12 个月价格区间

投资要点
7 月20 日有一只北交所新股“千岸科技”申购，发行价格为24.30 元/股、发行市盈率为8.29 倍（每股收益按照2025 年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算）。千岸科技（920065.BJ）：公司产品类别包括艺术创作、数码电子、运动户外、家居庭院四大领域，各领域产品均紧密围绕消费者家庭休闲生活场景。公司2023-2025 年分别实现营业收入14.00 亿元/16.67 亿元/19.81 亿元，YOY 依次为-9.03%/19.09%/18.82%；实现归母净利润0.96 亿元/1.44 亿元/2.20 亿元，YOY依次为263.91%/49.53%/52.24%。根据公司初步预测，2026H1 营业收入较2025年同期增长5.25%至7.49%，归母净利润同比变动-4.49%至0.72%。投资亮点：1、公司借助亚马逊等主流电商平台，围绕艺术创作、数码电子、运动户外、家居庭院四大生活休闲场景成功孵化多个颇具市场影响力的自有品牌及优势品类。公司2010 年成立之初，便通过整合国内优质供应链资源，依托亚马逊等电商平台开展跨境电商业务，具备一定的海外运营先发优势；同年，公司开始明确“品牌化”战略布局，聚焦艺术创作、数码电子、运动户外、家居庭院四大家庭生活休闲领域，相继打造出Ohuhu、Sportneer 和Tribit 等享有较高市场声誉的自有品牌。目前，各品牌多款核心产品已斩获国际权威奖项，并在收入贡献超八成的亚马逊平台同类产品销售排行榜中常居前列。具体来看，（1）公司艺术创作类产品以Ohuhu 品牌为主；该品牌自2019 年起稳居亚马逊文具办公品类头部，旗下马克笔产品曾荣获2024 年度德国红点设计奖、法国设计奖和美国缪斯设计奖金奖，销售额与销售量在亚马逊绘画笔类产品中均位居前列。（2）数码电子板块以iClever、Tribit 两大品牌为核心；其中Tribit 品牌旗下的蓝牙音箱曾荣获顶级科技媒体Wirecutter最佳音箱奖，耳机系列产品亦数次荣获德国红点设计奖、汉诺威工业设计奖等诸多奖项，并常居亚马逊同类产品畅销榜单；而iClever 更是美国在线渠道中零售销售量排名第一的儿童耳机品牌。2、公司具备在跨境业务市场上的数字化先发优势，是业内为数不多的具备全链路数字化运用能力的企业。运营系统建设是跨境电商业务开展的基础与核心，公司自成立伊始即组建了专业的信息系统开发技术团队，具备在跨境业务市场上的数字化先发优势。经过多年研发和技术攻关，公司成功研发了囊括ERP 企业管理系统、WMS 仓储管理系统、TQC 品质管理系统、智能营销管理系统等多个子系统为一体的运营管理系统，打造了覆盖产品研发设计、采购、仓储、物流、销售、日常运营管理等跨境电商全业务环节，成为行业内为数不多的具备全链路数字化运用能力的企业。依托数字化工具赋能上下游产业链，公司持续提效降本；尤其在供应链管理方面，公司可有效实现对备货备料、品质、库存与仓储管理、排柜等供应链各环节的自动化整合管理，大幅提高了供应链的决策准确性与运转效率；在营销管理方面，公司通过整合多源多品类海量底层数据，主动进行用户行为的系统性分析，并自动化解析业务数据，灵活支持公司智能定价策略，从而实现核心产品资源整体收益优化。同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取赛维时代、致欧科技、三态股份为千岸科技的可比上市公司。从上述可比公司来看，2025 年可比上市公交易数据总股本（百万股）90.25流通股本（百万股）
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/分析师李蕙SAC 执业证书编号：S0910519100001分析师戴筝筝SAC 执业证书编号：S0910526030001华金证券-新股-新股专题覆盖报告（长鹰硬科）-2026 年82 期-总第719 期2026.7.23华金证券-新股-新股专题覆盖报告（维琪科技）-2026 年81 期-总第718 期2026.7.21华金证券-新股-新股专题覆盖报告（欣兴工具）-2026 年80 期-总第717 期2026.7.17华金证券-新股-新股专题覆盖报告（长鑫科技）-2026 年79 期-总第716 期2026.7.16华金证券-新股-新股专题覆盖报告（乔路铭）-2026 年77 期-总第714 期2026.7.14新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/2/14司的平均收入规模为74.03 亿元，平均PE-2025 年（剔除异常值/算术平均）为25.51X，平均销售毛利率为36.62%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，但销售毛利率处于同业的中高位区间。风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。公司近3 年收入和利润情况会计年度2023A2024A2025A主营收入(百万元)1,399.91,667.11,980.9同比增长(%)-9.0319.0918.82营业利润(百万元)114.7170.4265.5同比增长(%)297.8448.5655.83归母净利润(百万元)96.4144.2219.5同比增长(%)263.9149.5352.24每股收益(元)1.331.983.02数据来源：聚源、华金证券研究所新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/3/14新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/4/14
一、千岸科技
公司是一家从事自有品牌产品研发、设计并主要通过电商平台和自营网站进行销售的高新技术企业，主要产品包括艺术创作、数码电子、运动户外、家居庭院等类别，为全球消费者提供有趣生活体验。基于强大的差异化消费需求把控能力与突出的产品研发创新实力，公司成功创立了Ohuhu、Tribit、Sportneer、iClever 等具有市场影响力的自有品牌。其中公司Ohuhu 品牌荣获“2019 年度亚马逊全球开店中国出口跨境品牌百强”、“2021 年度浙江省跨境电商出口知名品牌”、“第二十二届深圳（湾区）知名品牌”《深圳品牌发展白皮书（1980-2025）》之品牌发展典型案例，并多次进入OneSight 编制的《Brand OS 出海品牌社媒影响力榜单》排名和易势科技联合每日经济新闻发布的《中国跨境电商品牌影响力排行榜》Top100 榜单，且自2019 年以来在文具办公品类中保持榜首，旗下马克笔产品深受绘画爱好者的热捧，荣获2024 年度德国红点设计奖（RedDot）、法国设计奖和美国缪斯设计奖金奖，品牌销售额与销售量在亚马逊绘画笔类产品中排名前列。（一）基本财务状况公司2023-2025 年分别实现营业收入14.00 亿元/16.67 亿元/19.81 亿元，YOY 依次为-9.03%/19.09%/18.82% ；实现归母净利润0.96 亿元/1.44 亿元/2.20 亿元，YOY 依次为263.91%/49.53%/52.24%。据最新财务报告，公司2026Q1 实现营业收入4.56 亿元、较2025年同期增长3.95%，实现归母净利润0.52 亿元、较2025 年同期减少14.98%。2025 年，公司收入按业务类型可分为五大板块，分别为艺术创作（8.24 亿元，占2025 年营收的41.58%）、数码电子（4.01 亿元，占2025 年营收的20.24%）、运动户外（4.43 亿元，占2025 年营收的22.38%）、家居庭院（2.97 亿元，占2025 年营收的14.97%）、其他业务收入（0.16 亿元，占2025 年营收的0.83%）。报告期间，艺术创作业务已逐步成为公司主要收入来源，收入占比由2023 年的24.64%提升至2025 年的41.58%。图1：公司收入规模及增速变化图2：公司归母净利润及增速变化新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/5/14图3：公司销售毛利率及净利润率变化图4：公司ROE 变化（二）行业情况
1、跨境电商行业
就全球市场而言，近年来，随着全球互联网渗透率的稳定提升、第三方支付工具技术层面的进一步成熟以及配套服务的日益完善，线上购物在全球零售市场规模中的渗透率快速提升。根据Statista 的数据统计，2022 年全球零售电子商务销售额已达到5.09 万亿美元，预计将会在2028年增长至7.89 万亿美元，2022-2028 年的复合增长率预计为7.58%。全球零售电子商务在全球零售总额中的占比也逐渐提高，预计2028 年可以达到21.30%，全球跨境电商市场拥有较大的发展空间。图5：全球零售电子商务销售额我国跨境电商市场规模稳定增长，发展空间广阔。跨境电商作为我国传统外贸产业转型升级、创新驱动的重要助推器，近年来受国家产业政策的大力扶持。受政策支持、市场环境改善等利好因素的影响，我国的跨境电商市场规模正在逐年提升，2013 年我国跨境电商交易规模仅为3.15万亿元，2024 年我国跨境电商市场规模已经达到17.66 万亿元，2013-2024 年年均复合增长率达16.97%。新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/6/14随着我国跨境电商市场规模的快速发展，跨境电商新业态对传统外贸高质量发展的促进作用越发明显，跨境电商外贸渗透率亦逐年提升。根据网经社电子商务研究中心的数据统计，2013年，我国跨境电商外贸渗透率仅约12.20%，2024 年已提升至43.85%。图6：中国跨境电商市场规模及我国跨境电商外贸渗透率就贸易方向而言，跨境出口电商行业依靠国内日趋完善的供应链以及国内电商行业积累的领先优势，实现了快速发展，占据了我国跨境电商市场的大部分市场份额。根据网经社电子商务研究中心数据，近十年我国出口跨境电商规模在跨境电商市场中占比均维持在75%以上。就地域分布而言，由于欧美地区拥有更为完善的基础设施条件以及更为成熟的网络环境，系中国跨境电商卖家主要目标，其中美国是中国跨境出口电商第一大目的地，2024 年出口份额占比超过30%。除欧美市场外，日本、韩国、印度、澳大利亚等市场亦蓬勃发展，与此同时东南亚市场重要性日益凸显，也吸引了大量中国电商企业及卖家的纷纷布局。图7：2013-2024 年中国跨境电商交易进出口结构就业务模式来看，中国跨境电商B2C 出口市场规模占比稳定提高。跨境电商B2B 业务具备订单长期稳定、单笔金额较大的优势，在我国跨境电商市场中占据大部分份额，但随着互联网、物流、支付等环节的不断完善，多批次、小批量的B2C 外贸订单需求不断增长。相较于B2B 模式而言，跨境电商B2C 卖家能够在海外的第三方平台上直接开设网络店铺，准入门槛相对较低，新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/7/14同时可以依托平台自身所具备的品牌效应获得业务量，商品直接面向终端消费者进行销售，中间环节较少。因此B2C 模式受到了更多跨境电商卖家的追捧，市场规模实现了逐年稳步增长。根据网经社电子商务研究中心数据统计，2013 年我国跨境出口电商B2C 市场规模为0.38 万亿元，至2021 年已增长至2.75 万亿元，年均复合增长率达28.07%，B2C 交易占比亦从2013 年的14.07%增长至2021 年的25.00%，B2C 交易模式占比呈现不断扩大的趋势，市场持续发展向好。图8：2013-2021 年我国出口跨境电商B2C 出口市场规模图9：2013-2021 年中国出口跨境电商交易B2B 与B2C 结构（1）数码电子领域近年来，随着智能手机和移动设备的普及，音箱、耳机等音频传输设备和手机常用配件已成为年轻人集中消费的数码产品。随着人们生活方式的变革，催生出了运动、娱乐、办公、教育等多个细化的音频设备使用场景，并且重点关注更丰富、更可靠、更无缝的音频体验。①蓝牙音箱：随着全球消费者对蓝牙设备的需求逐渐增强，蓝牙技术在扬声器中的运用持续扩大。根据欧睿数据，2022 年全球蓝牙音箱零售市场规模为166.59 亿美元，预计2025 年全球蓝牙音箱零售市场规模将达206.25 亿美元，2022-2025 年年均复合增长率将达到7.38%。随着消费者需求日渐增加，蓝牙音箱针对不同消费场景进行功能分化，包括便携式音箱、家用音箱和防水音箱等产品，其中便携式音箱为消费需求最多的产品。②耳机：中国是全球耳机制造和出口大国，根据UNcomtrade 数据显示，2023 年我国耳机出口额达45.58 亿美元，位列全球第一。根据Statista 数据，2024 年全球耳机市场规模达到179.82亿美元，预计2029 年将达202.33 亿美元。随着智能手机和蓝牙技术普及，耳机逐渐衍生出运动、影音、办公和教育等多个应用场景，全球耳机市场进入多元发展时期。同时，为适应用户需求差异化，耳机产品针对不同使用场景增加更多精细化设计。如随着人们对户外运动越发喜爱和重视，耳机产品及时根据运动过程中身体晃动、大量出汗、脱离电源等情况增加了防掉落稳固设计、防水防汗设计和更长续航设计等。新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/8/14图10：2017-2025 年全球蓝牙音箱零售规模及增速情况图11：2019-2029 年全球耳机市场规模（亿美元）（2）艺术创作领域报告期内，公司艺术创作类产品主要涉及马克笔等美术画材用品。近年来美术画材行业增长稳定，根据中金企信国际咨询数据，2022 年全球美术画材行业市场规模达81.1 亿美元，预计2025 年市场规模达100 亿美元，年均复合增长率超过5%图12：2018-2025 年全球美术画材行业市场规模就区域而言，欧美国家为美术画材用品的主要消费地区，欧洲和北美地区经济发达，艺术教育普及率高，美术爱好者人群占比也较高，2022 年度欧洲和北美地区对美术画材行业消费规模贡献率达71.04%。就类别而言，美术画材用品主要包括绘画笔、雕塑用品、绘画颜料、画纸、画布、美术辅助用品及其他美术用品，其中绘画笔为美术画材主要需求产品。根据UNcomtrade数据显示，2023 年全球绘画笔进出口总额约为19.03 亿美元，其中美国为2023 年绘画笔最大进口国。（3）运动户外领域中国是全球领先的运动户外制造与出口大国之一。随着人们生活水平不断提高和消费者健康意识的增强，越来越多的消费者开始注重户外运动，北美、欧洲等经济发达地区的市场需求尤为强劲。根据Statista 数据显示，近年来全球户外运动电商市场收入呈持续上升趋势，2017 年为354.9 亿美元，2023 年已增长至772.1 亿美元，运动户外品类已成为跨境电商平台的热门搜索新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/9/14品类，运动户外制造产业正迎来较大的海外市场机遇，预计2027 年市场规模将达1,093.5 亿美元。同时，户外运动市场的全球消费者人数亦呈稳定上升趋势。据Statista 数据显示，2017 年全球户外运动市场消费人数为4.16 亿人，预计2027 年将增长至17.13 亿人，年均复合增长率达15.20%。图13：全球户外运动电商市场收入（十亿美元）图14：全球户外运动市场消费者人数（百万人）（4）家居庭院家居庭院用品指和居室及庭院有关的家居收纳类、装饰类、用具类等一系列生活用品。由于建筑结构和生活习惯的差异，家居庭院市场在不同地区存在明显的差异。北美因拥有较大的庭院、较强的支付能力和稳定的庭院休闲生活习惯，成为了目前家居庭院市场的主要需求力量。从销售渠道而言，全球家居庭院市场持续向电商渠道转移，电商市场规模整体呈增长趋势。根据Statista 数据，2024 年全球B2C 电商渠道家居庭院市场规模达到了808.60 亿美元，预计2025-2029 年市场规模年复合增长率为6.14%，2029 年将达到1,151.40 亿美元。同时，随着消费者对线上购物的接受度增加以及便利性的提升，家居庭院电商市场将继续成为一个具有潜力的领域，2017 年至2029 年期间，全球B2C 电商渠道家居庭院市场规模占全渠道规模的比例持续提升，2024 年达到了23.10%，预计2029 年将达到28.50%。图15：全球B2C 家居庭院电商市场规模及同比增长率图16：全球B2C 电商渠道家居庭院市场规模占全渠道市场规模的比例新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/10/14（三）公司亮点
1、公司借助亚马逊等主流电商平台，围绕艺术创作、数码电子、运动户外、家居庭院四大
生活休闲场景成功孵化多个颇具市场影响力的自有品牌及优势品类。公司2010 年成立之初，便通过整合国内优质供应链资源，依托亚马逊等电商平台开展跨境电商业务，具备一定的海外运营先发优势；同年，公司开始明确“品牌化”战略布局，聚焦艺术创作、数码电子、运动户外、家居庭院四大家庭生活休闲领域，相继打造出Ohuhu、Sportneer 和Tribit 等享有较高市场声誉的自有品牌。随着消费者需求升级与行业品牌化运营趋势的深化，公司品牌价值持续释放，各品牌多款核心产品斩获国际权威奖项，并在收入贡献超八成的亚马逊平台同类产品销售排行榜中常居前列。具体来看，（1）公司艺术创作类产品以Ohuhu 品牌为主；该品牌自2019 年起稳居亚马逊文具办公品类头部，旗下马克笔产品曾荣获2024 年度德国红点设计奖、法国设计奖和美国缪斯设计奖金奖，相关销售额与销售量在亚马逊绘画笔类产品中均位居前列。（2）数码电子板块以iClever、Tribit 两大品牌为核心，主营耳机、蓝牙音箱等；其中Tribit 品牌旗下的蓝牙音箱曾荣获顶级科技媒体Wirecutter 最佳音箱奖，耳机系列产品亦数次荣获德国红点设计奖、汉诺威工业设计奖、日本VGPSUMMER 大奖等诸多奖项，并常居亚马逊同类产品畅销榜单；而iClever更是美国在线渠道中零售销售量排名第一的儿童耳机品牌。
2、公司具备在跨境业务市场上的数字化先发优势，是业内为数不多的具备全链路数字化运
用能力的企业。运营系统建设是跨境电商业务开展的基础与核心，公司自成立伊始即组建了专业的信息系统开发技术团队，具备在跨境业务市场上的数字化先发优势。经过多年研发和技术攻关，公司成功研发了囊括ERP 企业管理系统、WMS 仓储管理系统、TQC 品质管理系统、智能营销管理系统等多个子系统为一体的运营管理系统，打造了覆盖产品研发设计、采购、仓储、物流、销售、日常运营管理等跨境电商全业务环节，成为行业内为数不多的具备全链路数字化运用能力的企业。依托数字化工具赋能上下游产业链，公司持续提效降本；尤其在供应链管理方面，公司可有效实现对备货备料、品质、库存与仓储管理、排柜等供应链各环节的自动化整合管理，大幅提高了供应链的决策准确性与运转效率；在营销管理方面，公司通过整合多源多品类海量底层数据，主动进行用户行为的系统性分析，并自动化解析业务数据，灵活支持公司智能定价策略，从而实现核心产品资源整体收益优化。（四）募投项目投入公司本轮IPO 募投资金拟投入3 个项目。
1、产品开发中心建设项目：项目将根据公司业务发展规划对产品开发中心进行升级扩容，
在公司跨境电商业务快速发展的背景下，开发中心将结合公司现有品类发展情况及行业未来发展趋势，重点对运动户外产品、电子产品、美术产品等进行深度开发。
2、供应链及运营中心系统建设项目：项目围绕公司跨境电商业务开展需要，基于公司现有
业务系统，结合公司在未来发展过程中产生的主要业务需求，对公司供应链及运营中心相关系统进行开发，包括智能供应管理、QMS 品质与产品安全管理系统、物流智能化升级及服务体系建设、市场趋势分析系统、销售智能广告运营系统、销售自动化刊登系统、消费者洞察系统的管理新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/11/14与挖掘、CRM 管理系统、财务银企直连系统、大数据平台与数据可视化项目、AI 企业应用、品牌APP 应用等内容。
3、品牌建设和渠道推广项目：项目以提升品牌美誉度和知名度为建设目标，开展品牌、线
上线下营销推广。表1：公司IPO 募投项目概况序号项目名称投资总额（万元）拟投入募集资金（万元）项目建设期产品开发中心建设项目22,078.7922,078.79
36 个月
供应链及运营中心系统建设项目12,285.4212,285.42
36 个月
品牌建设和渠道推广项目17,061.592,875.79
36 个月
总计51,425.8037,240.00-（五）同行业上市公司指标对比公司通过电商平台和自营网站销售自有品牌；依照公司发行公告中所引用的中证指数发布数据，截至2026 年7 月15 日，公司所属的“F52 零售业”最近一个月静态平均市盈率为21.55倍。根据管理层初步预测，公司预计2026H1 实现营业收入9.40 亿元至9.60 亿元，较2025 年同期增长5.25%至7.49%；预计实现归母净利润1.10 亿元至1.16 亿元，较2025 年同期变动-4.49%至0.72%；预计实现扣非归母净利润为1.07 亿元至1.13 亿元，较2025 年同期变动-4.65%至0.70%。根据业务的相似性，选取赛维时代、致欧科技、三态股份为千岸科技的可比上市公司。从上述可比公司来看，2025 年可比上市公司的平均收入规模为74.03 亿元，平均PE-2025 年（剔除异常值/算术平均）为25.51X，平均销售毛利率为36.62%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，但销售毛利率处于同业的中高位区间。表2：同行业上市公司指标对比代码简称(亿元)PE-2025
2025 年营业收
入(亿元)
2025 年
营收增速
2025 年归
母净利润（亿元）
2025 年归
母净利润增速
2025 年
销售毛利
2025 年
ROE（摊薄）301381.SZ赛维时代90.7329.36118.1715.00%2.8332.17%42.69%10.88%301376.SZ致欧科技72.5221.6687.017.10%3.360.67%34.48%10.17%301558.SZ三态股份48.04132.1816.92-3.39%0.49238.52%32.69%3.62%平均值70.4325.5174.036.24%2.2290.45%36.62%8.22%920065.BJ千岸科技21.938.2919.8118.82%2.2052.24%43.42%36.99%备注：（1）千岸科技总市值=发行后总股本0.9025 亿股*发行价格24.30 元/股=21.93 亿元；（2）千岸科技发行市盈率为8.29 倍，每股收益按照2025 年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算。（3）PE 计算剔除PE 值偏高的三态股份。（六）风险提示新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/12/14新技术和新产品开发失败的风险、品牌力受损的风险、Amazon 平台集中度较高的风险、受美国关税政策影响业绩波动甚至大幅下滑的风险、采用成品采购经营模式的风险、毛利率下滑的风险、境外监管政策变动的风险、存货管理的风险、海运价格波动的风险、汇率波动的风险等。新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/13/14公司投资评级：买入—未来6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；增持—未来6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%至15%之间；中性—未来6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%至5%之间；减持—未来6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数跌幅在5%至15%之间；卖出—未来6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数跌幅大于15%。领先大市—未来6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数领先10%以上；同步大市—未来6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%至10%；落后大市—未来6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数落后10%以上。基准指数说明：A 股市场以沪深300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准，美股市场以标普500 指数为基准。