守正 出奇 宁静 致远公司点评增持/维持华安证券(600909)目标价:昨收盘:5.69非银金融 证券华安证券2025 年年报点评：自营弹性充足，集团协同深化◼走势比较◼股票数据总股本/流通(亿股)50.24/50.24285.88/285.88
12 个月内最高/最低价
(元)7.85/5.4相关研究报告<<华安证券年报点评：期货业务成特色，资管收入逆势增长>>--2019-03-<<华安证券（600909）2017 三季报点评：业绩增长优于行业整体水平，信用、自营双线支撑>>--2017-10-30<<华安证券：业务基础好，转型空间大——2016 年报点评>>--2017-03-电话：010-88695119分析师登记编号：S1190523030003分析师登记编号：S1190526010001事件：华安证券发布2025 年年度报告。报告期内，公司实现营业收入50.68 亿元，同比+31.11%；实现归母净利润21.08 亿元，同比+41.92%；ROE（加权）为9.11%，同比+2.30pct。财富管理转型成效显著，投顾规模高增。报告期内，公司证券经纪业务收入为17.55 亿元，同比+43.31%。公司聚焦客户资产配置需求，向“买方投顾”模式转型，带动非通道业务快速增长。报告期内，代销金融产品净收入1.25 亿元，投资咨询业务收入1.22 亿元。客户基础持续夯实，客户总资产规模突破4400 亿元，金融产品保有规模超500 亿元；基金投顾品牌“鑫易投”服务资产规模超30 亿元，较年初增长超过300%。自营业务弹性充足，收益率表现出色。在市场整体上涨的背景下，公司精准把握市场节奏，证券自营业务收入同比+35.60%至15.49 亿元。公司自营业务年化投资收益率大幅高于对标公募基金，且波动率和最大回撤显著低于市场水平。报告期内，公司投资收益同比+64.77%至23.83 亿元，公允价值变动为-1.06 亿元，预计主要系利率波动影响。投行业务收入毛利双升，区域深耕见效。报告期内，公司投行业务收入同比+77.40%至1.70 亿元，毛利率由负转正，同比+60.89pct 至10.37%。公司坚持“深耕区域、聚焦产业”的差异化道路，充分发挥安徽省属国企的区位优势。报告期内，公司完成了
恒鑫生活创业板IPO、
安孚科技并购重组等标杆项目，债券承销规模达226.12 亿元，同比+36.93%，区域服务能力和品牌影响力持续提升。资管转型收效，集团化协同价值释放。报告期内，公司主要控参股公司全部实现盈利。华安资管表现出色，聚焦主动管理转型，实现营业收入6.45 亿元，同比+159.27%；实现净利润3.34 亿元，同比+242.61%，收入排名连续五年稳居行业前20。另类投资子公司华富瑞兴抓住定增市场回暖机遇，实现净利润1.34 亿元，同比+113.40%；境外业务平台华安金控成功实现扭亏为盈。投资建议：公司业务板块多点开花，集团化协同效应凸显。预计2026-2028 年公司营业收入为58.06、65.94、73.89 亿元，归母净利润为24.76、28.28、32.21 亿元，EPS 为0.49、0.56、0.64 元，对应4 月20 日收盘价的PE 估值为11.55、10.11、8.88 倍。维持“增持”评级。风险提示：资本市场大幅波动、行业竞争加剧、行业政策收紧◼盈利预测和财务指标2026E2027E2028E营业收入（百万元）5,068.425,806.136,593.927,389.40营业收入增长率(%)31.11%14.55%13.57%12.06%归母净利（百万元）2,108.332,475.762,828.443,220.68净利润增长率(%)41.92%17.43%14.25%13.87%摊薄每股收益（元）0.450.490.560.64市盈率（PE）15.0711.5510.118.88
(10%)2%14%26%38%50%25/4/2125/7/225/9/1225/11/2326/2/326/4/16华安证券沪深300守正 出奇 宁静 致远公司点评 P2华安证券2025 年年报点评：自营弹性充足，集团协同深化
1、行业评级
看好：预计未来6 个月内，行业整体回报高于沪深300 指数5%以上；中性：预计未来6 个月内，行业整体回报介于沪深300 指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6 个月内，行业整体回报低于沪深300 指数5%以下。
2、公司评级
买入：预计未来6 个月内，个股相对沪深300 指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6 个月内，个股相对沪深300 指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6 个月内，个股相对沪深300 指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6 个月内，个股相对沪深300 指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6 个月内，个股相对沪深300 指数涨幅低于-15%以下。
太平洋证券股份有限公司云南省昆明市盘龙区北京路926 号同德广场写字楼31 楼研究院中国北京 100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D 座投诉电话： 95397