美容护理/化妆品
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4
科思股份（300856.SZ）
2026 年 11 月 02 日
投资评级：买入（维持）
日期 2026/11/2
当前股价(元) 10.37
一年最高最低(元) 16.88/9.79
总市值(亿元) 49.33
流通市值(亿元) 47.67
总股本(亿股) 4.76
流通股本(亿股) 4.60
近 3 个月换手率(%) 55.14
股价走势图
数据来源：聚源
《收入、利润迎拐点，新产品、新产
能放量有序推进 —公司信息 更新报
告》-2026.8.28
《2026Q1 环比改善， 底部向上趋势已
现—公司信息更新报告》-2026.4.24
收入稳步向上利润拐点明确，基本面进入向上通道
——公司信息更新报告
初敏（分析师） 金益腾（分析师） 程婧雅（分析师）
chumin@kysec.cn
证书编号：S0790522080008
jinyiteng@kysec.cn
证书编号：S0790520020002
chengjingya@kysec.cn
证书编号：S0790525070010
⚫ 防晒市场需求逐步恢复，销售规模增长带动盈利能力提升
2026Q1-Q3：公司实现营收 13.51 亿元 /yoy+21.1%，归母净利润 9188 万元
/yoy+17.9%，扣非归母净利润 8222 万元/yoy+29.6%。2026Q3：实现营收 4.58 亿
元/yoy+16.1%，归母净利润 3340 万元/yoy+164.3%，扣非归母净利润 3102 万元
/yoy+275.3%。收入增长系防晒市场需求逐步恢复、下游客户去库存影响减弱带
动防晒剂出货量较 2025 年同期有所增长，同时洗护类原料随着前期客户开发和
应用推广逐步显现成效， 销售规模也实现了一定增长；规模效应下公司整体毛利
有所回升， 进而推动净利润增长。2026Q1-Q3 公司经营活动现金流量净额 2 亿元
/yoy+22.5%，主要系销售商品收到的现金增加。我们维持盈利预测不变，预计
2026-2028 年归母净利 1.6/2.2/2.9 亿元，yoy+47.9%/+37.6%/+32.5%， 当前股价对
应 PE 为 30.9/22.4/16.9 倍，维持“买入”评级。
⚫ 量价齐升，海外产能打开成长空间
量： 公司防晒剂和洗护原料出货均稳步增长。价：受原材料价格上涨影响， 公司
做顺价调整。产能：当前整体产能利用率稳步爬升， 2026H1，公司年产 12800
吨氨基酸表面活性剂项目已建设完成，年产 2000 吨卡波姆项目在建；马来西亚
工厂 2026Q2 已投产，2026H2 开始出货，上半年实现收入 3110 万元，持续推进
产能爬坡与运营优化。P-S 产品已于 6 月获美国 FDA 批准上市，帝斯曼取得北
美市场 18 个月独家销售资格，双方共同推进市场推广。伴随传统防晒剂需求恢
复、洗护原料放量及 P-S 海外拓展，公司新产品、新产能有望逐步贡献增量。
⚫ 毛利率同比改善，费用端稳步优化
2026Q3 公司毛利率/净利率 29.5%/6.9%，yoy+4.24pct/+4.26pct，销售规模提升下
公司盈利能力提升。2026Q3 销售/管理/研发/财务费用率 1.8%/10.2%/3.5%/4.2%，
yoy+0.56pct/-2.27pct/-0.44pct/+0.32pct，管理费用率稳步优化。
⚫ 风险提示：国际宏观环境变化；下游需求不及预期；行业竞争加剧等。
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 2,276 1,483 1,834 2,281 2,714
YOY(%) -5.2 -34.8 23.7 24.3 19.0
归母净利润(百万元) 562 108 160 220 291
YOY(%) -23.3 -80.8 47.9 37.6 32.5
毛利率(%) 44.4 29.7 29.4 30.3 31.1
净利率(%) 24.7 7.3 8.7 9.6 10.7
ROE(%) 19.5 3.4 5.0 6.5 8.0
EPS(摊薄/元) 1.18 0.23 0.34 0.46 0.61
P/E(倍) 8.8 45.7 30.9 22.4 16.9
P/B(倍) 1.8 1.8 1.7 1.6 1.5
数据来源：聚源、
开源证券研究所
-40%
-28%
-16%
-3%
9%
21%
2025-11 2026-03 2026-07 2026-11
科思股份 沪深300
公
司
研
究
公
司
信
息
更
新
报
告
开
源
证
券
证
券
研
究
报
告
相关研究报告
公司信息更新报告
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4
附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 2065 1744 1967 1846 2041 营业收入 2276 1483 1834 2281 2714
现金 534 342 883 650 625 营业成本 1266 1043 1295 1590 1871
应收票据及应收账款 272 244 345 398 498 营业税金及附加 24 20 20 26 32
其他应收款 1 12 5 16 8 营业费用 34 27 33 41 49
预付账款 6 3 9 6 11 管理费用 198 191 218 269 285
存货 629 540 637 687 809 研发费用 116 66 81 103 138
其他流动资产 621 604 89 89 89 财务费用 6 34 19 17 24
非流动资产 2193 2476 2641 2854 3047 资产减值损失 -8 -7 -9 -11 -13
长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 40 27 22 25 29
固定资产 1359 1222 1469 1713 1913 公允价值变动收益 1 2 2 3 2
无形资产 219 226 251 282 310 投资净收益 13 5 8 8 9
其他非流动资产 615 1028 921 859 824 资产处置收益 -0 2 0 0 1
资产总计 4258 4220 4608 4699 5088 营业利润 689 132 192 261 341
流动负债 589 506 850 842 1109 营业外收入 1 2 1 1 1
短期借款 0 0 0 0 79 营业外支出 7 22 10 11 12
应付票据及应付账款 458 398 598 580 757 利润总额 683 112 184 251 330
其他流动负债 131 108 252 263 274 所得税 122 13 28 38 49
非流动负债 787 779 666 561 450 净利润 561 99 156 214 281
长期借款 655 697 584 479 368 少数股东损益 -1 -9 -4 -6 -10
其他非流动负债 132 82 82 82 82 归属母公司净利润 562 108 160 220 291
负债合计 1376 1284 1516 1403 1559 EBITDA 882 333 348 451 568
少数股东权益 111 154 150 144 134 EPS(元) 1.18 0.23 0.34 0.46 0.61
股本 340 476 476 476 476
资本公积 707 557 557 557 557 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
留存收益 1618 1624 1743 1915 2153 成长能力
归属母公司股东权益 2771 2782 2942 3152 3396 营业收入(%) -5.2 -34.8 23.7 24.3 19.0
负债和股东权益 4258 4220 4608 4699 5088 营业利润(%) -20.9 -80.8 45.5 35.7 30.8
归 属 于 母 公 司 净 利 润(%) -23.3 -80.8 47.9 37.6 32.5
获利能力
毛利率(%) 44.4 29.7 29.4 30.3 31.1
净利率(%) 24.7 7.3 8.7 9.6 10.7
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 19.5 3.4 5.0 6.5 8.0
经营活动现金流 823 288 330 295 491 ROIC(%) 16.9 3.7 4.3 5.5 6.9
净利润 561 99 156 214 281 偿债能力
折旧摊销 171 185 162 205 241 资产负债率(%) 32.3 30.4 32.9 29.9 30.6
财务费用 6 34 19 17 24 净负债比率(%) 5.4 13.2 -4.0 0.5 0.5
投资损失 -13 -5 -8 -8 -9 流动比率 3.5 3.4 2.3 2.2 1.8
营运资金变动 101 19 4 -129 -43 速动比率 2.3 2.2 1.5 1.3 1.0
其他经营现金流 -2 -45 -3 -4 -3 营运能力
投资活动现金流 -527 -418 199 -406 -423 总资产周转率 0.6 0.3 0.4 0.5 0.6
资本支出 686 512 327 417 434 应收账款周转率 6.4 5.8 6.2 6.1 6.1
长期投资 141 46 0 0 0 应付账款周转率 3.1 2.5 2.6 2.7 2.8
其他投资现金流 19 48 526 12 11 每股指标（元）
筹资活动现金流 -344 -64 13 -122 -172 每股收益(最新摊薄) 1.18 0.23 0.34 0.46 0.61
短期借款 0 0 0 0 79 每 股 经 营 现 金 流(最 新 摊 薄) 1.73 0.60 0.69 0.62 1.03
长期借款 33 42 -113 -105 -111 每股净资产(最新摊薄) 5.64 5.66 6.00 6.44 6.95
普通股增加 170 136 0 0 0 估值比率
资本公积增加 -140 -150 0 0 0 P/E 8.8 45.7 30.9 22.4 16.9
其他筹资现金流 -407 -92 125 -17 -139 P/B 1.8 1.8 1.7 1.6 1.5
现金净增加额 -17 -186 541 -232 -104 EV/EBITDA 5.3 14.9 14.2 11.3 8.9
数据来源：聚源、开源证券研究所
公司信息更新报告
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4
特别声明
《证券期货投资者适当性管理办法》 、 《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行） 》已正式实施。根据上述
规定，开源证券评定此
研报的风险等级为R4（中高风险） ，因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限
定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投
资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。
因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。
分析师声明
本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力， 以勤勉的职业态
度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分
析基于各种假设， 不同假设可能导致分析结果出现重大不同。 本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性， 估
值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与， 不与， 也将不会
与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。
股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上；
增持（Outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（Underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级
看好（Overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（Underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A 股基准指数为沪
深 300 指数（北交所基准指数为北证 50 指数）、 港股基准指数为恒生指数、 新三板基准指数为三板成指 （针对协
议转让标的） 或三板做市指数 （针对做市转让标的） 、 美股基准指数为标普500 或纳斯达克综合指数。 我们在此提
醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建
议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投
资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
公司信息更新报告
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 4
法律声明
开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。
本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司” ）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为
客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用。
本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息， 但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。 本报告所载的资料、 工
具、 意见及推测只提供给客户作参考之用， 并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀
请。 本报告所载的资料、 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断， 本报告所指的证券或投资标的的价格、
价值及投资收入可能会波动， 过往的业绩表现不应作为其日后表现的预示。 在不同时期， 本公司可发出与本报告所
载资料、 意见及推测不一致的报告。 客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突， 不应视本
报告为做出投资决策的唯一因素。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户， 不构成客户私人咨询建议。 本
公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、 财务状况或需要。 本公司建议客户应考虑本报告的任何意
见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的
意见并不构成对任何人的投资建议。 在任何情况下， 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损
失负任何责任。 若本报告的接收人非本公司的客户， 应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前
咨询独立投资顾问。 投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险， 任何形式的分享证券投资收益或者分担证券
投资损失的书面或口头承诺均为无效。
开源证券在法律允许的情况下可参与、 投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易， 或向本报告涉及的公司提供
或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。 开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系， 并无
需事先或在获得业务关系后通知客户。
本报告的版权归本公司所有。 本公司对本报告保留一切权利。 未经本公司事先书面授权， 本报告的任何部分均不得
以任何方式制作任何形式的拷贝、 复印件或复制品， 或再次分发给任何其他人， 或以任何侵犯本公司版权的其他方
式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。
开源证券研究所
上海 深圳
地址：上海市浦东新区世纪大道1788号
陆家嘴金控广场1号
楼3层
邮编：200120
邮箱：research@kysec.cn
地址：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号
楼45层
邮编：518000
邮箱：research@kysec.cn
北京 西安
地址：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层
邮编：100044
邮箱：research@kysec.cn
地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层
邮编：710065
邮箱：research@kysec.cn