社会服务 | 证券研究报告 — 业绩评论 2026 年 10 月 26 日
600826.SH
增持
原评级：增持
市场价格:人民币 8.22
板块评级:强于大市
股价表现
(%) 今年
至今
1
个月
3
个月
12
个月
绝对 (29.1) 1.2 13.1 (23.8)
相对上证综指 (20.8) 6.3 16.3 (17.2)
发行股数 (百万) 724.18
流通股 (百万) 724.18
总市值 (人民币 百万) 5,952.79
3 个月日均交易额 (人民币 百万) 41.37
主要股东持股比例（%）
上海兰生(集团)有限公司 42.37
资料来源：公司公告，Wind，
中银证券
以 2026 年 10 月 26 日收市价为标准
相关研究报告
《
兰生股份》20260430
《兰生股份》20251029
《兰生股份》20250421
中银国际证券股份有限公司
具备证券投资咨询业务资格
社会服务：专业服务
证券分析师：李小民
(8621)20328901
xiaomin.li@bocichina.com
证券投资咨询业务证书编号：S1300522090001
证券分析师：宋环翔
huanxiang.song@bocichina.com
证券投资咨询业务证书编号：S1300524080001
兰生股份
Q3 旺季业绩同比回升，持续高分红回馈股东
公司发布 26 年三季报。26Q3 公司实现营收 6.37 亿元，同比+35.14%，归母
净利润 1.40 亿元， 同比+12.97%；扣非归母净利润 0.87 亿元， 同比+55.59%。
Q3 旺季公司业绩同比回升，聚焦会展生态和体育赛事业务 ，锚定高景气度赛
道，维持高分红比率回馈股东，维持增持评级。
支撑评级的要点
Q3 进入会展旺季，营收利润端双双回升。26Q1-3 公司实现营收 11.73 亿
元，同比+14.49%；归母净利润 1.58 亿元，同比-12.94%；扣非归母净利
润 1.15 亿元，同比-2.30%。其中 26Q3 公司实现营收 6.37 亿元，同比
+35.14%，归母净利润 1.40 亿元，同比+12.97%；扣非归母净利润 0.87 亿
元，同比+55.59%。Q3 进入会展旺季，公司的会展组织及会展服务业务
的营收和毛利同比均增加，带动业绩提升。
会展赛事业务有序推进，核心 IP 规模再创新高。前三季度公司举办了多
场大型会议活动， 其中， 主、 承办 19 场展会， 总规模超 98.5 万平方米；
举办 8 场赛事活动， 总参与人数超3.8 万人； 公司运营的上海世博展览馆
共举办 57 场展会、活动，总租馆面积超 581 万平方米。其中，暑期举办
的世界人工智能大会展览面积突破 10 万平方米，展品总数 4486 项，展
商数量与展览面积均较去年增长超 1/3，吸引线下参观人次超 40 万。截
至 7 月 20 日 ， 现场发布212 项采购需求 ， 预计达成意向采购金额约203.6
亿元 ， 同比增长25%。上马将于 12 月赛期进行第二阶段大满贯赛事评估，
若评估达标，27 年赛事将升级为大满贯，有望带动赞助收入提升。
分红率处于高位，持续回馈股东。26 年中期公司向全体股东以每 10 股派
发现金红利 0.2 元（含税），合计派发现金红利 1448 万元（含税），分
红占半年度归母净利润的 83.36%，分红率持续维持在高位。
估值
公司聚焦会展生态和体育赛事业务， 锚定高景气度赛道 ，存量业务有望
稳健增长，并 通过内生培育和外延收购持续贡献业绩增量。我们预计公
司 26-28 年的 EPS 分别为 0.47/0.52/0.56 元 ， 对应P/E 分别为 17.4/16.0/14.6
倍，维持增持评级。
评级面临的主要风险
宏观经济下行、外延扩张不及预期、金融资产公允价值变动风险。
[Table_FinchinaSimple] 投资摘要
年结日：12 月 31 日 2024 2025 2026E 2027E 2028E
主营收入(人民币 百万) 1,643 1,626 1,767 1,934 2,109
增长率(%) 15.6 (1.1) 8.6 9.5 9.0
EBITDA(人民币 百万) 330 392 454 517 496
归母净利润(人民币 百万) 307 326 341 373 408
增长率(%) 11.4 6.2 4.8 9.3 9.4
最新股本摊薄每股收益(人民币) 0.42 0.45 0.47 0.52 0.56
市盈率(倍) 19.4 18.3 17.4 16.0 14.6
市净率(倍) 1.4 1.3 1.3 1.2 1.2
EV/EBITDA(倍) 8.5 9.3 3.8 2.6 2.4
每股股息 (人民币) 0.3 0.3 0.3 0.3 0.4
股息率(%) 3.3 2.8 3.7 4.1 4.5
资料来源：公司公告，中银证券预测
(30%)
(20%)
(10%)
1%
11%
21%
Oct-25
Nov-25
Jan-26
Feb-26
Mar-26
Apr-26
May-26
Jun-26
Jul-26
Aug-26
Sep-26
Oct-26
兰生股份 上证综指
2026 年 10 月 26 日 兰生股份 2
[Table_FinchinaDetail] 利润表(人民币 百万) 现金流量表(人民币 百万)
年结日：12 月 31 日 2024 2025 2026E 2027E 2028E 年结日：12 月 31 日 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业总收入 1,643 1,626 1,767 1,934 2,109 净利润 335 359 374 409 447
营业收入 1,643 1,626 1,767 1,934 2,109 折旧摊销 110 117 135 147 77
营业成本 1,108 1,030 1,117 1,209 1,305 营运资金变动 2 (19) 10 142 (1)
营业税金及附加 11 14 15 17 18 其他 (141) (94) (198) (146) (126)
销售费用 86 93 97 102 110 经营活动现金流 305 363 322 551 397
管理费用 212 201 214 232 253 资本支出 (29) (8) (113) (72) (91)
研发费用 2 3 2 2 2 投资变动 (197) 326 80 45 35
财务费用 3 10 (7) (11) (15) 其他 823 508 86 85 85
其他收益 19 16 15 10 10 投资活动现金流 597 826 52 58 29
资产减值损失 0 (4) 0 0 0 银行借款 (100) (4) (42) (50) 0
信用减值损失 (5) (5) (3) (3) (3) 股权融资 (342) (253) (245) (242) (265)
资产处置收益 0 0 1 0 0 其他 (73) (152) 9 31 15
公允价值变动收益 83 61 40 30 25 筹资活动现金流 (515) (409) (277) (261) (250)
投资收益 93 115 85 85 85 净现金流 387 780 97 348 177
汇兑收益 0 0 0 0 0 资料来源：公司公告，中银证券预测
营业利润 412 458 467 507 555
营业外收入 1 2 2 2 2 财务指标
营业外支出 0 1 1 1 1 年结日：12 月 31 日 2024 2025 2026E 2027E 2028E
利润总额 412 459 468 508 556 成长能力
所得税 78 100 94 99 108 营业收入增长率(%) 15.6 (1.1) 8.6 9.5 9.0
净利润 335 359 374 409 447 营业利润增长率(%) 13.0 11.3 1.9 8.6 9.4
少数股东损益 28 33 33 36 39 归 属 于 母 公 司 净 利 润 增 长 率( %) 11.4 6.2 4.8 9.3 9.4
归母净利润 307 326 341 373 408 息税前利润增长率(%) 9.5 25.3 15.7 16.1 13.1
EBITDA 330 392 454 517 496 息税折旧前利润增长率(%) 7.0 19.0 15.7 13.9 (4.2)
EPS(最新股本摊薄，元) 0.42 0.45 0.47 0.52 0.56 EPS(最 新 股 本 摊 薄)增 长 率(%) 11.4 6.2 4.8 9.3 9.4
资料来源：公司公告，中银证券预测 获利能力
息税前利润率(%) 13.4 17.0 18.1 19.2 19.9
资产负债表(人民币 百万) 营业利润率(%) 25.0 28.2 26.4 26.2 26.3
年结日：12 月 31 日 2024 2025 2026E 2027E 2028E 毛利率(%) 32.6 36.6 36.8 37.5 38.1
流动资产 2,469 2,910 2,995 3,287 3,474 归母净利润率(%) 18.7 20.0 19.3 19.3 19.3
货币资金 1,458 2,125 2,222 2,570 2,747 ROE(%) 7.3 7.2 7.3 7.8 8.3
应收账款 229 197 205 203 207 ROIC(%) 22.6 36.5 43.7 83.4 90.4
应收票据 0 1 2 1 2 偿债能力
存货 12 12 19 15 22 资产负债率 0.3 0.2 0.2 0.2 0.2
预付账款 10 22 27 27 24 净负债权益比 (0.2) (0.4) (0.4) (0.4) (0.5)
合同资产 1 1 10 10 19 流动比率 2.7 3.4 3.4 3.3 3.3
其他流动资产 759 551 509 461 453 营运能力
非流动资产 3,318 3,084 3,088 3,029 3,059 总资产周转率 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3
长期投资 2,305 2,222 2,242 2,257 2,272 应收账款周转率 9.2 7.6 8.8 9.5 10.3
固定资产 523 508 499 488 476 应付账款周转率 5.5 5.1 5.7 6.8 7.3
无形资产 1 1 1 1 0 费用率
其他长期资产 489 353 347 283 310 销售费用率(%) 5.2 5.7 5.5 5.3 5.2
资产合计 5,787 5,994 6,083 6,316 6,532 管理费用率(%) 12.9 12.4 12.1 12.0 12.0
流动负债 901 850 893 1,009 1,043 研发费用率(%) 0.1 0.2 0.1 0.1 0.1
短期借款 2 0 0 0 0 财务费用率(%) 0.2 0.6 (0.4) (0.6) (0.7)
应付账款 303 339 282 289 290 每股指标(元)
其他流动负债 596 511 611 719 753 每股收益(最新摊薄) 0.4 0.4 0.5 0.5 0.6
非流动负债 572 464 381 331 331 每股经营现金流(最新摊薄) 0.4 0.5 0.4 0.8 0.5
长期借款 194 192 150 100 100 每股净资产(最新摊薄) 5.8 6.3 6.4 6.6 6.8
其他长期负债 378 272 231 231 231 每股股息 0.3 0.3 0.3 0.3 0.4
负债合计 1,473 1,314 1,274 1,339 1,374 估值比率
股本 736 736 724 724 724 P/E(最新摊薄) 19.4 18.3 17.4 16.0 14.6
少数股东权益 126 134 167 203 242 P/B(最新摊薄) 1.4 1.3 1.3 1.2 1.2
归属母公司股东权益 4,188 4,547 4,643 4,774 4,917 EV/EBITDA 8.5 9.3 3.8 2.6 2.4
负债和股东权益合计 5,787 5,994 6,083 6,316 6,532 价格/现金流 (倍) 19.5 16.4 18.5 10.8 15.0
资料来源：公司公告，中银证券预测 资料来源：公司公告，中银证券预测
2026 年 10 月 26 日 兰生股份 3
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公司投资评级：
买 入：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 20%以上；
增 持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 10%-20%；
中 性：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
减 持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数跌幅在 10%以上；
未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。
行业投资评级：
强于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现强于基准指数；
中 性：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现基本与基准指数持平；
弱于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现弱于基准指数；
未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。
沪深市场基准指数为沪深 300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数
或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 500 指数。
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