一、钢铁行业指数表现&行业综述
1.1 钢铁行业概况&指数表现行业概况：本周黑色产业链延续弱势，价格端成材继续回落，原料端表现分化，供需端呈现“需求疲弱、铁水高位、利润被消化”的组合。成材方面，7 月3 日螺纹、热卷、冷卷、中厚板全国均价较6 月26 日分别回落31、30、20、19 元/吨，淡季需求、雨热天气和终端采购谨慎继续压制成交；库存端，钢材总库存开始累积，反映内需承接不足。供给端，247 家钢厂日均铁水243.25 万吨，环比增加0.30 万吨，高炉产能利用率升至91.30%；但钢企盈利率降至42.86%，环比下降8.22 个百分点，利润空间被原料涨价和成材下跌共同挤压。原料方面，焦炭报价继续上调，焦煤供给恢复偏慢但价格弹性减弱，铁矿到港维持高位。短期看，成本底仍有支撑，但钢价向上驱动不足，后续需关注钢材累库速度、铁水回落节奏和压产政策预期。指数表现：本周钢铁板块明显走弱，中信钢铁指数周跌幅约5.2%，跑输上证综指约3.8 个百分点，主要受成材价格下跌、库存转增和钢厂盈利率快速回落影响。商品价格方面，7 月3 日螺纹、热卷、冷卷、中厚板价格较6 月26 日分别下降0.94%、0.90%、0.52%、0.54%；原料端PB 粉
青岛港价格下降2.12%，焦炭继续提涨但焦煤海运价格回落，现货价格结构整体偏弱。1.2 细分行业基本面综述钢铁：价格方面，7 月3 日全国20mm 三级抗震螺纹钢均价3280 元/吨，较6 月26 日下降31 元/吨；4.75mm 热轧板卷均价3315 元/吨，下降30 元/吨；20mm 普板均价3499 元/吨，下降19 元/吨；1.0mm 冷卷均价3809 元/吨，下降20元/吨，成材价格延续下行。供需方面，247 家钢厂高炉产能利用率91.30%、环比提升0.22 个百分点，日均铁水产量243.25 万吨、增加0.30 万吨，铁水仍处高位；但钢企盈利率降至42.86%、下降8.22 个百分点，高供应与低利润矛盾加剧。库存方面，螺纹库存合计378.04 万吨，较上周小幅下降5.27 万吨；热卷库存473.40 万吨，下降0.79 万吨；中厚板库存114.60 万吨，增加1.40 万吨，钢材总库存开始累积。整体看，淡季需求未能承接高供给，若利润继续被压缩，铁水或逐步进入下行通道，钢价短期仍偏弱震荡。煤焦：价格方面，焦炭继续上调，7 月1 日石家庄二级冶金焦到厂价1610 元/吨，较6 月26 日上涨50 元/吨；抚顺二级冶金焦到厂价1938 元/吨，同样上涨50 元/吨；澳大利亚中挥发硬焦煤CFR 价7 月3 日报215 美元/吨，较6 月26日回落3 美元/吨。供给方面，523 家炼焦煤矿山开工率降至66.96%，煤矿复产节奏仍偏温和，供给端对现货价格仍有支撑；230 家独立焦企产能利用率73.16%，焦企日均焦炭产量64.08 万吨，较上周基本持平；247 家钢厂焦炭日均产量47.55 万吨。库存方面，焦煤总库存2123.67 万吨，周环比减少29.06 万吨，其中焦企、港口和钢厂库存均有下降；焦炭总库存999.64 万吨，周环比减少10.78 万吨，247 家钢厂焦炭库存686.09 万吨、基本持平。总体看，煤焦库存压力不大，焦炭提涨改善焦企利润，但钢厂盈利率快速回落压制补库和顺价能力，煤焦价格预计高位震荡，进一步上行需成材需求修复配合。铁矿：价格方面，本周铁矿石价格继续走弱，7 月3 日青岛港61.5%PB 粉报694 元/湿吨，较6 月26 日下降15 元/湿吨；PB 块885 元/湿吨，上涨5 元/湿吨。供给端，6 月26 日当周澳洲铁矿发运日均269.49 万吨，周环比减少18.17万吨；巴西发运日均129.76 万吨，增加17.19 万吨；47 港到港日均411.34 万吨，增加20.91 万吨，到港压力仍处高位。需求端，247 家钢厂日均铁水产量243.25 万吨，环比增加0.30 万吨，高炉需求仍有韧性。库存端，47 港进口矿库存约17461.59 万吨，较上周小幅下降82.63 万吨；247 家钢厂进口矿库存9044.02 万吨，增加78.57 万吨，钢厂库存回升。总体看，高铁水对现货需求形成支撑，但到港高位、钢厂盈利收缩以及中期供给宽松仍压制上方空间，预计铁矿价格偏弱震荡。
图表1：中信钢铁指数 vs 沪深300
图表2：中信钢铁指数 vs 万得全A
来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所行业周报扫码获取更多服务二、黑色产业链景气指标更新2.1 利润
图表3：产业链毛利润
图表4：长、短流程毛利润
来源：Mysteel，国金证券研究所测算来源：Mysteel，国金证券研究所测算
图表5：钢企盈利情况
图表6：五大材毛利润
来源：Mysteel，国金证券研究所测算来源：Mysteel，国金证券研究所测算2.2 开工率
图表7：高炉产能利用率
图表8：电炉产能利用率
来源：Mysteel，国金证券研究所来源：Mysteel，国金证券研究所行业周报扫码获取更多服务
图表9：焦煤矿山开工率
图表10：铁矿山产能利用率
来源：Mysteel，国金证券研究所来源：Mysteel，国金证券研究所
图表11：焦厂焦炭产能利用率
图表12：钢厂焦炭产能利用率
来源：Mysteel，国金证券研究所来源：Mysteel，国金证券研究所三、黑色产业链价格数据更新3.1 钢材
图表13：螺纹钢价格
图表14：线材价格
来源：Mysteel，国金证券研究所来源：Mysteel，国金证券研究所行业周报扫码获取更多服务
图表15：热卷价格
图表16：冷卷价格
来源：Mysteel，国金证券研究所来源：Mysteel，国金证券研究所
图表17：中厚板价格
图表18：国际螺纹钢价格
来源：Mysteel，国金证券研究所来源：Mysteel，国金证券研究所3.2 原料
图表19：铁矿价格
图表20：焦炭价格
来源：Mysteel，国金证券研究所来源：Mysteel，国金证券研究所行业周报扫码获取更多服务
图表21：焦煤价格
图表22：废钢价格
来源：Mysteel，国金证券研究所来源：Mysteel，国金证券研究所3.3 产业链期现
图表23：螺纹钢期现价格
图表24：铁矿期现价格
来源：Wind，上海期货交易所，国金证券研究所来源：Wind，大连期货交易所，国金证券研究所
图表25：焦炭期现价格
图表26：焦煤期现价格
来源：Wind，大连期货交易所，国金证券研究所来源：Wind，大连期货交易所，国金证券研究所行业周报扫码获取更多服务3.4 海运
图表27：海运价格指数
图表28：铁矿典型航线指数
来源：Mysteel，国金证券研究所来源：Mysteel，国金证券研究所四、黑色产业链供需数据更新4.1 钢铁
图表29：CISA 铁、钢、材旬度产量
图表30：钢材库存 (中钢协会员企业库存+社会库存)
来源：Mysteel，国金证券研究所来源：Mysteel，国金证券研究所
图表31：螺纹钢周度产量（万吨）
图表32：热卷周度产量（万吨）
来源：Mysteel，国金证券研究所来源：Mysteel，国金证券研究所行业周报扫码获取更多服务
图表33：中厚板周度产量（万吨）
图表34：冷卷周度产量（万吨）
来源：Mysteel，国金证券研究所来源：Mysteel，国金证券研究所4.2 铁矿
图表35：铁矿发运量
图表36：中国铁矿日均到港量 (万吨)
来源：Mysteel，国金证券研究所来源：Mysteel，国金证券研究所
图表37：铁矿港口库存
图表38：铁矿钢企库存
来源：Mysteel，国金证券研究所来源：Mysteel，国金证券研究所行业周报扫码获取更多服务4.3 双焦
图表39：焦煤月度供需情况
图表40：蒙煤通关量 (万吨)
来源：Wind，海关总署，国金证券研究所来源：Mysteel，国金证券研究所
图表41：焦企日均焦炭产量 (万吨)
图表42：钢企日均焦炭产量 (万吨)
来源：Mysteel，国金证券研究所来源：Mysteel，国金证券研究所
图表43：国内焦煤库存
图表44：国内焦炭库存
来源：Mysteel，国金证券研究所来源：Mysteel，国金证券研究所行业周报扫码获取更多服务4.4 废钢
图表45：废钢到货量
图表46：废钢库存
来源：Mysteel，国金证券研究所来源：Mysteel，国金证券研究所风险提示宏观基本面恶化。钢铁需求宏观属性较强，若宏观经济恶化，将显著影响终端需求，导致产业链各环节价格迅速下跌。钢铁供给侧政策不及预期。若供给侧政策落地节奏较慢或不及预期，则钢铁行业的磨底时间可能延长，压制行业近端利润并影响企业估值。原料供给不及预期。未来原料供给趋于宽松，若Simandou 为代表的原料供给放量节奏不及预期，则原料端对炼钢环节利润的挤压将继续维持，导致钢铁环节利润修复进度不及预期。行业周报扫码获取更多服务买入：预期未来3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上；增持：预期未来3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%；中性：预期未来3－6 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%；减持：预期未来3－6 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。行业周报扫码获取更多服务国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3 级(含C3 级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议，国金证券不为此承担任何责任。此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。上海北京深圳电话：021-80234211邮编：201204地址：上海浦东新区芳甸路1088 号紫竹国际大厦5 楼电话：010-85950438邮编：100005地址：北京市东城区建内大街26 号新闻大厦8 层南侧电话：0755-86695353邮编：518000地址：深圳市福田区金田路2028 号皇岗商务中心
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