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东吴证券研究所
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指南针（300803）
2026年三季报点评：市场波动致单季利润承
压，“软件+券商+基金”生态持续完善
2026年10月30日
证券分析师 孙婷
执业证书：S0600524120001
sunt@dwzq.com.cn
证券分析师 武欣姝
执业证书：S0600524060001
wuxs@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 46.81
一年最低/最高价 46.74/154.41
市净率(倍) 13.31
流通A股市值(百万元) 41,534.48
总市值(百万元) 41,850.55
基础数据
每股净资产(元,LF) 3.52
资产负债率(%,LF) 82.62
总股本(百万股) 894.05
流通A股(百万股) 887.30
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买入（维持）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 1,529 2,146 2,430 3,511 5,007
同比（%） 37.37% 40.39% 13.23% 44.48% 42.62%
归母净利润（百万元） 104 228 192 260 376
同比（%） 43.50% 118.74% -15.91% 35.42% 44.75%
EPS-最新摊薄（元/股） 0.12 0.25 0.21 0.29 0.42
P/E（现价&最新摊薄） 401.61 183.61 218.35 161.24 111.39
[Table_Tag]
[Table_Summary] 事件：1）2026年前三季度，营业总收入同比+19%至16.74亿元，归母净
利润同比-71%至0.34亿元，扣非归母净利润同比-34%至0.31亿元。2）
2026Q3单季度营业总收入4.23亿元，同比-9%、环比-22%；归母净利润
-0.91亿元，同比-243%，亏损较上年同期扩大0.65亿元。
投资要点
◼ 软件端：市场波动+产品销售周期影响，单季收入承压。2026Q3单季度
A股日均成交额2.26万亿元，同比+8.5%、环比-21%；2026Q3单季度
公司营业收入（参考金融信息服务收入）为2.12亿元，同比-21%、环比
-36%，我们预计主要系公司大额产品销售周期影响。累计看经营基本盘
稳健：26Q1-3营业收入同比+10%至10.64亿元，销售商品、提供劳务
收到的现金同比+23%至12.80亿元。
◼ 券商端：麦高证券经纪及自营稳步展业。1）2026Q1-3，A股日均成交
额约2.55万亿元，同比+57%；麦高证券手续费及佣金净收入5.04亿元，
同比+38%；利息净收入0.95亿元，同比+34%；代理买卖证券款122亿
元，较上年度末+21%，客户资金规模持续扩张。2）2026Q1-3公司投资
收益 1.42亿元，同比-30%，主要系麦高证券证券自营业务形成，上期
发生额包含先锋基金公允价值重估计入的6,554万元；2026Q3末交易
性金融资产27.20亿元，较年初+24%，自营持仓稳步增加。
◼ 成本端：费用相对刚性叠加股份支付增长，单季利润转亏。26Q1-3公司
营业总成本17.95亿元，同比+18%，其中：1）营业成本同比+28%至1.60
亿元；2）研发费用同比+12%至1.35亿元；3）销售费用同比+21%至9.64
亿元（主要系品牌推广及客户拓展力度加大，广告宣传及网络推广费同
比增长） ；4）管理费用同比+13%至5.09亿元。5）26Q3单季收入回落
而费用相对刚性，研发 /销售 /管理费用率分别同比
+3.28pct/+6.30pct/+4.45pct至 10.94%/73.42%/39.54%；叠加 2023年、
2025年股票期权激励计划正在实施、2026年计划处于等待期，股份支
付费用同比增长，对公司利润亦产生一定影响。
◼ 我们仍看好指南针： 1）软件基本盘稳固：炒股软件付费产品用户粘性
强，注册及付费用户持续增长，市场活跃时业绩弹性充足；2）券商端导
流变现持续验证：麦高证券经纪、利息收入随客户规模扩张稳健增长；
3）财富管理与国际化打开长期空间：先锋基金已正式通过复业验收，"
软件→证券→基金"全牌照闭环持续完善；2026年1月公司在香港设立
全资子公司北极星科技，5月进一步入股亚美控股9.99%，国际化布局
起步，长期成长空间可期。
◼ 盈利预测与投资评级：基于公司2026年前三季度的经营情况，我们下
调对公司的盈利预测，预计 2026-2028 年公司归母净利润分别为
1.92/2.60/3.76亿元（前值分别为2.64/3.47/4.52亿元），对应PE分别为
218/161/111倍；我们认为本次业绩不影响公司长期逻辑，即麦高导流变
现持续验证、客户资金稳步扩张，财富管理与国际化打开长期空间，维
持“买入”评级，我们仍期待公司发展，看好其长期成长性。
◼ 风险提示：证券市场景气度下滑风险，监管政策变化风险，业务发展不
及预期，AI技术及应用发展不及预期。
-53%
-47%
-41%
-35%
-29%
-23%
-17%
-11%
-5%
1%
7%
2025/10/30 2026/2/28 2026/6/29 2026/10/28
指南针 沪深300
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图1：2021-2026Q1~3公司营业总收入及增速 图2：2021-2026Q1~3公司归母净利润及增速
数据来源：Wind，东吴证券研究所
注：2021-2025年为年度值，2026年为前三季度值
数据来源：Wind，东吴证券研究所
注：2021-2025年为年度值，2026年为前三季度值
图3：2021-2026Q1~3公司收入结构 图4：2021-2026Q1~3公司销售/管理/研发/财务费用率
数据来源：Wind，东吴证券研究所
注：2021-2025年为年度值，2026年为前三季度值 数据来源：Wind，东吴证券研究所
注：2021-2025年为年度值，2026年为前三季度值
图5：2021-2026Q1~3公司ROE（年化平均） 图6：2021-2026Q1~3公司毛利率
数据来源：Wind，东吴证券研究所
注：2021-2025年为年度值，2026年为前三季度值
数据来源：Wind，东吴证券研究所
注：毛利率=（营业总收入-营业总成本+其他经营收
益）/营业总收入；2021-2025年为年度值，2026年为
前三季度值
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图7：指南针盈利预测表（截至2026年10月29日收盘）
数据来源：公司公告，Wind，东吴证券研究所
单位：百万元 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业总收入 693 932 1,255 1,113 1,529 2,146 2,430 3,511 5,007
金融信息服务收入 622 859 1,179 949 1,184 1,509 1,452 2,160 3,200
手续费及佣金净收入 0 0 18 92 241 505 645 918 1,265
利息净收入 30 31 7 34 76 101 138 179 212
投资收益 10 16 19 78 149 229 176 229 297
公允价值变动损益 0 0 -5 11 -1 -8 20 25 33
营业支出 618 769 1,001 1,143 1,626 2,158 2,420 3,486 4,932
归属于母公司股东净利润 89 176 338 73 104 228 192 260 376
归属于母公司股东净资产 1,121 1,282 1,701 1,873 2,246 2,481 2,970 3,154 3,353
营业收入增速 11% 35% 35% -11% 37% 40% 13% 44% 43%
归属于母公司股东净利润增速 -26% 98% 92% -79% 44% 119% -16% 35% 45%
ROE 8.07% 14.67% 22.69% 4.06% 5.06% 9.64% 7.03% 8.48% 11.55%
归属于母公司股东净资产增速 3% 14% 33% 10% 20% 10% 20% 6% 6%
EPS（元/股） 0.10 0.20 0.38 0.08 0.12 0.25 0.21 0.29 0.42
BVPS（元/股） 1.25 1.43 1.90 2.10 2.51 2.78 3.32 3.53 3.75
P/E（A） 469 237 124 576 402 184 218 161 111
P/B（A） 37 33 25 22 19 17 14 13 12
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6至 12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相
对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身
特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不
应视本报告为做出投资决策的唯一因素。
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