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核心观点
【市场回顾】上周五，A 股低开后震荡上行，尾盘有所回落，截至收盘，上证指数收跌0.25%，报4065.58 点，深证成指跌0.33%，创业板指跌0.73%。沪深两市A 股成交额约2.15 万亿元人民币，超2500 股上涨。申万行业方面，石油石化、基础化工行业领涨，食品饮料行业领跌；概念板块方面，氟化工概念、染料概念涨幅居前。港股方面，香港恒生指数收跌1.21%，恒生科技指数跌1.11%。美国三大股指全线收涨，道指涨2.47%，报50115.67 点，创历史新高，标普500 指数涨1.97%，纳指涨2.18%。欧洲股市全线上涨，亚太股市多数下跌。【重要新闻】【李强主持召开国务院第十次全体会议，讨论政府工作报告稿和“十五五”规划纲要草案稿】国务院总理李强2 月6 日主持召开国务院第十次全体会议，讨论拟提请十四届全国人大四次会议审议的政府工作报告稿和“十五五”规划纲要草案稿。李强指出，今年是“十五五”开局之年，形成高质量的政府工作报告和规划纲要，对于凝聚共识、提振信心、推动发展具有重要作用。要深入贯彻习近平总书记重要指示精神和党中央决策部署，准确把握今年和未来五年的国内外形势，把发展所需和群众所盼结合起来，充分体现高质量发展要求，切实回应社会关切，进一步把两个文件稿修改好。李强指出，要落实好中央经济工作会议部署的各项工作，勇于攻坚克难，确保“十五五”开好局、起好步。宏观政策要靠前发力，财政资金尽可能提前安排，加强资金下达和项目建设的协同配合，使政策尽快落地见效。各项重点工作要抓紧推进，条件成熟的及早组织实施。坚持政策支持和改革创新并举，更好激发市场活力，挖掘内需新增长点。要密切跟踪形势变化，突出稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，做好政策预研储备，根据需要及时推出，确保全年目标任务顺利完成。李强指出，要坚持远近结合，扎实推动高质量发展。进一步加强年度工作和五年规划的衔接，将中长期目标任务落实到年度工作部署中。要注重整体规划和重点突破相结合，围绕规划纲要高质量编制各领域专项规划，深入谋划实施一批重大举措、重大项目，特别是要在发展新质生产力、做强国内大循环、促进居民增收等方面取得更大突破。要注重前瞻布局，坚持脚踏实地，在实践中不断塑造引领未来的发展新优势。李强强调，面对新的形势和任务，尤其需要树立和践行正确政绩观，要坚持从实际出发、按规律办事，自觉为人民出政绩、以实干出政绩。春节假期将至，要重视国内市场表现指数名称收盘涨跌幅%上证指数4,065.58-0.25%深证成指13,906.73-0.33%沪深3004,643.60-0.57%科创501,422.41-0.71%创业板指3,236.46-0.73%上证503,037.86-0.69%上证18010,177.37-0.50%上证基金7,171.75-0.10%国债指数225.630.08%国际市场表现指数名称收盘涨跌幅%道琼斯50,115.672.47%S&P5006,932.301.97%纳斯达克23,031.212.18%日经22554,253.680.81%恒生指数26,559.95-1.21%美元指数99.63-0.20%主持人: 夏清莹Email:万千财富，与您相连万联证券研究所 www.wlzq.cn抓好安全生产、春运保障、欠薪欠款治理、保供稳价等工作，确保群众过一个安全、幸福、祥和的节日。研报精选机构配置侧重成长与周期板块岛民免税政策落地，海南自贸港再迎利好万千财富，与您相连万联证券研究所 www.wlzq.cn$$start$$
核心观点
【市场回顾】上周五，A 股低开后震荡上行，尾盘有所回落，截至收盘，上证指数收跌0.25%，报4065.58点，深证成指跌0.33%，创业板指跌0.73%。沪深两市A 股成交额约2.15 万亿元人民币，超2500 股上涨。申万行业方面，石油石化、基础化工行业领涨，食品饮料行业领跌；概念板块方面，氟化工概念、染料概念涨幅居前。港股方面，香港恒生指数收跌1.21%，恒生科技指数跌1.11%。美国三大股指全线收涨，道指涨2.47%，报50115.67 点，创历史新高，标普500 指数涨1.97%，纳指涨2.18%。欧洲股市全线上涨，亚太股市多数下跌。【重要新闻】【李强主持召开国务院第十次全体会议，讨论政府工作报告稿和“十五五”规划纲要草案稿】国务院总理李强2 月6 日主持召开国务院第十次全体会议，讨论拟提请十四届全国人大四次会议审议的政府工作报告稿和“十五五”规划纲要草案稿。李强指出，今年是“十五五”开局之年，形成高质量的政府工作报告和规划纲要，对于凝聚共识、提振信心、推动发展具有重要作用。要深入贯彻习近平总书记重要指示精神和党中央决策部署，准确把握今年和未来五年的国内外形势，把发展所需和群众所盼结合起来，充分体现高质量发展要求，切实回应社会关切，进一步把两个文件稿修改好。李强指出，要落实好中央经济工作会议部署的各项工作，勇于攻坚克难，确保“十五五”开好局、起好步。宏观政策要靠前发力，财政资金尽可能提前安排，加强资金下达和项目建设的协同配合，使政策尽快落地见效。各项重点工作要抓紧推进，条件成熟的及早组织实施。坚持政策支持和改革创新并举，更好激发市场活力，挖掘内需新增长点。要密切跟踪形势变化，突出稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，做好政策预研储备，根据需要及时推出，确保全年目标任务顺利完成。李强指出，要坚持远近结合，扎实推动高质量发展。进一步加强年度工作和五年规划的衔接，将中长期目标任务落实到年度工作部署中。要注重整体规划和重点突破相结合，围绕规划纲要高质量编制各领域专项规划，深入谋划实施一批重大举措、重大项目，特别是要在发展新质生产力、做强国内大循环、促进居民增收等方面取得更大突破。要注重前瞻布局，坚持脚踏实地，在实践中不断塑造引领未来的发展新优势。李强强调，面对新的形势和任务，尤其需要树立和践行正确政绩观，要坚持从实际出发、按规律办事，自觉为人民出政绩、以实干出政绩。春节假期将至，要重视抓好安全生产、春运保障、欠薪欠款治理、保供稳价等工作，确保群众过一个安全、幸福、祥和的节日。分析师 夏清莹 执业证书编号 S0270520050001研报精选机构配置侧重成长与周期板块
投资要点：
2025 年全市场基金净值提升，股票型基金净值环比三季度末有所回落：截至12 月31日，全部基金净值走高至36.63 万亿元。其中，债券基金占基金净值总规模的30.31%，较2025 年三季度末上升0.31pct，提升幅度最大。股票型、混合型基金净值较2025 年三季度末有所下降。各类型公募基金收益率表现不一：截至2025 年末，从公募基金表现情况来看，基金收益率变动幅度较小，三个月总体收益率为-0.48%。各类型公募基金收益率表现不一，其万千财富，与您相连万联证券研究所 www.wlzq.cn中，债券型基金（0.5%）表现较优，货币型基金（0.31%）整体业绩保持稳健，收益率延续为正。QDII 型基金（-2.98%）下跌幅度较大。投资建议：从基金净值看，截至2025 年末，股票型和混合型基金合计占全部基金净值的24.84%。从ETF 基金份额看，2025 年四季度股票型ETF 基金份额在波动中提升，截至2026 年1 月末，ETF 基金份额超过3 万亿份。从持仓看，基金权益配置比例维持较高水平，公募基金在A 股市场配置力度不减。截至2025 年12 月31 日，股票投资比例在90%以上的基金占比33.76%，股票仓位在80%以上的基金约占全部基金的60%。2026 年证监会系统工作会议明确继续深化公募基金改革，持续拓宽中长期资金来源渠道和方式，有望进一步吸引长期投资，增强A 股市场内在稳定性。从基金重仓及加仓情况看，重仓股方面，年报显示前20 大重仓股行业分布在科技领域及金融板块。电子、非银金融、电力设备行业持股市值占比位列基金前三大重仓行业，其中，电子行业继续成为基金第一大重仓行业，行业持股市值占基金股票投资市值比略有回落。受热门赛道回调影响，基金重仓股收益表现不一。加仓股方面，四季度前20 大加仓股主要集中在电子、有色金属、非银金融、电力设备行业，前20 大加仓股普遍实现上涨。展望未来，从产业方向看，新质生产力仍为国内经济发展的主线逻辑，结合2025 年年报业绩预告改善的方向，可关注行业景气度回升、技术取得突破、业绩提升的科技创新细分行业。同时，资本市场有望延续稳中向好态势，投资者信心维持较高水平，可关注非银金融行业中绩优龙头券商。风险因素：数据统计偏误；国内经济表现不及预期；监管政策变化。分析师 宫慧菁 执业证书编号 S0270524010001岛民免税政策落地，海南自贸港再迎利好——社会服务行业快评报告事件：2 月5 日，财政部、海关总署、税务总局联合印发《关于海南自由贸易港岛内居民消费的进境商品“零关税”政策的通知》，自公布之日起实施。《通知》规定，对海南自由贸易港岛内居民在指定经营场所购买的进境商品，在免税额度和商品清单范围内免征进口关税、进口环节以及国内环节增值税和消费税。
投资要点：
岛民免税政策正式出台，政策要点包括：享受对象：持有海南省身份证、海南省居住证或海南省社保卡的中国公民，在海南省工作生活并持有居留证件的境外人员。购物额度：每人每年1 万元人民币。商品种类：实行正面清单，目前包括202 项税则号列进境商品。购物地点：指定岛民免税商店，经营主体审批及经营场所设立由海南省政府审批后报财政部、海关总署、税务总局备案。岛民享惠范围大幅提升，覆盖日常消费。与离岛免税政策中对海南岛内居民的特殊政策相比，此次岛民免税政策惠及范围显著扩大。政策商品种类覆盖岛民日常刚需消费品，无需具备离岛记录即可随时购买，预计将与跨境电商及本地零售商超形成渠道竞争。在202 项正面清单中，超半数商品为食品饮料类，包括生鲜、水果、婴幼儿奶粉及食品、调味品、宠物食品等，其余则为日化用品、母婴用品、家居用品、文体用品等类别。岛民免税与离岛免税政策形成有效互补，有望持续演进。离岛免税政策主要面向来岛游客，商品以钟表、箱包、香化等中高端奢侈品为主；岛民免税主要面向岛内居民，商品以食饮、家居等日常消费品为主，二者形成差异化互补，共同构成海南自贸港政策与商品供应体系的重要组成部分。目前，岛民免税覆盖的人口基数相对有限，购物额度限制较为万千财富，与您相连万联证券研究所 www.wlzq.cn严格，政策实施初期对本地消费的拉动尚需逐步释放。但随着海南覆盖快消品到中高端奢侈品的商品供应链建立与完善，叠加岛民免税政策有望在购物额度、商品种类等方面进一步放宽，海南对于国内外游客的旅游吸引力及相关产业人才的安居吸引力将显著增强，海南离岛免税零售商也将从中持续受益。投资建议：我国消费结构正从商品消费主导转向商品与服务消费并重，以体验为核心的服务消费有望成为主要增长引擎。展望2026 年，预计促消费政策导向将保持稳定，但受居民资产负债表调整影响，基本面复苏仍需时间，上半年社会服务板块预计以结构性机会为主。今年春节将形成9 天长假期，旅游市场景气度有望进一步提升。建议关注：（1）受益于春秋假制度落地等政策催化与消费信心逐步回暖的出行链相关公司；（2）把握海南自贸港封关运作机遇，并在新一轮机场免税格局中占据先发优势的免税龙头；（3）正处于规模化扩张与市场份额提升关键阶段的连锁餐饮龙头；（4）关注体育赛事、演唱会等新兴体验业态的早期布局价值。风险因素：1、自然灾害和安全事故风险。2、政策风险。3、宏观经济不及预期风险。分析师 叶柏良 执业证书编号 S0270524010002万千财富，与您相连万联证券研究所 www.wlzq.cn本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。