非银金融/证券Ⅱ
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财通证券（601108.SH）
2026年10月30日
投资评级：买入（维持）
日期 2026/10/30
当前股价(元) 7.13
一年最高最低(元) 9.90/7.11
总市值(亿元) 331.10
流通市值(亿元) 331.10
总股本(亿股) 46.44
流通股本(亿股) 46.44
近3个月换手率(%) 66.06
股价走势图
数据来源：聚源
《主要业务同比较快增长，直投放大
利润弹性—财通证券 2026 年中报点
评》-2026.8.30
《一季报净利润翻倍增长，投资收益
同比高增—财通证券 2025 年报及
2026年一季报点评》-2026.4.27
《业绩超预期，投资收益高增—财通
证券2025三季报点评》-2025.10.30
自营拖累Q3业绩，大财富管理具备韧性
——财通证券2026三季报点评
高超（分析师） 印梓铭（联系人）
gaochao1@kysec.cn
证书编号：S0790520050001
yinziming@kysec.cn
证书编号：S0790126070027
⚫ 自营拖累Q3业绩，大财富管理具备韧性
前三季度公司营业收入/归母净利润 57/23亿元，同比+12%/+14%，单三季度净
利润4.2亿元，环比-67%，同比-56%，业绩低于我们预期，主因投资收益拖累。
前三季度年化加权平均ROE 7.9%，同比+0.6pct，期末杠杆率（扣客户保证金）
3.44倍，同比+0.37倍。调整后营收57亿，同比+12%，经纪/投行/资管/利息净
收入/投资（含公允价值变动损益）同比+20%/+62%/+8%/+39%/-6%。考虑市场
交投活跃度下降，我们下调市场假设及公司盈利预测，2026-2028年归母净利润
为28/30/32亿元（调前31/33/36） ，同比+6%/+6%/+9%。公司区位优势突出，财
富管理转型深入，当前股价对应PB 0.9/0.8/0.8倍，估值具备安全边际，维持“买
入”评级。
⚫ 大财富管理具备韧性，投行业务同比高增
（1）前三季度经纪净收入17亿元，同比+20%，单三季度经纪净收入5.4亿元，
环比-10%，同比-7%，主因市场交投活跃度有所下降。2026Q3市场日均股基成交
额2.8万亿元，同比+10%、环比-18%。期末公司客户保证金规模343亿，环比-37%，
同比+4%。三季度经纪业务收入同环比小幅下降，客户保证金规模下降。
（2）前三季度投行业务净收入4.5亿元，同比+62%，单三季度投行净收入1.0亿
元，环比-58%，同比+81%。据Wind统计，公司三季度完成IPO项目1单，IPO规
模2.4亿。
（3）前三季度资管业务净收入10.4亿元，同比+8%，单三季度资管业务净收入
3.7亿，同比+6%，环比持平，Q3末财通资管公募非货/偏股AUM为869/90亿元，
同比-5%/-49%，环比-2%/-30%，偏股规模下降明显。
⚫自营投资承压，两融市占率环比提升
（1）前三季度自营投资收益10.9亿，同比-27%，年化自营投资收益率2.8%（2026
上半年为 4.74%），单三季度自营投资亏损 1.0亿，预计公司自营投资受三季度
股市下跌影响较大。期末公司自营金融资产 538亿，同比+16%，环比+5%，交
易性金融资产/其他权益工具/其他债权投资环比分别+5%/+6%/-21%。
（2）前三季度利息净收入 6.9亿元，同比+39%，单三季度利息净收入 2.2亿，
同比+13%，环比-12%。期末融出资金 275亿，较年初-2%，环比-14%，两融市
占率 1.08%，环比+0.02pct。
⚫风险提示：市场大幅波动；自营投资收益不及预期；宏观经济持续下行
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 6,286 6,922 7,262 7,691 8,415
YOY(%) -3.6 10.1 4.9 5.9 9.4
归母净利润(百万元) 2,340 2,632 2,786 2,951 3,228
YOY(%) 3.9 12.5 5.8 5.9 9.4
毛利率(%) 44.4 46.0 46.4 46.4 46.4
净利率(%) 37.2 38.0 38.4 38.4 38.4
ROE(%) 6.6 7.1 7.2 7.2 7.8
EPS(摊薄/元) 0.50 0.57 0.60 0.64 0.70
P/E(倍) 14.5 12.9 12.2 11.5 10.5
P/B(倍) 0.9 0.9 0.9 0.8 0.8
数据来源：聚源、开源证券研究所
-24%
-16%
-8%
0%
8%
16%
2025-10 2026-02 2026-06
财通证券 沪深300
相关研究报告
开
源
证
券
证
券
研
究
报
告
公
司
信
息
更
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司
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究
公司信息更新报告
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附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 107120 118413 148322 161180 172986 营业收入 6286 6922 7262 8415 7691
现金 29452 32627 44906 51812 57252 营业成本 3497 3737 4508 3890 4120
应收票据及应收账款 348 1392 11048 11048 11048 营业税金及附加 33 53 64 55 58
其他应收款 0 0 0 0 0 营业费用 5 5 5 5 5
预付账款 0 0 0 0 0 管理费用 3460 3638 4375 3775 3998
存货 0 0 0 0 0 研发费用 0 0 0 0 0
其他流动资产 77320 84395 92369 98321 104686 财务费用 0 0 0 0 0
非流动资产 37434 42999 46211 49995 54169 资产减值损失 1 44 67 58 62
长期投资 9557 10038 10540 11067 11621 其他收益 0 0 0 0 0
固定资产 2384 2310 2313 2316 2318 公允价值变动收益 192 -420 0 0 0
无形资产 330 301 302 303 304 投资净收益 1831 2894 2360 2024 2125
其他非流动资产 25164 30349 33055 36309 39926 资产处置收益 0 0 0 0 0
资产总计 144555 161412 194533 211175 227154 营业利润 2789 3186 3907 3372 3571
流动负债 66607 86577 110677 120915 132997 营业外收入 0 5 6 5 5
短期借款 1 0 0 0 0 营业外支出 18 25 30 26 28
应付票据及应付账款 1782 42 17 17 17 利润总额 2789 3186 3907 3372 3571
其他流动负债 64825 86535 110661 120899 132981 所得税 432 533 654 565 598
非流动负债 41520 36990 44014 48303 53086 净利润 2339 2632 3228 2786 2950
长期借款 35096 33973 40768 44845 49329 少数股东损益 -1 -0 -0 -0 -0
其他非流动负债 6424 3017 3246 3459 3757 归属母公司净利润 2340 2632 3228 2786 2951
负债合计 108128 123567 154691 169219 186083 EBITDA 2986 3392 3372 3981 3645
少数股东权益 22 0 0 0 0 EPS(元) 0.50 0.57 0.60 0.70 0.64
股本 4644 4644 4644 4644 4644
资本公积 14777 14774 14774 14774 14774 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
留存收益 1620 1834 2112 2407 2407 成长能力
归属母公司股东权益 36405 37845 39842 41956 41071 营业收入(%) -3.6 10.1 4.9 5.9 9.4
负债和股东权益 144555 161412 194533 211175 227154 营业利润(%) 6.1 14.2 5.8 5.9 9.4
归属于母公司净利润(%) 3.9 12.5 5.8 5.9 9.4
获利能力
毛利率(%) 44.4 46.0 46.4 46.4 46.4
净利率(%) 37.2 38.0 38.4 38.4 38.4
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 6.6 7.1 7.2 7.2 7.8
经营活动现金流 13719 13149 13583 14027 14585 ROIC(%) 3.3 3.7 3.5 3.4 3.6
净利润 2339 2632 2786 2950 3228 偿债能力
折旧摊销 197 207 217 227 237 资产负债率(%) 74.8 76.6 79.5 80.1 81.9
财务费用 1209 0 0 0 0 净负债比率(%) 2.0 2.3 2.3 0.0 0.0
投资损失 -525 -555 -585 -615 -645 流动比率 1.6 1.4 1.3 1.3 1.3
营运资金变动 6387 6587 6787 6987 7187 速动比率 1.6 1.4 1.3 1.3 1.3
其他经营现金流 4179 4279 4379 4479 4579 营运能力
投资活动现金流 -2592 -2492 -2392 -2292 -2192 总资产周转率 4.5 4.5 4.1 3.8 3.8
资本支出 -2507 -2507 -2507 -2507 -2507 应收账款周转率 496.9 795.8 116.8 69.6 76.2
长期投资 -276 -226 -176 -126 -76 应付账款周转率 211.8 409.7 13232.5 24775.5 27105.8
其他投资现金流 191 241 291 341 391 每股指标（元）
筹资活动现金流 2284 4230 4330 4430 4530 每股收益(最新摊薄) 0.50 0.57 0.60 0.64 0.70
短期借款 -30721 -30671 -30621 -30571 -30521 每股经营现金流(最新摊薄) 2.95 2.83 2.92 3.02 3.14
长期借款 34851 34901 34951 35001 35051 每股净资产(最新摊薄) 7.84 8.15 8.58 9.04 8.84
普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率
资本公积增加 0 0 0 0 0 P/E 14.5 12.9 12.2 11.5 10.5
其他筹资现金流 -1847 0 0 0 0 P/B 0.93 0.90 0.85 0.81 0.83
现金净增加额 13410 3174 7213 4534 3638 EV/EBITDA 46.2 44.6 54.5 53.7 8.3
数据来源：聚源、开源证券研究所
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析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估
值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会
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股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪
深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针
对做市转让标的） 、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同
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