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证券研究报告 | 2026年11月01日
优于大市
华泰证券（601688.SH）
单季业绩显韧性，AI 与跨境业务蓄力
核心观点 公司研究·财报点评
非银金融·证券Ⅱ
证券分析师：孔祥 证券分析师：陈莉
021-60375452 0755-81981575
kongxiang@guosen.com.cn chenli@guosen.com.cn
S0980523060004 S0980522080004
基础数据
投资评级 优于大市(维持)
合理估值
收盘价 16.99 元
总市值/流通市值 153366/153366 百万元
52周最高价/最低价 25.75/16.49 元
近3 个月日均成交额 969.16 百万元
市场走势
资料来源：Wind、
国信证券经济研究所整理
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前三季度营收、净利双位数增长，Q3单季承压。2026年前三季度，公司实
现营业收入317.48亿元，同比+17.03%；归母净利润150.41亿元，同比
+18.13%；EPS为1.60元，同比增长18.52%；加权平均ROE为8.08%，同比
提升0.87pct。分季度看，Q3单季实现归母净利润33.49亿元，同比-35.38%、
环比-51.40%，主因是Q3权益市场回调下自营投资收益下滑。
经纪、投行、资管手续费收入全线增长。Q3单季实现经纪收入29.07亿元，
同比+2.56%，在市场由强转弱背景下实现正增长，经纪业务韧性凸显。Q3单
季度，投行收入10.91亿元，同比+39.91%，受益于三季度A股IPO显著放
量及股债承销修复；资管收入5.98亿元，同比+29.46%，景气度延续；利息
净收入12.75亿元，同比+3.38%，信用业务保持平稳。
投资单季回调，敞口主动收敛。前三季度，公司实现投资收入138.25亿元，
同比+35.23%，增速排名上市券商第7位；Q3单季实现投资收入16.04亿元，
同比-55.36%（第15位），降幅小于
中信证券、
国泰海通，主因沪深300单
季、万得全A单季下跌拖累方向性权益。9月末，交易性金融资产较6月末
减少9.26%，其他权益工具+63%、其他债权+28%，自营正向低波动资产迁移。
扩表延续，风控指标留有余量。 截至2026年9月末，公司总资产1.25万
亿元，较2025年末增长15.90%（较6月末的1.35万亿元回落7.62%，与三
季度市场交投降温、公司去杠杆方向一致）；归属于母公司股东的所有者权
益2172.17亿元，较上年末增长4.97%。母公司净资本1101.93亿元，较上
年末增长16.52%；风险覆盖率241.03%，较上年末下降57.64个百分点，主
要系业务扩张占用资本，各项风险控制指标符合监管要求。
AI智能化转型构筑长期竞争壁垒，国际业务持续推进。公司“ALL IN AI”
战略已完成从全面数字化转型向全面智能化转型的进阶，重心从系统建设转
向业务嵌入。AI原生交易服务平台“AI涨乐”成为零售客户的主要触达入
口之一；AI已深度嵌入投研、交易、运营等全链条，极大压缩了事务性成本。
AI正从“降本提质增效”向“关键能力突破”，有望进一步放大财富管理与
机构服务的规模效应。国际业务方面，公司年初通过向华泰国际增资不超过
90亿港元、发行100亿港元H股可转债，为境外业务补充近200亿港元等值
资本，明显缓解境外平台扩表的资本约束。
风险提示：盈利预测偏差较大的风险；市场大幅波动风险；境外监管风险。
投资建议：根据公司经营表现，我们调整维持公司2026-2028年盈利预测不
变。公司传统业务优势稳固，AI战略布局领先行业、国际业务持续取得突破，
ROE等关键财务指标稳中有进，我们对公司维持“优于大市”评级。
盈利预测和财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 33,519 35,810 45,632 50,152 55,301
(+/-%) 5.93% 6.83% 27.43% 9.90% 10.27%
归母净利润(百万元) 15,351 16,384 20,242 22,131 24,257
(+/-%) 20.40% 6.72% 23.55% 9.33% 9.61%
摊薄每股收益(元) 1.62 1.73 2.24 2.45 2.69
净资产收益率(ROE) 8.3% 8.2% 9.3% 9.3% 9.4%
市盈率(PE) 11.98 11.22 8.66 7.92 7.22
市净率(PB) 1.07 1.01 0.92 0.84 0.77
资料来源：Choice、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
2026年11月02日
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证券研究报告
2
图1：公司营业收入及增速（单位：亿元） 图2：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%）
资料来源：公司公告、Choice、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Choice、国信证券经济研究所整理
图3：公司 ROE变化（单位：%） 图4：公司单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）
资料来源：公司公告、Choice、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Choice、国信证券经济研究所整理
图5：公司主营业务结构
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3
资料来源：公司公告、Choice、国信证券经济研究所整理
风险提示
盈利预测偏差较大的风险；市场大幅波动风险；境外监管风险。
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4
财务预测与估值
资产负债表（百万元） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
资产总计 814,270
1,077,34
8
1,412,55
3
1,532,83
8
1,664,39
6 营业收入 33,519 35,810 45,632 50,152 55,301
货币资金 177,639 223,338 234,505 246,230 258,541 手续费及佣金净收入 12,948 14,397 16,804 19,424 22,225
融出资金 132,546 186,015 195,316 205,081 215,335 经纪业务净收入 6,447 9,122 10,743 12,354 14,207
交易性金融资产 301,747 379,240 398,202 418,112 439,018 投行业务净收入 2,097 3,099 4,024 4,829 5,553
买入返售金融资产 15,228 17,609 18,490 19,414 20,385 资管业务净收入 4,146 1,798 2,037 2,241 2,465
可供出售金融资产 - - - - - 利息净收入 2,705 4,396 5,404 5,730 6,384
负债合计 622,377 870,351
1,184,61
4
1,282,89
9
1,390,29
5 投资收益 21,716 20,194 23,607 25,191 26,893
卖出回购金融资产款 121,048 148,157 155,564 163,343 171,510 其他收入 8,011 747 784 824 865
代理买卖证券款 184,587 240,910 265,001 291,502 320,652 营业支出 25,898 17,426 21,850 23,521 25,387
应付债券 115,459 183,092 192,246 201,859 211,952 营业外收支 - - - - -
所有者权益合计 191,894 206,996 227,940 249,939 274,101 利润总额 15,352 18,405 23,802 26,651 29,934
其他综合收益 1,703 966 1,063 1,169 1,286 所得税费用 (167 ) 2,032 3,570 4,531 5,687
少数股东权益 220 57 1,069 2,175 3,388 少数股东损益 168 (11 ) (11 ) (11 ) (11 )
归属于母公司所有者权
益合计 191,674 206,939 226,871 247,764 270,713 归属于母公司净利润 15,351 16,384 20,242 22,131 24,257
每股净资产(元） 18.10 19.24 21.07 22.98 25.08
总股本 9,027 9,027 9,027 9,027 9,027
关键财务与估值指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
每股收益 1.62 1.73 2.24 2.45 2.69
每股红利 0.68 0.90 0.98 1.07
每股净资产 18.10 19.24 21.07 22.98 25.08
ROIC - - - - -
ROE 8.3% 8.2% 9.3% 9.3% 9.4%
收入增长率 5.9% 6.8% 27.4% 9.9% 10.3%
净利润增长率 20.4% 6.7% 23.6% 9.3% 9.6%
资产负债率 76.4% 80.8% 83.9% 83.7% 83.5%
P/E 11.98 11.22 8.66 7.92 7.22
P/B 1.07 1.01 0.92 0.84 0.77
EV/EBITDA - - - - -
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
证券研究报告
免责声明
分析师声明
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力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告
所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。
国信证券投资评级
投资评级标准 类别 级别 说明
报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评
级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报
告发布日后6到 12个月内的相对市场表现，也即报
告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）
相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基
准。A股市场以沪深 300指数（000300.SH）作为基
准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；
香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场
以标普 500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数
（IXIC.GI）为基准。
股票
投资评级
优于大市 股价表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 股价表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 股价表现弱于市场代表性指数 10%以上
无评级 股价与市场代表性指数相比无明确观点
行业
投资评级
优于大市 行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上
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证券研究报告
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