家用电器/白色家电
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美的集团（000333.SZ）
2026年10月31日
投资评级：买入（维持）
日期 2026/10/30
当前股价(元) 89.18
一年最高最低(元) 89.50/71.77
总市值(亿元) 6,804.71
流通市值(亿元) 6,141.26
总股本(亿股) 76.30
流通股本(亿股) 68.86
近3个月换手率(%) 23.33
股价走势图
数据来源：聚源
《2026Q2 实际经营性利润仅小幅下
滑，业绩韧性强—公司信息更新报告》
-2026.8.30
《美的空调欧洲出圈，拆解美的欧洲
OBM业务进阶之路—公司深度报告》
-2026.7.30
《高基数下增长凸显龙头韧性，全额
注销回购提高股息—公司信息更新报
告》-2026.5.7
业绩韧性凸显，大额回购注销持续提高股东回报
——公司信息更新报告
吕明（分析师） 马宇轩（分析师）
lvming@kysec.cn
证书编号：S0790520030002
mayuxuan@kysec.cn
证书编号：S0790526070002
⚫ 业绩韧性凸显，大额回购注销持续提高股东回报，维持"买入"评级
2026Q3公司实现营收 1073.2亿元（-4.12%），扣非净利润增速较低主要系扣非
口径剔除长期股权投资收益与汇兑对冲资产收益，预计实际经营利润与收入变动
幅度基本匹配。由于三季度长鑫上市为公司贡献可观投资收益，我们上调盈利预
测，预计 2026-2028 年归母净利润为 472.8/482.2/511.6 亿元（前值为
467.7/504.1/540.3亿元），对应EPS为6.2/6.3/6.7元，当前股价对应PE分别为
14.4/14.1/13.3倍。看好公司零售转型战略对短期发货的负面影响将逐步消解，外
销OBM与ToB业务保持高增，积极回购注销保障股东回报，维持"买入"评级。
⚫ ToC外销OBM与ToB业务延续增长态势，零售转型短期扰动内销
分业务来看， （1）ToC智能家居：预计Q3收入实现个位数下降，受冷年不开盘
措施影响，内销家电发货预计将平滑延后；前三季度外销OBM收入增长20%以
上，延续高增表现。（2）ToB业务：预计Q3收入实现个位数增长，前三季度公
司楼宇 科技 /机器人 /工业技术收入分别为 309/249/183 亿元，同比
+10%/+10%/-13%。公司ToB业务积极拓展AI数据中心与机器人产业，楼宇科
技发布新一代双转子异速磁悬浮压缩机、自研磁悬浮CDU落地阿里云CUBE 5.0
架构、入选英伟达MGX AI Factory生态，彰显温控龙头迈向AI的战略方向；数
据中心和储能热管理零部件已突破国内头部客户，积极拓展海外市场；顺德基地
扩充机器人零部件产能等。综合来看，公司海外OBM与ToB业务维持增长态势
对冲承压的家电内销，持续看好公司逆势推进DTC渠道改革以塑造中长期竞争
优势，ToB多元化业务打开AI时代的成长空间，整体经营韧性优势凸显。
⚫ 汇兑与股权投资影响利润表现，实际经营仍具备韧性
2026Q3公司毛利率为25.97%（同比-0.47pct），预计主要受原材料成本、汇率等
影响。2026Q3期间费用率为22.36%（同比+7.25pct） ，销售/管理/研发/财务费率
分别为8.14%/3.55%/3.77%/6.90%，同比-0.60/+0.23/+0.04/+7.58pct，财务费率显
著上升主要系人民币升值、外币货币性项目产生汇兑损失。利润端，2026Q3公
司投资净收益/公允价值变动净收益分别为23.4/58.1亿元（去年同期为6.9/3.4亿
元） ，分别主要来自外汇套保收益和
长鑫科技上市带来的部分股权投资收益。综
合影响下，2026Q3净利率为13.90%（同比+3.19pct），若剔除汇兑与投资收益等
影响，预计公司实际经营性利润与收入变动幅度基本一致。
⚫ 年内积极开展回购注销，不断提高股东回报
截至2026Q3，公司2026年已完成约130亿元回购，其中65-130亿元注销式回
购计划已完成约118亿元，预计公司将按上限完成并全部注销。预计公司2026
年每股分红维持稳定，按当前股本与股价测算，综合股东回报率高达接近7%，
公司通过现金分红+注销式回购等举措不断提高股东回报。
⚫ 风险提示：原材料成本大幅波动；汇率大幅波动风险；海外市场竞争加剧等
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 407,150 456,452 470,523 497,615 526,130
YOY(%) 9.4 12.1 3.1 5.8 5.7
归母净利润(百万元) 38,537 43,945 47,284 48,217 51,162
YOY(%) 14.3 14.0 7.6 2.0 6.1
毛利率(%) 26.4 26.4 26.3 26.4 26.4
净利率(%) 9.5 9.8 10.2 9.8 9.9
ROE(%) 17.0 18.8 18.8 18.1 18.2
EPS(摊薄/元) 5.05 5.76 6.20 6.32 6.71
P/E(倍) 17.7 15.5 14.4 14.1 13.3
P/B(倍) 3.1 3.0 2.8 2.7 2.5
数据来源：聚源、开源证券研究所
-24%
-14%
-3%
7%
18%
28%
2025-10 2026-03 2026-06 2026-10
美的集团 沪深300
公
司
研
究
公
司
信
息
更
新
报
告
开
源
证
券
证
券
研
究
报
告
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公司信息更新报告
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附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 389064 416662 428776 471717 478760 营业收入 407150 456452 470523 497615 526130
现金 140410 85247 90715 125448 125421 营业成本 299585 335990 346580 366133 387100
应收票据及应收账款 42518 45697 46466 50338 52361 营业税金及附加 2120 2217 2342 2488 2631
其他应收款 2077 3191 2240 3503 2569 营业费用 38754 42891 43053 45283 47352
预付账款 3686 2987 4450 3109 5041 管理费用 14506 16092 15433 15476 15784
存货 63339 64629 67373 72076 75359 研发费用 16233 17788 17174 17914 18415
其他流动资产 137033 214912 217532 217243 218010 财务费用 -3329 -5904 2387 -2468 -3282
非流动资产 215288 192129 183189 179377 174685 资产减值损失 -1008 -1156 -1179 -1254 -1322
长期投资 5223 4775 5206 5500 5863 其他收益 3235 2664 2237 2423 2528
固定资产 33529 44983 39628 35081 30054 公允价值变动收益 1302 782 10643 2854 868
无形资产 17009 21619 21594 21840 21991 投资净收益 1443 1695 1815 1736 1785
其他非流动资产 159527 120752 116762 116956 116777 资产处置收益 215 -76 15 7 20
资产总计 604352 608792 611966 651094 653445 营业利润 46394 52979 56899 58262 61751
流动负债 351820 343384 329877 355786 342405 营业外收入 500 458 452 466 528
短期借款 31009 43905 43905 43905 43905 营业外支出 204 351 313 340 302
应付票据及应付账款 118774 130802 120967 147958 134795 利润总额 46690 53085 57037 58388 61977
其他流动负债 202037 168677 165005 163924 163705 所得税 7933 8565 9135 9540 10146
非流动负债 24865 28984 26598 26069 25680 净利润 38757 44520 47903 48848 51832
长期借款 13759 15854 13468 12939 12550 少数股东损益 220 575 618 631 669
其他非流动负债 11106 13130 13130 13130 13130 归属母公司净利润 38537 43945 47284 48217 51162
负债合计 376684 372368 356475 381855 368085 EBITDA 50525 60166 64087 66071 70020
少数股东权益 10917 13203 13821 14452 15121 EPS(元) 5.05 5.76 6.20 6.32 6.71
股本 7656 7597 7630 7630 7630
资本公积 49920 45351 45351 45351 45351 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
留存收益 164294 177931 194365 211123 228905 成长能力
归属母公司股东权益 216750 223221 241669 254787 270239 营业收入(%) 9.4 12.1 3.1 5.8 5.7
负债和股东权益 604352 608792 611966 651094 653445 营业利润(%) 15.1 14.2 7.4 2.4 6.0
归属于母公司净利润(%) 14.3 14.0 7.6 2.0 6.1
获利能力
毛利率(%) 26.4 26.4 26.3 26.4 26.4
净利率(%) 9.5 9.8 10.2 9.8 9.9
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 17.0 18.8 18.8 18.1 18.2
经营活动现金流 60512 53346 33788 68458 36190 ROIC(%) 69.0 29.5 31.6 38.0 36.3
净利润 38757 44520 47903 48848 51832 偿债能力
折旧摊销 7824 9340 8662 9156 9747 资产负债率(%) 62.3 61.2 58.3 58.6 56.3
财务费用 -3329 -5904 2387 -2468 -3282 净负债比率(%) -23.0 -6.4 -10.7 -23.8 -22.6
投资损失 -1443 -1695 -1815 -1736 -1785 流动比率 1.1 1.2 1.3 1.3 1.4
营运资金变动 20202 5280 -12504 17811 -19175 速动比率 0.6 0.5 0.5 0.6 0.6
其他经营现金流 -1499 1805 -10844 -3153 -1147 营运能力
投资活动现金流 -87902 25340 9526 866 -3189 总资产周转率 0.7 0.8 0.8 0.8 0.8
资本支出 7840 11142 -709 5049 4692 应收账款周转率 11.9 12.0 11.9 11.9 11.9
长期投资 -85078 32627 -431 -295 -363 应付账款周转率 3.6 3.4 3.5 3.5 3.5
其他投资现金流 5016 3855 9247 6209 1866 每股指标（元）
筹资活动现金流 22698 -64958 -37845 -34592 -33028 每股收益(最新摊薄) 5.05 5.76 6.20 6.32 6.71
短期借款 22189 12896 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 7.93 6.99 4.43 8.97 4.74
长期借款 -35598 2095 -2386 -529 -389 每股净资产(最新摊薄) 28.41 29.25 31.67 33.39 35.41
普通股增加 630 -59 33 0 0 估值比率
资本公积增加 28677 -4569 0 0 0 P/E 17.7 15.5 14.4 14.1 13.3
其他筹资现金流 6800 -75321 -35493 -34063 -32639 P/B 3.1 3.0 2.8 2.7 2.5
现金净增加额 -4769 13390 5468 34732 -27 EV/EBITDA 12.5 11.3 10.3 9.5 9.0
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值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会
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股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪
深300指数（北交所基准指数为北证 50 指数）、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协
议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的） 、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提
醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建
议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投
资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
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