一、本周计算机行业指数本周跑输沪深300 指数
本周（5.11-5.15）沪深300 指数收跌0.25%，计算机行业指数周收盘大幅下挫4.10%，计算机行业指数本周跑输沪深300 指数3.85 个百分点。图表 1：本周（5.11-5.15）计算机行业指数跑输沪深300 指数：横向来看，本周A 股市场呈现冲高回落的走势，申万31 家一级行业指数周收盘5 家上涨26 家下跌。计算机行业指数本周下跌4.10%，居于申万行业全行业涨幅榜第24 位，处于后排位置。但本周TMT 行业中通信及电子行业表现依旧抢眼，二者分别上涨6.77%、4.70%，排名全市场涨幅第一、第二名，而计算机、传媒行业表现依旧不佳，行业指数的周涨幅排名落后。0.56-1.180.56-3.04-4.100.001.641.562.600.88-0.25-5.00-4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.003.002026-05-082026-05-112026-05-122026-05-132026-05-142026-05-15计算机(申万)沪深300请务必仔细阅读本报告最后部分的免责声明曙光在前 金元在先-4-据Choice 数据，本周计算机行业成分个股67 家上涨264 家下跌，其中
维宏股份（34.69%）、
汉邦高科 （27.1%）、
同有科技（25.52%）占据了行业周涨幅榜的前三名。图表 2：本周申万一级行业涨幅排名（5.11-5.15）：图表 3：本周申万一级行业跌幅排名（5.11-5.15）：6.774.701.811.180.520.000.00-0.90-1.00-1.21-2.00-1.000.001.002.003.004.005.006.007.008.00-7.39-5.92-5.63-5.45-5.18-4.62-4.28-4.10-3.92-3.83-8.00-7.00-6.00-5.00-4.00-3.00-2.00-1.000.00请务必仔细阅读本报告最后部分的免责声明曙光在前 金元在先-5-二、本周重点事件：阿里大幅上调AI 资本开支
1、 阿里巴巴2026 财年第四季度利润骤降现金承压
2026 年5 月13 日，阿里巴巴集团发布了2026 财年第四季度（自然年2026 年一季度）及全财年业绩。财报显示，阿里全财年营收首次跨过万亿大关，达到10236.7 亿元人民币。然而，其季度Non-GAAP 净利润骤降至8600 万元，单季自由现金流转负（净流出173 亿元）。利润暴跌与现金流承压的背后，是阿里对AI 基础设施（CapEx）极具野心的“饱和式投入”。阿里CEO 吴泳铭在财报会上明确释图表 4：计算机行业成分个股本周涨幅榜（5.11-5.15）：34.69%27.10% 25.52%20.53% 18.56% 18.11% 16.49% 15.34% 13.64% 12.63%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%请务必仔细阅读本报告最后部分的免责声明曙光在前 金元在先-6-放信号：未来三年阿里的资本开支或将远超此前市场预期的3800 亿元，阿里或将主动跨入“以短期利润换取长期算力霸权”的硬核科技周期。图表 5：阿里2026 财年Q4（自然年2026 年Q1）关键财报数据财务指标
2026 财年Q4 表现
上年同期/市场预期变动原因剖析集团营业收2433.80 亿元 同比增长3%（剔除零售后同口径+11%）电商基本盘稳健，阿里云AI 业务暴增，但被高鑫零售等业务剥离对冲。Non-GAAP 净利润
8600 万元
298.47 亿元 同比近乎抹平。主因是云基础设施折旧、千问App获客成本爆发，以及即时零售大额补贴。单季自由现金流净流出173 亿元净流入37.43 亿元 资本开支（购买高性能GPU、兴建算力中心）产生巨额现金流出。
2、 阿里CapEx 大幅上调的战略意图：
2.1 国际顶级投行上调阿里3 年CapEx 至 4600 亿元基于阿里自身透露出的“远超3800 亿”信号，以及国内AI 推理需求（尤其是通义千问API 调用量）每2-3 个月翻倍的激进态势，国际顶级投行高盛（Goldman Sachs）正式将阿里巴巴在2026 至2028 财年的合计资本开支（CapEx）预测大幅上调至4600 亿元人民币。请务必仔细阅读本报告最后部分的免责声明曙光在前 金元在先-7-高盛预测的一个主要依据来自于阿里巴巴目前的数据中心运营容量数据。目前阿里巴巴数据中心运营容量为3~4 GW，而其长期战略目标是在2032 年前扩张至20GW。这意味着在未来几年内，阿里每年需净增约2 GW 的容量（每GW 约可承载100 万颗高性能GPU 及配套网络），硬件同样是其大额CapEx 流向的最为重要的方向。2.2 阿里或将构建全球算力竞赛的“中国代理人”相较于北美四巨头（Microsoft、Google、Meta、AWS）在2026年高达数千亿美元的算力军备竞赛，阿里或将构建全球算力竞赛的“中国代理人”作为其发展目标，阿里作为中国CSP（云服务商）的领头羊，将以年均超1500 亿元的投入规模，构建与国际巨头分庭抗礼的中国算力底座。据阿里最新季报，截至2026 年一季度末，阿里巴巴账面拥有超过5200 亿元人民币的现金及流动性资产储备。这意味着阿里是全中国唯一有资本、有底气不依赖外部融资，单靠内部现金流就能跟北美四巨头（微软、谷歌、Meta、亚马逊）在AI 物理层进行饱和式硬刚的科技巨头。阿里当前的财务承压（由基础设施折旧和获客成本引发）仅仅是暂时的。阿里的发展路径或正在复制当年亚马逊（AWS）模式，通过前期的巨额CapEx 垄断请务必仔细阅读本报告最后部分的免责声明曙光在前 金元在先-8-算力基础设施，在未来的数字化、AI 化时代彻底转型为中国乃至全球不可或缺的“AI 算力水电设备商”，最终在中长期迎来估值的阶跃式重塑。2.3 国内竞争需求及海外“高溢价红利”的吸引在国内，阿里云长期处于业务规模的头部地位，近期阿里的主要竞争对手对于资本开支的态度不尽相同，其中比较激进的字节跳动近期被曝将2026 年AI 资本开支上调至2000 亿元以上，其火山引擎将在汽车、互联网等行业与阿里云展开激烈贴身肉搏。出于国内竞争考虑，阿里也必须通过建立更为庞大的万卡/十万卡集群优势，以形成更大的规模效应，进而压低每Token的计算成本，才能以绝对的性价比守住国内云市场份额。图表 6：国内三家主要互联网大厂对于未来资本开支的态度对比：厂商策略特点阿里激进Capex抢供给腾讯相对保守等应用字节极度激进强推应用而在海外，海外算力目前呈现出明显紧张状况，智算资源处于供不应求的“饥渴”状态，云业务毛利普遍呈现上行姿态。在请务必仔细阅读本报告最后部分的免责声明曙光在前 金元在先-9-海外算力供给结构性紧俏的宏观背景下，通义千问（Qwen）大模型API 及算力租赁同样在海外展现出了极强的卖方定价权，海外客单价显著高于国内。目前，阿里云海外AI 节点正凭借高性价比与即开即用的弹性算力，加速渗透至海外零售、跨国医疗数字化合规底座、以及区域性主权AI 等高溢价企业级（Enterprise）市场。而这种“高租金、高续签率”的商业模式，能够有效冲抵国内价格战的内卷压力，成为拉动阿里云业务整体毛利率及EBITA（税息折旧及摊销前利润）加速上行的核心引擎。以上分析表明，阿里此次大幅调高未来资本支出表明其AI 发展策略已经从“技术探索”转变为“基建先行”模式。短期来看，高额的折旧费用与投资现金流出将继续压制阿里的利润表现，并且这种利润承压的状态预计将持续到2027 财年甚至2028财年上半年。但是从中长期来看，这是阿里巴巴重新构筑商业护城河的必经之路。随着通义千问API 在企业级市场的进一步渗透、即时零售与AI 电商的交叉销售效应显现，以及国际化高溢价算力节点的逐步收租回馈，阿里有望复制微软与亚马逊的“算力重塑估值”路径。请务必仔细阅读本报告最后部分的免责声明曙光在前 金元在先-10-我们认为，在阿里未来的报表中，阿里云智能集团营收增长速度、AI 业务ARR（年化收入）轨迹、以及合同负债（即客户预付费）的增长数字，将决定阿里能否在AI 时代重回巅峰。三、本周计算机行业市场数据及判断
1、计算机行业市占率指标本周再度走低
据Choice 数据，本周计算机行业成交总金额为10116.77 亿元，相较上周三日成交6130.84 亿元的日均交易量出现一定放大，本周计算机行业的全市场市占率维持在第六位，与上周持平，位于电子、电力设备、通信、机械设备、有色金属行业之后。由市占率数据走势图来看，本周计算机行业市占率数值出现再度走低的状况，短线来看，计算机板块对于市场资金的吸引力相较电子等行业仍将处于偏弱态势。请务必仔细阅读本报告最后部分的免责声明曙光在前 金元在先-11-图表 7：本周（5.11-5.15）计算机行业市占率数值：
2、行业换手率指标表明市场热点开始逐步呈现集中趋势
以Choice 流通股日均换手率指标数据来看，本周计算机行业在申万31 个行业中的排名第六位，与上周的排名相同。而以日均流通股换手率指标来看，本周电力设备（电池）、公用事业、电子（芯片）、通信（光模块）等多个行业处于优势地位，市场热点出现逐步集中趋势，预计短期市场热点将围绕优势行业进一步纵深发展，通信和电子行业将是TMT 行业关注重点。0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%市占率（电子）市占率（计算机）请务必仔细阅读本报告最后部分的免责声明曙光在前 金元在先-12-图表 8：本周（5.11-5.15）行业日均换手率排名前十（流通股算术平均）%：
3、对行业短期市场机会的综合判断
结合本周市场重点事件及市场行情数据双向分析，本周TMT 行业出现明显分化，电子及通信行业表现极佳，而计算机、传媒行业出现了较大跌幅，本周计算机行业市占率数据逐步走低，我们判断通信和电子行业在短期内行情仍将纵深发展，成为TMT 行业主要的资金流向，计算机行业或将呈现短期弱势，但仍可继续关注与算力相关的AI 服务器重点公司的市场表现。四、行业风险因素分析地缘政治风险7.397.326.886.635.725.545.465.235.185.100.001.002.003.004.005.006.007.008.00请务必仔细阅读本报告最后部分的免责声明曙光在前 金元在先-13-Agent 落地进程不及预期算力成本与投资收益率压力请务必仔细阅读本报告最后部分的免责声明曙光在前 金元在先-14-金元证券股票投资评级标准：买入：预期未来6 个月内股价收益率超越沪深300 指数的涨跌幅15%以上；增持：预期未来6 个月内股价收益率超越沪深300 指数的涨跌幅5%～15%；中性：预期未来6 个月内股价收益率相对沪深300 指数涨跌幅的差异在-5%～+5%之间；减持：预期未来6 个月内股价收益率弱于沪深300 指数的涨跌幅5%以上。金元证券行业投资评级标准：中性：预期行业相关指数在未来6 个月内基本与沪深300 指数表现持平；现。金元证券机构销售负责人：詹宝强请务必仔细阅读本报告最后部分的免责声明曙光在前 金元在先-15-