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医药组分析师：甘坛焕（执业S1130525060003）gantanhuan＠gjzq.com.cn受上游原材料成本提升影响，原料药产品迎来提价契机投资逻辑受国际石油价格持续上涨及海外能源成本较高的影响，各类化工产品普遍迎来明显涨价，其中溶剂类产品由于其较难囤货，市场报价持续走高，成为本轮化工品涨价中弹性最显著的品类之一，也直接带动医药中间体、原料药等下游行业成本抬升。受到上游原材料成本提升影响，下游原料药产品或将迎来提价契机。从供给端看，由于原料药行业在2020-2022 年集中扩产，预计供给压力仍然存在，价格有望缓慢传导。从需求端看，下游客户自23 年4 月去库存，目前客户库存水平已长时间处于较低位置。原料药价格已在低位运行较长时间，客户库存水平较低，一旦提价后预计会有较好持续性，后续可关注价格提升带来的利润弹性。药品：3 月20 日，诺华宣布以20 亿美元预付款及最高10 亿美元里程碑付款，收购Synnovation Therapeutics 旗下泛突变选择性PI3Kα抑制剂SNV4818 及相关项目组合，强化PI3Kα靶点差异化布局，聚焦突变选择性抑制剂在HR+/HER2-乳腺癌领域的联用潜力，国内建议关注和黄医药PI3K-ATTC 相关管线。原料药：化工产品涨价明显，有望带动下游产业链提价。医疗器械：创新产品海外市场持续拓展，国际化品牌力有望提升。微创机器人宣布其图迈腔镜手术机器人儿外科适应证正式获得欧盟CE 认证，标志着其临床应用人群进一步拓展至儿童群体，在国际市场的临床应用边界进一步拓展。生物制品：2026 年3 月16 日，Structure 公布口服小分子GLP‑1 Aleniglipron II 期ACCESS II 44 周数据，180 mg剂量组安慰剂校正减重达16.3%，疗效显著且未见平台期，整体耐受性良好。GLP-1RA 口服制剂相较于注射剂型大幅提升了患者依从性，同时无需冷链运输，降低了存储及物流成本，建议持续关注GLP-1RA 口服赛道研发及商业化进展。中药：随着板块内公司陆续发布业绩，建议关注低估值高股息的红利资产，以及关注陆续公布的“十五五”的具体规划。医疗服务及消费医疗：3 月20 日，国家医保局发布《按病种付费分组方案3.0 版调整情况介绍实录》，披露DRG/DIP3.0进展详情。预计于今年7 月份左右公开发布3.0 版分组方案，做好政策解读和宣传培训，计划2027 年1 月正式执行。投资建议创新药企业扭亏节点到来，全年临床数据催化密集，叠加已BD 出海管线海外临床进展顺利，我们看好创新药板块投资机会。具体布局思路而言：（1）聚焦核心赛道，持续关注小核酸、双抗、ADC 等相关标的的投资机会，把握产业兑现期的红利行情；（2）布局业绩预告窗口期，掘金业绩超预期标的；（3）关注学会大会动态，把握AACR（4 月）、ASCO（5 月）、ESMO（10 月）等重磅临床数据发布窗口。医疗器械板块整体亦呈现积极态势，创新产品研发不断催化，国内需求稳步恢复，海外市场拓展持续加速。建议重点关注以下方向：1）脑机接口、手术机器人等政策重点扶持的创新医疗器械；2）具备出海潜力的高端设备及医用耗材领域。重点标的恒瑞医药、百济神州、翰森制药、信达生物、康方生物、中国生物制药、石药集团、科伦博泰生物-B、三生制药、映恩生物、信立泰、康诺亚、甘李药业、特宝生物、华东医药、南微医学、先健科技、鱼跃医疗、时代天使、爱尔眼科、固生堂、益丰药房、大参林、华润三九、羚锐制药、济川药业、东阿阿胶、药明合联等。风险提示汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。医药健康行业研究年03 月21（维持评级）行业周报证券研究报告行业周报扫码获取更多服务
图表19： Aleniglipron 在44 周时实现显著且持续的体重下降，180 mg 组安慰剂校正平均减重达16.3% ... 12
行业周报扫码获取更多服务受上游原材料成本提升影响，原料药产品迎来提价契机受国际石油价格持续上涨及海外能源成本较高的影响，各类化工产品普遍迎来明显涨价，其中溶剂类产品由于其较难囤货，市场报价持续走高，成为本轮化工品涨价中弹性最显著的品类之一，也直接带动医药中间体、原料药等下游行业成本抬升。受到上游原材料成本提升影响，下游原料药产品或将迎来提价契机。从供给端看，由于原料药行业在2020-2022年集中扩产，预计供给压力仍然存在，价格有望缓慢传导。从需求端看，下游客户自23 年4 月去库存，目前客户库存水平已长时间处于较低位置。原料药价格已在低位运行较长时间，客户库存水平较低，一旦提价后预计会有较好持续性，后续可关注价格提升带来的利润弹性。
图表1：年初至今各申万一级行业表现（%）
来源：iFinD，国金证券研究所
图表2：3 月16 日~3 月20 日各申万一级行业表现（%）
来源：iFinD，国金证券研究所-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%煤炭石油石化综合公用事业电力设备通信环保建筑装饰基础化工建筑材料电子机械设备有色金属轻工制造钢铁交通运输农林牧渔社会服务食品饮料医药生物传媒计算机纺织服饰银行国防军工房地产家用电器美容护理汽车非银金融商贸零售-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%通信银行食品饮料公用事业煤炭非银金融交通运输医药生物电子电力设备家用电器轻工制造传媒社会服务房地产汽车农林牧渔商贸零售石油石化计算机美容护理纺织服饰环保建筑装饰机械设备国防军工建筑材料综合钢铁基础化工有色金属行业周报扫码获取更多服务
图表3：3 月16 日~3 月20 日医药生物申万三级细分涨跌幅（%）
来源：iFinD，国金证券研究所
图表4：本周医药生物涨跌幅前十
来源：iFinD，国金证券研究所
图表5：本周医药板块景气度
来源：国金证券研究所-8%-7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%排名名称上周涨跌幅*ST景峰27.72%三生国健23.14%基蛋生物15.57%九安医疗12.75%信立泰10.90%海思科10.12%美诺华9.74%泽璟制药9.53%东阿阿胶7.59%江中药业7.31%伟思医疗-14.53%天益医疗-14.62%美迪西-14.82%创新医疗-15.48%爱朋医疗-16.03%爱迪特-16.25%普蕊斯-16.76%三博脑科-20.65%翔宇医疗-21.44%长药控股-52.17%细分赛道景气度指标创新药加速向上仿制药底部企稳原料药底部企稳生物制品底部企稳医疗器械拐点向上药房拐点向上中药拐点向上医疗服务与消费稳健向上行业周报扫码获取更多服务药品板块：PI3K 靶点关注再起，国内关注和黄医药PI3K-ATTC 相关管线本周A 股创新药标的股价呈现震荡态势，其中中证创新药产业指数本周下跌2%，而申万医药生物指数本周下跌4%。
图表6：本周A 股创新药整体股价走势（2026/3/16-2026/3/20）
来源：iFinD，国金证券研究所我们精选的A 股创新药板块的52 家上市公司，共计14 家上涨，38 家下跌，平均涨跌幅-1.6%。其中涨跌幅前三分别为三生国健（+23.1%）、信立泰（+10.9%）、海思科（+10.1%），涨跌幅后三分别为亚虹医药（-10.3%）、泰恩康（-9.2%）、汇宇制药（-9.1%）。
图表7：本周A 股部分个股股价走势（2026/3/16-2026/3/20）
来源：iFinD，国金证券研究所本周H 股创新药标的股价震荡，恒生医疗保健指数本周下跌4%，其中恒生创新药指数下跌7%。我们精选的H 股创新药板块的51 家上市公司，共计16 家上涨，34 家下跌，平均涨跌幅-2.4%。其中涨跌幅前三分别为君实生物（+9.2%）、康哲药业（+6.1%）、三生制药（+5.9%），涨跌幅后三分别为迈博药业-B（-25.7%）、开拓药业-B（-24.8%）、药捷安康-B（-10.5%）。行业周报扫码获取更多服务
图表8：本周H 股创新药整体股价走势（2026/3/16-2026/3/20）
来源：iFinD，国金证券研究所
图表9：本周H 股部分个股股价走势（2026/3/16-2026/3/20）
来源：iFinD，国金证券研究所本周美股创新药整体下跌，其中纳斯达克生物技术指数本周下跌2%。
图表10：本周美股创新药整体股价走势（2026/3/16-2026/3/20）
来源：iFinD，国金证券研究所2026/2/1-2026/3/20 期间，共计7 款新药获CDE 批准上市，其中3 款为国产药物，4 款进口药物。同时，共有26 款创新药申报NDA，其中19 款为国产药物，7 款为进口药物。同时，共20 个创新药相关跨国交易，涵盖授权/许可、合作、期权等不同形式。行业周报扫码获取更多服务
图表11：2-3 月国内创新药获批上市情况（截至2026/3/20）
来源：insight，国金证券研究所
图表12：2-3 月国内创新药申报上市情况（截至2026/3/20）
来源：insight，国金证券研究所
图表13：2-3 月创新药跨国交易情况（截至2026/3/20）
来源：insight，国金证券研究所PI3K 靶点关注再起，国内关注和黄医药PI3K-ATTC 相关管线3 月20 日，诺华宣布与Synnovation Therapeutics 达成协议，收购其泛突变选择性PI3Kα抑制剂SNV4818。根据协议条款，诺华将支付20 亿美元预付款，并提供最高10 亿美元的里程碑付款，以收购Synnovation 的全资子公司Pikavation Therapeutics，后者持有包括SNV4818 在内的泛突变选择性PI3Kα抑制剂项目组合。交易预计将于2026 年上半年完成。通用名靶点厂家适应症（按项目）国内状态国产/进口获批日期注册分类（CDE）贝格列净SGLT2Theracos2型糖尿病进口2026-02-025.1艾曲莫德1PR1,S1PR4,S1PR云顶新耀溃疡性结肠炎进口2026-02-025.1奥妥珠单抗βCD20天广实生物视神经脊髓炎国产2026-02-10米吉珠单抗IL-23p19礼来制药克罗恩病,溃疡性结肠炎进口2026-02-103.1安沐奇塔单抗IL17A三生国健斑块状银屑病国产2026-02-10索西美雷塞KRAS G12C济民可信非小细胞肺癌国产2026-02-25罗伐昔替尼JAK1,JAK2,ROCK1,ROCK2中生制药骨髓纤维化国产2026-02-25通用名厂家靶点CDE 承办时间受理号适应症注册分类国产/进口甲磺酸奥达替尼胶囊正大丰海/华阳制药EGFR-T790M2026-02-04非小细胞肺癌国产甲磺酸艾多替尼片同源康EGFR-T790M2026-02-06非小细胞肺癌国产伊利尤单抗注射液诺华制药BAFFR2026-02-06-进口阿可替尼胶囊阿斯利康BTK2026/2/10套细胞淋巴瘤5.1进口马来酸阿可替尼片阿斯利康BTK2026/2/10套细胞淋巴瘤5.1进口醋酸索乐匹尼布片和记黄埔医药SYK2026/2/10免疫性血小板减少症国产他舒替尼片赛生医药FGFR1,FGFR2,FGFR32026/2/10胆道癌5.1进口PG-011凝胶普祺医药JAK1,JAK22026/2/11特应性皮炎国产SHR-1918注射液恒瑞医药ANGPTL32026/2/12纯合子型家族性高胆固醇血症国产盐酸莫托咪酯注射液奥鸿药业GABA-Cl channel2026/2/13全身麻醉诱导国产Baxdrostat片阿斯利康CYP11B22026-02-13高血压进口达尔扑拜单抗注射液百奥泰CD202026-02-14视神经脊髓炎国产芮特韦拜单抗注射液泰诺麦博RSV F protein2026-02-14呼吸道合胞病毒感染国产库莱韦单抗注射液瑞阳生物制药RSV F protein2026-02-14呼吸道合胞病毒感染国产曼多奇单抗注射液康方生物IL-4Rα2026-02-25特应性皮炎国产利奈昔巴特片GSKASBT2026-02-25胆汁性瘙痒进口MY008211A片启瑞药业CFB2026-02-26阵发性睡眠性血红蛋白尿症国产重组抗IL-4Rα人源化单克隆抗体注射液三生国健IL-4Rα2026-02-26特应性皮炎国产泰利奇拜单抗注射液(皮下注射)智翔金泰IL-4Rα2026-02-26季节性过敏性鼻炎国产甲磺酸达麦利替尼片翰森制药c-Met2026-02-27非小细胞肺癌国产麦芽酚铁胶囊赛默飞/奥赛康-2026-03-01铁缺乏症5.1进口HSK39297片海思科CFB2026-03-06阵发性睡眠性血红蛋白尿症国产熊去氧胆小檗碱胶囊无锡药明康德NLRP3,AMPK2026-03-092型糖尿病国产鲁塞奇塔单抗注射液荃信生物IL17A2026-03-10强直性脊柱炎国产富马酸立康可泮胶囊恒瑞医药CFB2026-03-14-国产罗赛促红素α三生制药EPOR2026-03-19慢性肾性贫血国产项目名称靶点交易时间转让方受让方交易类型一交易类型二交易金额RNAi疗法-2026-02-02圣因生物基因泰克授权/许可License out交易总额1500百万美元，首付款200百万美元，特许权使用费三特异性T细胞衔接子(Vertex)-2026-02-03药明生物Vertex授权/许可License out-莫西沙星TOP2，TOPIV2026-02-03拜耳医药杉泽生物转让/收购License in-西达本胺HDAC1，HDAC2，HDAC3，HDAC102026-02-04微芯生物Nizhny Novgorod授权/许可，合作License out首付款：1.43百万美元，里程碑付款：1.43百万美元BMC128-2026-02-04Biomica力山生物授权/许可License in-斯鲁利单抗PD-12026-02-05复宏汉霖卫材药业授权/许可License out首付款75百万美元，里程碑313.31百万美元，双位数分成GLB-005，GLB-007WIZ，ZBTB7A2026-02-12格博生物赛诺菲授权/许可License out其他交易额：30百万美元GH31MAT2A2026-02-13勤浩医药吉利德授权/许可License out首付款：80百万美元，里程碑付款：1450百万美元普鲁苏拜单抗CTLA42026-02-23和铂医药Solstice授权/许可License out首付款：50百万美元，里程碑付款：1100百万美元FB7013，FB7011MASP2，CFB2026-02-23前沿生物GSK授权/许可License out首付款：40百万美元，里程碑付款：963百万美元斯鲁利单抗PD-12026-02-24复宏汉霖雅培制药授权/许可License out-DS009ADCYAP12026-02-25达石药业Slate Medicines授权/许可License out-XpovioXPO12026-03-04德琪医药韩国保宁制药授权/许可License out-罗伐昔替尼JAK2，JAK1，ROCK1，ROCK22026-03-04中国生物制药赛诺菲授权/许可License out交易总额：1530百万美元，首付款：135百万美元，里程碑付款：1395百万美元，特许权使用费：基于罗伐昔替尼年度净销售额的最高双位数的阶梯式特许权使用费ATG-201CD3，CD192026-03-04德琪医药优时比授权/许可License out首付款：60百万美元，里程碑付款：1120百万美元，特许权使用费：基于未来净销售额的分级特许权使用费RAP-219CACNG82026-03-09Rapport Therapeutic元羿生物授权/许可License in首付款：20百万美元，里程碑付款：308百万美元，特许权使用费：mid-single-digit to mid-teens tiered royaltiesERAS-0015RAS2026-03-10嘉越医药Erasca授权/许可License out-CIB-301，CIB-350in vivo CAR-T2026-03-16Cellinfinity Bio宜明细胞生物授权/许可License in-EOS 789SLC20A1、SLC20A2、NaPi2b2026-03-16礼邦医药R1 Therapeutics授权/许可License out-行业周报扫码获取更多服务SNV4818 是一款口服药物，目前正处于I/II 期临床试验阶段，用于治疗乳腺癌及其他晚期实体瘤。HR+/HER2-乳腺癌中突变型PI3Kα的生物学机制表明，约40%的该亚型乳腺癌患者，会因肿瘤中存在PIK3CA 基因突变，而可能面临更差的疾病预后。SNV4818 可作为潜在联合治疗方案的一部分，与CDK 抑制剂以及内分泌（激素）疗法协同使用。目前的PI3Kα抑制剂会同时阻断突变型和野生型酶，导致耐受性挑战，使患者难以坚持治疗。SNV4818 通过聚焦肿瘤中的突变形式，旨在减轻副作用，支持更稳定的给药，并更易于与早期治疗方案联合，即该候选药物突变选择性PI3Kα 抑制剂，其设计思路是在精准打击肿瘤细胞中突变 PI3Kα 的同时，最大限度避免影响到健康组织中的野生型酶。PI3K 靶点关注度再起。磷脂酰肌醇 3-激酶（PI3K）/蛋白激酶 B（AKT）/哺乳动物雷帕霉素靶蛋白（mTOR）通路是细胞内重要的信号传导通路之一，该通路的异常激活在多种疾病特别是恶性肿瘤中发挥着关键作用。近年来，靶向 PI3K/AKT/mTOR 通路的抑制剂在抗肿瘤治疗中也取得了初步疗效，部分抑制剂已成功获批应用于临床，开启了PI3K/AKT/mTOR 通路精准治疗的新时代。1988 年 PI3K 被首次发现，其可在细胞生长因子的刺激下被激活，并被认为是抗肿瘤治疗的有效靶点。1994 年首个 PI3K 抑制剂被合成，但直到 2014 年首个 PI3K抑制剂 Idelalisib 才获批上市。PI3K 抑制剂主要分为3 大类：①泛PI3K 抑制剂，同时作用于4 个亚型，如Buparlisib（BKM120）、Bictilisib（GDC-0941）等。②PI3K 亚型选择性抑制剂，如PI3Kα选择性抑制剂Alpelisib（BYL-719）、Inavolisib（Itovebi）；PI3Kβ选择性抑制剂Taselisib（GDC-0032）；p110δ亚基选择性抑制剂Idelalisib（CAL-101）等。③PI3K-mTOR 双重抑制剂，如BEZ235、BGT226 及SF1126 等。传统的PI3K 抑制剂开发难度大：第一 ，靶点的复杂性。PIK3CA 基因编码的 p110α 蛋白是PI3K/AKT/mTOR（PAM）通路PI3K 信号节点的催化亚基，而PAM 通路会参与调控细胞生长、增殖和存活等重要生物学过程，功能十分广泛。因此，企图针对该通路的重要节点开发药物，需要精准靶向特定亚型的同时避免对其他亚型产生抑制作用，这具有一定的难度。第二，药物设计难度较高。设计高度特异性、选择性地结合并抑制PI3K 的小分子药物具有较高的技术难度，既往开发的针对PIK3CA 突变的很多小分子药物往往特异性较差，因此会带来一定的安全性的问题，包括高血糖、皮疹，甚至引起神经系统的一系列毒副反应，这些不良反应影响了药物的耐受性。除了加强药物高选择性的分子设计之外，将传统的PI3K 小分子药物与抗体偶联增强特异性是一类开发思路，能够打开PI3K 治疗窗。和黄医药已利用PI3K 小分子开发了两款偶联药物HMLP-A251（HER2-PI3K/PIKK）以及HMLP-A580（EGFR-PI3K/PIKK），该分子设计很大程度上既能够解决克服HER2 及EGFR 靶向药耐药性，又能通过HER2/EGFR 等抗体导向减少与小分子抑制剂相关的靶向非肿瘤毒性和脱靶毒性。目前HMLP-A251 以及HMLP-A58 两款药物已经进入全球临床Ⅰ期，进度全球领先，基于该平台的稀缺性以及技术的领先性，该平台出海潜力巨大。
图表14：和黄医药ATTC 平台进度领先
行业周报扫码获取更多服务来源：和黄医药官网，国金证券研究所原料药：化工产品涨价明显，有望带动下游产业链提价受国际石油价格持续上涨及海外能源成本高的影响，化工产业链成本端压力显著上行，各类化工产品普遍迎来明显涨价，其中溶剂类产品由于其较难囤货，市场报价持续走高，成为本轮化工品涨价中弹性最显著的品类之一，也直接带动医药中间体等下游行业成本抬升。考虑到供给端压力，原料药成本压力有望逐步传导原料药上一轮扩产主要集中在2020-2022 年。我们统计了17 家原料药企资本开支情况，其中大部分企业均在2021-2022 年大幅增加资本开支，进行产能扩张。2023 年，资本开支边际减少，扩产进入尾声。
图表15：原料药代表公司资本开支情况（单位：亿元）
公司简称2018A2019A2020A2021A2022A2023A2024A2025Q1-Q3普洛药业0.820.323.177.025.096.34.612.19华海药业11.257.9412.7624.3423.1615.9218.5311.85九洲药业2.313.23.165.87.149.298.894.34国邦医药1.636.055.24.488.037.484.192.67仙琚制药1.692.621.182.672.832.352.081.66健友股份0.831.152.944.414.74.195.073.71天宇股份1.83.545.067.365.273.171.691.97司太立1.621.331.533.044.722.664.811.59富祥药业1.643.254.496.84.592.421.421.97美诺华3.283.125.35.722.21.790.36博瑞医药1.120.93.559.17.274.042.573.63奥锐特0.940.721.592.512.163.055.42.41奥翔药业0.550.50.933.112.721.631.110.81同和药业2.421.842.34.253.112.151.362.82共同药业0.140.330.190.914.084.093.121.41海翔药业2.561.610.742.31.791.531.220.62川宁生物0.290.650.890.520.473.450.430.63来源：ifind，国金证券研究所原料药企业供给在2023 年后趋于稳定。我们统计了17 家原料药企固定资产情况，大部分企业固定资产均从2022 年开始快速增加，并在2023 年进入稳态。我们认为行业的大幅转固都集中在2023 年，目前产业供给端稳定，我们预计上游成本提升有望逐步向下游传导。行业周报扫码获取更多服务
图表16：原料药代表公司固定资产情况（单位：亿元）
公司简称2018A2019A2020A2021A2022A2023A2024A2025Q1-Q3普洛药业19.7218.9918.2319.3130.6630.0133.4732.85华海药业27.1228.7332.0933.7944.3256.263.5370.37九洲药业13.8619.6420.2121.722.9125.0526.9230.41国邦医药10.3311.7815.8117.9424.0936.9340.8839.61仙琚制药11.2514.516.7516.1616.5317.1918.218.38健友股份2.444.174.336.129.3111.4210.4810.23天宇股份6.689.412.6718.723.424.5724.5224.27司太立9.6710.9114.5114.1815.518.919.9419.54富祥药业5.135.67.049.3514.6516.3518.0916.84美诺华4.576.588.458.4812.6513.0615.1514.52博瑞医药2.112.262.332.384.027.1815.1714.87奥锐特1.732.35.275.785.826.0712.81奥翔药业1.861.72.232.222.665.175.435.27同和药业3.024.854.485.726.4510.0813.0212.02共同药业1.591.981.931.821.932.0811.5416.17海翔药业12.1517.2419.9322.8726.326.4123.8423.20川宁生物60.660.4559.3758.1954.6751.4152.7450.02来源：ifind，国金证券研究所需求端：客户库存水平较低，提价持续性较好行业已在低库存水平下运行近3 年，预计后续提价后持续性较好。根据国家统计局数据，化学药品原料药制造当月同比PPI 值在均处于低位，价格端下行主要由于下游客户自23年4 月去库存及行业竞争加剧导致。考虑到价格已在低位运行较长时间，客户库存水平较低，一旦提价后预计会有较好持续性，后续可关注价格提升带来的利润弹性。
图表17：化学药品原料药制造PPI（当月同比）
来源：ifind，国家统计局，国金证券研究所2014/012014/062014/112015/042015/092016/022016/072016/122017/052017/102018/032018/082019/012019/062019/112020/042020/092021/022021/072021/122022/052022/102023/032023/082024/012024/062024/112025/042025/092026/02行业周报扫码获取更多服务医疗器械：创新产品海外市场持续拓展，国际化品牌力有望提升微创“图迈”手术机器人儿外科适应证获欧盟CE 认证3 月20 日，微创机器人宣布其图迈腔镜手术机器人儿外科适应证正式获得欧盟CE 认证，标志着其临床应用人群进一步拓展至儿童群体。此次图迈机器人成功拓展儿外科适应证，不仅体现了系统在高精度微创手术场景中的技术能力与临床适用性，也进一步拓展了其在复杂临床应用中的使用边界。
图表18：微创“图迈”腔镜手术机器人
来源：微创医疗官网，国金证券研究所儿科机器人手术被认为是机器人外科领域中技术门槛最高的应用场景之一。相较成人外科，儿外科手术具有解剖结构更精细、操作空间更狭小、组织脆弱度更高、生理耐受能力相对更低等特点。这对术中操作的视觉清晰度、器械灵活度及系统稳定性提出更高要求，手术安全性的要求也更为严格。目前。全球范围内能够在儿科手术领域实现规模化应用的手术机器人系统非常有限。正因儿科手术对设备性能与安全性的要求更为严苛，在全球医疗器械监管体系中，针对相关设备的审批标准也相应更加严格。欧盟医疗器械法规（MDR）本就以审核维度广、技术文件要求细、临床证据标准高而著称，对于应用于儿童群体的高端手术设备，其监管标准更为严格。不仅需要审查设备在常规手术环境下的安全性与有效性证据，还需对系统在复杂手术条件下的稳定性、机械可靠性及操作精度进行系统性验证。为满足真实世界儿外科临床需求和欧盟严格的监管要求，微创机器人提前布局，在设计严谨的多中心临床试验框架下，开展了符合国际标准的多中心临床试验。试验术式充分考虑了手术难度、解剖学特点以及临床实际需求，涵盖了产品适应范围内的典型复杂术式，包括：小儿泌尿系统重建类手术、小儿肿瘤相关微创手术、小儿胸腔及纵隔手术、小儿腹腔镜常规手术等。试验中未发生术式转换，亦未出现与器械相关的不良事件和并发症，所有受试者均顺利完成预定手术操作，手术实施成功率达100%。研究结果显示，图迈机器人在儿童患者群体中的临床应用具有良好的安全性与有效性，系统能够在狭小解剖空间内实现稳定、精准的操作表现，为复杂儿外科微创手术提供可靠技术支撑。临床试验数据不仅为产品注册提供了充分、完整且可追溯的临床证据，也进一步验证了图迈机器人在儿童微创外科手术场景中的系统稳定性、操作精度及临床适用性。相关结果表明，该系统能够有效满足权威监管机构对儿科手术高精度操作、精细组织处理及安全性的严格要求，为儿童患者开展机器人辅助手术提供了新的技术选择与治疗方案。随着儿外科适应证获得欧盟CE 认证，图迈机器人在国际市场的临床应用边界进一步拓展。未来，该系统将在欧洲乃至全球更多儿童专科中心及综合医疗机构中应用。行业周报扫码获取更多服务生物制品：Aleniglipron II 期完整数据公布，关注GLP 1 口服赛道进展2026 年3 月16 日，Structure Therapeutics 公布口服小分子GLP‑1 受体激动剂Aleniglipron II 期ACCESS II 44 周顶线数据及多项补充研究结果。该试验（ACCESS II）评估了在73 名肥胖或超重合并至少一种体重相关并发症的成年患者（平均BMI 约39.9kg/m²）中，口服小分子GLP‑1 受体激动剂Aleniglipron（180 mg 和240 mg）相较安慰剂在44 周时的减重疗效和安全性，试验人群女性占比约62%，基线代谢指标整体均衡。
图表19：Aleniglipron 在44 周时实现显著且持续的体重下降，180 mg 组安慰剂校正平
均减重达16.3%来源：Structure Therapeutics，国金证券研究所研究达到了主要终点，结果显示，与安慰剂组相比，每日口服Aleniglipron（经剂量递增至180 mg 或240 mg）在44 周时实现了具有统计学意义和临床意义的体重下降，180 mg剂量组的安慰剂校正平均减重达16.3%，且未观察到减重平台期。
图表20：Aleniglipron 整体耐受性良好，停药率低且未出现严重安全性信号
来源：Structure Therapeutics，国金证券研究所在ACCESS II 研究28–44 周再随机阶段中，Aleniglipron 整体表现出良好的耐受性，未观察到任何严重不良事件（SAE），各剂量组因不良事件导致的治疗终止率仅为3.7%（1/27），行业周报扫码获取更多服务安慰剂组未出现因AE 停药。最常报告的不良事件主要与胃肠道相关，其中恶心和呕吐多为轻至中度；240 mg 组呕吐发生率相对较高，但未出现重度病例。腹泻和便秘在各剂量组均未见报告。大多数受试者能够维持目标剂量完成研究（120 mg、180 mg、240 mg 组分别为100%、70%和77.8%），整体安全性特征与GLP‑1 机制相关表现一致，未出现新的或意外的安全信号。
图表21：口服wegovy 上市后处方量增长远快于注射版wegovy 及zepbound
来源：Structure Therapeutics，国金证券研究所诺和诺德口服Wegovy 上市首周处方量超过18000 次，商业化进度大幅领先司美格鲁肽/替尔泊肽注射剂型同期水平。GLP-1RA 口服制剂相较于注射剂型大幅提升了患者依从性，同时无需冷链运输，降低了存储及物流成本；口服Wegovy 早期商业化趋势强劲，建议持续关注GLP-1RA 口服赛道研发及商业化进展。中药：业绩陆续公布，关注十五五规划、红利资产本周部分中药公司陆续公布2025 年业绩：华润三九：2025 年，公司实现营业收入316.03 亿元，同比增长14.43%；实现归属于上市公司股东净利润34.21 亿元，同比增长1.58%。其中，CHC 业务收入151.1 亿元，同比-14.7%，处方药收入120.9 亿元，同比+101.4%。2025 年公司年度累计派发现金红利总额合计约为17.3 亿元（含税），占公司2025 年归母净利润的50.59%。东阿阿胶：2025 年实现收入67.00 亿元，同比+13.17%（同一控制下企业合并而重述后收入+8.83%）；归母净利润17.39 亿元，同比+11.67%；扣非归母净利润16.38 亿元，同比+13.62%。其中，核心板块阿胶及系列产品收入61.98 亿元，同比+11.80%；毛利率74.84%，同比+1.23%。根据利润分配预案，2025 年累计现金分红总额和股份回购总额合计约为18.19 亿元，占公司2025 年归母净利润的104.60%。昆药集团：2025 年公司实现收入65.75 亿元（同比-21.7%），归母净利润3.50 亿元（同比-46.0%），扣非归母净利润1.07 亿元（同比-74.5%）。其中，口服剂收入为23.1亿元，同比-37.4%，毛利率为64.4%，同比-3.05pct，除受零售市场调整影响外，部分地区政策影响下，血塞通软胶囊销量同比有所下滑；针剂收入为6.1 亿元，同比+12.6%，毛利率为88.01%，同比+5.46pct，注射用血塞通（冻干）集采中标后销量同比增长5.65%。天士力：2025 年公司实现收入82.36 亿元，其中，医药工业主营业务收入73.82 亿元，同比下降2.54%，基本保持平稳，主要受集采降价及中药注射剂行业性下滑影响；医药商业中连锁药店业务营业收入7.36 亿元，同比下降10.39%，主要是受政策影响下滑较大。归母净利润11.0 亿元，同比增长15.63%。同时，公司公布十五五规划：行业周报扫码获取更多服务“十五五”期间，公司将坚持创新驱动，聚焦“3+1”疾病领域，构建价值循环业务模式，通过内生发展与外延扩张并举，力争2030 年末实现工业营业收入翻番（达到150 亿）、利润翻番，成功跻身中国制药企业第一梯队。华润江中：2025 年，公司实现营业收入42.2 亿元，同比下降4.87%；实现归母净利润9.07 亿元，同比增长15.03%。其中，非处方药收入29.9 亿元，同比-8.39%；处方药收入7.2 亿元，同比-9.15%；健康消费品及其他收入约4.9 亿元，同比+43.19%。若以当前公司总股本635,613,289 股为基数计算，2025 年度公司现金分红（包括2025年半年度权益分派）总额预计为87,683.77 万元（含税），占公司2025 年归母净利润的96.71%。随着板块内公司陆续发布业绩，建议关注低估值高股息的红利资产，以及关注“十五五”的具体规划。医疗服务及消费医疗：关注板块底部复苏机会3 月20 日，国家医保局发布《按病种付费分组方案3.0 版调整情况介绍实录》，披露DRG/DIP3.0 进展详情，包括总体工作安排、工作进展情况、分组调整特点等。关于进度安排。整个调整工作大致可以分为三个阶段：一是准备阶段。主要是制定工作方案，收集基础数据，征集社会各方的意见建议。二是形成分组阶段。通过临床论证、数据统计分析验证、测试应用，征求意见等流程，形成3.0 版分组方案，同步更新技术规范。三是结果发布阶段。预计于今年7 月份左右公开发布3.0 版分组方案，做好政策解读和宣传培训，计划2027 年1 月正式执行。从第一轮临床论证整体结果看，大部分意见达成了共识，ADRG 分组规则同意意见占比超七成，部分意见因专家在会上提出新的分组规则，需进一步开展数据测算后再确定，部分待定意见主要涉及多学科交叉领域，需进一步征求相关专业专家的意见后再统筹确定。本次论证新增意见中，涉及ADRG 架构建议34 条，ADRG 内涵建议1030 条。新增ICD 编码和修改编码名称等相关建议34 条，其他细分组层面等相关意见8 条。
1.肿瘤方面。关于细化联合治疗的相关分组，如“化疗联合其他治疗”的意见，经过
肿瘤专业临床论证，同意增加，同时提出增加放射治疗与其他治疗联合、介入与其他治疗联合，进一步增加了肿瘤治疗分组的广度。
2.重症相关疾病方面。关于“新增重症专业的ADRG 组，有创呼吸机使用＞96 小时组
伴CRRT（血透）组”的意见，经过呼吸内科、重症医学科及肾内科论证，同意增加分组，并对入组逻辑优化，调整为在主要手术填写有创呼吸机使用＞96 小时方可入组。
3.疼痛相关疾病方面。经过疼痛科、神经外科及骨科临床论证，同意在MDCB 和MDCX
两个大类下增加疼痛治疗操作组，但部分ADRG 内涵还需在第二轮开展学科间联合论证。
4.康复相关疾病方面。同意在神经、呼吸、循环、肌肉骨骼系统四个疾病大类中，各
增加一个康复专业的ADRG 组，充分体现康复在现代医疗体系中的积极作用。
5.儿童相关疾病方面。针对单独设立儿童病组的建议，专家考虑到儿童住院费用普遍
整体低于同病组成人费用水平，为更好支持儿科事业发展，不单独设立儿童病组，后续可由各地结合实际情况，在细分组层面统筹考虑年龄因素的影响。
6.联合手术方面。心血管内科、妇科、普外科临床论证，均同意新增联合手术的ADRG
分组投资建议创新药企业扭亏节点到来，全年临床数据催化密集，叠加已BD 出海管线海外临床进展顺利，我们看好创新药板块投资机会。具体布局思路而言：（1）聚焦核心赛道，持续关注小核酸、双抗、ADC 等相关标的的投资机会，把握产业兑现期的红利行情；（2）布局业绩预告窗口期，掘金业绩超预期标的；（3）关注学会大会动态，把握AACR（4 月）、ASCO（5 月）、ESMO（10 月）等重磅临床数据发布窗口。医疗器械板块整体亦呈现积极态势，创新产品研发不断催化，国内需求稳步恢复，海外市场拓展持续加速。建议重点关注以下方向：1）脑机接口、手术机器人等政策重点扶持的行业周报扫码获取更多服务创新医疗器械；2）具备出海潜力的高端设备及医用耗材领域。风险提示汇兑风险：部分公司海外业务占比高，人民币汇率的大幅波动可能会对公司利润产生明显影响。其程度依赖于汇率本身的波动，同时也取决于公司套期保值相关工具的使用和实施。国内外政策风险：若海外贸易摩擦导致产品出口出现障碍或海外原材料采购价格提升，将可能对部分公司业绩增长产生影响。投融资周期波动风险：医药行业投融资水平对部分公司有较大影响，若全球医药投融资市场不够活跃，将影响部分公司的业绩表现。并购整合不及预期的风险：部分公司进行并购扩大业务布局，如并购整合不能顺利完成，可能影响公司整体业绩表现。行业周报扫码获取更多服务买入：预期未来3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上；增持：预期未来3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%；中性：预期未来3－6 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%；减持：预期未来3－6 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。行业周报扫码获取更多服务国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3 级(含C3 级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议，国金证券不为此承担任何责任。此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。上海北京深圳电话：021-80234211邮编：201204地址：上海浦东新区芳甸路1088 号紫竹国际大厦5 楼电话：010-85950438邮编：100005地址：北京市东城区建内大街26 号新闻大厦8 层南侧电话：0755-86695353邮编：518000地址：深圳市福田区金田路2028 号皇岗商务中心
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