请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1公司点评报告
仁和药业(000650)上次评级唐爱金 医药行业首席分析师执业编号：S1500523080002章钟涛 医药行业分析师执业编号：S1500524030003信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B邮编：10003126Q1 扣非归母净利润增速达33%，期待26 年业绩企稳回升事件：公司发布2026 年一季报。2026Q1 公司实现营业收入11.29 亿元（同比+14.57%），实现归母净利润1.40 亿元（同比-14.57%），扣非归母净利润1.36 亿元（同比+33.20%），经营现金流净额1.25 亿元（同比+5.30%）。点评：➢26Q1 收入端增长15%，期待26 年企稳回升：①26 年或将是公司企稳回升的过渡期。26Q1 公司收入增速达约15%（达11.29 亿元），主要得以于药品端的增长。我们认为，公司经过24-25 年的经营调整，26Q1展现出较好经营趋势，26 年或将是公司企稳回升的过渡期。②26Q1 扣非归母净利率提升1.68 个百分点，归母净利润受其他收益下降影响有所承压。从扣非归母净利润上看，26Q1 公司扣非归母净利率提升1.68个百分点（达12.03%），主要得益于销售费用率下降2.82 个百分点（达6.62%），而管理费用率下降1.11 个百分点（达7.65%）。从归母净利润上看，26Q1 公司其他收益仅0.04 亿元（25Q1 公司其他收益为0.65亿元），受此影响，公司归母净利润同比下降15%（26Q1 归母净利润为1.4 亿元）。➢26 年追求“开门红、全年红”，拟以不超过1.5 亿元回购股份：①从研发管线上看，26 年公司将加快推进5 个以上化药、中药新品研发进程，稳步推进经典名方开发、仿制药一致性评价。截至25 年末，公司在研的中药经典名方项目中，清肺汤颗粒进展最快，已通过 CDE 审评及生产现场核查；温经汤颗粒、泻白散等已完成物质基准研究并进入制剂研究阶段。②在营销端，26 年公司加快线上新零售拓展步伐，深化与主流电商平台战略合作，力争O2O 销售额再创新高。同时，26 年公司将深化品牌年轻化转型，充分运用短视频、直播等新媒体扩大品牌声量。加强场景化营销与公益行动双向赋能，持续提升品牌美誉度和用户粘性。③拟以不超过1.5 亿元回购股份。26 年4 月公司拟使用自有资金以集中竞价交易的方式回购公司股份，回购资金总额不低于人民币 0.8亿元（含）且不超过 1.5 亿元，回购股份的价格不超过人民币 8.00 元/股（含），拟用于后续实施股权激励或员工持股计划。➢盈利预测：我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为38.19 亿元、40.49 亿元、42.93 亿元，同比增速分别约为8%、6%、6%，实现归母净利润分别为4.12 亿元、4.48 亿元、4.86 亿元，同比分别增长约4.8%、8.7%、8.5%，对应当前股价PE 分别约为19.39 倍、17.84 倍、16.44倍。➢风险因素：销售不达预期，新品推出不及预期风险，药品&大健康市场竞争加剧，资产减值风险。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2重要财务指标2024A2025A2026E2027E2028E营业总收入(百万元)4,0753,5363,8194,0494,293增长率YoY %-19.0%-13.2%8.0%6.0%6.0%归属母公司净利润(百万元)增长率YoY%-15.0%-18.4%4.8%8.7%8.5%毛利率%37.9%37.0%37.0%37.1%37.3%净资产收益率ROE%7.8%6.2%6.3%6.7%7.0%EPS(摊薄)(元)0.340.280.290.320.35市盈率P/E(倍)16.5920.3319.3917.8416.44市净率P/B(倍)1.291.271.231.191.15请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产4,8204,9445,3315,7746,257营业总收入4,0753,5363,8194,0494,293货币资金2,3292,7743,1823,6304,115营业成本2,5292,2292,4072,5462,692应收票据营业税金及附应收账款销售费用预付账款管理费用存货研发费用其他1,5571,3481,3801,4331,487财务费用-10-1-2非流动资产2,6632,7912,7092,6192,517减值损失合计-142-162-120-120-120长期股权投资投资净收益固定资产（合计）1,1901,2841,2711,2491,217其他无形资产营业利润其他1,1271,1811,1361,0931,048营业外收支-5-5-5资产总计7,4827,7358,0408,3938,774利润总额流动负债所得税短期借款净利润应付票据少数股东损益应付账款归属母公司净利润其他EBITDA非流动负债EPS (当年)(元)0.350.280.290.320.35长期借款其他现金流量表单位:百万元负债合计会计年度2024A2025A2026E2027E2028E少数股东权益经营活动现金归属母公司股东权益6,1746,3166,4936,7026,929净利润负债和股东权益7,4827,7358,0408,3938,774折旧摊销财务费用重要财务指标单位:百万投资损失-73-83-70-70-70会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营运资金变动-181-23-9-10营业总收入4,0753,5363,8194,0494,293其它同比（%）-19.0%-13.2%8.0%6.0%6.0%投资活动现金-462-98-26-48-46归属母公司净利资本支出-277-74-64-66-64同比（%）-15.0%-18.4%4.8%8.7%8.5%长期投资-268-138-50-50-50毛利率（%）37.9%37.0%37.0%37.1%37.3%其他ROE%7.8%6.2%6.3%6.7%7.0%筹资活动现金-384-305-258-263-287EPS (摊薄)(元)0.340.280.290.320.35吸收投资P/E16.5920.3319.3917.8416.44借款P/B1.291.271.231.191.15支付利息或股-289请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4研究团队简介唐爱金，医药首席分析师，浙江大学硕士，曾就职于
东阳光药先后任研发工程师及营销市场专员，具备优异的药物化学专业背景和医药市场经营运作经验，曾经就职于广证恒生和方正证券研究所负责医药团队卖方业务工作超9 年。章钟涛，医药分析师，暨南大学国际投融资硕士，超4 年医药生物行业研究经历，CPA(专业阶段)，曾任职于方正证券，2023 年加入信达证券，主要覆盖中药、医药商业&药店、疫苗。李春辰，医药研究员，中国药科大学本科，北京大学硕士，1 年医药行业研究经历，2025 年加入信达证券，主要覆盖创新药、新兴生物技术等领域。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 5