守正 出奇 宁静 致远公司点评买入/ 维持
道明光学(002632)昨收盘:11.66反光材料基本盘稳固，石墨烯导热膜持续成长◼走势比较◼股票数据总股本/流通(亿股)6.25/5.7472.83/66.98
12 个月内最高/最低价
(元)16.56/8.09相关研究报告<<道明光学2025 年中报点评： 反光材料稳健增长，石墨烯膜等新材料业务逐渐突破>>--2025-08-28<<道明光学2024 年报及2025 年一季报点评：反光材料龙头地位稳固，新材料业务蓄势待发>>--2025-04-29<<【
太平洋化工】道明光学(002632)公告点评：进军PC/PMMA 手机后盖业务，公司再迎新的利润增长点>>--2019-01-30分析师登记编号：S1190522120001分析师登记编号：S1190523010001事件：公司发布2025 年年报,实现营业收入14.91 亿元，同比增长3.49%，归母净利润2.22 亿元，同比增长30.43%。公司拟每10 股派发现金红利1.7 元（含税）。2026 年第一季度，公司实现营业收入2.92 亿元，同比减少12.50%；归母净利润4099.58 万元，同比减少20.32%。公司经营稳健，反光材料基本盘稳固。作为公司经营的基本盘，反光材料业务2025 年实现营收10.52 亿元（同比-1.75%），占比70.52%，毛利率维持在44.99%的高位。其中，车牌膜等产品受益于国内汽车市场向好，内销增长6.99%，有效对冲了外销-6.62%的下滑。受反光材料业务的业绩支撑，公司2025 年实现营业收入14.91 亿元，同比增长3.49%，归母净利润2.22 亿元，同比增长30.43%。2026 年以来，受油价及市场因素影响，2026 年一季度收入和利润同比略有下降，但公司总体经营稳健，形成合同负债4000 万元，同比增长71.18%，继续维持了较好的发展态势。石墨烯导热膜等产品持续成长。以石墨烯导热膜等产品为主的新材料板块2025 年实现营收1.61 亿元，同比增长15.11%，是增速最快的板块。值得注意的是，该业务毛利率虽仍为-3.37%，但相较去年的-8.27%已大幅改善4.9 个百分点，减亏效果显著。公司的石墨烯散热膜在如智能手机、游戏手机、折叠屏手机、平板显示等传统 3C 领域形成稳定商用。未来公司还将拓展石墨烯的产品形态和应用边界，同步开发石墨烯导热垫片、轻量化石墨烯泡沫膜以及高效相变储热材料，加快推进在服务器、新能源汽车电控系统等高算力、高热流密度应用领域的产品落地。投资建议：预计公司2026/2027/2028 年EPS分别为0.37/0.43/0.48 元，给予“买入”评级。风险提示：原材料价格波动、产品价格波动、项目进展不及预期、行业产能过剩风险、需求下滑、行业竞争加剧等。◼盈利预测和财务指标2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）1,4911,6041,7501,910营业收入增长率(%)3.49%7.55%9.08%9.18%归母净利（百万元）净利润增长率(%)30.43%5.64%14.77%11.36%摊薄每股收益（元）0.350.370.430.48市盈率（PE）32.8631.1027.1024.34(10%)12%34%56%78%100%25/5/1225/7/2325/10/325/12/1426/2/2426/5/7道明光学沪深300守正 出奇 宁静 致远公司点评 P2反光材料基本盘稳固，石墨烯导热膜持续成长资产负债表（百万）利润表（百万）2024A2025A2026E2027E2028E2024A2025A2026E2027E2028E货币资金营业收入1,4411,4911,6041,7501,910应收和预付款项营业成本1,0951,1801,284存货营业税金及附加其他流动资产销售费用流动资产合计1,6781,6331,6731,6931,781管理费用长期股权投资财务费用-11投资性房地产资产减值损失-54-53-7-9-11固定资产投资收益在建工程公允价值变动无形资产开发支出营业利润长期待摊费用其他非经营损益其他非流动资产1,8191,8541,9752,0692,221利润总额资产总计2,9142,8522,8882,8822,927所得税短期借款净利润应付和预收款项少数股东损益-1-1-1-1-1长期借款归母股东净利润其他负债负债合计预测指标股本2024A2025A2026E2027E2028E资本公积毛利率34.03%33.96%31.71%32.54%32.78%留存收益销售净利率11.79%14.86%14.60%15.36%15.67%归母公司股东权益2,1262,1852,2372,2512,311销售收入增长率8.96%3.49%7.55%9.08%9.18%少数股东权益-2-2-3-3-4EBIT 增长率29.91%9.13%15.39%13.29%10.31%股东权益合计2,1252,1832,2352,2482,307净利润增长率8.44%30.43%5.64%14.77%11.36%负债和股东权益2,9142,8522,8882,8822,927ROE7.99%10.14%10.47%11.94%12.95%ROA6.11%7.67%8.14%9.29%10.28%现金流量表（百万）ROIC7.51%8.43%9.72%11.17%12.28%2024A2025A2026E2027E2028EEPS(X)0.270.350.370.430.48经营性现金流PE(X)42.8632.8631.1027.1024.34投资性现金流-479-32-80-65-54PB(X)3.433.333.263.233.15融资性现金流-356-262-289-312PS(X)5.054.884.544.163.81现金增加额-115EV/EBITDA(X)16.3420.9616.4614.8313.48守正 出奇 宁静 致远公司点评 P3反光材料基本盘稳固，石墨烯导热膜持续成长
1、行业评级
看好：预计未来6 个月内，行业整体回报高于沪深300 指数5%以上；中性：预计未来6 个月内，行业整体回报介于沪深300 指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6 个月内，行业整体回报低于沪深300 指数5%以下。
2、公司评级
买入：预计未来6 个月内，个股相对沪深300 指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6 个月内，个股相对沪深300 指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6 个月内，个股相对沪深300 指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6 个月内，个股相对沪深300 指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6 个月内，个股相对沪深300 指数涨幅低于-15%以下。太平洋证券股份有限公司云南省昆明市盘龙区北京路926 号同德广场写字楼31 楼研究院中国北京 100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D 座投诉电话： 95397