投资要点
西南证券研究院分析师：邰桂龙执业证号：S1250521050002电话：021-58351893分析师：张雪执业证号：S1250526020001电话：021-58351893行业相对指数表现数据来源：聚源数据股票家数行业总市值（亿元）55,240.4149,672.13行业市盈率TTM47.6沪深300 市盈率TTM14.2相关研究
1. 工程机械月报（0401-0430）：工程机械
4 月内外需共振，主机厂集体涨价(2026-05-19)
2. 工程机械月报（0301-0331）：工程机械
3 月内销恢复，出口继续高增(2026-04-13) 投资观点：2026 年5 月，工程机械景气度延续加速态势，“更新周期+内外需共振+涨价落地”主线进一步强化。5 月挖机销量同比增长36%（内销同比增长39%、出口同比增长34%），内外销增速较4月均进一步提速，带动1-5月销量累计同比增长25%，出口累计同比增长33%，内销累计同比增长19%。1-5 月内销累计增速较1-4 月（15%）继续提升，更新周期叠加大型项目开工加速驱动内需持续复苏；5月三一、徐工、
柳工挖机涨价（3%-5%）已陆续落地，6月三一、徐工进一步宣布起重机7月1日起涨价2%-5%，涨价品类从挖机向起重机扩散，行业竞争格局从价格内卷向利润修复切换加速。建议继续关注“高份额、出海强、利润有韧性”的龙头主机厂与核心零部件企业，重点把握“涨价落地+排产兑现”的盈利弹性催化窗口。 行情回顾：2026 年5 月，申万工程机械指数累计下跌约4.87%，跑输上证指数3.8个百分点，跑输沪深300 6.6个百分点，跑输创业板指14.7个百分点。 行业跟踪：（1）挖掘机：2026年5月，挖掘机销量为24,794台，同比增长36.2%。其中，国内销量为11,628台，同比增长38.6%；出口销量为13,166台，同比增长34.2%。1-5月，挖掘机累计销量为126,875台，同比增长24.7%。其中，国内销量为68,127 台，同比增长18.5%；出口销量为58,748 台，同比增长32.9%。5月内销增速（39%）较4月（35%）和一季度（8%）持续提速，出口增速（34%）亦较4月（23%）大幅加快，内外需共振态势显著强化。（2）装载机：2026年5月，装载机销量为13,405台，同比增长27.2%。其中，国内销量为7,418台，同比增长22.9%；出口销量为5,987台，同比增长33.1%。1-5 月，装载机累计销量为67,162 台，同比增长27.3%。其中，国内销量为34,506 台，同比增长16.5%；出口销量为32,656台，同比增长41.1%。电动装载机5月内销4,733台，占内销比重达63.8%，较4月电动化率（36.1%）大幅提升；1-5 月电动装载机内销累计19,587台，内销电动化率56.8%。（3）其他非挖：涨价正从挖机向起重机品类扩散。
三一重工自7 月1 日起对轮式/履带起重机价格上调2%-5%，
徐工机械自7 月1 日起对汽车、履带起重机价格上调2%-5%。5 月工程机械主要产品月平均工作时长为77.3 小时，同比下降8.45%；月开工率为52.3%，同比下降7.23 个百分点，其中汽车起重机开工率55.9%、装载机54%、挖掘机54.1%。 宏观动态：2026年5月制造业PMI回落至50.0%（较4月下降0.3pp），回到荣枯线临界点，但仍高于去年同期0.5 个百分点；其中高技术制造业和装备制造业PMI分别为52.9%和52.1%，较4月分别上升0.7和0.3个百分点，景气度持续向好，高技术制造业PMI 已连续16个月处于扩张区间；非制造业PMI为50.1%（较4 月上升0.7pp），重返扩张区间；建筑业PMI 为48.8%（较4月上升0.8pp），虽有修复但仍处收缩区间，景气度偏弱。资金面维持“靠前发力”节奏，1-5月新增专项债累计发行约1.50万亿元，发行进度约34%，略低于2025 年同期（37%）约3 个百分点，其中投向基建项目比例约64%，5 月单月投向基建比例约59%；但当前沥青装置开工率仍处低位（5月末约16%，-4%9%22%35%48%60%25/625/825/10 25/1226/226/426/6机械设备沪深300请务必阅读正文后的重要声明部分同比下降约15pp），水泥发运率环比小幅回升至约42%，同比基本持平略有改善，实物工作量的转化仍处于渐进回升阶段。地产端边际持续改善，TOP100房企5 月单月操盘口径销售额2,950 亿元，同比仅下降0.2%，降幅较4 月（-8.9%）大幅收窄约9 个百分点，近5 成百强房企单月销售正增长；TOP10房企5 月权益销售额同比+3.4%，龙头表现持续亮眼；重点30 城5 月新房成交面积963 万平方米，同比约-3.5%，环比增长9.4%，“红五月”热度未减；二手房市场活跃度进一步提升，重点20城二手房5月成交14.1万套，同比增长19.6%，15 城二手房5月累计成交面积同比+20%。 重点标的：（1）主机厂：三一重工（600031）、徐工机械（000425）、
中联重科（000157）、柳工（000528）。（2）核心零部件：
恒立液压（601100）、
艾迪精密（603638）、
福事特（301446）。（3）高空/仓储/叉车等：
浙江鼎力（603338）、
安徽合力（600761）、
杭叉集团（603298）、
中力股份（603194）。 风险提示：宏观经济波动风险、需求与政策节奏风险、海外贸易壁垒与地缘政治风险、原材料价格波动风险、行业竞争与价格战风险、汇率波动风险。工程机械月报（0501-0531）请务必阅读正文后的重要声明部分工程机械月报（0501-0531）请务必阅读正文后的重要声明部分图 目 录图1：工程机械指数行情回顾（相对数）................................................................................................................................................. 1图2：工程机械指数行情回顾（绝对数）................................................................................................................................................. 1图3：挖机内销台数和增速 ........................................................................................................................................................................... 2图4：挖机外销台数和增速 ........................................................................................................................................................................... 2图5：装载机内销台数和增速 ....................................................................................................................................................................... 2图6：装载机外销台数和增速 ....................................................................................................................................................................... 2图7：汽车起重机国内月销量和增速.......................................................................................................................................................... 3图8：汽车起重机出口月销量和增速.......................................................................................................................................................... 3图9：压路机国内月销量和增速 .................................................................................................................................................................. 3图10：压路机出口月销量和增速 ................................................................................................................................................................ 3图11：平地机国内月销量和增速 ................................................................................................................................................................ 3图12：平地机出口月销量和增速 ................................................................................................................................................................ 3图13：叉车国内月销量和增速..................................................................................................................................................................... 4图14：叉车出口月销量和增速..................................................................................................................................................................... 4图15：摊铺机国内月销量和增速 ................................................................................................................................................................ 4图16：摊铺机出口月销量和增速 ................................................................................................................................................................ 4图17：高空作业平台国内月销量和增速 ................................................................................................................................................... 4图18：高空作业平台出口月销量和增速 ................................................................................................................................................... 4图19：工程机械主要产品月平均工作时长（小时）............................................................................................................................. 5图20：工程机械主要产品月开工率（%）................................................................................................................................................ 5图21：2026 年5 月制造业PMI 为50%（%）.......................................................................................................................................... 5图22：2026 年4 月末社融存量同比增长7.8%（%）............................................................................................................................ 5图23：2026 年4 月M1 同比+5%，M2 同比+8.6%（%） ..................................................................................................................... 6图24：2026 年4 月固定资产投资完成额累计同比-1.6%（%）.......................................................................................................... 6图25：2026 年4 月累计出口金额同比+14.5%（亿美元，%） ........................................................................................................... 6图26：2026 年4 月CPI 同比+1.2%，PPI 同比+2.8%（%） .................................................................................................................. 6表 目 录表1：工程机械板块行情回顾 ....................................................................................................................................................................... 1表2：重点标的估值情况 ................................................................................................................................................................................ 7工程机械月报（0501-0531）请务必阅读正文后的重要声明部分
1 行情回顾
2026 年5 月，申万工程机械指数累计下跌约4.87%，跑输上证指数3.8 个百分点，跑输沪深300 6.6 个百分点，跑输创业板指14.7 个百分点。分板块来看，整机制造-土方/混凝土/起重机械、整机制造-其他、零部件平均涨跌幅（按照样本算数平均）分别为：-7.5%、-3.7%、2%，对应26 年平均PE 分别为14、13、37 倍。图1：工程机械指数行情回顾（相对数）图2：工程机械指数行情回顾（绝对数）数据来源：Wind，西南证券整理数据来源：Wind，西南证券整理表1：工程机械板块行情回顾板块代码公司当前市值（亿元）
2026 年5 月
涨跌幅
25 归母净利
润（亿元）25年对应PE（X）
26 归母净利
润（亿元）26年对应PE（X）整机制造-土方/混凝土/起重机械600031.SH三一重工1,705-12%84.08108.1000425.SZ徐工机械1,115-2%65.7283.6000157.SZ中联重科-9%48.5859.3000528.SZ柳工-7%16.0919.9000680.SZ
山推股份-10%12.1114.8920174.BJ五新隧装1%1.993.5002097.SZ
山河智能-14%0.84\\整机制造-其他603338.SH浙江鼎力-7%18.9921.6600761.SH安徽合力-1%12.2513.6603298.SH杭叉集团-5%21.9124.4603611.SH
诺力股份-7%4.296.0688933.SH中力股份-4%8.599.3601038.SH
一拖股份-8%8.129.0001288.SZ
运机集团-10%1.963.5600984.SH
建设机械12%-21.97-2\\核心零部件601100.SH恒立液压1,5714%27.3435.1603638.SH艾迪精密-6%3.945.5301446.SZ福事特8%0.761.6数据来源：Wind，西南证券整理，归母净利润为Wind 一致预期工程机械月报（0501-0531）请务必阅读正文后的重要声明部分
2 行业跟踪
2026 年5 月，挖掘机销量为24,794 台，同比增长36.2%。其中，国内销量为11,628台，同比增长38.6%；出口销量为13,166 台，同比增长34.2%。1-5 月，挖掘机累计销量为126,875 台，同比增长24.7%。其中，国内销量为68,127 台，同比增长18.5%；出口销量为58,748 台，同比增长32.9%。2026 年5 月，装载机销量为13,405 台，同比增长27.2%。其中，国内销量为7,418 台，同比增长22.9%；出口销量为5,987 台，同比增长33.1%。1-5 月，装载机累计销量为67,162台，同比增长27.3%。其中，国内销量为34,506 台，同比增长16.5%；出口销量为32,656台，同比增长41.1%。电动装载机5 月销量为4,949 台（内销4,733 台、出口216 台），电动化率36.9%，其中内销电动化率高达63.8%；1-5 月销量合计20,819 台（内销19,587 台、出口1,232 台），电动化率31.0%。图3：挖机内销台数和增速图4：挖机外销台数和增速数据来源：西南证券整理数据来源：西南证券整理图5：装载机内销台数和增速图6：装载机外销台数和增速数据来源：西南证券整理数据来源：西南证券整理工程机械月报（0501-0531）请务必阅读正文后的重要声明部分图7：汽车起重机国内月销量和增速图8：汽车起重机出口月销量和增速数据来源：西南证券整理数据来源：西南证券整理图9：压路机国内月销量和增速图10：压路机出口月销量和增速数据来源：西南证券整理数据来源：西南证券整理图11：平地机国内月销量和增速图12：平地机出口月销量和增速数据来源：西南证券整理数据来源：西南证券整理工程机械月报（0501-0531）请务必阅读正文后的重要声明部分图13：叉车国内月销量和增速图14：叉车出口月销量和增速数据来源：西南证券整理数据来源：西南证券整理图15：摊铺机国内月销量和增速图16：摊铺机出口月销量和增速数据来源：西南证券整理数据来源：西南证券整理图17：高空作业平台国内月销量和增速图18：高空作业平台出口月销量和增速数据来源：西南证券整理数据来源：西南证券整理工程机械月报（0501-0531）请务必阅读正文后的重要声明部分图19：工程机械主要产品月平均工作时长（小时）图20：工程机械主要产品月开工率数据来源：国家统计局，西南证券整理数据来源：Wind，西南证券整理
3 宏观动态
2026 年5 月，宏观延续“制造业韧性震荡、非制造业回暖、政策持续加码”的格局。制造业PMI 为50.0%（较4 月下降0.3pp），回到荣枯线临界点，但仍高于去年同期0.5 个百分点；其中高技术制造业PMI 为52.9%（较4 月上升0.7pp，连续16 个月处于扩张区间）、装备制造业PMI 为52.1%（较4 月上升0.3pp），新动能景气度持续向好；但中、小型企业PMI 分别回落至48.6%和48.5%，双双跌回收缩区间，制造业内部“K 型分化”更加明显。财政端“靠前发力”节奏延续：4.4 万亿元专项债1-5 月已发行约1.50 万亿元（进度约34%，略低于2025 年同期的37%）；2000 亿元设备更新专项资金已累计下达1,851 亿元（占全年的92%），覆盖16 个领域超6,700 个项目，带动总投资超3,800 亿元；1-4 月设备工器具购置投资同比增长11.5%，拉动全部投资增长1.8 个百分点，占全部投资比重升至18.2%（同比提高2.2pp）。装备制造与高技术制造景气度更具持续性，设备更新、工业母机、智能制造等新质生产力赛道仍是政策优先支持方向——“十五五”规划以“超常规措施”将工业母机列入国家科技攻关最高优先级，6 月工信部进一步提出制定智能制造工程实施指南，推动工业母机、机器人等制造装备向智能体演进。图21：2026 年5 月制造业PMI 为50%（%）图22：2026 年4 月末社融存量同比增长7.8%（%）数据来源：Wind，西南证券整理数据来源：Wind，西南证券整理工程机械月报（0501-0531）请务必阅读正文后的重要声明部分图23：2026 年4 月M1 同比+5%，M2 同比+8.6%（%）图24：2026 年4 月固定资产投资完成额累计同比-1.6%（%）数据来源：Wind，西南证券整理数据来源：Wind，西南证券整理图25：2026 年4 月累计出口金额同比+14.5%（亿美元，%）图26：2026 年4 月CPI 同比+1.2%，PPI 同比+2.8%（%）数据来源：Wind，西南证券整理数据来源：Wind，西南证券整理工程机械月报（0501-0531）请务必阅读正文后的重要声明部分
4 重点标的
表2：重点标的估值情况代码公司股价（元）EPS（元）PE（倍）2025A2026E2027E2028E2025A2026/E2027E2028E000425.SZ徐工机械9.960.570.720.911.1117.9114.1311.239.23600031.SH三一重工19.340.981.171.451.7520.8117.4314.0911.71000528.SZ柳工8.670.800.991.231.4511.929.657.716.57000157.SZ中联重科7.680.560.690.830.9913.4510.989.097.58601100.SH恒立液压120.932.042.613.233.8656.8744.3735.9630.05603638.SH艾迪精密23.640.470.660.861.09600761.SH安徽合力16.931.371.531.731.9714.4212.9211.4410.05603298.SH杭叉集团24.741.671.872.122.3716.8415.0813.2611.85数据来源：Wind，西南证券整理
5 风险提示
宏观经济波动风险、需求与政策节奏风险、海外贸易壁垒与地缘政治风险、原材料价格波动风险、行业竞争与价格战风险、汇率波动风险。工程机械月报（0501-0531）请务必阅读正文后的重要声明部分