三季度业绩创新高，国内外海风招标有望好转

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证券研究报告 | 2026年10月29日
优于大市东方电缆（603606.SH）
三季度业绩创新高，国内外海风招标有望好转
核心观点 公司研究·财报点评
电力设备·电网设备
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S0980526090001
基础数据
投资评级 优于大市(维持)
合理估值
收盘价 35.76 元
总市值/流通市值 29495/29495 百万元
52周最高价/最低价 70.22/32.01 元
近3 个月日均成交额 573.12 百万元
市场走势
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
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负债高增》 ——2026-03-31
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缆龙头有望受益亚太市场发展》 ——2026-03-02
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球产业竞争力》 ——2025-12-21
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续升级》 ——2025-10-29
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在即》 ——2025-09-08
前三季度业绩稳健增长，盈利能力保持稳定。前三季度公司实现营收101.00
亿元，同比+34.70%；归母净利润10.44亿元，同比+14.18%。前三季度公司
毛利率20.37%，同比+0.34pct.；净利率10.33%，同比-1.86pct.。前三季
度公司计提信用减值1.62亿元，同比增加1.65亿元；财务费用0.36亿元，
同比增加0.56亿元。
单三季度业绩创历史新高，减值计提超1亿元。单三季度公司实现营收43.01
亿元，同比+40.27%，环比+47.45%；归母净利润4.79亿元，同比+8.56%，
环比+147.75%。三季度公司毛利率21.63%，同比-0.97pct.,环比+6.27pct.。
三季度公司计提信用和资产减值合计1.26亿元，同比增加1.36亿元。
三季度海缆与高压板块收入大幅增长，重点项目陆续交付。2026年三季度公
司海缆与高压电缆收入19.63亿元，同比+23%，环比+125%，电力工程与装
备线缆收入16.76亿元，同比+25%，环比-7%；海洋装备与工程运维收入6.56
亿元，同比+743%，环比+183%。今年以来，公司生产的±500kV柔直海缆助
力三峡阳江青洲五、七海上风电项目顺利并网，66kV/500kV海缆的交付保障
帆石一、二海上风电项目全容量投运。
在手订单充沛，未来业绩能见度较高。三季度公司持续加大市场开拓力度，
陆续中标国家电网、南方电网、阳江三山岛五海上风电等多个国内外项目。
截至2026年10月26日，公司在手订单约159.42亿元，其中，电力工程与
装备线缆55.46亿元，海底电缆与高压电缆79.26亿元，海洋装备与工程运
维24.70亿元。
海缆需求持续升级，利好行业龙头。我们认为，2027年是国管海风开发元年，
海风项目平均离岸距离持续增大，330kV及以上交流海缆和±500kV直流海
缆渗透率有望持续提升。行业龙头企业凭借历史业绩、品牌和技术多方面优
势，行业地位有望进一步强化，高规格海缆占比的提升有望持续提升公司盈
利能力。
风险提示：国内海风开发进度不及预期；行业竞争加剧；出海进度不及预期。
投资建议：下调盈利预测，维持 “优于大市”评级。
考虑到海风招标和交付节奏，我们下调盈利预测。我们预计公司2026-2028
年 实 现 归 母 净 利 润 14.18/16.40/22.69 亿 元 （ 原 预 测 值 为
20.07/22.96/26.38亿元），当前股价对应PE分别为21/18/13倍，维持“优
于大市”评级。
盈利预测和财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 9,093 10,843 12,929 13,154 15,400
(+/-%) 24.4% 19.3% 19.2% 1.7% 17.1%
净利润(百万元) 1008 1271 1418 1640 2269
(+/-%) 0.8% 26.1% 11.5% 15.7% 38.3%
每股收益（元） 1.47 1.85 1.72 1.99 2.75
EBIT Margin 11.5% 14.7% 14.2% 15.7% 17.8%
净资产收益率（ROE） 14.7% 15.4% 15.0% 15.4% 18.2%
市盈率（PE） 24.4 19.3 20.8 18.0 13.0
EV/EBITDA 24.2 17.5 17.1 15.4 12.5
市净率（PB） 3.58 2.97 3.12 2.76 2.37
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算

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前三季度业绩稳健增长，盈利能力保持稳定。前三季度公司实现营收 101.00 亿元，
同比+34.70%；归母净利润 10.44 亿元，同比+14.18%；扣非净利润 10.37 亿元，
同比+14.96%。前三季度公司毛利率 20.37%，同比+0.34pct.；净利率 10.33%，同
比-1.86pct.。前三季度公司计提信用减值 1.62亿元，同比增加 1.65亿元；财务
费用 0.36亿元，同比增加 0.56亿元。
图1：公司年度和前三季度营业收入及增速(单位:百万元、%) 图2：公司单季营业收入及增速（单位：百万元、%）
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
图3：公司年度和前三季度归母净利润及增速(单位:百万
元、%)
图4：公司单季归母净利润及增速（单位：百万元、%）
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
图5：公司年度和前三季度毛利率、净利率变化情况(单位:%) 图6：公司单季毛利率、净利率变化情况(单位:%)
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
单三季度业绩创历史新高，减值计提超 1 亿元。单三季度公司实现营收 43.01 亿
元，同比+40.27%，环比+47.45%；归母净利润 4.79 亿元，同比+8.56%，环比

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+147.75%；扣非净利润 4.78亿元，同比+8.64%，环比+151.39%。三季度公司毛利
率 21.63%，同比-0.97pct.,环比+6.27pct.。三季度公司计提信用和资产减值合
计 1.26 亿元，同比增加 1.36亿元。
图7：公司营业收入拆分（单位：亿元）
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
图8：公司在手订单情况（单位：亿元）
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
三季度海缆与高压板块收入大幅增长，重点项目陆续交付。2026 年三季度公司海
缆与高压电缆收入 19.63 亿元，同比+23%，环比+125%，电力工程与装备线缆收入
16.76 亿元，同比+25%，环比-7%；海洋装备与工程运维收入 6.56亿元，同比+743%，
环比+183%。今年以来，公司生产的±500kV柔直海缆助力三峡阳江青洲五、七海
上风电项目顺利并网，66kV/500kV 海缆的交付保障帆石一、二海上风电项目全容
量投运。
在手订单充沛，未来业绩能见度较高。三季度公司持续加大市场开拓力度，陆续
中标国家电网、南方电网、阳江三山岛五海上风电等多个国内外项目。截至 2026
年 10月 26 日，公司在手订单约 159.42亿元，其中，电力工程与装备线缆 55.46
亿元，海底电缆与高压电缆 79.26 亿元，海洋装备与工程运维 24.70亿元。
海缆需求持续升级，利好行业龙头。我们认为，2027年是国管海风开发元年，海
风项目平均离岸距离持续增大，330kV及以上交流海缆和±500kV 直流海缆渗透率

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有望持续提升。行业龙头企业凭借历史业绩、品牌和技术多方面优势，行业地位
有望进一步强化，高规格海缆占比的提升有望持续提升公司盈利能力。
投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。
考虑到海风招标和交付节奏，我们下调盈利预测。我们预计公司 2026-2028 年实
现归母净利润 14.18/16.40/22.69 亿元（原预测值为 20.07/22.96/26.38 亿元），
当前股价对应 PE 分别为 21/18/13倍，维持“优于大市”评级。
表1：可比公司估值表（2026年 10月28日收盘价）
代码 公司简称 股价
总市值
亿元
EPS PE ROE
投资评级
25A 26E 27E 25A 26E 27E （25A）
603606.SH 东方电缆 35.76 295 1.85 1.72 1.99 19.3 20.8 18.0 15.4 优于大市
002487.SZ 大金重工 31.02 218 1.73 1.97 3.00 17.9 15.7 10.3 13.3 -
600522.SH 中天科技 26.65 910 0.85 1.91 2.44 31.4 14.0 10.9 7.7 -
资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理 注：可比公司均采用Wind一致预测

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财务预测与估值
资产负债表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E
现金及现金等价物 2855 3048 4965 6427 8786 营业收入 9093 10843 12929 13154 15400
应收款项 3327 3395 4251 3964 4641 营业成本 7380 8446 10136 10167 11596
存货净额 1834 3950 2834 3243 3375 营业税金及附加 46 53 65 66 77
其他流动资产 503 1029 998 1000 1107 销售费用 178 214 259 250 293
流动资产合计 8520 11421 13047 14635 17909 管理费用 134 156 198 201 217
固定资产 2531 2897 2723 2445 2654 研发费用 308 381 453 421 493
无形资产及其他 424 415 398 381 365 财务费用 (5) (13) 21 (20) (36)
投资性房地产 651 753 65 39 46 投资收益 7 2 3 3 3
长期股权投资 49 51 51 51 51
资产减值及公允价值变
动 (99) (163) (240) (250) (200)
资产总计 12174 15536 16283 17551 21024 其他收入 196 100 117 117 117
短期借款及交易性金融
负债 606 348 400 400 400 营业利润 1155 1546 1678 1940 2679
应付款项 2672 3319 2697 2705 3093 营业外净收支 (7) (18) (10) (10) (10)
其他流动负债 213 641 411 412 471 利润总额 1148 1527 1668 1930 2669
流动负债合计 4639 6678 6095 6148 7044 所得税费用 140 256 250 289 400
长期借款及应付债券 510 463 623 623 1423 少数股东损益 0 0 0 0 0
其他长期负债 163 112 112 112 112 归属于母公司净利润 1008 1271 1418 1640 2269
长期负债合计 673 575 735 735 1535 现金流量表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E
负债合计 5313 7253 6829 6883 8579 净利润 1008 1271 1418 1640 2269
少数股东权益 0 0 0 0 0 资产减值准备 (18) 94 (80) (150) (100)
股东权益 6862 8283 9454 10669 12446 折旧摊销 190 224 291 294 308
负债和股东权益总计 12174 15536 16283 17551 21024 公允价值变动损失 0 0 0 0 0
财务费用 (5) (13) 21 (20) (36)
关键财务与估值指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营运资本变动 711 (163) (345) (72) (19)
每股收益 1.47 1.85 1.72 1.99 2.75 其它 (779) 538 98 127 61
每股红利 0.45 0.56 0.52 0.60 0.83 经营活动现金流 1113 1965 1382 1839 2519
每股净资产 9.98 12.04 11.46 12.93 15.09 资本开支 (613) (791) (100) 0 (500)
ROIC 17% 20% 25% 31% 38% 其它投资现金流 108 (18) 692 28 (4)
ROE 15% 15% 15% 15% 18% 投资活动现金流 (505) (809) 592 28 (504)
毛利率 19% 22% 22% 23% 25% 权益性融资 (128) 503 137 0 0
EBIT Margin 12% 15% 14% 16% 18% 负债净变化 302 (868) 212 0 800
EBITDA Margin 14% 17% 16% 18% 20% 支付股利、利息 (309) (308) (384) (425) (492)
收入增长 24% 19% 19% 2% 17% 其它融资现金流 145 (821) 52 0 0
净利润增长率 1% 26% 12% 16% 38% 融资活动现金流 (131) (661) (56) (405) 343
资产负债率 44% 47% 42% 39% 41% 现金净变动 477 495 1917 1462 2359
股息率 1.3% 1.6% 1.4% 1.7% 2.3% 货币资金的期初余额 2142 2855 3048 4965 6427
P/E 24.39 19.34 20.81 17.98 13.00 货币资金的期末余额 2855 3048 4965 6427 8786
P/B 3.58 2.97 3.12 2.76 2.37 企业自由现金流 1206 597 1406 1978 2118
EV/EBITDA 24.19 17.52 17.08 15.41 12.49 权益自由现金流 1512 (261) 1520 1996 2548
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

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国信证券投资评级
投资评级标准 类别 级别 说明
报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评
级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报
告发布日后6到 12个月内的相对市场表现，也即报
告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）
相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基
准。A股市场以沪深 300指数（000300.SH）作为基
准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；
香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场
以标普 500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数
（IXIC.GI）为基准。
股票
投资评级
优于大市 股价表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 股价表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 股价表现弱于市场代表性指数 10%以上
无评级 股价与市场代表性指数相比无明确观点
行业
投资评级
优于大市 行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上
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