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[Tabl e_StockInfo] 2026 年 08 月 31 日
证 券研究报告 •2026 年 中报点评
当前价： 11.09 元
欧普康视（300595） 医 药生物 目标价： —— 元（6 个月）
OK 镜业务短期承压 ，全视光 产品矩阵持续丰富
投资要点
西 南证券研究 院
[Table_Author] 分析师：杜向阳
执业证号：S1250520030002
电话： 021-68416017
邮箱： duxy@swsc.com.cn
联系人：王钰玮
电话： 021-68415819
邮箱： wangyuwei@swsc.com.cn
[Table_QuotePic] 相 对指数表现
数据来源：聚源数据
基 础数据
[Table_BaseData] 总股本 (亿股) 8.94
流通 A 股(亿股) 6.68
52 周内股价区间(元) 10.36-18.54
总市值 (亿元) 99.18
总资产 (亿元) 61.23
每股净资产(元) 5.62
相关 研究
[T able_Report] 1. 欧普康视（ 300595）：短期业绩承压，
全视光战略构筑长期竞争力
(2025-08-27)
[T able_Summary] 事件：公司发布 2026 年中报。26H1 公司实现营收 8.65 亿元（同比-0.63%）；
归母净利润 2.32亿元 （同比-7.24%） ， 扣非归母净利润1.84亿元 （同比-14.72%）。
公司业绩下滑主要由于高毛利率的核心产品收入下滑，以及信用和资产减值损
失同比增加约 1,560 万元所致。
核心 OK 镜业务短期承压，全视光产品矩阵持续丰富。分业务看，硬镜/框架镜
等 其他 / 医 疗服务 / 护 理产 品收入 分别 为 3.2/2.1/1.9/1.0 亿 元 ，分别 同 比
-9.1%/+12.1%/+9.3%/-4.9%。其中，硬镜下滑主要系高端消费持续疲软、减离
焦框架镜等竞品分流潜在用户， 以及行业内OK镜品牌增多导致竞争加剧， 此外
公立医疗机构 OK 镜业务政策变化亦产生影响。 公司积极调整产品策略， 一方面
大力推广于 2025 年推出的 DK185超高透氧材料角膜塑形镜和巩膜镜，另一方
面推出成人角膜塑形镜，切入成人视力矫正市场。框架镜及其他视光产品持续
增长，主要系并表的功能性框架镜等非硬镜产品收入及非医疗机构技术服务收
入增加所致。医疗服务收入增长主要系并表医疗机构收入增加所致。
渠道转型升级，控股终端收入占比持续提升。公司视光中心的拓展策略已从早
期以新建为主，转变为"投资并购+加盟"并举的模式，重点并购区域内已有规模
和影响力的龙头机构， 以提高投资成功率和回报率。26H1公司控股终端收入同
增 8.2%，收入占比提升至61.8%；而经销收入则同比下降19.82%。
费用增加及非业务影响导致盈利能力承压。26H1，公司销售毛利率 69.5%，同
减 3.7pp，主要系高毛利硬镜产品收入下降所致；销售/研发/管理费用率分别为
29.5%/1.9%/5.9%，分别同比+1.8/-0.5/-1.3pp。研发费用减少主要系本期阿托
品滴眼液项目开发支出减少，以及处置子公司导致研发费用减少等。
盈利预测： 预计公司2026-2028 年 EPS 分别为 0.52/0.58/0.63 元。
风险提示：行业政策变动风险；产品研发不及预期风险；新品销售不及预期风
险。
[Table_MainProfit] 指标 /年度 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入（百万元） 1861.15 1959.36 2087.56 2204.57
增长率 2.62% 5.28% 6.54% 5.60%
归属母公司净利润（百万元） 479.52 465.64 522.73 559.53
增长率 -16.20% -2.90% 12.26% 7.04%
每股收益 EPS（元） 0.54 0.52 0.58 0.63
净资产收益率 ROE 10.06% 8.98% 9.23% 9.18%
PE 21 21 19 18
PB 2.02 1.88 1.75 1.63
数据来源：Wind ，
西南证券
-43%
-32%
-21%
-10%
1%
12%
25/9 25/11 26/1 26/3 26/5 26/7
欧普康视 沪深300
10064
欧 普康视（ 300595） 2026 年 中报点评
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盈利预测
关 键假设：
假设 1：受高端消费持续疲软、角膜塑形镜竞争加剧等 趋势影响，角膜塑形镜放量增速放
缓，考虑公司积极调整产品策略，一方面大力推广于 2025 年推出的 DK185 超高透氧材料角膜
塑形镜和巩膜镜，另一方面推出成人角膜塑形镜，切入成人视力矫正市场 ，预计 2026-2028 年
收入增速分别 1%/2%/2% 。
假设 2：医疗服务业务持续开展， 考虑到规模效应及参控股医疗机构业务持续扩展 ，预计
2026-2028 年收入增速 5%/8%/6%。
假设 3：公司自产护理品占比持续提升，考虑 护理品品牌的竞争加剧及公司推出一些推广
促销政策 ，预计 2025-2027 年护理产品 收入增速 1%/2%/2%。
假设 4：公司功能性框架镜 及其他业务 稳定放量 ，预计 2026-2028 年 收入 增速 分别 为
13%/12%/10%；非视光类产品收入增速分别为 20%/20%/15%。
假设 5：假设其他业务 2026-2028 年收入增速 维持 5%。
基于以上假设，我们预测公司 2026-2028 年分业务收入成本如下表：
表 1：分业务收入及毛利率
单位：百万元 2025A 2026E 2027E 2028E
总收入 1,861 1959.37 2087.57 2204.57
YOY 2.62% 5.28% 6.54% 5.60%
毛利率 72.46% 70.49% 70.88% 71.21%
角膜接触镜 739.89 747.29 762.23 777.48
YOY -2.90% 1% 2% 2%
毛利率 89.1% 88% 89% 89%
护理产品 241.61 244.03 248.91 253.88
YOY -5.99% 1% 2% 2%
毛利率 63.9% 64% 66% 68%
医疗服务 362.14 380.24 410.66 435.30
YOY 0% 5% 8% 6%
毛利率 57.6% 55.00% 55% 55%
框架镜及其他 421.86 474.59 531.54 584.70
YOY 19.48% 13% 12% 10%
毛利率 72.2% 70% 72% 73%
非视光类产品 85.25 102.30 122.76 141.17
YoY 28.71% 20% 20% 15%
毛利率 17.0% 17% 19% 21%
其他业务 10.4 10.92 11.47 12.04
YOY -12.81% 5% 5% 5%
毛利率 70% 78% 78% 77%
数据来源：Wind，西南证券
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附表：财务预测与估值
[Table_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
现金流量表 （百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入 1861.15 1959.36 2087.56 2204.57 净利润 543.95 524.43 580.32 619.79
营业成本 512.64 578.30 607.85 634.77 折旧与摊销 89.01 44.85 47.27 49.91
营业税金及附加 15.25 16.21 17.21 18.14 财务费用 11.65 0.00 0.00 0.00
销售费用 520.70 548.62 584.52 617.28 资产减值损失 -63.28 -70.00 -54.14 -62.47
管理费用 128.80 116.00 113.16 108.48 经营营运资本变动 13.58 -91.64 -104.57 -87.72
财务费用 11.65 0.00 0.00 0.00 其他 135.17 -10.31 3.40 12.60
资产减值损失 -63.28 -70.00 -54.14 -62.47 经营活动现金流净额 730.08 397.33 472.28 532.12
投资收益 78.77 53.41 53.41 54.77 资本支出 -263.26 -60.00 -60.00 -60.00
公允价值变动损益 0.22 4.88 2.55 3.72 其他 276.50 58.29 55.96 58.49
其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 13.24 -1.71 -4.04 -1.51
营业利润 649.75 618.52 686.66 731.91 短期借款 1.96 -19.01 0.00 0.00
其他非经营损益 -6.64 -1.55 -3.93 -2.74 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00
利润总额 643.11 616.98 682.73 729.17 股权融资 -17.36 0.00 0.00 0.00
所得税 99.17 92.55 102.41 109.38 支付股利 -168.31 -139.90 -136.77 -154.77
净利润 543.95 524.43 580.32 619.79 其他 -473.66 -48.87 0.00 0.00
少数股东损益 64.42 58.79 57.59 60.27 筹资活动现金流净额 -657.37 -207.78 -136.77 -154.77
归属母公司股东净利润 479.52 465.64 522.73 559.53 现金流量净额 85.94 187.84 331.46 375.84
资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 财务分析指标 2025A 2026E 2027E 2028E
货币资金 847.85 1035.69 1367.15 1742.99 成长能力
应收和预付款项 408.77 425.30 455.55 480.50 销售收入增长率 2.62% 5.28% 6.54% 5.60%
存货 172.11 197.94 213.40 220.02 营业利润增长率 -12.11% -4.81% 11.02% 6.59%
其他流动资产 2367.31 2424.86 2503.79 2575.82 净利润增长率 -12.52% -3.59% 10.66% 6.80%
长期股权投资 444.47 444.47 444.47 444.47 EBITDA 增长率 -7.98% -11.60% 10.64% 6.53%
投资性房地产 112.90 112.90 112.90 112.90 获利能力
固定资产和在建工程 450.91 477.73 502.12 523.87 毛利率 72.46% 70.49% 70.88% 71.21%
无形资产和开发支出 967.81 965.23 962.65 960.07 三费率 35.52% 33.92% 33.42% 32.92%
其他非流动资产 489.05 479.97 470.89 461.81 净利率 29.23% 26.77% 27.80% 28.11%
资产总计 6261.18 6564.09 7032.92 7522.45 ROE 10.06% 8.98% 9.23% 9.18%
短期借款 19.01 0.00 0.00 0.00 ROA 8.69% 7.99% 8.25% 8.24%
应付和预收款项 156.86 184.00 191.63 200.04 ROIC 21.87% 19.03% 20.11% 20.57%
长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA/销售收入 40.32% 33.86% 35.16% 35.46%
其他负债 676.25 539.25 556.90 572.99 营运能力
负债合计 852.12 723.24 748.54 773.03 总资产周转率 0.30 0.31 0.31 0.30
股本 895.29 894.36 894.36 894.36 固定资产周转率 4.78 4.29 4.38 4.42
资本公积 1118.11 1119.04 1119.04 1119.04 应收账款周转率 6.13 6.28 6.31 6.27
留存收益 2987.36 3313.10 3699.06 4103.82 存货周转率 2.97 2.99 2.89 2.88
归属母公司股东权益 4911.93 5284.94 5670.89 6075.65 销售商品提供劳务收到现金 /营业收 入 109.27% — — —
少数股东权益 497.12 555.91 613.50 673.76 资本结构
股东权益合计 5409.05 5840.84 6284.39 6749.42 资产负债率 13.61% 11.02% 10.64% 10.28%
负债和股东权益合计 6261.18 6564.09 7032.92 7522.45 带息债务 /总负债 2.23% 0.00% 0.00% 0.00%
流动比率 5.77 7.71 8.18 8.66
业绩和估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E 速动比率 5.50 7.34 7.80 8.28
EBITDA 750.41 663.37 733.93 781.82 股利支付率 35.10% 30.04% 26.17% 27.66%
PE 20.68 21.30 18.97 17.73 每股指标
PB 2.02 1.88 1.75 1.63 每股收益 0.54 0.52 0.58 0.63
PS 5.33 5.06 4.75 4.50 每股净资产 5.49 5.91 6.34 6.79
EV/EBITDA 9.65 10.44 8.99 7.96 每股经营现金 0.82 0.44 0.53 0.59
股息率 1.70% 1.41% 1.38% 1.56% 每股股利 0.19 0.16 0.15 0.17
数据来源：Wind，西南证券
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分析师承诺
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均
来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承
诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。
投资评级说明
报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6 个月内
的相对市场表现，即：以报告发布日后 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌 幅
作为基准。其中：A 股市场以沪深 300 指数为基准， 新三板市场以三板成指 （针对协议转让标的） 或三板做市指数 （针
对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准。
公司评级
买入：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 20%以上
持有：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 10%与 20%之间
中性：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 -10%与 10%之间
回避：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 -20%与-10%之间
卖出：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 -20%以下
行业评级
强于大市：未来 6 个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数 5%以上
跟随大市：未来 6 个月内，行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数 -5%与 5%之间
弱于大市：未来 6 个月内，行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数 -5%以下
重要声明
西南证券股份有限公司（以下简 称“本公司” ）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。
本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默
措施的利益冲突。
《证券期货投资者适当性管理办法》于 2017 年 7 月 1 日起正式实施，本报告仅供本公司签约客户使用，若您并
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