，AI相关业务高质量
发展—公司信息更新报告》-2026.4.29
收入快速增长，AI战略转型阶段性成果显现
——公司信息更新报告
张越（分析师） 刘逍遥（分析师）
zhangyue1@kysec.cn
证书编号：S0790524090003
liuxiaoyao@kysec.cn
证书编号：S0790520090001
⚫ 国内IT产品、技术解决方案和服务商，维持“买入”评级
我们维持公司2026-2028年归母净利润预测为7.88、10.00、13.34亿元，EPS分
别为0.77、0.98、1.31元/股，当前股价对应PE分别25.6、20.2、15.1倍，公司
业务与AI深度融合，全域算力与Token生产能力持续增强，维持“买入”评级。
⚫ 业绩保持快速增长，费用管控成效显著
（1）2026 年前三季度，公司实现营业收入1,367.26亿元，同比增长33.57%；
Q3 单季度公司实现营业收入 498.07 亿元，同比增长 61.82%。公司收入增长加
速，我们判断主要由于分销业务及自有品牌业务增速较快所致。前三季度公司实
现归母净利润7.80亿元， 同比增长 16.41%；Q3单季度公司实现归母净利润 2.84
亿元，同比增长 16.53%。前三季度公司实现扣非净利润 7.25亿元，同比增长
10.57%；Q3单季度公司实现扣非净利润2.74亿元，同比增长 24.36%。（2）前
三季度，公司销售毛利率为 3.23%，同比下降 0.32 个百分点。毛利率略有下降，
我们判断主要由于毛利率相对较低的IT分销业务收入占比提升所致。公司费用
管控成效显著，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为
1.14%、0.23%、0.21%、0.28%，同比下降 0.38、0.05、0.06、0.02 个百分点。
⚫ AI战略转型阶段性成果显现，AI算力与AI应用延续高增长态势
公司旗下神州鲲泰推出KunTai A989 I3超节点服务器及KunTai PoD2000 A3液冷
超节点整机柜，并持续迭代训推一体服务器、推出AI推理工作站，推动产品能
力从单体服务器向超节点升级、从中心侧向边缘和终端延伸，进一步强化全域算
力产品能力的持续迭代升级，Token规模化生产能力持续增强。前三季度公司成
功中标了国产智算 Token工厂与国有大型商业银行超节点项目及
中国移动服务
器集采项目。此外，神州问学订单、收入快速增长，聚焦重点客户，取得突破性
成果；问学灵果MaaS平台上线，统一纳管100+主流大模型，实现企业级Token
精细化运营与智能调度。
⚫ 风险提示：供应链风险；应收账款管理风险；资产负债率过高风险。
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 128,166 143,751 172,023 197,501 226,532
YOY(%) 7.1 12.2 19.7 14.8 14.7
归母净利润(百万元) 753 523 788 1,000 1,334
YOY(%) -35.8 -30.5 50.6 26.9 33.5
毛利率(%) 4.2 3.4 3.0 3.1 3.2
净利率(%) 0.6 0.4 0.5 0.5 0.6
ROE(%) 7.8 4.7 6.5 7.8 9.7
EPS(摊薄/元) 0.74 0.51 0.77 0.98 1.31
P/E(倍) 26.8 38.5 25.6 20.2 15.1
P/B(倍) 2.2 1.8 1.7 1.6 1.5
数据来源：聚源、开源证券研究所
-48%
-36%
-24%
-12%
0%
12%
2025-11 2026-03 2026-07
神州数码 沪深300
相关研究报告
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研
究
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公司信息更新报告
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附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 36491 47304 58592 60941 69465 营业收入 128166 143751 172023 197501 226532
现金 5650 8309 9943 11416 13094 营业成本 122770 138867 166800 191448 219267
应收票据及应收账款 12531 14082 22043 17571 21802 营业税金及附加 247 227 268 325 380
其他应收款 351 352 489 476 631 营业费用 2116 2187 2245 2700 3278
预付账款 3675 3507 5088 4780 6538 管理费用 393 409 378 395 453
存货 12616 18979 18972 24587 25301 研发费用 377 393 344 395 453
其他流动资产 1668 2075 2058 2111 2099 财务费用 851 439 499 460 398
非流动资产 8883 9846 10153 10333 10502 资产减值损失 -150 -54 -133 -113 -152
长期投资 673 739 775 805 835 其他收益 194 69 129 130 131
固定资产 722 954 1072 1180 1298 公允价值变动收益 -305 -243 -234 -249 -243
无形资产 635 641 637 632 628 投资净收益 -84 -87 -75 -79 -81
其他非流动资产 6853 7513 7670 7716 7741 资产处置收益 5 1 3 3 3
资产总计 45374 57150 68745 71275 79967 营业利润 938 753 1051 1345 1810
流动负债 29368 39860 51360 54052 62603 营业外收入 14 6 7 7 9
短期借款 10382 16429 20803 23295 24696 营业外支出 12 6 6 7 8
应付票据及应付账款 14156 17891 23809 24053 30764 利润总额 940 753 1051 1345 1811
其他流动负债 4831 5541 6748 6705 7143 所得税 163 195 232 303 415
非流动负债 6034 5498 4824 3932 2956 净利润 777 559 819 1042 1395
长期借款 5720 5159 4485 3593 2617 少数股东损益 25 36 32 42 61
其他非流动负债 314 339 339 339 339 归属母公司净利润 753 523 788 1000 1334
负债合计 35402 45358 56184 57984 65559 EBITDA 1899 2003 2196 2651 3178
少数股东权益 727 786 817 860 921 EPS(元) 0.74 0.51 0.77 0.98 1.31
股本 670 723 1017 1017 1017
资本公积 4179 5801 5510 5510 5510 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
留存收益 4220 4555 5192 6022 7150 成长能力
归属母公司股东权益 9245 11006 11744 12431 13487 营业收入(%) 7.1 12.2 19.7 14.8 14.7
负债和股东权益 45374 57150 68745 71275 79967 营业利润(%) -38.0 -19.7 39.5 28.0 34.6
归属于母公司净利润(%) -35.8 -30.5 50.6 26.9 33.5
获利能力
毛利率(%) 4.2 3.4 3.0 3.1 3.2
净利率(%) 0.6 0.4 0.5 0.5 0.6
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 7.8 4.7 6.5 7.8 9.7
经营活动现金流 2505 -2426 -1626 1247 2545 ROIC(%) 5.7 4.2 4.2 4.8 5.5
净利润 777 559 819 1042 1395 偿债能力
折旧摊销 122 163 130 155 177 资产负债率(%) 78.0 79.4 81.7 81.4 82.0
财务费用 851 439 499 460 398 净负债比率(%) 107.8 114.9 131.1 125.3 107.3
投资损失 84 87 75 79 81 流动比率 1.2 1.2 1.1 1.1 1.1
营运资金变动 225 -4073 -3509 -860 102 速动比率 0.7 0.6 0.7 0.6 0.6
其他经营现金流 446 399 359 371 391 营运能力
投资活动现金流 -399 -1199 -742 -660 -666 总资产周转率 2.8 2.8 2.7 2.8 3.0
资本支出 588 479 401 305 316 应收账款周转率 11.0 11.3 10.0 10.5 12.0
长期投资 -163 -745 -36 -30 -30 应付账款周转率 18.0 14.4 16.0 16.0 16.0
其他投资现金流 352 25 -306 -325 -321 每股指标（元）
筹资活动现金流 -2039 5284 -371 -1607 -1601 每股收益(最新摊薄) 0.74 0.51 0.77 0.98 1.31
短期借款 -631 6047 4374 2493 1401 每股经营现金流(最新摊薄) 2.46 -2.39 -1.60 1.23 2.50
长期借款 100 -561 -674 -892 -976 每股净资产(最新摊薄) 9.02 10.83 11.55 12.22 13.26
普通股增加 0 54 293 0 0 估值比率
资本公积增加 51 1621 -290 0 0 P/E 26.8 38.5 25.6 20.2 15.1
其他筹资现金流 -1558 -1877 -4074 -3208 -2026 P/B 2.2 1.8 1.7 1.6 1.5
现金净增加额 117 1615 -2740 -1020 277 EV/EBITDA 16.7 17.2 17.0 14.2 11.5
数据来源：聚源、开源证券研究所
公司信息更新报告
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析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估
值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会
与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。
股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪
深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针
对做市转让标的） 、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同
的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决
定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较
完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型
均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
公司信息更新报告
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