敬请参阅最后一页特别声明 1
2026 年 10 月 23 日，公司发布 2026 年三季度报告，2026 前三季
度实现收入 66.11 亿元，同比+1.02%；归母净利润 11.31 亿元，
同比-22.83%；扣非归母净利润10.37亿元，同比-11.28%。
从单 Q3 情况来看，公司实现收入20.42亿元，同比+8.28%；归母
净利润 2.88 亿元，同比+9.55%；扣非归母净利润 2.76 亿元，同
比+8.06%。
业绩重回增长轨道，盈利能力保持稳定。Q3 公司收入及利润重新
回归到正增长趋势。Q3公司毛利率50.02%，同比-0.29pct。单季
度销售费用率21.77%， 同比-0.51pct。 单季度净利率达到14.27%，
同比+0.13%。利润率在行业整体承压背景下依然保持相对稳定。
创新研发进程顺利，国内新产品持续获批。Q3 公司控股孙公司普
美康 HeartSaveHP 系列随身 AED 产品获得注册证，产品配备智能
分析模块，可精准快速识别心率，凭借借高度集成工业结构设计，
实现小巧便携的随身设计， 适配各类移动应急救援场景。同时鱼跃
医疗腕部动态血压记录仪也在国内获得注册证，产品支持持单次
血压测量、24 小时动态血压测量及夜间血压监测，可记录用户的
血压数据并呈现变化趋势，同时该产品具备心率、血氧、压力、睡
眠等健康参数监测功能，可用于辅助用户开展日常健康管理。
海外拓展日趋完善，国际化进程加速。公司产品亮相ATTD 2026、
CES 2026、WHX DUBAI 2026 等国际会议及展会，国际权威期刊
《Diabetes Technology & Therapeutics》中认可Anytime 5 系
列各项准确性均符合 iCGM 标准。公司 CGM 产品 Anytime 4 及
Anytime 5系列已获得欧盟MDR认证，未来将加速进入全球市场，
从产品输出到生态共建的本土化路径已成为出海样板，推动国际
化进程。
预计公司2026-2028年归母净利润分别为14.19、16.07、18.27亿
元，同比-4%、+13%、+14%，现价对应PE为19、17、15倍，维持
“买入”评级。
新产品研发不达预期风险； 产品推广不达预期风险； 收购整合不及
预期风险；海外市场拓展不及预期风险；商誉风险。
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
24.00
27.00
30.00
33.00
36.00
39.00
42.00
45.00
251023
260123
260423
260723
261023
人民币(元) 成交金额(百万元)
成交金额
鱼跃医疗 沪深300
公司点评
敬请参阅最后一页特别声明 2
附录：三张报表预测摘要
损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元）
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
主营业务收入 7,972 7,566 7,955 8,361 9,435 10,686 货币资金 7,215 6,619 579 1,390 1,561 2,022
增长率 -5.1% 5.1% 5.1% 12.8% 13.3% 应收款项 550 852 753 817 913 1,025
主营业务成本 -3,867 -3,772 -3,930 -4,165 -4,674 -5,269 存货 1,412 1,440 1,478 1,469 1,632 1,820
%销售收入 48.5% 49.9% 49.4% 49.8% 49.5% 49.3% 其他流动资产 208 348 987 358 364 371
毛利 4,105 3,794 4,025 4,196 4,761 5,417 流动资产 9,385 9,259 3,797 4,034 4,470 5,238
%销售收入 51.5% 50.1% 50.6% 50.2% 50.5% 50.7% %总资产 58.8% 59.2% 23.6% 24.6% 26.4% 29.4%
营业税金及附加 -81 -74 -76 -84 -94 -107 长期投资 2,587 2,567 2,625 2,640 2,656 2,672
%销售收入 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 固定资产 2,085 1,961 1,850 1,900 1,948 1,997
销售费用 -1,098 -1,361 -1,763 -1,672 -1,887 -2,137 %总资产 13.1% 12.5% 11.5% 11.6% 11.5% 11.2%
%销售收入 13.8% 18.0% 22.2% 20.0% 20.0% 20.0% 无形资产 1,690 1,678 1,653 1,680 1,709 1,741
管理费用 -411 -428 -476 -468 -510 -556 非流动资产 6,582 6,387 12,287 12,377 12,468 12,563
%销售收入 5.2% 5.7% 6.0% 5.6% 5.4% 5.2% %总资产 41.2% 40.8% 76.4% 75.4% 73.6% 70.6%
研发费用 -504 -547 -570 -585 -660 -748 资产总计 15,967 15,646 16,084 16,411 16,938 17,801
%销售收入 6.3% 7.2% 7.2% 7.0% 7.0% 7.0% 短期借款 526 23 24 379 69 24
息税前利润（EBIT） 2,010 1,383 1,139 1,386 1,610 1,869 应付款项 1,645 1,794 1,821 1,414 1,587 1,789
%销售收入 25.2% 18.3% 14.3% 16.6% 17.1% 17.5% 其他流动负债 702 875 614 708 776 854
财务费用 157 236 199 13 23 36 流动负债 2,873 2,693 2,459 2,502 2,431 2,667
%销售收入 -2.0% -3.1% -2.5% -0.2% -0.2% -0.3% 长期贷款 684 0 0 0 0 0
资产减值损失 -83 -68 -33 -22 -28 -35 其他长期负债 495 299 270 58 55 53
公允价值变动收益 -4 0 0 0 0 0 负债 4,052 2,992 2,729 2,559 2,486 2,719
投资收益 143 23 34 35 35 35 普通股股东权益 11,764 12,535 13,241 13,757 14,369 15,003
%税前利润 5.0% 1.2% 2.0% 2.2% 1.9% 1.7% 其中：股本 1,002 1,002 1,002 995 995 995
营业利润 2,893 1,932 1,700 1,622 1,850 2,115 未分配利润 8,412 9,015 9,695 10,219 10,832 11,465
营业利润率 36.3% 25.5% 21.4% 19.4% 19.6% 19.8% 少数股东权益 152 119 114 94 82 78
营业外收支 -45 1 -16 5 5 5 负债股东权益合计 15,967 15,646 16,084 16,411 16,938 17,801
税前利润 2,849 1,933 1,684 1,627 1,855 2,120
利润率 35.7% 25.5% 21.2% 19.5% 19.7% 19.8% 比率分析
所得税 -472 -129 -200 -228 -260 -297 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
所得税率 16.6% 6.7% 11.9% 14.0% 14.0% 14.0% 每股指标
净利润 2,376 1,804 1,484 1,399 1,595 1,823 每股收益 2.390 1.801 1.478 1.427 1.616 1.837
少数股东损益 -19 -1 2 -20 -12 -4 每股净资产 11.734 12.504 13.208 13.831 14.447 15.084
归属于母公司的净利润 2,396 1,806 1,482 1,419 1,607 1,827 每股经营现金净流 2.122 1.812 1.499 1.887 1.822 2.075
净利率 30.1% 23.9% 18.6% 17.0% 17.0% 17.1% 每股股利 0.300 0.600 0.800 0.900 1.000 1.200
回报率
现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 20.37% 14.40% 11.19% 10.32% 11.18% 12.18%
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 总资产收益率 15.00% 11.54% 9.21% 8.65% 9.49% 10.26%
净利润 2,376 1,804 1,484 1,399 1,595 1,823 投入资本收益率 12.56% 10.15% 7.49% 8.36% 9.51% 10.62%
少数股东损益 -19 -1 2 -20 -12 -4 增长率
非现金支出 346 356 352 278 312 351 主营业务收入增长率 12.25% -5.09% 5.14% 5.10% 12.85% 13.25%
非经营收益 -447 -210 -68 -43 -42 -49 EBIT 增长率 43.61% -31.20% -17.60% 21.66% 16.12% 16.11%
营运资金变动 -148 -134 -265 242 -53 -61 净利润增长率 50.21% -24.63% -17.94% -4.22% 13.22% 13.71%
经营活动现金净流 2,127 1,816 1,503 1,877 1,812 2,064 总资产增长率 5.78% -2.01% 2.80% 2.03% 3.21% 5.09%
资本开支 -101 -124 -53 -315 -345 -380 资产管理能力
投资 1,747 96 -252 -15 -16 -16 应收账款周转天数 25.1 28.1 32.7 32.7 32.7 32.7
其他 89 2 -6,347 35 35 35 存货周转天数 137.9 138.0 135.5 130.0 130.0 130.0
投资活动现金净流 1,735 -25 -6,652 -295 -326 -361 应付账款周转天数 113.0 114.2 105.8 105.8 105.8 105.8
股权募资 103 8 0 0 0 0 固定资产周转天数 90.4 94.4 84.7 82.3 74.6 67.4
债权募资 -913 -1,207 -21 144 -311 -45 偿债能力
其他 -654 -1,199 -801 -910 -1,002 -1,195 净负债/股东权益 -50.40% -52.12% -4.16% -7.29% -10.32% -13.25%
筹资活动现金净流 -1,465 -2,399 -822 -767 -1,313 -1,240 EBIT 利息保障倍数 -12.8 -5.9 -5.7 -105.3 -70.7 -52.2
现金净流量 2,421 -592 -6,023 815 174 463 资产负债率 25.38% 19.12% 16.97% 15.60% 14.68% 15.28%
来源：公司年报、
国金证券研究所
公司点评
敬请参阅最后一页特别声明 3
市场中相关报告评级比率分析
日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内
买入 2 4 16 21 43
增持 0 2 8 9 0
中性 0 0 0 0 0
减持 0 0 0 0 0
评分 1.00 1.33 1.33 1.30 1.00
来源：聚源数据
市场中相关报告评级比率分析说明：
市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得
2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得
出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。
最终评分与平均投资建议对照：
1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性
3.01~4.0=减持
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12个月内下跌幅度在 5%以上。
公司点评
敬请参阅最后一页特别声明 4
特别声明：
国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。
本报告版权归“国金证券股份有限公司” （以下简称“国金证券” ）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何
形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限
公司” ，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。
本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告
反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材
料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情
况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意
见不同或者相反。
本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能
不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。
客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资
者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）
咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任
何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。
在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。
本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客
户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》 ，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风
险评级高于C3级(含 C3级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融
工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证
券不承担相关法律责任。
若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供
投资建议，国金证券不为此承担任何责任。
此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。
上海 北京 深圳
电话：021-80234211
邮箱：researchsh@gjzq.com.cn
邮编：201204
地址：上海浦东新区芳甸路1088号
紫竹国际大厦5楼
电话：010-85950438
邮箱：researchbj@gjzq.com.cn
邮编：100005
地址：北京市东城区建内大街26号
新闻大厦8层南侧
电话：0755-86695353
邮箱：researchsz@gjzq.com.cn
邮编：518000
地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心
18楼 1806