投资要点
2 月26 日有一只北交所新股“
觅睿科技”申购，发行价格为21.52 元/股、发行市盈率为11.24 倍（每股收益按照2024 年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算）。觅睿科技（920036.BJ）：公司主营业务为集硬件、软件、云服务、AI 为一体的智能网络摄像机及物联网视频产品的研发、设计、生产和销售。公司2023-2025 年分别实现营业收入6.73 亿元/7.43 亿元/8.02 亿元，YOY 依次为22.67%/10.42%/7.90%；实现归母净利润0.72 亿元/0.82 亿元/0.79 亿元，YOY 依次为82.84%/14.09%/-3.08%。投资亮点：1、公司多名董监高曾任职全球安防视频监控头部企业
海康威视，具备深厚的技术积淀。根据公司招股书披露，包括应红力先生、汪凡先生、陈杭峰先生三名董事，徐振兴先生、林久辉先生两名监事，以及金伟先生、秦超先生两名高管在内的多名公司董监高成员曾任职海康威视担任工程师，且多数成员任职时长达5 年以上。海康威视为全球安防视频监控领域头部企业，上述团队成员依托该平台的从业经历、积累了丰富的行业经验与技术积淀。2、通过产品与音视频AI 技术等核心技术深度融合，公司成为全球智能网络摄像机领域的代表性企业。与传统的数字摄像机相比，智能网络摄像机能够实现远程、实时、端到端的互动交流，应用场景持续丰富并不断延伸；根据Statista 预测，2026 年全球智能网络摄像机渗透率不足10%、仍有较高成长潜力。公司自2017 年成立以来始终深耕智能网络摄像机领域，现已形成多元化产品矩阵，能够满足室内外监控、婴幼儿监护、老人监护、宠物陪伴等场景的差异化需求；而在技术层面，公司研发出音视频AI 技术、综合低功耗解决方案技术等多项核心技术，并针对下游场景开发出人形检测、婴儿遮脸、宠物检测、跌倒检测等十多种AI 算法，覆盖公司全系列产品。凭借自身优异的技术研发能力，公司产品曾斩获德国IF 设计奖及红点奖，并入驻沃尔玛、亚马逊、Target 等知名商超及网络购物平台，广泛覆盖北美洲、欧洲、亚洲、大洋洲等地区；2024 年，在知名安防媒体a&s 发布的“2024 年全球安防50 强”榜单中，公司位列第29 位。3、公司在低功耗领域持续发力，推出了全时低功耗产品，并在婴儿监护器等领域实现技术创新。低功耗趋势亦是当前消费类安防市场着力发展的方向之一；公司在低功耗领域开发较早、现已积累深厚的技术优势，近年来又在全时低功耗产品和婴儿监护器产品中实现了技术创新。具体来看：（1）公司于2023 年发布了全时低功耗摄像机，该产品能够仅通过
太阳能供电实现24 小时连续不间断录像和超长续航，且一天日照产生的电能能够支持设备在连续阴雨天的情景下持续工作十五天；（2）公司创新性地将Sub-1G 技术应用于婴儿监护器系列产品，基于Sub-1G 的视频传输技术具备低功耗特性，使监控画面远距离稳定传输至监控分屏成为可能，适应了欧美家庭室内空间普遍较大、父母距离婴儿房较远的使用场景。此外，公司招股书显示，多目跟踪低功耗摄像机、4G 双目低功耗枪球摄像机、支持本地畸变校正的智能低功耗门铃摄像机等多款低功耗产品均处于在研阶段。同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取
萤石网络、
奥尼电子、安联交易数据总股本（百万股）40.82流通股本（百万股）
12 个月价格区间
/分析师李蕙SAC 执业证书编号：S0910519100001报告联系人戴筝筝华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（
海菲曼）-2025 年18 期-总第655 期2026.2.22华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（
通领科技）-2025 年17 期-总第654 期2026.2.12华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（
固德电材）-2026 年15 期-总第652 期2026.2.8华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（
通宝光电）-2025 年16 期-总第653 期2026.2.8华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（
海圣医疗）-2025 年14 期-总第651 期2026.2.4新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/2/11锐视为觅睿科技的可比上市公司；但上述大部分可比公司为沪深A 股，与觅睿科技在估值基准等方面存在较大差异，可比性或相对有限。从可比公司情况来看，2024 年可比公司的平均营业收入为22.29 亿元，平均PE-2024（剔除负值/算数平均）为41.18X，平均销售毛利率为32.73%；相较而言，公司营收规模未及可比公司均值，但销售毛利率处于同业的中高位区间。风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。公司近3 年收入和利润情况会计年度2023A2024A2025A主营收入(百万元)672.9743.0801.7同比增长(%)22.6710.427.90营业利润(百万元)71.182.178.5同比增长(%)86.7815.41-4.36归母净利润(百万元)71.681.779.1同比增长(%)82.8414.09-3.08每股收益(元)1.752.001.94数据来源：聚源、华金证券研究所新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/3/11新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/4/11
一、觅睿科技
公司是一家专注于智能网络摄像机及物联网视频产品的高新技术企业，主营业务为集硬件、软件、云服务、AI 为一体的智能网络摄像机及物联网视频产品的研发、设计、生产和销售；通过自主研发、设计智能网络摄像机及物联网视频产品并提供相关云存储、AI 等增值服务，向品牌商、电子产品制造商和贸易商以及个人用户进行销售后实现盈利。目前，公司已拥有完整的产品线，主要应用于室外安防、室内安防、智能入户、婴儿看护、智能庭院、智能伴宠、野外场景和中小企业等场景。目前，公司的产品和服务覆盖北美洲、欧洲、亚洲、大洋洲等地区，辐射全球主流线上和线下渠道，产品入驻沃尔玛（Walmart）、亚马逊（Amazon）、塔吉特（Target）等知名商超及网络购物平台。公司产品曾获得2021 年度德国IF 设计奖（iF Design Award）、2021 年度红点奖（RedDot Winner），公司自主品牌智能门铃Optic 系列被评为“2020 年度中国安防十大新锐产品”。公司产品已取得中国SRRC 认证，欧盟CE、RoHS 认证，美国FCC 认证，澳大利亚RCM 认证，日本TELEC、PSE 认证，加拿大IC 认证及韩国KC 认证等与公司主要产品相对应的多国质量安全认证证书。（一）基本财务状况公司2023-2025 年分别实现营业收入6.73 亿元/7.43 亿元/8.02 亿元，YOY 依次为22.67%/10.42%/7.90% ；实现归母净利润0.72 亿元/0.82 亿元/0.79 亿元，YOY 依次为82.84%/14.09%/-3.08%。2025H1，公司主营业务收入按产品类型可分为三大板块，分别为智能网络摄像机及物联网视频产品（2.99 亿元，占2025H1 营收的83.84%）、增值服务（0.56 亿元，占2025H1 营收的15.59%）、其他（0.02 亿元，占2025H1 营收的0.57%）。2022 年至2025H1 期间，智能网络摄像机及物联网视频产品始终为公司的主要收入来源、其收入占比稳定在80%以上；同时增值服务收入占比呈稳步上行趋势、由2022 年的1.65%增至2025H1 的15.59%。图1：公司收入规模及增速变化图2：公司归母净利润及增速变化新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/5/11图3：公司销售毛利率及净利润率变化图4：公司ROE 变化（二）行业情况公司主营产品为智能网络摄像机，根据主营产品类型，公司归属于智能民用安防市场。
1、智能民用安防市场
随着物联网基础设施完善，智能终端高度普及，云计算技术迅猛发展，智能民用安防市场近几年实现了高速发展。Statista 的数据显示，2024 年全球民用安防市场规模约236.80 亿美元，预计到2028 年，全球智能民用安防市场规模将达359.5 亿美元，2019 年至2028 年全球智能民用安防市场的年复合增长率预计将达15.16%；而从全球区域格局看，美国是世界上最大的智能民用安防市场、2024 年相关市场规模约为68.83 亿美元，中国市场约为49.27 亿美元，日本、韩国、英国、印度、德国、澳大利亚、加拿大和法国合计市场规模则为73.74 亿美元。图5：2019-2028 年全球智能民用安防市场规模（亿美元）图6：2024 年全球智能民用安防市场主要国家及市场规模（亿美元）（1）民用视频监控市场民用视频监控是智能民用安防市场的细分领域之一，智能网络摄像机则是民用视频监控市场中的主要产品类型。近年来，民用视频监控市场规模、家庭用户数量均保持了良好的增长，且市场渗透率仍有较大增长空间；根据Verified Market Research 数据，2021 年全球智能摄像机市新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/6/11场规模为59.40 亿美元，预计到2030 年将达到124.70 亿美元，期间年复合增长率将达8.50%。另据Statista 统计数据，2024 年民用视频监控产品（包括智能网络摄像机和智能门铃）出货量约为2.44 亿台，预计至2028 年出货量将增长至3.09 亿台。图7：2021-2030 年全球智能网络摄像机市场规模（亿美元）图8：民用视频监控产品出货量（亿台）与此同时，全球智能网络摄像机家庭用户数量亦呈现快速增长。Statista 数据显示，2016至2023 年，全球智能网络摄像机家庭用户数量从1,082 万户增长至9,886 万户；预计2027 年全球智能网络摄像机的家庭用户数将增长至18,070 万户，较2023 年增长82.79%。图9：2018-2027 年全球智能网络摄像机家庭用户数（万户）全球智能网络摄像机市场渗透率仍有较大增长空间。根据Statista 统计数据，2023 年全球智能网络摄像机渗透率仅为4.30%，预计2026 年渗透率将提升至7.10%。新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/7/11图10：2017-2026 年全球智能网络摄像机渗透率（%）（三）公司亮点
1、公司多名董监高曾任职全球安防视频监控头部企业海康威视，具备深厚的技术积淀。根
据公司招股书披露，包括应红力先生、汪凡先生、陈杭峰先生三名董事，徐振兴先生、林久辉先生两名监事，以及金伟先生、秦超先生两名高管在内的多名公司董监高成员曾任职海康威视担任工程师，且多数成员任职时长达5 年以上。海康威视为全球安防视频监控领域头部企业，上述团队成员依托该平台的从业经历、积累了丰富的行业经验与技术积淀。
2、通过产品与音视频AI 技术等核心技术深度融合，公司成为全球智能网络摄像机领域的
代表性企业。与传统的数字摄像机相比，智能网络摄像机能够实现远程、实时、端到端的互动交流，应用场景持续丰富并不断延伸；根据Statista 预测，2026 年全球智能网络摄像机渗透率不足10%、仍有较高成长潜力。公司自2017 年成立以来始终深耕智能网络摄像机领域，现已形成多元化产品矩阵，能够满足室内外监控、婴幼儿监护、老人监护、宠物陪伴等场景的差异化需求；而在技术层面，公司研发出音视频AI 技术、综合低功耗解决方案技术等多项核心技术，并针对下游场景开发出人形检测、婴儿遮脸、宠物检测、跌倒检测等十多种AI 算法，覆盖公司全系列产品。凭借自身优异的技术研发能力，公司产品曾斩获德国IF 设计奖及红点奖，并入驻沃尔玛、亚马逊、Target 等知名商超及网络购物平台，广泛覆盖北美洲、欧洲、亚洲、大洋洲等地区；2024 年，在知名安防媒体a&s 发布的“2024 年全球安防50 强”榜单中，公司位列第29 位。
3、公司在低功耗领域持续发力，推出了全时低功耗产品，并在婴儿监护器等领域实现技术
创新。低功耗趋势亦是当前消费类安防市场着力发展的方向之一；公司在低功耗领域开发较早、现已积累深厚的技术优势，近年来又在全时低功耗产品和婴儿监护器产品中实现了技术创新。具体来看：（1）公司于2023 年发布了全时低功耗摄像机，该产品能够仅通过太阳能供电实现24小时连续不间断录像和超长续航，且一天日照产生的电能能够支持设备在连续阴雨天的情景下持续工作十五天；（2）公司创新性地将Sub-1G 技术应用于婴儿监护器系列产品，基于Sub-1G的视频传输技术具备低功耗特性，使监控画面远距离稳定传输至监控分屏成为可能，适应了欧美家庭室内空间普遍较大、父母距离婴儿房较远的使用场景。此外，公司招股书显示，多目跟踪低新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/8/11功耗摄像机、4G 双目低功耗枪球摄像机、支持本地畸变校正的智能低功耗门铃摄像机等多款低功耗产品均处于在研阶段。（四）募投项目投入公司本轮IPO 募投资金拟投入2 个项目。
1、总部基地及品牌建设项目：项目将在杭州市新购置办公场地作为公司总部基地并建设品
牌营销展示中心以及将营销网点布局做拓展延伸至杭州、深圳、美国西雅图，进一步增强公司产品市场竞争力和品牌影响力。
2、研发中心建设项目：项目将在杭州滨江区购置研发场地，并通过新建研发实验室、购置
先进研发设备、新增专业研发人员等方式，构建系统化的研发检测平台，研发中心建成后将围绕AI 研发、云平台升级、机器视觉与智能制造技术、智慧康养等研发方向持续发力，进一步提升公司研发中心的综合研发实力。表1：公司IPO 募投项目概况序号项目名称投资总额（万元）拟投入募集资金（万元）项目建设期总部基地及品牌建设项目12,322.1011,698.13
3 年
研发中心建设项目19,693.4919,693.49
3 年
总计32,015.5931,391.62-（五）同行业上市公司指标对比公司专注于智能网络摄像机产品领域；依照公司发行公告中所引用的中证指数发布数据，截至2026 年2 月13 日，公司所属的“计算机、通信和其他电子设备制造业（C39）”最近一个月静态平均市盈率为65.47 倍。根据业务的相似性，选取萤石网络、奥尼电子、
安联锐视为觅睿科技的可比上市公司；但上述大部分可比公司为沪深A 股，与觅睿科技在估值基准等方面存在较大差异，可比性或相对有限。从可比公司情况来看，2024 年可比公司的平均营业收入为22.29 亿元，平均PE-2024（剔除负值/算数平均）为41.18X，平均销售毛利率为32.73%；相较而言，公司营收规模未及可比公司均值，但销售毛利率处于同业的中高位区间。新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/9/11表2：同行业上市公司指标对比代码简称(亿元)PE-2024
2024 年营业收
入(亿元)
2024 年
营收增速
2024 年归
母净利润（亿元）
2024 年归
母净利润增速
2024 年
销售毛利
2024 年
ROE（摊薄）688475.SH萤石网络237.0447.1854.4212.41%5.04-10.52%42.08%9.37%301189.SZ奥尼电子49.32-32.005.555.77%-0.86-282.53%21.14%-3.89%301042.SZ安联锐视57.1635.196.910.38%0.71-22.89%34.96%6.46%平均值114.5041.1822.296.19%1.63-105.31%32.73%3.98%920036.BJ觅睿科技11.7111.247.4310.42%0.8214.09%35.14%18.91%备注：（1）觅睿科技总市值=发行后总股本0.5442 亿股*发行价格21.52 元/股=11.71 亿元；（2）觅睿科技发行市盈率为11.24 倍，每股收益按照2024 年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算。（3）PE-2024 均值计算剔除PE 值为负的奥尼电子。（六）风险提示数据安全和信息系统风险、技术研发及新产品创新风险、原材料供应的风险、模组客户集中风险、境外经营风险、存货规模增加及跌价风险、应收账款坏账损失风险、出口退税政策变化的风险、外协加工生产的风险、实际控制人不当控制风险等风险。新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/10/11公司投资评级：买入— 未来6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；增持— 未来6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%至15%之间；中性— 未来6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%至5%之间；减持— 未来6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数跌幅在5%至15%之间；卖出— 未来6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数跌幅大于15%。领先大市— 未来6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数领先10%以上；同步大市— 未来6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%至10%；落后大市— 未来6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数落后10%以上。基准指数说明：A 股市场以沪深300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准，美股市场以标普500 指数为基准。