基础化工/化学制品
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金石资源（603505.SH）
2026 年 08 月 23 日
投资评级：买入（维持）
日期 2026/8/21
当前股价(元) 15.28
一年最高最低(元) 24.39/14.06
总市值(亿元) 128.61
流通市值(亿元) 128.61
总股本(亿股) 8.42
流通股本(亿股) 8.42
近 3 个月换手率(%) 204.41
股价走势图
数据来源：聚源
《2025 营收创历史新高，各项目进展
顺利，切入液冷大赛道 —公司信息更
新报告》-2026.4.29
《拟收购诺亚氟化工 15.7147%股权，
进军氟化液液冷领域 —公司信息更新
报告》-2025.12.22
《Q3 净利润环比+84.69%，营收创历
史新高，各项目潜力不断释放 —公司
信息更新报告》-2025.10.29
2026H1 营收创历史新高，各项目进展顺利，行业短期阵痛
不改长期成长
——公司信息更新报告
金益腾（分析师） 毕挥（分析师） 李思佳（分析师）
jinyiteng@kysec.cn
证书编号：S0790520020002
bihui@kysec.cn
证书编号：S0790523080001
lisijia@kysec.cn
证书编号：S0790525070006
⚫ 2026H1 营收创历史新高，短期阵痛不改长期成长，维持“买入”评级
公司 2026H1 实现营收 18.95 亿元， 同比+9.80%， 持续创历史新高； 实现扣非归
母净利润 0.98 亿元， 同比-23.91%。公司 2026H1 营收增长、 利润下滑， 主要系：
（1）包钢金石销售给金鄂博的萤石粉全部转为自用， 未对外销售。而 2025 年同
期金鄂博对外销售包钢金石萤石粉约 7.8 万吨，对应归母净利润约 3,500 万元。
（2）行业和公司面临严峻的安全生产形势挑战。浙江全省地下矿山临时停产，
公司位于浙江省内的单一萤石矿山自 2026 年 5 月下旬起全面停产，致使单一萤
石矿山产量减少 23.72%，虽然销量与 2025H1 基本持平，但平均销售单价同比
下降约 209 元/吨，叠加停产带来的停工损失等成本增加因素，单一矿山净利润
仍受到一定影响。考虑到行业现状， 我们下调公司盈利预测， 预计公司2026-2028
年归母净利润分别为 2.17、3.58、5.28（前值 4.90、7.61、9.40）亿元，EPS 分别
为 0.26、0.42、0.63（前值 0.58、0.89、1.12）元，当前股价对应 PE 分别为 67.9、
42.1、27.9 倍，我们看好未来萤石行情以及公司各项目前景，维持 “买入” 评级。
⚫ 除单一萤石矿产量下滑外，其他项目基本达成各自目标
公司 2026H1：（1）单一矿：生产萤石产品约 14.18 万吨，同比-23.72%，销量与
2025H1 的 15.44 万吨基本持平。（2）包头“选化一体”项目：①包钢金石选矿
项目生产萤石粉 42.23 万吨。②金鄂博氟化工项目生产无水氟化氢 11.89 万吨。
（3）蒙古国项目：预处理项目处理原矿约 25 万吨，生产平均 40%品位的萤石
块矿近 4 万吨。正全力推进取水工程和尾矿库建设。 目前取水工程已完成部分管
道铺设以及打水试压， 正在建设能源动力配套设施等， 预计9 月份完成建设； 尾
矿库工程正在抓紧推进，力争 10 月底完工。（4）江西金岭及江山新材料：江西
金岭销售锂云母精矿约 1.86 万吨，实现归母净利润约 418 万元。江山新材料生
产六氟磷酸锂约 1,300 吨，较 2025H1 的 160 吨大幅提升，成本也有较大幅度下
降。（5）金石智造：新签订合同约 2,460 万元，市场拓展有一定成效。
⚫ 风险提示：项目进展不及预期，产品价格大幅下滑，下游需求不及预期。
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 2,752 3,888 4,329 5,157 5,828
YOY(%) 45.2 41.2 11.3 19.1 13.0
归母净利润(百万元) 257 326 217 358 528
YOY(%) -26.3 26.7 -33.5 65.1 47.6
毛利率(%) 21.1 17.8 13.6 15.9 18.2
净利率(%) 9.2 9.3 5.6 7.7 10.1
ROE(%) 11.8 14.9 9.0 13.2 16.7
EPS(摊薄/元) 0.31 0.39 0.26 0.42 0.63
P/E(倍) 57.3 45.2 67.9 42.1 27.9
P/B(倍) 9.2 8.0 7.2 6.3 5.3
数据来源：聚源、开源证券研究所
-16%
0%
16%
32%
48%
2025-08 2025-12 2026-04
金石资源 沪深300
相关研究报告
开
源
证
券
证
券
研
究
报
告
公
司
信
息
更
新
报
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公
司
研
究
公司信息更新报告
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附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 2362 2958 3271 3641 3952 营业收入 2752 3888 4329 5157 5828
现金 387 546 561 709 849 营业成本 2173 3194 3739 4337 4769
应收票据及应收账款 382 490 481 677 632 营业税金及附加 54 60 105 109 117
其他应收款 4 3 5 5 6 营业费用 10 15 17 21 23
预付账款 27 26 33 37 43 管理费用 145 178 216 258 291
存货 859 852 1151 1172 1383 研发费用 63 66 106 116 126
其他流动资产 703 1040 1040 1040 1040 财务费用 72 113 62 55 64
非流动资产 4292 4612 5266 5995 6628 资产减值损失 -24 -6 0 0 0
长期投资 353 519 891 1262 1677 其他收益 7 5 5 5 5
固定资产 2468 2985 3276 3632 3855 公允价值变动收益 1 0 0 0 0
无形资产 747 701 712 733 748 投资净收益 86 156 204 204 247
其他非流动资产 723 407 387 368 348 资产处置收益 0 14 0 0 0
资产总计 6653 7570 8537 9636 10580 营业利润 300 424 292 472 689
流动负债 3122 3550 4374 5289 5931 营业外收入 3 1 3 3 2
短期借款 922 1425 1867 2675 3016 营业外支出 10 11 10 10 10
应付票据及应付账款 1561 1415 1912 2028 2258 利润总额 293 414 285 464 681
其他流动负债 640 709 595 585 656 所得税 38 52 44 67 94
非流动负债 1381 1596 1497 1342 1131 净利润 255 362 241 398 587
长期借款 1322 1529 1430 1275 1065 少数股东损益 -2 36 24 40 59
其他非流动负债 59 67 67 67 67 归属母公司净利润 257 326 217 358 528
负债合计 4503 5145 5871 6631 7062 EBITDA 712 947 778 1059 1374
少数股东权益 555 591 615 655 714 EPS(元) 0.31 0.39 0.26 0.42 0.63
股本 605 842 842 842 842
资本公积 66 3 3 3 3 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
留存收益 1092 1064 1267 1587 2031 成长能力
归属母公司股东权益 1596 1834 2051 2349 2804 营业收入(%) 45.2 41.2 11.3 19.1 13.0
负债和股东权益 6653 7570 8537 9636 10580 营业利润(%) -34.2 41.3 -31.1 61.6 46.0
归 属 于 母 公 司 净 利 润(%) -26.3 26.7 -33.5 65.1 47.6
获利能力
毛利率(%) 21.1 17.8 13.6 15.9 18.2
净利率(%) 9.2 9.3 5.6 7.7 10.1
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 11.8 14.9 9.0 13.2 16.7
经营活动现金流 548 134 680 566 984 ROIC(%) 10.4 11.9 8.1 11.3 15.4
净利润 255 362 241 398 587 偿债能力
折旧摊销 288 362 362 432 505 资产负债率(%) 67.7 68.0 68.8 68.8 66.7
财务费用 72 113 62 55 64 净负债比率(%) 110.7 123.7 119.8 123.1 106.3
投资损失 -86 -156 -204 -204 -247 流动比率 0.8 0.8 0.7 0.7 0.7
营运资金变动 14 -536 219 -115 76 速动比率 0.4 0.5 0.4 0.4 0.4
其他经营现金流 5 -11 -0 -0 -0 营运能力
投资活动现金流 -1008 -493 -811 -957 -890 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.6 0.6
资本支出 933 505 644 789 723 应收账款周转率 8.3 8.9 8.9 8.9 8.9
长期投资 -64 -52 -371 -371 -415 应付账款周转率 2.1 2.8 2.8 2.8 2.8
其他投资现金流 -11 65 204 204 247 每股指标（元）
筹资活动现金流 547 574 -621 -168 -195 每股收益(最新摊薄) 0.31 0.39 0.26 0.42 0.63
短期借款 341 503 442 808 341 每 股 经 营 现 金 流(最 新 摊 薄) 0.65 0.16 0.81 0.67 1.17
长期借款 278 207 -99 -155 -211 每股净资产(最新摊薄) 1.90 2.18 2.44 2.79 3.33
普通股增加 0 237 0 0 0 估值比率
资本公积增加 1 -63 0 0 0 P/E 57.3 45.2 67.9 42.1 27.9
其他筹资现金流 -74 -309 -964 -822 -325 P/B 9.2 8.0 7.2 6.3 5.3
现金净增加额 88 197 -752 -559 -101 EV/EBITDA 24.8 19.3 23.8 18.0 14.0
数据来源：聚源、开源证券研究所
公司信息更新报告
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值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与， 不与， 也将不会
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股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A 股基准指数为沪
深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针
对做市转让标的） 、 美股基准指数为标普500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同
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