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第三季度业绩正增长，持续推动新增业务释放
主要观点：
[Table_Summary] ⚫ 事件：公司发布 2026 年第三季度报告
公司发布 2026 年第三季度报告，2026 年前三季度实现营业收入 15.3 亿
元，同比下降 16.34%；实现归母净利润 2.42 亿元，同比下降 34.27%。
单季度来看， 2026 年第三季度实现营业收入 4.96 亿元，同比增长
15.45%；实现归母净利润 0.71 亿元，同比增长 13.3%。
⚫ 持续推动新增业务释放，优化境内外产能协同
2026 年前三季度，公司经营业绩变动主要受第一大客户采购规模缩减、
客户结构调整以及汇率变动等因素的综合影响。客户层面，全球不锈钢
保温器皿市场呈现多品牌、多细分市场共同发展的格局，不同品牌的市
场表现有所分化，公司第一大客户根据其终端销售情况调减采购规模。
汇率层面，公司产品销售主要以美元结算，人民币兑美元升值使相关销
售收入折算为人民币后的金额相应减少，且公司持有的美元货币性资产
产生汇兑损失，影响了公司人民币口径的营业收入和利润规模。公司积
极把握市场格局变化带来的业务机遇，持续深化与当前第二大客户的合
作，该客户旗下品牌在终端市场取得良好表现，具备进一步拓展合作的
基础和空间。同时，公司已与包括美国市场新兴潮流品牌在内的多个国
际品牌客户开展合作，进一步拓宽客户覆盖范围，为后续业务发展培育
新的增长来源。公司持续优化境内外产能协同，越南盾兑美元汇率整体
相对平稳，结合当地制造成本优势及越南子公司享有的税收优惠，越南
基地保持了良好的盈利水平，为公司经营提供了重 要支撑。随着新客户
业务逐步发展及主要客户业务企稳，公司将持续推动新增业务释放，促
进经营规模稳步恢复。
⚫ 毛利率承压，汇兑损失推高财务费用率
2026 年前三季度公司毛利率为 26.05%， 同比-5.81pct；销售/管理/研发/
财 务 费 用 率 为 0.89%/4.27%/3.08%/2.24% ，同比 -0.22/+0.21/-1.23/
+2.2pct；归母净利率为 15.78%，同比-4.31pct。2026 年第三季度公司
毛利率为 23.76%，同比-2.08pct；销售/管理/研发/财务费用率为 0.93%/
4.74%/2.45%/2.49% ，同比 -0.5/+0.45/-2.2/+1.49pct ； 归 母 净 利 率 为
14.37%，同比-0.27pct。公司销售费用率下降主要系股权激励、出口信
用保险减少所致；研发费用率下降主要系股权激励、直接投入减少所致；
财务费用率提升主要系汇兑损失增加所致。
⚫ 投资建议
面对市场和客户需求的变化，公司重点从客户拓展、成本管控和产能协
同三个方面采取应对措施。公司产品结构丰富多元、海外产能提供支撑，
预计后续业绩有望趋稳。基于公司持续推动新增业务释放，第三季度业
绩正增长，我们预计公司 2026-2028 年营收分别为 20.93/22.61/23.98
亿元（前值为 16.69/18.53/20.02 亿元）， 分别同比增长-11.1%/8%/6%；
归母净利润分别为 3.3/3.79/4.12 亿元（前值为 2.59/3.1/3.54 亿元），
分别同比增长-24.5%/14.7%/8.9%；EPS 分别为 2.27/2.6/2.83 元，对
[Table_StockNameRptType]
嘉益股份（301004）
公司点评
[Table_Rank] 投资评级：增持（维持）
报告日期： 2026-10-29
[Table_BaseData] 收盘价（元） 36.07
近 12 个月最高/最低（元） 61.83/29.18
总股本（百万股） 146
流通股本（百万股） 136
流通股比例（%） 93.35
总市值（亿元） 43
流通市值（亿元） 40
[Table_Chart] 公司价格与沪深 300 走势比较
[Table_Author] 分析师：徐偲
执业证书号：S0010523120001
邮箱：xucai@hazq.com
分析师：余倩莹
执业证书号：S0010524040004
邮箱：yuqianying@hazq.com
[Table_Author] 分析师：徐偲
执业证书号：S0010523120001
邮箱：xucai@hazq.com
分析师：余倩莹
执业证书号：S0010524040004
邮箱：yuqianying@hazq.com
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[Table_CompanyRptType1]
嘉益股份（301004）
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应 PE 分别为 12.9/11.25/10.33 倍。维持“增持”评级。
⚫ 风险提示
市场竞争加剧的风险，原材料价格波动的风险，汇率波动的风险，客户
的信用风险。
[Table_Profit] ⚫ 重要财务指标 单位:百万元
主要财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入 2353 2093 2261 2398
收入同比（%） -17.0% -11.1% 8.0% 6.0%
归属母公司净利润 437 330 379 412
净利润同比（%） -40.4% -24.5% 14.7% 8.9%
毛利率（%） 30.2% 27.5% 28.3% 28.7%
ROE（%） 24.2% 16.9% 17.2% 16.7%
每股收益（元） 3.02 2.27 2.60 2.83
P/E 17.24 12.90 11.25 10.33
P/B 4.20 2.18 1.94 1.72
EV/EBITDA 12.23 8.06 6.65 5.69
资料来源： wind，
华安证券研究所（以 2026 年 10 月 28 日收盘价计算）
[Table_CompanyRptType1]
嘉益股份（301004）
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财务报表与盈利预测
[Table_Finace] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元
会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 1521 1691 1983 2380 营业收入 2353 2093 2261 2398
现金 514 605 799 1175 营业成本 1642 1517 1621 1710
应收账款 218 233 266 257 营业税金及附加 21 15 18 19
其他应收款 3 13 13 11 销售费用 25 21 23 24
预付账款 26 27 28 29 管理费用 100 86 91 99
存货 302 294 329 331 财务费用 12 17 11 8
其他流动资产 457 520 549 578 资产减值损失 -2 0 0 0
非流动资产 1083 1124 1095 971 公允价值变动收益 1 0 0 0
长期投资 1 1 1 1 投资净收益 10 10 9 10
固定资产 870 889 874 758 营业利润 494 382 438 473
无形资产 105 100 95 90 营业外收入 1 1 1 1
其他非流动资产 107 133 124 122 营业外支出 4 3 3 3
资产总计 2604 2815 3078 3350 利润总额 492 380 436 471
流动负债 418 472 482 485 所得税 55 50 57 59
短期借款 88 88 88 88 净利润 437 330 379 412
应付账款 215 248 270 263 少数股东损益 0 0 0 0
其他流动负债 114 136 124 134 归属母公司净利润 437 330 379 412
非流动负债 378 388 393 393 EBITDA 614 509 588 621
长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 3.02 2.27 2.60 2.83
其他非流动负债 378 388 393 393
负债合计 796 860 875 878 主要财务比率
少数股东权益 0 0 0 0 会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E
股本 146 146 146 146 成长能力
资本公积 355 355 355 355 营业收入 -17.0% -11.1% 8.0% 6.0%
留存收益 1307 1454 1702 1972 营业利润 -42.7% -22.7% 14.6% 8.1%
归属母公司股东权益 1808 1955 2203 2472 归属于母公司净利润 -40.4% -24.5% 14.7% 8.9%
负债和股东权益 2604 2815 3078 3350 获利能力
毛利率（%） 30.2% 27.5% 28.3% 28.7%
现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 18.6% 15.8% 16.8% 17.2%
会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E ROE（%） 24.2% 16.9% 17.2% 16.7%
经营活动现金流 811 477 465 567 ROIC（%） 19.6% 14.4% 14.7% 14.4%
净利润 437 330 379 412 偿债能力
折旧摊销 120 112 142 142 资产负债率（%） 30.6% 30.6% 28.4% 26.2%
财务费用 9 14 15 15 净负债比率（%） 44.0% 44.0% 39.7% 35.5%
投资损失 -10 -10 -9 -10 流动比率 3.64 3.58 4.11 4.90
营运资金变动 222 33 -63 7 速动比率 2.83 2.87 3.33 4.12
其他经营现金流 250 295 443 407 营运能力
投资活动现金流 -436 -203 -130 -34 总资产周转率 0.86 0.77 0.77 0.75
资本支出 -262 -139 -96 -1 应收账款周转率 7.36 9.28 9.06 9.17
长期投资 -174 -58 -25 -25 应付账款周转率 5.70 6.54 6.26 6.42
其他投资现金流 0 -5 -9 -8 每股指标（元）
筹资活动现金流 -519 -172 -141 -157 每股收益 3.02 2.27 2.60 2.83
短期借款 59 0 0 0 每股经营现金流 5.56 3.27 3.19 3.89
长期借款 0 0 0 0 每股净资产 12.40 13.41 15.11 16.96
普通股增加 42 0 0 0 估值比率
资本公积增加 -18 0 0 0 P/E 17.24 12.90 11.25 10.33
其他筹资现金流 -602 -172 -141 -157 P/B 4.20 2.18 1.94 1.72
现金净增加额 -141 91 194 376 EV/EBITDA 12.23 8.06 6.65 5.69
资料来源：公司公告，华安证券研究所（以 2026 年 10 月 28 日收盘价计算）
[Table_CompanyRptType1]
嘉益股份（301004）
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[Table_Introduction] 分析师与研究助理简介
分析师：徐偲, 南洋理工大学工学博士，CFA 持证人。曾在宝洁（中国）任职多年，兼具实体企业和二级市场经
验，对消费品行业有着独到的见解。曾就职于
中泰证券、
国元证券、德邦证券，负责轻工，大消费，中小市值研
究。2023 年 10 月加入华安证券。擅长深度产业研究和市场机会挖掘， 多空观点鲜明。 在快速消费品、新型烟草、
跨境电商、造纸、新兴消费方向有丰富的产业资源和深度的研究经验。
分析师：余倩莹，复旦大学金融学硕士、经济学学士。曾先后就职于开源证券、国元证券、德邦证券，研究传媒、
轻工、中小市值行业。2024 年 4 月加入华安证券。
[Table_Reputation] 重要声明
分析师声明
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格， 以勤勉的执业态度、 专业审慎的研究方法，
使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些
信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅
供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式
的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。
免责声明
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有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研
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注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会
持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。
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原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或
转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。
[Table_RankIntroduction] 投资评级说明
以本报告发布之日起 6 个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，
A 股以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）
为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500 指数为基准。定义如下：
行业评级体系
增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上;
中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%;
减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;
公司评级体系
买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；
增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；
中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；
减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%；
卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上；
无评级—因无法获取必要的资料， 或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件， 或者其他原因， 致使无法
给出明确的投资评级。