电子/元件
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4
鹏鼎控股（002938.SZ）
2026年 11月 02日
投资评级：买入（维持）
日期 2026/10/30
当前股价(元) 55.60
一年最高最低(元) 123.10/42.21
总市值(亿元) 1,288.55
流通市值(亿元) 1,286.27
总股本(亿股) 23.18
流通股本(亿股) 23.13
近 3个月换手率(%) 61.16
股价走势图
数据来源：聚源
《AI“云-端”协同发力，全球化产能
布局加速成长—公司信息更新报告》
-2026.4.2
研发投入加码 AI PCB，高阶产能释放打开成长空间
——公司信息更新报告
陈蓉芳（分析师） 张威震（分析师） 刘琦（分析师）
chenrongfang@kysec.cn
证书编号：S0790524120002
zhangweizhen@kysec.cn
证书编号：S0790525020002
liuqi1@kysec.cn
证书编号：S0790525020001
⚫ 传统主业稳固，研发加码算力产品，高阶产能逐步释放，维持“买入”评级
（1）2026前三季度，公司实现营收 291.87亿元，同比+8.68%；归母净利润24.48
亿元， 同比+1.68%； 扣非归母净利润21.04亿元， 同比-6.26%； 销售毛利率25.03%，
同比+4.39pcts；销售净利率 8.33%，同比-0.58pcts。（2）单三季度，公司实现营
收 119.70亿元， 同比+14.21%， 环比+29.66%； 归母净利润11.64亿元， 同比-0.87%，
环比+41.82%；扣非归母净利润 12.12亿元，同比+10.56%，环比+113.91%；毛
利率 26.54%，同比+3.46pcts，环比+1.68pcts；净利率 9.78%，同比-1.36pcts，环
比+0.94pcts。（3）我们认为，公司 2026年前三季度主要受加码 AI与汽车高端板
的前瞻性研发投入以及汇率波动带来的阶段性汇兑损失等因素扰动，两者合计影
响利润超 16亿元，致使 2026全年利润承压。未来随着十余座在建厂房陆续投产，
高阶 mSAP与 HDI算力产能集中释放，叠加研发费用率见顶下行，公司利润有
望迎来强劲回升。因此，我们下调 2026年、上调 2027-2028年盈利预测（原值
为 50.64/68.11/89.05亿元），预计 2026-2028年归母净利润为 40.60/78.36/98.30亿
元，当前股价对应 PE为 31.7/16.4/13.1倍，维持“买入”评级。
⚫ 通讯主业逐季改善，汽车/服务器加速放量，高端产品技术积累满足市场需求
通讯用板业务作为基本盘，前三季度实现收入 171.88亿元，毛利率 21.18%（同
比+4.13pcts） ，其中Q3实现收入 71.40亿元（同比+10%） ，呈现逐季改善态势。
消费电子及计算机用板前三季度实现收入 74.40亿元，Q3实现收入 26.98亿元，
短期下滑主要系行业周期性调整，整体在可控范围内。汽车及服务器板块增长加
速，Q3实现收入 20.40亿元，其中服务器及光模块用板与上半年合计相当，预
计 Q4业务表现将持续向好。未来，随着大客户新品发布节奏调整提升上半年产
线稼动率，叠加 mSAP、高阶 HDI的技术壁垒，传统主业稳健筑底，高端板块
加速放量，将共同保障整体盈利水平的持续提升。
⚫ 聚焦 AI PCB研发，新厂房 2027年起投产，扩产节奏清晰、布局稳步推进
研发与产能方面，公司前三季度资本开支达 112.06亿元，同比增加 62.34亿元，
三季度末在建工程余额达 73.58亿元，较年初增长 149.71%；本期研发增量与财
务费用变动合计影响利润超 16亿元，剔除此类战略性前置投入与非经营扰动后，
实际盈利能力稳步向好。目前公司在淮安、深圳及泰国等厂区共有十余座新厂房
在建，当前研发投入主要贴合 AI PCB的产品开发与工艺验证，整体扩产节奏清
晰。上述厂房预计自 2027年起陆续投产，未来两年算力业务产能集中释放，有
望加速转化为可持续的业绩增长。
⚫ 风险提示：中美关税政策变化风险;行业竞争加剧风险;业务进展不及预期风险。
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 35,140 39,147 43,817 56,465 70,961
YOY(%) 9.6 11.4 11.9 28.9 25.7
归母净利润(百万元) 3,620 3,738 4,060 7,836 9,830
YOY(%) 10.1 3.2 8.6 93.0 25.4
毛利率(%) 20.8 21.5 26.9 27.0 26.6
净利率(%) 10.3 9.5 9.3 13.9 13.9
ROE(%) 11.2 10.7 11.1 18.5 19.7
EPS(摊薄/元) 1.56 1.61 1.75 3.38 4.24
P/E(倍) 35.6 34.5 31.7 16.4 13.1
P/B(倍) 4.0 3.8 3.6 3.1 2.6
数据来源：聚源、开源证券研究所
-40%
0%
40%
80%
120%
160%
2025-11 2026-03 2026-07
鹏鼎控股 沪深300
相关研究报告
公
司
研
究
公
司
信
息
更
新
报
告
开
源
证
券
证
券
研
究
报
告
公司信息更新报告
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4
附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 23635 23133 27807 36151 44078 营业收入 35140 39147 43817 56465 70961
现金 13497 12032 14829 18954 23550 营业成本 27844 30730 32040 41206 52102
应收票据及应收账款 5839 6217 8241 10003 12848 营业税金及附加 275 248 259 339 440
其他应收款 265 253 185 403 352 营业费用 216 273 403 327 461
预付账款 208 239 304 376 478 管理费用 1204 1484 1972 1954 2626
存货 3356 3807 3749 5891 6323 研发费用 2324 2459 4031 4743 5478
其他流动资产 471 586 500 524 526 财务费用 -736 -137 743 -547 -817
非流动资产 20908 25716 24606 27536 30542 资产减值损失 -80 -50 -44 -56 -71
长期投资 6 19 25 32 39 其他收益 130 147 150 228 260
固定资产 15738 17494 17483 20411 23289 公允价值变动收益 -39 78 80 195 210
无形资产 1198 1516 1338 1161 1060 投资净收益 10 15 24 98 98
其他非流动资产 3966 6687 5760 5931 6154 资产处置收益 7 15 38 42 60
资产总计 44543 48850 52413 63687 74619 营业利润 4043 4293 4617 8951 11227
流动负债 11204 12631 14689 20310 23725 营业外收入 8 5 9 20 25
短期借款 3257 3925 6060 7230 10051 营业外支出 7 14 5 8 8
应付票据及应付账款 5079 5662 5615 8885 9429 利润总额 4044 4284 4621 8963 11244
其他流动负债 2868 3044 3014 4194 4244 所得税 425 570 575 1158 1455
非流动负债 1017 1468 1246 1219 1169 净利润 3619 3713 4046 7805 9788
长期借款 180 376 294 239 180 少数股东损益 -1 -25 -14 -31 -41
其他非流动负债 837 1092 952 980 990 归属母公司净利润 3620 3738 4060 7836 9830
负债合计 12221 14099 15935 21529 24894 EBITDA 6915 7514 7411 12410 15676
少数股东权益 212 613 599 568 527 EPS(元) 1.56 1.61 1.75 3.38 4.24
股本 2319 2318 2318 2318 2318
资本公积 12705 12773 12773 12773 12773 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
留存收益 17119 18585 20275 23360 27278 成长能力
归属母公司股东权益 32110 34137 35879 41590 49198 营业收入(%) 9.6 11.4 11.9 28.9 25.7
负债和股东权益 44543 48850 52413 63687 74619 营业利润(%) 13.4 6.2 7.6 93.9 25.4
归属于母公司净利润(%) 10.1 3.2 8.6 93.0 25.4
获利能力
毛利率(%) 20.8 21.5 26.9 27.0 26.6
净利率(%) 10.3 9.5 9.3 13.9 13.9
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 11.2 10.7 11.1 18.5 19.7
经营活动现金流 7082 7286 5430 10705 10408 ROIC(%) 9.6 9.3 9.3 15.6 16.2
净利润 3619 3713 4046 7805 9788 偿债能力
折旧摊销 3066 3328 2879 3542 4539 资产负债率(%) 27.4 28.9 30.4 33.8 33.4
财务费用 -736 -137 743 -547 -817 净负债比率(%) -30.0 -20.9 -21.9 -26.1 -25.8
投资损失 -10 -15 -24 -98 -98 流动比率 2.1 1.8 1.9 1.8 1.9
营运资金变动 243 -228 -2016 229 -2743 速动比率 1.7 1.5 1.6 1.4 1.6
其他经营现金流 900 624 -198 -225 -262 营运能力
投资活动现金流 -2886 -7145 -1619 -6140 -7177 总资产周转率 0.8 0.8 0.9 1.0 1.0
资本支出 2844 6626 2356 6375 7484 应收账款周转率 5.9 6.6 6.1 6.2 6.3
长期投资 -139 -278 -7 -7 -7 应付账款周转率 5.6 5.7 5.7 5.7 5.7
其他投资现金流 97 -241 744 242 314 每股指标（元）
筹资活动现金流 -1827 -1447 -3366 -1613 -1419 每股收益(最新摊薄) 1.56 1.61 1.75 3.38 4.24
短期借款 -704 668 2135 1170 2821 每股经营现金流(最新摊薄) 3.06 3.14 2.34 4.62 4.49
长期借款 180 196 -82 -55 -59 每股净资产(最新摊薄) 13.86 14.73 15.48 17.95 21.23
普通股增加 -2 -1 0 0 0 估值比率
资本公积增加 3 68 0 0 0 P/E 35.6 34.5 31.7 16.4 13.1
其他筹资现金流 -1303 -2379 -5418 -2729 -4180 P/B 4.0 3.8 3.6 3.1 2.6
现金净增加额 2505 -1528 445 2952 1813 EV/EBITDA 17.3 16.3 16.4 9.5 7.4
数据来源：聚源、开源证券研究所
公司信息更新报告
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4
特别声明
《证券期货投资者适当性管理办法》 、 《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行） 》已正式实施。根据上述
规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险） ，因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定
为专业投资者及风险承受能力为 C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为 C3、C4、C5
的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。
因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。
分析师声明
本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态
度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分
析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估
值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会
与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。
股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的 6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪
深 300指数（北交所基准指数为北证 50 指数） 、港股基准指数为恒生指数、新三板 基准 指数 为三板成指（针对协
议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的） 、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提
醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建
议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投
资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
公司信息更新报告
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 4
法律声明
开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。
本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司” ）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为
客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用。
本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工
具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀
请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、
价值及投资收入可能会波动，过往的业绩表现不应作为其日后表现的预示。在不同时期，本公司可发出与本报告所
载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本
报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本
公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意
见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的
意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损
失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前
咨询独立投资顾问。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券
投资损失的书面或口头承诺均为无效。
开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供
或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无
需事先或在获得业务关系后通知客户。
本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得
以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方
式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。
开源证券研究所
上海 深圳
地址：上海市浦东新区世纪大道1788号
陆家嘴金控广场1号
楼3层
邮编：200120
邮箱：research@kysec.cn
地址：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号
楼45层
邮编：518000
邮箱：research@kysec.cn
北京 西安
地址：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层
邮编：100044
邮箱：research@kysec.cn
地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层
邮编：710065
邮箱：research@kysec.cn