核心观点
纸品价格稳中有升，龙头提价持续落地：本周瓦楞纸均价上涨70 元/吨，箱板纸、白卡纸、白板纸价格维持平稳。玖龙十大基地发布新一轮涨价函，下游纸板企业同步跟调，产业链提价传导逐步顺畅，叠加下游复工刚需支撑，后续纸价保持上行趋势的概率较高，行业盈利修复动力持续增强。纸浆量价分化，成本端整体可控：纸浆期货库存有所回升、价格小幅下行，国内漂针浆、漂阔浆价格小幅下调，国际浆价保持平稳。浆价波动幅度有限，成本端压力未出现明显放大，为纸企挺价与盈利改善提供相对稳定的外部环境。政策加持产业升级，行业景气边际改善：广西工业振兴专项资金支持高端造纸与特种纸项目建设，推动产业结构向高端化、精细化升级；1-2 月造纸行业PPI 降幅收窄，行业景气度逐步修复，叠加龙头企业协同挺价、产能利用率稳步提升，行业竞争格局与发展质量持续优化。当前板块处于盈利修复与产业升级同步推进的关键阶段，建议聚焦提价弹性+政策受益双主线布局。一方面，把握龙头密集提价、产业链传导顺畅带来的盈利弹性，瓦楞纸、包装纸等品种提价落地概率较高，下游复工需求逐步释放，龙头企业盈利改善空间较为可观；另一方面，布局政策支持力度较大的高端造纸、特种纸标的，广西专项资金项目有望加快落地，长期成长潜力更具优势。短期可重点跟踪龙头提价落地进度、下游拿货情绪与库存去化情况，若提价传导持续顺畅，可适度加仓弹性较强的龙头标的；中期关注政策项目建设进度、浆价运行趋势与行业盈利修复节奏，若行业景气度延续改善，可延长核心标的持仓周期。风险提示需求不及预期风险，原材料价格波动风险，政策落地偏差风险。提价传导顺畅，成本压力可控【2026.3.9-2026.3.15】请务必阅读最后一页免责声明
一、行业要闻
2026 年1-2 月造纸和纸制品业工业生产者出厂价格同比下降2.8%近日，国家统计局发布2026 年1-2 月份工业生产者出厂价格数据情况。2026 年2 月份，全国工业生产者出厂价格同比下降0.9%，降幅比上月收窄0.5 个百分点;环比上涨0.4%，涨幅与上月相同。工业生产者购进价格同比下降0.7%，降幅比上月收窄0.7 个百分点;环比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.2 个百分点。1—2 月平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降1.2%，工业生产者购进价格下降1.1%。值得关注的是，2026 年1-2 月份印刷和记录媒介复制业工业生产者出厂价格同比下降3.7%；造纸和纸制品业工业生产者出厂价格同比下降2.8%。玖龙10 大基地统一发布涨价通知纸板企业同步跟调昨日，玖龙10 大基地统一发布年后第四轮涨价函，部分基地甚至“一函三涨”。此次调价核心源于行业成本端的持续承压。涨价函中指出，受中东局势影响，能源价格暴涨，导致相关化工产品价格显著上涨切供应不稳定风险加大，导致运营成本持续攀升。上游原纸价格的调整，也逐步传导至下游纸板生产企业。据Corrface 全瓦通不完全统计，湖北勤善美包装、孝感雅都包装、湖北中泰智能包装及湖北胜源纸品等纸板企业已同步发布调价通知，宣布将纸板价格在原有折扣基础上上调3%，产业链价格传导效应逐步显现。不难看出，短期内瓦楞包装纸价仍将维持震荡上行的走势。广西公示2026 工业振兴专项资金拟支持项目名单玖龙、建晖、仙鹤项目入选2026 年3 月2 日，广西壮族自治区工业和信息化厅公示了关于2026 年自治区统筹支持工业振兴专项资金(重大产业项目及产业优化升级项目)拟支持项目名单。玖龙纸业、建晖纸业、仙鹤新材料三家企业的造纸项目入选了名单，有望在2026 年开工建设并获得振兴专项资金。广西建晖纸业有限公司：年产30.6 万吨高端食品包装纸建设项目玖龙纸业(北海)有限公司：年产65 万吨精品纸建设项目广西仙鹤新材料有限公司：广西三江口新区高性能纸基新材料项目二期工程(3#年产10万吨特种纸车间及配套工程)项目
2025 年造纸行业经济运行情况
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一、产量
据统计，2025 年1-12 月全国机制纸及纸板产量为16405.4 万吨，同比增长2.9%，其中，广东省产量为2385.23 万吨，同比下降9.9%，占全国14.5%，居第二位。二、营业收入2025 年1-12 月全国机制纸及纸板营业收入累计14186.7 亿元，同比下降2.6%，其中，广东省营业收入为2397.18 亿元，同比下降7%，占全国16.9%。三、利润总额2025 年1-12 月全国机制纸及纸板利润总额累计443 亿元，同比下降13.6%，其中，广东省利润总额为33.67 亿元，同比下降35.7%，占全国7.6%。四、其他经济指标2025 年1-12 月广东省机制纸及纸板工业增加值累计同比下降4.9%，销售产值累计2348.01 亿元，同比下降7.1%。玖龙九大基地宣布涨价50 元/吨3 月6 日，玖龙纸业东莞、太仓、重庆、湖北、泉州、天津、河北、北海基地齐发涨价函，宣布多个原纸品种上调50 元/吨。这是玖龙纸业今年春节开工以来宣布的第二轮涨价，其中多个生产基地“一函两涨”，对原纸分时段、分品类上调。除了玖龙纸业之外，广西建晖纸业、
五洲特纸、山东仁丰纸业、浙江金龙纸业等多地纸厂亦发布了涨价函。不难看出，未来一段时间内，涨价或将是纸业市场的主旋律。玖龙纸业东莞基地：自3 月9 日起，再生牛卡/瓦楞纸价格上调70 元/吨、地龙牛卡/地龙优质V 牛卡价格上调50 元/吨;自3 月11 日起，玖龙牛卡(特)、玖龙牛卡、海龙优质V 牛卡、海龙牛卡价格上调50 元/吨。玖龙纸业太仓基地：自3 月10 日起，地龙优质牛卡、地龙牛卡、再生牛卡、瓦楞纸价格上调50 元/吨。（以上资料均来源于纸业网）二、行业高频数据本周（2026.3.9-2026.3.15）纸浆期货市场双指标均有所调整。一方面，纸浆期货库存有所回升，库存规模18.92 万吨，周环比增加34911 吨；另一方面，价格端下行，纸浆期货请务必阅读最后一页免责声明从聚氨酯原料市场表现来看，本周TDI 与MDI 价格变化均呈上行态势。数据显示，截至3 月13 日，国内TDI 均价较上周上升1950 元/吨至18300 元/吨，国内MDI 均价较上周上升1800 元/吨至17100 元/吨。本周纸浆市场呈现“分化运行”特征，国内纸浆价格有所变化。具体数据显示，本周国内漂针浆价格为5312.5 元/吨，周环比下降5 元/吨，国内漂阔浆价格为4595 元/吨，周环比下降25 元/吨，国际漂针浆均价为710 元/吨，国际漂阔浆均价为630 美元/吨，周环比持平。
图表1：纸浆库存期货（吨）及收盘价（元/吨）
数据来源：Wind，大同证券
图表2：TDI&MDI 价格走势（元/吨）
数据来源：Wind，大同证券请务必阅读最后一页免责声明
图表3：国内漂针浆价格走势（元/吨）
图表4：国内漂阔浆价格走势（万吨）
数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券
图表5：国际漂针浆价格走势（元/吨）
图表6：国际漂阔浆价格走势（万吨）
数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券本周国内纸品价格呈现“稳中有升”特征。截至3 月13 日，箱板纸均价为4600 元/吨，周环比持平；瓦楞纸均价3530 元/吨，周环比上涨70 元/吨；白卡纸均价为4560 元/吨，周环比持平。白板纸市场稳定运行，国内白板纸市场均价为3556 元/吨，周环比持平。今日国内白板纸市场低端价格2600 元/吨，高端价格4050 元/吨。本周有停机纸厂恢复生产，白板纸产量及产能利用率继续提升，纸厂出货量较好，市场刚需成交为主，白板纸市场价格稳定。（资料来源：我的钢铁网）请务必阅读最后一页免责声明
图表7：国内箱板纸价格走势情况（元/吨）
图表8：国内瓦楞纸价格走势情况（元/吨）
数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券
图表9：国内白卡纸价格走势情况——山东博汇
（元/吨）
图表10：国内白卡纸价格走势情况——华夏太
阳（元/吨）数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券三、公司重要事件及公告世纪阳光纸业日照265 万吨浆纸一体化项目预计6 月开工世纪阳光浆纸一体化系列项目总投资接近230 亿元，年浆纸产能265 万吨。达产后，可实现年产值160 亿元、利税33 亿元。与亚太森博形成“两驾马车”并驾齐驱格局。项目将于6 月开工建设;配套的污水处理厂、木片传输带、固废处理项目将同步开工。是今年全区固定资产投资最大的一块“压舱石”。理文2025 年生活用纸营业收入约为60.17 亿港元，同比增长15.07%请务必阅读最后一页免责声明3 月10 日，理文公布2025 年度业绩，截至2025 年12 月31 日，公司营业收入约为266.42亿港元，同比增长2.49%;净利润约为19.41 亿港元，同比增长42.98%。其中，2025 年生活用纸营业收入约60.17 亿港元，同比增长15.07%，盈利约为10.63 亿港元，同比增长12.85%。2025 年，理文发挥浆纸一体化的垂直整合优势，透过调配内部纸浆产能与外部采购，有效缓解了原材料价格波动带来的成本压力。同时，集团持续优化国内生产基地的产能布局与能源结构，进一步降低综合生产成本。年内，集团积极推进多项生产线技术改造与效率调试项目，提升了整体效率。
岳阳林纸2025 年报解读：营收稳增清包袱轻装上阵迎“十五五”3 月11 日，岳阳林纸(600963)发布2025 年年度报告。数据显示，公司全年实现营业收入86.65 亿元，较上年同期增长6.78%。在造纸行业竞争加剧、文化纸价格持续低位运行的背景下，公司依托浆纸一体化布局及产能优化，保持了营业收入的稳定增长。报告期末，公司总资产205.35 亿元，归属于上市公司股东的净资产76.12 亿元，资产负债率62.93%。从主营业务角度看，公司浆纸产销保持平稳。投资两千万山鹰纸业（宿州）大动作3 月9 日，山鹰纸业(宿州)有限公司沼气提纯项目(一期)环境影响报告表审批意见公示。项目总投资2000 万元，购置山鹰纸业(宿州)有限公司沼气提纯后并入市政管网销售，为山鹰纸业(宿州)有限公司的下游配套产业。本项目总占地面积约3000 平方米，设计总产能1808.4 万立方米每年，项目分两期建设，一期占地1500 平方米，设计产能904.2 万立方米每年年;二期占地1500 平方米，设计产能904.2 万立方米每年。法门寺纸业拟建年产10 万吨文化用纸制浆及纸机生产线智能化提升改造项目3 月5 日，陕西省生态环境厅公示了陕西法门寺纸业年产10 万吨文化纸制浆及纸机生产线智能化提升改造项目环评报告。根据公示，项目将位于陕西法门寺纸业三分厂现有厂区，拆除三分厂内现有所有造纸生产设施(2×1.3 万吨/年文化用纸生产线，5 万吨/年生活用纸生产线)，建设10 万吨制浆生产线和两台3600 型/800 米长网多缸纸机生产线(合计产能14.56 万吨)，配套智能化控制系统和电气自动化等辅助设备。为了不新增造纸产能，不新增水污染物种排放总量，确保项目顺利实施，陕西法门寺纸业有限责任公司决定关闭淘汰四分厂1×5 万吨/年高强瓦楞原纸生产线。（以上资料均来源于纸业网）请务必阅读最后一页免责声明四、投资策略当前板块处于盈利修复与产业升级同步推进的关键阶段，建议聚焦提价弹性+政策受益双主线布局。一方面，把握龙头密集提价、产业链传导顺畅带来的盈利弹性，瓦楞纸、包装纸等品种提价落地概率较高，下游复工需求逐步释放，龙头企业盈利改善空间较为可观；另一方面，布局政策支持力度较大的高端造纸、特种纸标的，广西专项资金项目有望加快落地，长期成长潜力更具优势。短期可重点跟踪龙头提价落地进度、下游拿货情绪与库存去化情况，若提价传导持续顺畅，可适度加仓弹性较强的龙头标的；中期关注政策项目建设进度、浆价运行趋势与行业盈利修复节奏，若行业景气度延续改善，可延长核心标的持仓周期。若终端需求复苏不及预期，建议优先保留提价主线龙头与政策受益核心标的仓位，规避盈利较弱的中小废纸系产能企业，降低行业结构性分化带来的业绩波动风险。五、风险提示需求不及预期风险：若下游包装、出版印刷需求受宏观经济波动影响回落，或传统旺季需求兑现力度不足，可能导致纸价上涨难以持续，挤压企业盈利空间。原材料价格波动风险：国际纸浆价格受全球供应链、主要产出国政策影响较大，若后续纸浆、废纸等原材料价格超预期上涨，将显著增加纸企成本压力，拖累业绩表现。政策落地偏差风险：支持造纸及生物质精炼产业的政策若在地方执行中出现落地节奏放缓、支持力度不及预期的情况，可能影响行业绿色转型进程及相关企业发展进度。请务必阅读最后一页免责声明证券投资评级的类别、级别定义：类别级别定义股票评级强烈推荐预计未来6~12 个月内，股价表现优于市场基准指数20％以上预计未来6~12 个月内，股价表现优于市场基准指数10％~20％预计未来6~12 个月内，股价波动相对市场基准指数-10％~+10％预计未来6~12 个月内，股价表现弱于市场基准指数10％以上“＋”表示市场表现好于基准，“－”表示市场表现落后基准类别级别定义行业评级看好预计未来6~12 个月内，行业指数表现强于市场基准指数预计未来6~12 个月内，行业指数表现跟随市场基准指数看淡预计未来6~12 个月内，行业指数表现弱于市场基准指数注1：公司所处行业以交易所公告信息为准注2：行业指数以交易所发布的行业指数为主注3：基准指数为沪深300 指数