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新材料
久立特材（002318.SZ） 增持-A(首次)
海外局势扰动 Q2 业绩承压，高端化转型稳步发展预期向好
2026 年 9 月 8 日 公司研究/公司快报
公司近一年市场表现
市场数据：2026 年 9 月 8 日
收盘价（元/股）： 19.14
年内最高/最低（元/股）： 36.14/17.12
流 通 A 股 / 总 股 本 （ 亿
股）：
9.55/9.77
流通 A 股市值（亿元）： 182.73
总市值（亿元）： 187.03
基础数据：2026 年 6 月 30 日
基本每股收益(元/股)： 0.41
摊薄每股收益(元/股)： 0.41
每股净资产(元/股)： 8.48
净资产收益率(%)： 4.75
资料来源：常闻
分析师：
冀泳洁 博士
执业登记编码：S0760523120002
邮箱：jiyongjie@sxzq.com
申向阳
执业登记编码：S0760526080001
邮箱：shenxiangyang@sxzq.com
事件描述
公司发布 2026 年半年度报告。2026 年上半年公司实现营 38.84 亿元，
同比降低 36.38%；实现归母净利润 3.93 亿元，同比降低 52.55%。单二季度
公司实现营收 18.60 亿元，同比降低 42.28%，环比增长 8.09%；实现归母净
利润-0.02 亿元，同比降低 100.47%，环比降低 100.52%。
事件点评
中东地缘局势、EBK 订单结束等多因素影响，营收同比承压。分行业
看，2026 年上半年，石油、化工、天然气实现营收 19.68 亿元，同比降低 47.47%。
业绩下滑主要受到以下因素影响：1）全球油气资本开支节奏分化，下游阶
段性需求偏弱；2）中东地缘局势影响，部分境外项目交付进度延后，新增
境外订单尚未进入交付节点；3）2025 年上半年 EBK 管线钢管等项目实现部
分销售收入，形成较高基数，而项目已于 2025 年度完成交付。其他，电力
设备制造/其他机械制造业绩也有所下滑，分别实现营收 6.68 亿元/6.3 亿元，
同比降低 27.93%/23.50%。
市场竞争加剧，盈利能力有所下滑。2026 年上半年，行业供需格局持续
分化，常规通用类产品市场供给相对充足、竞争日趋白热化，盈利空间持续
收缩。分领域看，石油、化工、天然气/电力设备制造/其他机械制造，盈利
能力均有所 需下滑，分别实现 毛利率 24.15%/27.08%/18.05%，同比降低
6.59pct/2.89pct/2.19pct。分产品看，无缝管/焊接管/复合管盈利能力承压，实
现毛利率 29.90%/13.93%/6.04%，同比降低 4.45pct/7.59pct/20.33pct；管件及
预制件产品表现亮眼，实现毛利率 32.67%，同比增长 10.36pct，主要由于部
分高附加值产品及预制件业务陆续交付带动产品结构持续优化。
高端化转型稳步发展，产品结构持续升级。公司依托研发支撑能力推动
高端产品发展，多款高端产品实现进口替代，有效填补了国内相关领域的技
术空白，在特种不锈钢、高端合金材料研发制造领域积累了扎实的技术实力。
2026 上半年，公司应用于高端装备制造及新材料等领域的高附加值、高技术
含量产品已实现营业收入 7.79 亿元，占营收比重约 20.1%。
投资建议
我们预测 2026 年至 2028 年，公司分别实现营收 91.50/113.34/125.33 亿
元，同比变化-24.1%/+23.9%/+10.6%；实现归母净利润 9.04/10.16/12.37 亿元，
同比变化-40.1%/+12.3%/+21.8%，EPS 分别为 0.93/1.04/1.27 元，对应 9 月 8
日收盘价，PE 为 20.7/18.4/15.1 倍，考虑到目前公司处于业绩底部，随着中
东局势的缓解以及高端产品的持续放量，下半年业绩有望环比改善，首次覆
公司研究/公司快报
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盖给予“增持-A”评级。
风险提示
市场竞争风险：公司产品广泛应用于石油、天然气、电力设备制造、化
工等重点领域，若未来部分行业内市场竞争加剧，而公司未来无法准确把握
行业发展趋势或无法快速应对市场竞争状况的变化，则可能面临市场份额下
降、盈利能力减弱的风险。
原材料价格波动风险：公司主要原材料为不锈钢圆钢、不锈钢卷板和不
锈钢平板，是产品成本的主要构成部分。若原材料价格持续上涨，公司流动
资金将主要投向原材料采购环节，可能增加资金周转压力；若原材料价格持
续下行，则可能产生存货跌价损失。
国际贸易风险：2026 年上半年，公司境外收入占比 35%，业务覆盖中
东、非洲、南美等多个海外区域。若境外存在冲突导致区域政局动荡扰动或
目标市场出台关税、反倾销等贸易保护政策，可能导致海外项目工期延后、
订单执行受阻，进而对公司业绩产生不利影响。
财务数据与估值：
会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 10,918 12,059 9,150 11,334 12,533
YoY(%) 27.4 10.4 -24.1 23.9 10.6
净利润(百万元) 1,490 1,509 904 1,016 1,237
YoY(%) 0.1 1.3 -40.1 12.3 21.8
毛利率(%) 27.6 24.7 22.4 24.2 25.0
EPS(摊薄/元) 1.53 1.54 0.93 1.04 1.27
ROE(%) 18.7 17.2 10.4 11.4 13.4
P/E(倍) 12.5 12.4 20.7 18.4 15.1
P/B(倍) 2.4 2.2 2.2 2.1 2.1
净利率(%) 13.7 12.5 9.9 9.0 9.9
资料来源：常闻，
山西证券研究所
公司研究/公司快报
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财务报表预测和估值数据汇总
资产负债表(百万元) 利润表(百万元)
会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 8216 8470 9821 10636 10984 营业收入 10918 12059 9150 11334 12533
现金 2721 2209 3125 3170 3206 营业成本 7902 9085 7103 8596 9400
应收票据及应收账款 1655 1736 1924 2198 2359 营业税金及附加 50 64 47 59 63
预付账款 189 60 129 105 154 营业费用 496 545 406 510 562
存货 3413 2867 3051 3561 3669 管理费用 436 470 430 510 539
其他流动资产 237 1598 1592 1603 1595 研发费用 362 396 412 510 564
非流动资产 5950 5447 4186 4291 4312 财务费用 -77 -80 23 -30 -72
长期投资 1061 294 14 18 22 资产减值损失 -81 -63 -54 -72 -78
固定资产 2748 2793 2924 2955 2925 公允价值变动收益 -26 44 1 3 5
无形资产 382 373 385 380 374 投资净收益 38 250 289 4 4
其他非流动资产 1760 1986 863 938 991 营业利润 1813 1949 1106 1256 1549
资产总计 14166 13917 14007 14928 15295 营业外收入 3 2 5 6 4
流动负债 5668 4660 4789 5487 5515 营业外支出 4 8 6 6 6
短期借款 735 429 429 429 429 利润总额 1811 1943 1105 1256 1547
应付票据及应付账款 2299 2229 2354 2558 2813 所得税 291 415 191 229 293
其他流动负债 2634 2002 2006 2500 2273 税后利润 1520 1528 914 1027 1254
非流动负债 381 390 414 407 401 少数股东损益 30 19 10 11 17
长期借款 0 2 25 19 13 归属母公司净利润 1490 1509 904 1016 1237
其他非流动负债 381 388 388 388 388 EBITDA 2186 2336 1430 1621 1950
负债合计 6049 5049 5203 5894 5916
少数股东权益 237 256 266 277 294 主要财务比率
股本 977 977 977 977 977 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
资本公积 1860 1768 1768 1768 1768 成长能力
留存收益 5558 6147 6621 7114 7652 营业收入(%) 27.4 10.4 -24.1 23.9 10.6
归属母公司股东权益 7879 8611 8538 8756 9085 营业利润(%) 4.6 7.5 -43.3 13.6 23.3
负债和股东权益 14166 13917 14007 14928 15295 归属于母公司净利润(%) 0.1 1.3 -40.1 12.3 21.8
获利能力
现金流量表(百万元) 毛利率(%) 27.6 24.7 22.4 24.2 25.0
会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 净利率(%) 13.7 12.5 9.9 9.0 9.9
经营活动现金流 831 1893 661 1279 1290 ROE(%) 18.7 17.2 10.4 11.4 13.4
净利润 1520 1528 914 1027 1254 ROIC(%) 17.0 16.3 9.8 10.7 12.7
折旧摊销 361 386 320 362 399 偿债能力
财务费用 -77 -80 23 -30 -72 资产负债率(%) 42.7 36.3 37.1 39.5 38.7
投资损失 -38 -250 -289 -4 -4 流动比率 1.4 1.8 2.1 1.9 2.0
营运资金变动 -1122 212 -307 -73 -283 速动比率 0.8 0.9 1.1 1.0 1.0
其他经营现金流 188 96 -0 -2 -5 营运能力
投资活动现金流 -1927 -893 1230 -460 -411 总资产周转率 0.8 0.9 0.7 0.8 0.8
筹资活动现金流 -416 -995 -975 -774 -842 应收账款周转率 7.1 7.1 5.0 5.5 5.5
应付账款周转率 4.3 4.0 3.1 3.5 3.5
每股指标（元） 估值比率
每股收益(最新摊薄) 1.53 1.54 0.93 1.04 1.27 P/E 12.5 12.4 20.7 18.4 15.1
每股经营现金流(最新摊薄) 0.85 1.94 0.68 1.31 1.32 P/B 2.4 2.2 2.2 2.1 2.1
每股净资产(最新摊薄) 8.06 8.81 8.74 8.96 9.30 EV/EBITDA 7.9 7.4 11.5 10.1 8.4
资料来源：常闻、山西证券研究所
公司研究/公司快报
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分析师承诺：
本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报
告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有
合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐
意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信
息为自己或他人谋取私利。
投资评级的说明：
以报告发布日后的 6--12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股
以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯
达克综合指数或标普 500 指数为基准。
无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，
致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）
评级体系：
——公司评级
买入： 预计涨幅领先相对基准指数 15%以上；
增持： 预计涨幅领先相对基准指数介于 5%-15%之间；
中性： 预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；
减持： 预计涨幅落后相对基准指数介于-5%- -15%之间；
卖出： 预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。
——行业评级
领先大市： 预计涨幅超越相对基准指数 10%以上；
同步大市： 预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；
落后大市： 预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。
——风险评级
A： 预计波动率小于等于相对基准指数；
B： 预计波动率大于相对基准指数。
公司研究/公司快报
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