美容护理/化妆品
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科思股份（300856.SZ）
2026 年 08 月 28 日
投资评级：买入（维持）
日期 2026/8/28
当前股价(元) 10.82
一年最高最低(元) 16.88/10.05
总市值(亿元) 51.47
流通市值(亿元) 49.74
总股本(亿股) 4.76
流通股本(亿股) 4.60
近 3 个月换手率(%) 85.25
股价走势图
数据来源：聚源
《2026Q1 环比改善， 底部向上趋势已
现—公司信息更新报告》-2026.4.24
《周期底部业绩承压，期待新品爬坡
和盈利能力修复 —公司信息 更新报
告》-2025.9.2
收入、利润迎拐点，新产品、新产能放量有序推进
——公司信息更新报告
初敏（分析师） 金益腾（分析师） 程婧雅（分析师）
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⚫ 2026H1 防晒市场需求逐步恢复带动收入增长，Q2 归母净利同比已回正
2026H1：公司收入 8.9 亿元/yoy+23.8%，归母净利 5848 万元/yoy-10.4%，扣非
归母净利 5121 万元/yoy-7.2%。2026Q2：公司收入 4 亿元/yoy+22.5%， 归母净利
1770 万元/yoy+2.4%，同比回正。2026H1 收入增长系防晒市场下游客户去库存
影响减弱， 防晒剂市场需求逐步恢复带动出货量同比增长， 此外洗护类原料客户
开发和应用推广逐步显现成效。2026H1 归母净利润有所下滑系部分产品市场价
格同比下滑和汇兑损失影响。伴随业务规模提升及各项降本增效举措显现成效，
2026H1 公司经营活动现金流量净额 1.5 亿元/yoy+153.8%。我们维持盈利预测不
变，预计 2026-2028 年归母净利 1.6/2.2/2.9 亿元，yoy+48.1%/+37.2%/+32.4%，
当前股价对应 PE 为 32.2/23.4/17.7 倍，维持“买入”评级。
⚫ 防新产品、新产能放量有序推进，P-S 美国获批上市有望打开美国市场空间
分业务 ：2026 年公司化妆品活性成分及其原料 /合成香 料收入 7/1.8 亿元，
yoy+28.4%/+9.5%， 毛利率30.4%/18.75%，yoy-4.92pct/-3.47pct。分区域：2026H1
年公司境内/境外实现收入 1.7/7.2 亿元，yoy+21.9%/+24.2%， 毛利率26.2%/28.3%，
yoy-5.77pct/-3.78pct。公司氨基酸表面活性剂 （年产 12800 吨）项目已建设完成，
年产 2000 吨卡波姆项目在建设中。此外，马来西亚工厂顺利投产，加快推进产
能爬坡与运营优化。马来西亚科思子公司 2026H1 已实现收入 3110 万元。6 月
P-S 产品已获美国 FDA 批准上市，帝斯曼取得该产品北美市场 18 个月独家销售
资格，未来公司将和帝斯曼共同合作开展 P-S 防晒剂在美国市场推广和销售，期
待产品放量。
⚫ 产品价格底部致盈利能力承压，汇兑损失影响财务费用率
2026H1 年公司毛利率/净利率 27.9%/6%，yoy-4.2pct/-2.8pct，毛利率下滑系部分
产 品 市 场 价 格 同 比 下 滑 ， 2025H1 销售 / 管理 / 研发 / 财 务 费 用 率
1.9%/10.1%/3.3%/5.5%，yoy-0.63pct/-4.27pct/-2.07pct/+5.52pct。2026Q2 公司毛利
率/净利率 27.1%/3.9%，yoy- 2.48 pct/ - 0.84 pct ，财务费用率增长系汇兑损失。
⚫ 风险提示：国际宏观环境变化；下游需求不及预期；行业竞争加剧等。
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 2,276 1,483 1,834 2,281 2,714
YOY(%) -5.2 -34.8 23.7 24.3 19.0
归母净利润(百万元) 562 108 160 220 291
YOY(%) -23.3 -80.8 48.1 37.2 32.4
毛利率(%) 44.4 29.7 29.4 31.2 32.6
净利率(%) 24.7 7.3 8.7 9.6 10.7
ROE(%) 19.5 3.4 5.1 7.2 9.5
EPS(摊薄/元) 1.18 0.23 0.34 0.46 0.61
P/E(倍) 9.2 47.6 32.2 23.4 17.7
P/B(倍) 1.9 1.9 1.8 1.9 1.9
数据来源：聚源、开源证券研究所
-36%
-24%
-12%
0%
12%
24%
2025-08 2025-12 2026-04 2026-08
科思股份 沪深300
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究
报
告
公司信息更新报告
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附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 2065 1744 2296 2396 2950 营业收入 2276 1483 1834 2281 2714
现金 534 342 422 525 625 营业成本 1266 1043 1295 1569 1829
应收票据及应收账款 272 244 345 398 498 营业税金及附加 24 20 20 26 32
其他应收款 1 12 5 16 8 营业费用 34 27 31 39 46
预付账款 6 3 9 6 11 管理费用 198 191 218 269 285
存货 629 540 912 847 1203 研发费用 116 66 81 103 138
其他流动资产 621 604 604 604 604 财务费用 6 34 21 41 70
非流动资产 2193 2476 2641 2854 3047 资产减值损失 -8 -7 -9 -11 -13
长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 40 27 22 25 29
固定资产 1359 1222 1469 1713 1913 公允价值变动收益 1 2 2 3 2
无形资产 219 226 251 282 310 投资净收益 13 5 8 8 9
其他非流动资产 615 1028 921 859 824 资产处置收益 -0 2 0 0 1
资产总计 4258 4220 4937 5250 5997 营业利润 689 132 193 261 341
流动负债 589 506 1179 1716 2592 营业外收入 1 2 1 1 1
短期借款 0 0 549 776 1744 营业外支出 7 22 10 11 12
应付票据及应付账款 458 398 378 678 574 利润总额 683 112 184 251 330
其他流动负债 131 108 252 263 274 所得税 122 13 28 38 49
非流动负债 787 779 666 561 450 净利润 561 99 156 213 280
长期借款 655 697 584 479 368 少数股东损益 -1 -9 -4 -6 -10
其他非流动负债 132 82 82 82 82 归属母公司净利润 562 108 160 220 291
负债合计 1376 1284 1845 2277 3042 EBITDA 882 333 372 499 644
少数股东权益 111 154 150 144 134 EPS(元) 1.18 0.23 0.34 0.46 0.61
股本 340 476 476 476 476
资本公积 707 557 557 557 557 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
留存收益 1618 1624 1743 1915 2153 成长能力
归属母公司股东权益 2771 2782 2942 2828 2822 营业收入(%) -5.2 -34.8 23.7 24.3 19.0
负债和股东权益 4258 4220 4937 5250 5997 营业利润(%) -20.9 -80.8 45.7 35.3 30.7
归 属 于 母 公 司 净 利 润(%) -23.3 -80.8 48.1 37.2 32.4
获利能力
毛利率(%) 44.4 29.7 29.4 31.2 32.6
净利率(%) 24.7 7.3 8.7 9.6 10.7
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 19.5 3.4 5.1 7.2 9.5
经营活动现金流 823 288 -162 750 22 ROIC(%) 16.9 3.7 4.2 5.9 6.7
净利润 561 99 156 213 280 偿债能力
折旧摊销 171 185 162 205 241 资产负债率(%) 32.3 30.4 37.4 43.4 50.7
财务费用 6 34 21 41 70 净负债比率(%) 5.4 13.2 28.7 30.8 57.0
投资损失 -13 -5 -8 -8 -9 流动比率 3.5 3.4 1.9 1.4 1.1
营运资金变动 101 19 -490 304 -557 速动比率 2.3 2.2 1.1 0.9 0.6
其他经营现金流 -2 -45 -3 -4 -4 营运能力
投资活动现金流 -527 -418 -316 -406 -423 总资产周转率 0.6 0.3 0.4 0.4 0.5
资本支出 686 512 327 417 434 应收账款周转率 6.4 5.8 6.2 6.1 6.1
长期投资 141 46 0 0 0 应付账款周转率 3.1 2.5 3.3 3.0 2.9
其他投资现金流 19 48 10 12 11 每股指标（元）
筹资活动现金流 -344 -64 11 -469 -468 每股收益(最新摊薄) 1.18 0.23 0.34 0.46 0.61
短期借款 0 0 549 227 969 每 股 经 营 现 金 流(最 新 摊 薄) 1.73 0.60 -0.34 1.58 0.05
长期借款 33 42 -113 -105 -111 每股净资产(最新摊薄) 5.64 5.66 6.00 5.76 5.74
普通股增加 170 136 0 0 0 估值比率
资本公积增加 -140 -150 0 0 0 P/E 9.2 47.6 32.2 23.4 17.7
其他筹资现金流 -407 -92 -425 -591 -1325 P/B 1.9 1.9 1.8 1.9 1.9
现金净增加额 -17 -186 -468 -124 -869 EV/EBITDA 5.5 15.6 15.2 11.4 10.0
数据来源：聚源、开源证券研究所
公司信息更新报告
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股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A 股基准指数为沪
深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针
对做市转让标的） 、 美股基准指数为标普500 或纳斯达克综合指数。 我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同
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