世纪证券_AP202608251828395317

证券研究报 告
[Table_Industry]
宏观

[Table_Title]
全球长债利率上行制约风偏

[Table_ReportDate]
2026 年 08 月 24 日

[Table_ReportType]
宏观周报（8 月第 3 周）

[Table_Author] 分析师：陈江月
执业证书：S1030520060001
电话：0755-83199599-9055
邮箱：chenjy@csco.com.cn

公司具备证券投资咨询业务资格
[Table_Report]

[Table_BaseData] 经济预测（一致预期）
单位（%） 2409E 24E
GDP（Q3E）
CPI
PPI
工业增加值增速
固定投资增速
社消增速
出口增速
进口增速
M2 增速
社融增速
数据来源：万得资讯
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[Table_Summary] 核心观点：
1) 权益：上周市场缩量下跌。①市场方面， 海外长端利率大幅上
行， 美伊冲突仍旧反复， 外部风偏仍受压制， 叠加国内基本面
依旧偏弱，压制市场情绪。②基本面方面，7 月多数经济指标
同比低于前值， 经济环比放缓， 新动能增速加快， 传统部门收
缩，固定资产投资及社零均低位运行，K 型分化显著，仅地产
销售低位略好转但投资降幅扩大， 一线房价此前连续四月环比
正增长，7 月新房价格环比零增长，企稳态势需进一步巩固。
当前 7 月基本面验证“弱现实” ，而从8 月高频来看，财政发
力对高频数据提振可能落在 9-10 月，叠加极端天气，投资高
频尚未迎来实质性拐点， 基本面短期弹性不足， 亟需政策发力。
2) 固收：上周债市收益率短下长上。①上周催化方面， 上周资金
面平稳偏松， 资金面预期总体可控， 短端在曲线做多轮动下下
行， 不过长端方面， 央行对长债关注有所上升， 态度边际谨慎，
加上 7 月经济数据虽然表现偏弱，但更多是对前期较差环节
的确认， 新的增量信息不多， 基本面的催化也较为有限， 叠加
海外长端利率整体上行有一定情绪压制，10-30 年期利率有所
上行。②后期来看， 当前债市仍有基本面和配置盘支撑， 但央
行态度边际收敛， 稳增长预期也有所抬升， 短期债市趋势预计
有所弱化。后续长端利差或仍有压缩空间，关键在于 8 月 25
日 MLF 续作信号反映央行流动性态度是否有所缓和，以及特
别国债发行及银行资本补充节奏。
3) 海外：上周美股下跌、 美债利率上行、 美元指数下行、 人民币
升值、 黄金上涨、油价上涨。①美伊冲突不确定性持续， 美国
不寻求延长与伊朗的谅解备忘录， 以及威胁对伊朗 “启动经济
行动” ，油价延续上涨，通胀担忧上行。②在当前企业为支撑
AI 热潮大规模发债，加剧长久期债券市场供需失衡，且美国
及海外主要经济体财政供给压力持续加大的背景下， 叠加短期
通胀预期的催化，全球长端利率加速上行，其中美债 30 年期
国债收益率一度破 5.3%。后美国财政部宣布加大长债回购，
使得长端利率和美元指数都明显回落， 但当前油价和通胀预期
上行， 金融条件和私人部门融资挤出制约下， 利率下行仍然有
压制，市场风险偏好仍受制约。
4) 风险提示：海外地缘政治风险超预期发酵、通胀预期超预期上
行、加息预期回升。

[Table_PageHeader] 2026 年8 月

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正文目录
一、 市场宏观变量回顾 ....................................................... 3
二、当周关注 ................................................................ 4

[Table_PageHeader] 2026 年8 月

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图表目录
Figure 1 市场宏观变量周度回顾 ........................................................... 3

[Table_PageHeader] 2026 年8 月

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一、市场宏观变量回顾

Figure 1 市场宏观变量周度回顾
大类市场 市场复盘 宏观变量点评
权益
上周 市 场 缩量下行 ， 日 均 成 交 额
22677 亿元，环比缩量 855 亿元。上证
指数 -0.56%，深证成指 -1.81%，创业
板指 -2.23%，万得全 A -1.45%；沪深
300 -1.01%， 小市值指数 -1.06%； 恒生
指数 3.55%，恒生科技指数 1.24%。板
块上，石油石化、有色金属、银行表现
靠前，传媒、计算机、国防军工表现靠
后。风格上，价值好于成长、大盘好于
小盘。
1）市场方面，海外长端利率大幅上行，美伊冲突
仍旧反复，外部风偏仍受压制，叠加国内基本面
依旧偏弱，压制市场情绪。2）基本面方面，7 月
多数经济指标同比低于前值，经济环比放缓， 新
动能增速加快， 传统部门收缩，固定资产投资及
社零均低位运行，K 型分化显著，仅地产销售低
位略好转但投资降幅扩大， 一线房价此前连续四
月环比正增长，7 月新房价格环比零增长，企稳
态势需进一步巩固。当前 7 月基本面验证 “弱现
实” ，而从8 月高频来看，财政发力对高频数据
提振可能落在 9-10 月，叠加极端天气，投资高
频尚未迎来实质性拐点，基本面短期弹性不足，
亟需政策发力。
固收
上周债市收益率短下长上。全周 T2609
下跌 0.08%，TL2609 下跌0.44%，TF2609
下跌 0.05%。现券来看，10 年国债活跃
券上行 0.65BP，30 年国债活跃券上行
0.85BP，10 年国开上行 0.3BP，5 年国
开下行 0.36BP，3 年国开持平，1 年国
开下行 0.5BP。
上周央行 7 天逆回购净回笼 950 亿元，
隔夜逆回购净投放 3274 亿元， 叠加700
亿元 1 个月国库定存及 1000 亿元 3 个
月国库定存净投放， 整体净投放4024 亿
元。本周将无7 天逆回购及买断式逆回
购到期，将有 3274 亿元隔夜逆回购到
期。
1）上周催化方面，上周资金面平稳偏松，资金面
预期总体可控，短端在曲线做多轮动下下行，不
过长端方面，央行对长债关注有所上升，态度边
际谨慎，加上 7 月经济数据虽然表现偏弱， 但更
多是对前期较差环节的确认，新的增量信息不
多，基本面的催化也较为有限，叠加海外长端利
率整体上行有一定情绪压制，10-30 年期利率有
所上行。2）后期来看，当前债市仍有基本面和配
置盘支撑， 但央行态度边际收敛， 稳增长预期也
有所抬升，短期债市趋势预计有所弱化。后续长
端利差或仍有压缩空间，关键在于 8 月 25 日
MLF 续作信号反映央行流动性态度是否有所缓
和，以及特别国债发行及银行资本补充节奏。
海外及其他
上周道指跌 0.85%，标普 500 指数跌
1.43%， 纳指跌2.05%。 美债方面，10 年
美债收益率上行约 4.17bp 至4.7319%，
2 年期美债收益率上行约 6.47bp 至
4.2338% 。 汇 率 方 面 ， 美 元 指 数 跌 约
0.80%报 98.8461， 离岸人民币兑美元升
值 233 个基点报 6.7212。大宗方面，
NYMEX 原油涨6.20%，COMEX 黄金期货涨
5.05%。
1）美伊冲突不确定性持续，美国不寻求延长与
伊朗的谅解备忘录，以及威胁对伊朗“启动经济
行动”，油价延续上涨，通胀担忧上行。2）在当
前企业为支撑 AI 热潮大规模发债，加剧长久期
债券市场供需失衡，且美国及海外主要经济体财
政供给压力持续加大的背景下，叠加短期通胀预
期的催化，全球长端利率加速上行，其中美债 30
年期国债收益率一度破 5.3%。后美国财政部宣
布加大长债回购，使得长端利率和美元指数都明
显回落，但当前油价和通胀预期上行，金融条件
和私人部门融资挤出制约下，利率下行仍然有压
制，市场风险偏好仍受制约。

资料来源：wind、世纪证券研究所

[Table_PageHeader] 2026 年8 月

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二、当周关注

日期 事件
8 月 26 日（周三）
20:30 美国 7 月核心 PCE 物价指数:同比(%)：前值 3.29
20:30 美国 7 月 PCE 物价指数:同比(%)：前值 3.67
8 月 27 日（周四）
09:30 中国 7 月工业企业利润:累计同比(%)：前值 18.70
20:30 美国 8 月 22 日初请失业金人数:季调(人) ：前值 206,000.00

[Table_PageHeader] 2026 年8 月

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分析师声明
本报告署名分析师郑重声明：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，保证报告所采用的数据和信息均来
自公开合规渠道，报告的分析逻辑基于本人职业理解，报告清晰准确地反映了本人的研究观点，结论不受任何第三方
的授意或影响。本人薪酬的任何部分不曾有，不与，也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。

证券研究报告对研究对象的评价是本人通过财务分析预测、数量化方法、行业比较分析、估值分析等方式所得出的结
论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。

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股票投资评级说明： 行业投资评级说明：
报告发布日后的 12 个月内，公司股价涨跌幅相对于同期
沪深300 指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：
报告发布日后的 12 个月内，行业指数的涨跌幅相对于同
期沪深300 指数的涨跌幅为基准， 投资建议的评级标准为：
买 入： 相对沪深300 指数涨幅 20%以上；
强于大市： 相对沪深300 指数涨幅 10%以上；
中 性： 相对沪深300 指数涨幅介于-10%～10%之间；
弱于大市： 相对沪深300 指数跌幅 10%以上。
增 持： 相对沪深300 指数涨幅介于 10%～20%之间；
中 性： 相对沪深300 指数涨幅介于-10%～10%之间；
卖 出： 相对沪深300 指数跌幅 10%以上。