1、 一周行情回顾

投资要点
分析师：傅鸿浩S1050521120004分析师：杜飞S1050523070001行业相对表现表现1M3M12M有色金属(申万)19.528.4105.7沪深3003.64.824.1市场表现相关研究就业人数不及预期，贵金属进一步上行》2026-01-13存注销，推动铜价走高》2025-12-半年后反弹，看好锑板块》2025-11-24▌贵金属：1 月美联储进一步降息的概率较高，黄金上行动力较足价格方面，周内伦敦黄金价格为4611.05 美元/盎司，环比1 月9 日+117.20 美元/盎司，涨幅为2.61%。周内伦敦白银价格为90.80 美元/盎司，环比1 月9 日+12.66 美元/盎司，涨幅为16.20%。数据方面，美国12 月CPI 同比2.7%，前值2.7%，预期2.7%。美国11 月零售销售环比0.6%，前值-0.1%，预期0.5%。美国11 月PPI 同比3%，前值2.7%，预期2.7%。美国1 月10 日当周首次申请失业救济人数19.8 万人，前值20.8 万人，预期21.5万人。从CME Fedwatch 工具来看，1 月美联储进一步降息25BP 的概率为95.0%。总结而言，本周美国重磅数据较少，近期关注美联储1 月议息会议情况，目前看对于1 月美联储进一步降息的预期较高，黄金上行动力较足。▌铜、铝：铜铝高位盘整，下游需求有所修复国内宏观：中国12 月进口同比(按美元计)前值1.9%。中国12月出口同比(按美元计)前值5.9%。铜：价格方面，本周LME 铜收盘价12925 美元/吨，环比1 月9日-65 美元/吨，跌幅为-0.50%。SHFE 铜收盘价100590 元/吨，环比1 月9 日-620 元/吨，跌幅为-0.61%。库存方面，LME 库存为143575 吨（环比1 月9 日+4600 吨，同比-116675 吨）；COMEX 库存为542914 吨（环比1 月9 日+24915 吨，同比+447415 吨）；SHFE 库存为213515 吨（环比1 月9 日+32972吨）。2026 年1 月15 日，SMM 统计国内电解铜社会库存32.09万吨，环比1 月8 日+4.71 万吨，同比+21.52 万吨。冶炼方面，中国铜精矿TC 现货本周价格为-46.60 美元/干吨，环比-1.5 美元/干吨。下游方面，国内本周精铜制杆开工率为57.47% ，环比+9.65pct。再生铜制杆开工率13.52%，环比+0.53pct。电线电缆开工率为55.99%，环比-0.59pct。-20(%)有色金属沪深300请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效总结而言，铜价高位盘整，开工回升。铜价本周终结了多周的连续上周，本周高位盘整，下游铜杆开工率回升较多。铝：价格方面，国内电解铝价格为24000 元/吨，环比1 月9 日-60 吨。库存方面，本周LME 铝库存为488000 吨（环比1 月9日-9825 吨，同比-123875 吨）；国内上期所库存为185879 吨（环比1 月9 日+42051 吨，同比+7405 吨）。2026 年1 月15日，SMM 统计国内电解铝锭社会库存73.6 万吨，环比1 月8 日+2.2 万吨，同比+28.1 万吨。利润方面，云南地区电解铝即时冶炼利润为7337 元/吨，环比1 月9 日-10 元/吨。新疆地区电解铝即时冶炼利润为7514 元/吨，环比1 月9 日-10 元/吨。下游方面，国内本周铝型材龙头企业开工率为47.9%，环比-0.9pct；国内本周铝线缆龙头企业开工率为59.6%，环比持平。综合而言，需求端部分板块有所恢复。供应端，国内及印尼新投电解铝项目继续爬产，日均产量继续提升。需求端，本周下游周度开工率整体仍相对弱势，但原生合金和铝板带箔开工率小幅回升，原生合金企业部分开始进行年底备货，需求存在刚性支撑，板带箔方面，下游罐料、食品包装正值消费旺季，开启年前备货。▌锡：下游备货谨慎，锡价或以高位震荡为主价格方面，国内精炼锡价格为414640 元/吨，环比1 月9 日+63940 元/吨，涨幅为18.23%。库存方面，本周国内上期所库存为9549 吨，环比1 月9 日+2614 吨；LME 库存为5935 吨，环比1 月9 日+520 吨。周内锡价有回调，国内锡锭去库。本周成交整体清淡，期货价格连续涨停并创出新高，显著抑制了下游采购意愿，市场仅零星刚需订单微量跟进，持货商多持价待售，而下游企业因长期面临原料成本高企、资金链承压，采购态度极为谨慎，多数维持随买随用节奏。▌锑：需求有所好转，价格反弹根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内锑锭价格为16.00 万元/吨，环比1 月9 日+0.2 万元/吨。需求端有所好转。需求端表现积极，上游锑锭成交活跃，市场情绪向好，低价现货资源难寻。然而，氧化锑生产商反馈，本周中后期成交热度有所回落，终端客户的备货节奏比预期提前。▌行业评级及投资策略黄金：美联储处于降息周期。维持黄金行业“推荐”投资评级。请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效铜：铜矿持续偏紧，维持铜行业“推荐”投资评级。铝：电解铝供应刚性，维持铝行业“推荐”投资评级。锡：供应偏紧或支撑锡价。维持锡行业“推荐”投资评级。锑：锑价下跌半年后反弹。维持锑行业“推荐”投资评级。▌重点推荐个股黄金行业推荐中金黄金，山东黄金，赤峰黄金，山金国际，中国黄金国际。铜行业推荐紫金矿业，洛阳钼业，金诚信，西部矿业，藏格矿业，五矿资源。铝行业推荐神火股份，云铝股份，天山铝业，中国宏桥。锑行业推荐湖南黄金，华锡有色。锡行业推荐锡业股份，华锡有色，兴业银锡。▌ 风险提示1）美国通胀再度大幅走高；2）美联储降息幅度不及预期；3）国内铜需求恢复不及预期；4）电解铝产能意外停产影响上市公司产能；5）铝需求不及预期；6）海外锑矿投产超预期，锑需求不及预期等；7）锡需求不及预期；8）锡矿投产进度超预期等；9）推荐公司业绩不及预期等。重点关注公司及盈利预测公司代码名称2026-1-16股价EPSPE2025E2026E2025E2026E000975.SZ山金国际28.030.781.181.4619.6423.7519.20600489.SH中金黄金25.610.701.131.2417.2222.6620.65600547.SH山东黄金45.940.661.431.5734.3032.1329.26600988.SH赤峰黄金32.301.061.501.7014.7221.5319.002099.HK中国黄金国际189.101.237.427.6668.7025.4924.69601899.SH紫金矿业37.471.212.012.3812.5418.6415.74000630.SZ铜陵有色6.120.220.270.3614.7122.6717.00未评级601168.SH西部矿业30.991.231.611.7313.0619.2517.91603979.SH金诚信76.102.543.834.6114.3019.8716.51603993.SH洛阳钼业24.250.630.770.9210.6131.4926.36000408.SZ藏格矿业89.511.632.433.1316.9936.8428.601208.HK五矿资源9.480.100.440.4838.8021.5519.75000807.SZ云铝股份32.461.271.941.9910.6416.7316.31601600.SH中国铝业13.260.720.660.6810.1720.0919.50000933.SZ神火股份31.121.932.192.228.8314.2114.02002532.SZ天山铝业18.000.960.991.048.2218.1817.311378.HK中国宏桥35.142.592.672.865.6011.9811.18002155.SZ湖南黄金22.970.701.831.9022.3412.5512.09000960.SZ锡业股份38.620.851.421.6615.9927.2023.27600301.SH华锡有色48.211.041.441.6116.3633.4829.94000426.SZ兴业银锡51.000.861.191.3612.9142.8637.50002738.SZ中矿资源81.901.051.753.1333.8446.8026.17请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效港元，中国宏桥盈利预测货币单位为人民币，假设美元兑港币汇率=1:7.8，假设港元兑人民币汇率=1:0.91）请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效
正文目录
1.1、 板块回顾 ........................................................................ 71.2、 个股回顾 ........................................................................ 8图表目录请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效
1、 一周行情回顾
1.1、 板块回顾周度（2026.1.12-2026.1.16）有色金属（申万）行业板块周涨幅+2.48%，在所有的申万一级行业中涨跌幅处于靠前的位置。在申万有色金属板块三级子行业中，各个子板块涨跌互现。涨幅前三位的为白银（+41.14%)、钨（+12.15%)、稀土（+6.89%)。
图表1：申万一级行业周涨跌幅
图表2：申万有色子板块周涨跌幅
-5-4-3-2-1电子计算机电力设备传媒有色金属社会服务公用事业机械设备环保美容护理通信汽车基础化工家用电器建筑装饰轻工制造石油石化交通运输医药生物建筑材料商贸零售纺织服饰农林牧渔食品饮料钢铁综合非银金融银行房地产煤炭国防军工%-6-4-2
44 %
请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效1.2、 个股回顾周度涨幅前十个股分别是湖南白银（+41.14%)、白银有色（+22.97%)、兴业银锡（+20.65%)、中稀有色（+18.81%)、翔鹭钨业（+16.62%)、盛达资源（+16.54%)、四川黄金（+15.84%)、锡业股份（+14.19%)、中钨高新（+14.02%)、华锡有色（+14.00%)。周度跌幅前十个股分别是天工股份（-5.43%)、中国铝业（-5.62%)、盛新锂能（-5.91%)、斯瑞新材（-6.96%)、图南股份（-7.87%)、有研粉材（-9.36%)、中洲特材（-9.61%)、银邦股份（-10.47%)、国城矿业（-11.63%)、西部材料（-16.96%)。
图表3：周度涨幅前十个股
图表4：周度跌幅前十个股
2、 宏观及行业新闻
国内方面，中国12 月进口同比(按美元计)前值1.9%。中国12 月出口同比(按美元计)前值5.9%。海外方面，美国12 月CPI 同比2.7%，前值2.7%，预期2.7%。美国11 月零售销售环比0.6%，前值-0.1%，预期0.5%。美国11 月PPI 同比3%，前值2.7%，预期2.7%。美国1 月10 日当周首次申请失业救济人数19.8 万人，前值20.8 万人，预期21.5 万人。
图表5：宏观新闻
日期国家内容2026/1/13美国美国12 月CPI 同比2.7%，前值2.7%，预期2.7%。2026/1/14中国中国12 月进口同比(按美元计)前值1.9%。2026/1/14中国中国12 月出口同比(按美元计)前值5.9%。2026/1/14美国美国11 月零售销售环比0.6%，前值-0.1%，预期0.5%。2026/1/14美国美国11 月PPI 同比3%，前值2.7%，预期2.7%。2026/1/15美国美国1 月10 日当周首次申请失业救济人数19.8 万人，前值20.8 万人，预期21.5 万人。%-20-15-10-5%请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效
图表6：行业新闻
日期行业内容来源2026/1/11【中国有色矿业：谦比希东南矿体主副井于年初复产 预计公司今年综合铜产量约48.4 万吨】SHMET01 月11日讯，据中国有色矿业公告，谦比希东南矿体主、副井于2025 年12 月完成修复工作，修复效果符合预期，该矿山已于2026 年1 月1 日正式复产。公司预计2026 年综合铜产量约48.4 万吨，其中阴极铜约13.4 万吨，粗铜╱阳极铜约35 万吨(含铜产品代加工服务)。受谦比希铜冶炼和卢阿拉巴铜冶炼按计划停产检修影响，粗铜╱阳极铜产量将有所下降。全年预计自有矿产产铜约15.5 万吨；生产硫酸约90 万吨；生产液态二氧化硫约10 万吨；生产氢氧化钴含钴约600 吨。SHMET2026/1/12有色【澳大利亚宣布关键矿产战略储备计划】SHMET01 月12 日讯，澳大利亚政府计划从本土矿业公司购买并储备用于国防与尖端技术的关键矿产，以助力强化全球供应链。该国财长查默斯、资源部长玛德琳·金以及贸易部长法瑞尔周一在联合声明中表示，对于正在建立的12 亿澳元战略储备，政府将首先聚焦于稀土元素、锑和镓。查默斯在声明中称：建立战略储备是澳大利亚引领全球关键矿产发展的又一重要举措。他表示，该储备将确保澳大利亚在国际合作伙伴构建稳定可靠供应链的进程中处于核心位置。SHMET2026/1/12有色【工信部部长李乐成：2026 年将着重抓好“稳”“扩”“创”“增”四方面工作 保持工业经济平稳增长】SHMET01 月12 日讯，2026 年将采取哪些措施保持工业经济平稳增长？对此，工业和信息化部部长李乐成在接受采访时表示，2026 年，我国工业经济发展韧性强、潜力大、活力足的优势条件没有改变，当然也面临一些风险挑战，只要坚定信心、迎难而上，用创新的思路、改革的办法，用足用好优势条件，完全能够推动工业经济行稳致远。我们将着重抓好“稳”“扩”“创”“增”四方面工作。“稳”就是要稳定重点行业和重点地区增长。重点行业和地区的工业增加值都占到工业总量的80%。我们将充分发挥重点行业规模大、产业链长、带动强的优势，深入实施新一轮钢铁、有色金属、石化等十大重点行业稳增长工作方案，继续支持工业大省挑大梁，强化政策支持和要素保障。“扩”就是要挖潜扩大有效需求。我们将加强供需适配，积极推广柔性制造，加快人工智能等新技术新模式创新应用，分行业分领域建设中国消费名品方阵，引导企业加大适销对路产品生产。加快启动“十五五”重大工程项目，加强工贸政策协同。“创”就是要促进价值创造、以质取胜。我们将统筹实施传统产业焕新行动和发展壮大新兴产业打造新动能行动，深入推进重大技术改造升级工程，强化标准引领、质量提升、品牌建设。“增”就是要进一步增强经营主体动力活力。我们将健全优质企业梯度培育体系，高度重视帮助企业特别是中小微企业改善现金流，加力清理拖欠企业账款。强化重点行业产能监测预警和产能治理，巩固拓展“内卷式”竞争综合整治成效。 (新华社)SHMET2026/1/13【智利Codelco 与SQM 的合资锂矿项目产量预计将达到25 万吨】外电1 月12 日消息，智利国家铜业公司（Codelco）董事长Maximo Pacheco 周一在参与在利雅得举行的未来矿产论坛的间隙表示，2026 年该公司与智利SQM 公司的合资锂矿项目的产量将达到25 万吨，高于去年的23 万吨。他补充说，首要任务是利用新技术提高锂产量，减少用水量和卤水用量。（上海金属网编译）SHMET2026/1/13镍铜【Talon 完成对Eagle 镍铜矿山和相关Humboldt 工厂的收购】外电1 月12 日消息，关键矿产公司TalonMetals 已完成其先前宣布的对Lundin Mining 的Eagle 镍铜矿山和相关Humboldt 工厂的收购，在美国创建了一家多资产、现金生产的镍铜生产商。该交易将美国唯一一家正在运营的初级镍矿与密歇根州的Humboldt加工厂一起置于Talon 的控制之下。作为交换，Lundin Mining 获得了约2.752 亿股Talon 股份，以及通过Humboldt 工厂加工的非Eagle 矿石的每吨1 美元的生产付款特许权使用费，上限为2000 万美元。扩大后的集团现在将同时追求四个优先事项，包括延长Eagle 矿山的寿命，加快密歇根州和明尼苏达州的勘探，推进Tamarack 镍/铜项目和Beulah 电池矿物加工设施的许可，以及将工程推向可行性和建设。（上海金属网编译）SHMET2026/1/13【Atlantic 旗下Gramercy 氧化铝工厂复产得到美国政府助力】外电1 月12 日消息，Atlantic AluminaCompany（简称Atlantic）宣布，与美国政府及私人投资者达成一项价值4.5 亿美元的战略合作伙伴关系，旨在维持本土氧化铝生产，并于其路易斯安那州精炼厂打造美国首条大型原生镓生产线。这笔投资将用于Atlantic 位于路易斯安那州Gramercy 工厂的复产与扩建，强化美国国防、航空航天、半导体及能源技术领域关键矿产的供应链。根据合作计划，Atlantic 的Gramercy 工厂预计年产氧化铝超100 万吨，镓年产能最高可达 50 吨，工厂员工规模将维持在500 人左右。（上海金属网编译）SHMET2026/1/13铜钼【西部矿业：玉龙铜矿累计查明资源量新增铜金属资源量131.42 万吨，伴生钼金属资源量10.77 万吨】SHMET01 月13 日讯，西部矿业公告，近日，公司控股子公司西藏玉龙铜业股份有限公司取得西藏自治区自然资源厅出具的《关于矿产资源储量评审备案的复函》，根据评审意见，其拥有的玉龙铜矿累计查明资源量新增铜金属资源量131.42 万吨，伴生钼金属资源量10.77 万吨，标志着公司矿产资源增储取得阶段性成果，地质找矿取得突破。本次勘查备案后，玉龙铜矿累计查明铜金属资源量753.39 万吨，伴生钼金属资源量45.90万吨。SHMET2026/1/13【Elevra 锂业敲定北美锂矿分阶段扩建方案】外电1 月12 日消息，澳大利亚上市企业埃勒夫拉锂业有限公司（Elevra Lithium Limited）为旗下北美锂矿（NAL）扩建项目制定了优化后的分阶段开发方案。该方案预计可使锂辉石精矿新增产能释放时间提前约两年，同时降低前期资本投入并削减单位运营成本。该公司于周一表示，经进一步优化NAL 扩建规划，确定了一项分阶段推进许可审批、工程建设及资本投入的实施路径，解决了此前制约项目推进的许可审批瓶颈问题。Elevra 锂业此前曾提出整体扩建方案，计划将锂辉石精矿年产能提升至31.5 万吨，原定于2029 年底完成全部建设工作，但许可审批周期构成了项目进度的关键风险点。根据优化后的规划，Elevra 锂业计划在2027 年年中，在现有选矿厂每日4500 吨矿石处理许可的框架SHMET请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效内，实现锂辉石精矿年产能较当前水平提升15%—20%，本阶段将同步实现单位运营成本的小幅下降。（上海金属网编译）2026/1/14【斯洛伐克计划重启已封存的Slovalco 铝厂】外电1 月13 日消息，斯洛伐克总理Robert Fico 在1 月13 日的新闻发布会上表示，铝对斯洛伐克和欧洲其他地区都是一种战略性材料，斯洛伐克政府将寻求重启已封存的Slovalco 铝厂。Slovalco 铝厂的最大产能约为每年20 万吨，由于高电价导致产品失去竞争力而此前多次减产，该厂于2022 年8 月宣布关闭。该厂曾是欧洲技术和环保领域的领导者之一。菲佐表示，斯洛伐克政府本身打算与Slovalco 签署一份谅解备忘录，这可能有助于保证至少10 年的进一步铝生产，这是恢复运营所需的最短时间框架。一直在维护该设施的当地管理人员表示，如果所有必要条件得到满足，生产最快可在夏季恢复。Slovalco 由挪威的海德鲁公司(Norsk Hydro)控股，当地斯洛伐克工业控股公司Penta 持有44.7%的股份。Slovalco 约70%的原有产量用于出口，三分之一在本地使用，主要供汽车行业。（上海金属网编译）SHMET2026/1/14【加拿大镍业公司的Crawford 镍矿项目获批】外电1 月13 日消息，加拿大安大略省能源与矿业部1 月12 日Stephen Lecce 在一份声明中，省政府已根据其新的简化审批框架"一个项目，一个流程”，快速批准了加拿大镍业公司的Crawford 镍矿项目。该部门称，该项目预计将吸引50 亿加元投资，并将开发世界第二大镍矿资源。项目运营将包括采矿、加工和下游制造设施，以服务于电动汽车电池和不锈钢市场。该项目的矿石储量估计为170 万吨，预计矿山寿命为41 年。根据S&P Global Market Intellgence 数据，该矿山的储量与资源量总计为980 万吨。除镍外，Craword 项目还拥有钴、钯和铂的储量与资源。该项目还将提供该公司所称的北美唯一的国内铬供应，以满足多个领域的关键矿物安全关切。（上海金属网编译）SHMET2026/1/14【智利国家矿业协会上调2026 年铜产量预估】外电1 月13 日消息，智利国家矿业协会（Sonami）代表会长Jorge Riesco 周二表示，尽管面临持续的运营挑战，但前景依然乐观。预计2026 年智利铜产量将在550 吨至570 万吨之间，高于去年预估的540 万吨。该协会预测，2026 年铜的平均价格为每磅4.50 美元。据估计，2025-2029 年间，该行业的投资额将达到268 亿美元。（上海金属网编译）SHMET2026/1/14【刚果（金）东部山体滑坡或限制当地锡矿开采及运输活动】SHMET1 月14 日讯，1 月13 日星期二凌晨1 点左右，位于北基伍省瓦利卡莱地区卡舍贝雷镇布鲁齐村发生山体滑坡，此次事件造成了严重的物质损失，特别是该地区的交通中断。瓦利卡莱拥有丰富的矿产资源，是刚果最大的锡矿产地，当地的比西（Bisie）矿山是全球第三大锡矿山，也是刚果（金）最大的锡矿山。自然灾害以及交通中断或限制当地锡矿开采及运输活动，给锡矿供应带来负面影响，再度点燃市场情绪，锡价突破新高。（国信期货）SHMET2026/1/14【Taseko 完成Florence 铜矿的建设，即将产出首批铜金属】外电1 月13 日消息，加拿大Taseko Mines 已完成其位于亚利桑那州的Florence 铜矿项目的建设，并正在进入井场作业和溶剂萃取及电解精炼(SX/EW)工厂的调试阶段，目标是在几周内实现首次铜生产，并在接下来的一年内逐步实现全面投产。井场酸化工作于11 月初启动，12 月初采矿溶液已在所有新生产井中循环。同时，溶液中的铜品位持续上升，目前已达到溶剂萃取-电解沉积工艺运营所需的阈值。SX/EW 工厂的调试工作进展顺利，未出现重大问题，预计不久后即可启动。Florence 的钻井作业也已恢复，现场有三台钻机正在作业，以扩大商业井场，预计此举将支持更高的溶液流量，并在今年的增产期间提高铜产量。（上海金属网编译）SHMET2026/1/14【印尼锡出口商称2026 年锡生产配额预计约为6 万吨】外电1 月14 日消息，印尼锡出口商协会主席Harwendro Adityo Dewanto 表示，该协会预计该国2026 年的锡矿生产配额将设定在约6 万吨左右。配额审批程序目前正在进行中。在矿产资源丰富的印尼，所有矿商都必须向政府提交一份年度生产计划，即RKAB，以获得批准。该计划决定矿商每年允许开采的数量。Harwendro 在一条短信中表示，"为了保持全球锡价稳定，今年的RKAB 似乎将设定在6 万吨左右。"该协会称，印尼在2025 年批准的锡生产配额为53,000 吨，而实际产量约为45,000 吨。（文华财经）SHMET2026/1/14【印尼可能批准2026 年约2.6 亿吨的镍矿生产配额】外电1 月14 日消息，据印尼能源部官员Tri Winamo称，印尼今年可能批准约2.6 亿吨的镍矿石生产配额。这一数量将低于印尼镍冶炼厂协会FINI 估计的约3.4-3.5 亿吨的镍矿石需求。Winarno 表示，政府减少配额是为了控制镍价，目前镍价已达到每吨17,000-18,000 美元左右，我们将根据冶炼厂的生产能力调整镍产量，产能可能在250-260 百万吨左右。政府仍在评估矿商的年度生产计划(RKAB)以最终批准。（上海金属网编译）SHMET2026/1/15【智利Codelco 旗下Ministro Hales 铜矿扩建项目环境许可获批】外电1 月14 日消息，智利国有矿业公司国家铜业公司(Codelco)宣布，其Ministo Hales 铜矿延长开采寿命至2054 年的扩建项目已获得环境许可，该项目需投资28 亿美元，该项目计划将Ministo Hales 铜矿山年产量提升至20 万吨，目前产量为17 万吨。（上海金属网编译）SHMET2026/1/15有色【麦肯锡：到2035 年全球需要累计约5 万亿美元的投资才能满足关键矿产需求】外电1 月14 日消息，麦肯锡公司（McKinsey & Company）与未来矿产论坛的一份报告警告称，在能源转型、数字化和国防需求上升的推动下，需求加速增长的同时，全球关键矿产供应链正面临越来越大的压力。铜、锂、镍和稀土的需求增长速度超过了新供应上线速度，而漫长的许可周期、基础设施缺口、资本密集度和政策不确定性继续拖慢项目开发。报告估计，到2035 年全球需要累计约5 万亿美元的投资才能满足关键矿产需求，而目前的勘探支出仍比所需水平低40%至50%。雪上加霜的是，从发现到首次生产的平均周期长达16 年，这意味着今天发现的矿藏项目不太可能对2030 年或2035 年的气候目标做出实质性贡献。 （上海金属网编译）SHMET2026/1/15【波兰回收巨头Elemental Group 计划在欧洲新建铜冶炼与精炼工厂】外电1 月14 日消息，在欧洲加速布局关键材料本土供应链、降低对中国依赖的背景下，波兰最大回收企业Elemental Group 迎来发展新机遇。Elemental Group 创始人兼首席执行官帕维尔・亚尔斯基（Pawel Jarski）表示，公司计划投资8 亿美元打SHMET请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效造两大核心项目，其中三分之二资金将用于建设铜冶炼与精炼工厂，剩余资金则投向动力电池金属精炼厂。这两个项目被命名为“Polvolt”，已获得欧盟及波兰政府专项资助——此举契合欧盟打造本土关键矿产产业体系的战略目标。该集团正为铜项目寻找少数股权合作伙伴，合作方大概率来自亚洲地区。这座规划中的铜冶炼精炼厂，除生产电解铜外，还将同步提炼银、黄金及其他稀土金属。（上海金属网编译）2026/1/15【澳大利亚Elevra 计划2029 年底完成魁北克锂矿扩张建设】外电1 月13 日消息，澳大利亚锂矿企业Elevra 锂业计划将其魁北克项目中锂矿（锂辉石）的生产扩张计划提前两年实施，目标是在2029 年底完成建设，该扩张计划将使该项目的锂辉石的产量提高值31.5 万吨/年，目前产量为20 万吨/年。修订后的扩张计划使得资金投入能够分散在更长的时间段内进行。Elevra Lithium 公司于2025 年由Piedmont Lithium 和Sayona Mining 合并成立的。（上海金属网编译）SHMET2026/1/16有色【美国国会两党力推25 亿美元关键矿产战略储备计划】SHMET1 月16 日讯，美国两党议员将推出一项新法案，计划建立规模达25 亿美元的"战略韧性储备"，用于储备关键矿产。这一举措旨在减少美国对外部供应链的依赖，并为国内科技和制造业提供稳定的原材料保障。据媒体最新报道，这项名为《矿产安全法案》（SECURE Minerals Act）的提案定于当地时间周四由参议员Jeanne Shaheen 和Todd Young，以及众议员John Moolenaar 和Rob Wittman 共同提出。该法案将建立一个关键矿产交易中心，其运作模式介于战略石油储备和美联储之间：在物理层面，它将建立类似于战略石油储备（Strategic Petroleum Reserve）的仓储设施；在治理层面，它将设立一个类似于美联储的监管委员会，负责监督关键材料的储备与释放。SHMET2026/1/16【巴拿马计划6 月前就Cobre Panama 铜矿争议做出决定】外电1 月15 日消息，巴拿马总统Jose RaulMulino 周四在新闻发布会上表示，巴拿马政府计划在今年6 月份前就第一量子公司（First Quantum）的Cobre Panama 铜矿的未来做出决定。这一表态为旷日持久的矿权纠纷设定了明确的时间表，标志着解决进程进入了关键阶段。Cobre Panama 矿是全球最大的露天铜矿之一，由于当地居民对税收缴纳情况以及其对环境的影响表示不满，该矿于2023 年被关闭。Mulino 还表示，智利当选总统Jose Antonio Kast 已表示将提供技术援助以及由三位矿业专家提供的支持。Cobre Panama 之前产量占全球铜供应的1%，其关闭对巴拿马和第一量子的财务前景都产生了影响。（上海金属网编译）SHMET2026/1/16【2025 年刚果Kipushi 锌矿实现产量目标，2026 年产量预期上调】外电1 月15 日消息，艾芬豪矿业公司（Ivanhoe Mines）周四表示，其在刚果的Kipushi 锌矿实现了2025 年的产量目标。2025 年Kipushi 矿的锌精矿产量达到创纪录的203,168 吨，这符合其180,000-240,000 吨的预期范围。公司预期2026 年Kipushi 矿产量指引为240,000–290,000 吨之间。其补充称，2025 年12 月份的产量表明年化产量将超过270,000 吨。（上海金属网编译）SHMET2026/1/16【印尼PT Vale Indonesia 获得2026 年镍矿采矿配额批准，运营恢复正常】外电1 月15 日消息，印度尼西亚镍矿生产商PT Vale Indonesia 于1 月15 日发布声明称，公司已获得2026 年的采矿配额批准，目前所有运营活动均已恢复正常。声明中，该公司未具体披露今年获准生产的镍矿石数量。采矿配额的顺利获批，解除了市场对其运营连续性的潜在担忧，标志着其生产活动已摆脱此前可能存在的行政程序或监管审批延迟的影响。此次配额获批将保障其矿山按计划开采，为下游的精炼镍和电池材料生产提供原料保障。公司表示运营“已恢复正常”，这预示着其生产和出口将按既定商业计划推进，有助于稳定市场预期。在全球电动汽车产业快速发展、对镍资源需求持续旺盛的背景下，作为关键供应商之一的Vale Indonesia 生产的稳定性，对维持供应链顺畅具有重要意义。（上海金属网编译）SHMET2026/1/17【中伟新材：目前公司锁定5-6 亿湿吨镍矿资源的供应】SHMET01 月17 日讯，中伟新材1 月15 日发布投资者关系活动记录表称，目前，公司通过投资、参股、长期合作协议、包销等形式锁定 5-6 亿湿吨镍矿资源的供应，并已在印尼建立四大镍原料产业基地，打通资源、冶炼、材料的垂直一体化产业链生态。公司已建成镍资源冶炼产能19.5 万金属吨，权益量约12 万金吨，预计2026 年满产。其中，公司具备年产9 万吨电解镍的产能，权益量约6 万吨。2026 年1 月中青新能源二期项目实现全面投产，公司具备年产6 万金吨高冰镍的生产能力。SHMET
3、 贵金属市场重点数据
周内金价上涨：周内伦敦黄金价格为4611.05 美元/盎司，环比1 月9 日+117.20 美元/盎司，涨幅为2.61%。周内伦敦白银价格为90.80 美元/盎司，环比1 月9 日+12.66 美元/盎司，涨幅为16.20%。持仓方面：本周SPDR 黄金ETF 持仓为3491 万盎司，环比1 月9 日+68 万盎司。本周SLV 白银ETF 持仓为5.17 亿盎司，环比1 月9 日-757 万盎司。
图表7：黄金及白银价格
图表8：黄金价格与SPDR 持仓比较
请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效
图表9：白银价格和SLV 持仓比较
图表10：黄金价格和VIX 恐慌指数比较
图表11：金价与非商业净多头
图表12：银价与非商业净多头
0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.000.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.005,000.00伦敦现货黄金价格（左轴）伦敦现货白银价格（右轴）美元/盎司美元/盎司0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.005,000.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.0050.002009-12-072010-12-072011-12-072012-12-072013-12-072014-12-072015-12-072016-12-072017-12-072018-12-072019-12-072020-12-072021-12-072022-12-072023-12-072024-12-072025-12-07SPDR黄金ETF持仓量（左轴）伦敦现货黄金价格（右轴）美元/盎百万盎司0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.000.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.002009-12-042010-12-042011-12-042012-12-042013-12-042014-12-042015-12-042016-12-042017-12-042018-12-042019-12-042020-12-042021-12-042022-12-042023-12-042024-12-042025-12-04SLV白银ETF持仓（左轴）伦敦现货白银价格（右轴）美元/盎司百万盎司0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.000.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.005,000.00伦敦现货黄金价格（左轴）VIX指数（右轴）美元/盎司0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.005,000.000.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00350,000.00400,000.00450,000.00COMEX黄金非商业多头持仓（左轴）COMEX黄金非商业空头持仓（左轴）COMEX黄金结算价（右轴）美元/盎司0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.000.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00COMEX白银非商业多头持仓（左轴）COMEX白银非商业空头持仓（左轴）COMEX白银结算价（右轴）美元/盎司请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效
4、 工业金属数据
铜：价格方面，本周LME 铜收盘价12925 美元/吨，环比1 月9 日-65 美元/吨，跌幅为-0.50%。SHFE 铜收盘价100590 元/吨，环比1 月9 日-620 元/吨，跌幅为-0.61%。库存方面，LME 库存为143575 吨（环比1 月9 日+4600 吨，同比-116675 吨）；COMEX 库存为542914 吨（环比1 月9 日+24915 吨，同比+447415 吨）；SHFE 库存为213515 吨（环比1月9 日+32972 吨）。2026 年1 月15 日，SMM 统计国内电解铜社会库存32.09 万吨，环比1月8 日+4.71 万吨，同比+21.52 万吨。中国铜精矿TC 现货本周价格为-46.60 美元/干吨，环比-1.50 美元/干吨。下游方面，国内12 月精铜制杆开工率为61.33%，环比-5.32pct。12 月铜管开工率为68.84%，环比+5.02pct。铝：价格方面，国内电解铝价格为24000 元/吨，环比1 月9 日-60 吨。库存方面，本周LME 铝库存为488000 吨（环比1 月9 日-9825 吨，同比-123875 吨）；国内上期所库存为185879 吨（环比1 月9 日+42051 吨，同比+7405 吨）。2026 年1 月15 日，SMM 统计国内电解铝锭社会库存73.6 万吨，环比1 月8 日+2.2 万吨，同比+28.1 万吨。利润方面，云南地区电解铝即时冶炼利润为7337 元/吨，环比1 月9 日-10 元/吨。新疆地区电解铝即时冶炼利润为7514 元/吨，环比1 月9 日-10 元/吨。下游方面，国内本周铝型材龙头企业开工率为47.9%，环比-0.9pct；国内本周铝线缆龙头企业开工率为59.6%，环比持平。锡：价格方面，国内精炼锡价格为414640 元/吨，环比1 月9 日+63940 元/吨，涨幅为18.23%。库存方面，本周国内上期所库存为9549 吨，环比1 月9 日+2614 吨；LME 库存为5935 吨，环比1 月9 日+520 吨。锑：根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内锑锭价格为16.00 万元/吨，环比1 月9日+0.2 万元/吨。锂：根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内工业级碳酸锂价格为155000 元/吨，环比1 月9 日+17000 元/吨，环比+12.32%。库存方面，本周国内碳酸锂全行业库存18030 吨，环比-476 吨。请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效
图表13：LME 及SHFE 铜期货价格
图表14：LME 铜库存（吨）
图表15：COMEX 铜库存（吨）
图表16：SHFE 铜库存（吨）
图表17：国内铜社会库存（万吨）
图表18：国内铜精矿现货TC 价格（美元/干吨）
0.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.000.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00SHFE铜价（左轴）LME铜价（右轴）美元/吨元/吨0.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00350,000.00400,000.00开盘库存量:LME铜0.00100,000.00200,000.00300,000.00400,000.00500,000.00600,000.00COMEX:铜:库存0.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00350,000.00400,000.00库存小计:阴极铜:总计-50-40-30-20-102024-08-232025-02-232025-08-23中国:现货粗炼费(TC):铜冶炼厂请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效
图表19：国内精铜制杆开工率（%）
图表20：国内铜管开工率（%）
图表21：国内电解铝价格（元/吨）
图表22：LME 铝总库存（吨）
图表23：SHFE 铝总库存（吨）
图表24：国内铝社会库存（吨）
1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月5,00010,00015,00020,00025,00030,000中国:长江有色市场:平均价:铝:A00500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,000总库存:LME铝吨200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,000库存小计:铝:总计1/2 2/2 3/2 4/2 5/2 6/2 7/2 8/2 9/2 10/2 11/2 12/2请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效
图表25：铝型材龙头开工率（%）
图表26：铝线缆龙头开工率（%）
图表27：云南地区吨铝冶炼利润
图表28：新疆地区吨铝冶炼利润
图表29：国内精炼锡价格（元/吨）
图表30：SHFE+LME 锡总库存（吨）
5,00010,00015,00020,00025,00030,000-3,000-1,0001,0003,0005,0007,0009,000云南地区电解铝即时吨利润（左轴）中国:平均价:铝(A00):长江有色市场（右轴）元/吨元/吨5,00010,00015,00020,00025,00030,000-2,0002,0004,0006,0008,00010,000新疆地区电解铝吨即时利润（左轴）中国:平均价:铝(A00):长江有色市场（右轴）元/吨元/吨50,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,000500,000中国:长江有色市场:平均价:锡:1#5,00010,00015,00020,000SHFE锡库存LME锡库存请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效
图表31：锑锭价格（元/吨）
图表32：工业级碳酸锂价格（元/吨）
图表33：碳酸锂全行业库存（吨）
5、 行业评级及投资策略
黄金：美联储处于降息周期。维持黄金行业“推荐”投资评级。铜：铜矿持续偏紧，维持铜行业“推荐”投资评级。铝：电解铝供应刚性，维持铝行业“推荐”投资评级。锡：供应偏紧或支撑锡价。维持锡行业“推荐”投资评级。锑：锑价下跌半年后反弹。维持锑行业“推荐”投资评级。500001000001500002000002500003000001000002000003000004000005000006000002020-01-012020-04-102020-07-192020-10-272021-02-042021-05-152021-08-232021-12-012022-03-112022-06-192022-09-272023-01-052023-04-172023-07-312023-12-082024-05-142024-10-112025/3/102025/8/112026/1/710,00020,00030,00040,00050,00060,000碳酸锂库存量请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效
图表34：重点关注公司及盈利预测
公司代码名称2025-1-16股价EPSPE2025E2026E2025E2026E000975.SZ山金国际28.030.781.181.4619.6423.7519.20600489.SH中金黄金25.610.701.131.2417.2222.6620.65600547.SH山东黄金45.940.661.431.5734.3032.1329.26600988.SH赤峰黄金32.301.061.501.7014.7221.5319.002099.HK中国黄金国际189.101.237.427.6668.7025.4924.69601899.SH紫金矿业37.471.212.012.3812.5418.6415.74000630.SZ铜陵有色6.120.220.270.3614.7122.6717.00未评级601168.SH西部矿业30.991.231.611.7313.0619.2517.91603979.SH金诚信76.102.543.834.6114.3019.8716.51603993.SH洛阳钼业24.250.630.770.9210.6131.4926.36000408.SZ藏格矿业89.511.632.433.1316.9936.8428.601208.HK五矿资源9.480.100.440.4838.8021.5519.75000807.SZ云铝股份32.461.271.941.9910.6416.7316.31601600.SH中国铝业13.260.720.660.6810.1720.0919.50000933.SZ神火股份31.121.932.192.228.8314.2114.02002532.SZ天山铝业18.000.960.991.048.2218.1817.311378.HK中国宏桥35.142.592.672.865.6011.9811.18002155.SZ湖南黄金22.970.701.831.9022.3412.5512.09000960.SZ锡业股份38.620.851.421.6615.9927.2023.27600301.SH华锡有色48.211.041.441.6116.3633.4829.94000426.SZ兴业银锡51.000.861.191.3612.9142.8637.50002738.SZ中矿资源81.901.051.753.1333.8446.8026.17中国宏桥盈利预测货币单位为人民币，假设美元兑港币汇率=1:7.8，假设港元兑人民币汇率=1:0.91）
6、 重点推荐个股
黄金行业推荐中金黄金，山东黄金，赤峰黄金，山金国际，中国黄金国际。铜行业推荐紫金矿业，洛阳钼业，金诚信，西部矿业，藏格矿业，五矿资源。铝行业推荐神火股份，云铝股份，天山铝业，中国宏桥。锑行业推荐湖南黄金，华锡有色。锡行业推荐锡业股份，华锡有色，兴业银锡。
7、 风险提示
1）美国通胀再度大幅走高；2）美联储降息幅度不及预期；3）国内铜需求恢复不及预期；4）电解铝产能意外停产影响上市公司产能；5）铝需求不及预期；6）海外锑矿投产超预期，锑需求不及预期等；7）锡需求不及预期；8）锡矿投产进度超预期等；9）推荐公司业绩不及预期等。请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效▌ 有色组介绍傅鸿浩：所长助理、碳中和组长，电力设备首席分析师，中国科学院工学硕士，央企战略与6 年新能源研究经验。杜飞：碳中和组成员，中山大学理学学士，香港中文大学理学硕士，负责有色及新材料研究工作。曾就职于江铜集团金瑞期货，具备3 年有色金属期货研究经验。