银行/城商行Ⅱ
长沙银行（601577.SH）日期2026/4/30当前股价(元)9.97一年最高最低(元)10.69/8.74400.95400.86总股本(亿股)40.22流通股本(亿股)40.21近3 个月换手率(%)23.26股价走势图数据来源：聚源《盈利保持韧性，关注率边际下降—长沙银行2025 年三季报点评》-2025.11.1《对公信贷高增，资产质量稳健—长沙银行2025 年中报点评》-2025.8.31盈利保持韧性，资产质量稳定——长沙银行2025 年报&2026 年一季报点评刘呈祥（分析师）证书编号：S0790523060002 盈利能力保持韧性，利息净收入增速回升长沙银行2026Q1 实现营收71.93 亿元（YoY+5.64%）、归母净利润22.99 亿元（YoY+5.77%）,盈利能力保持韧性。其中2026Q1 单季利息净收入同比+2.17%，增速环比上升且高于2025 年同期。2025 年全年净息差为1.85%，同比下降26BP。高基数影响下2026Q1 中收同比微降1.56%；投资净收益同比下降24%，公允价值变动净收益正增1.21 亿元，同比有较大改善。2026Q1 单季PPOP 为53.83 亿元，同比增长6.10%，增速略低于2025 年同期。考虑到实体需求仍有待复苏，我们下调2026-2027 年并增加2028 年盈利预测：预计2026-2028 年归母净利润85.32（原值86.70）亿元/90.15（原值91.71）亿元/95.57 亿元，YoY+5.23%（原值5.29%）/+5.66%（原值5.77%）/+6.02%，当前股价对应2026-2028 年PB 分别为0.45/0.40/0.36 倍，维持“买入”评级。 扩表有待复苏，存贷增速弱于季节性2026Q1 末，长沙银行总资产为1.32 万亿元（YoY+8.58%），其中贷款本金总额6469 亿元，同比增长10.03%，增速略低于2025Q1。2026Q1 单季总资产增加470亿元，同比下降27%；其中新增贷款352 亿元，同比下降18%，反映出信贷投放略低于季节性。2026Q1 末存款本金总额为8116 亿元，同比增长8.11%，增速环比下降，较2025Q1 下降超2pct，或为“存款搬家”的一大印证。 资产质量稳健，维持高分红属性长沙银行资产质量继续表现平稳，2026Q1 末不良率1.15%，环比持平，同比下降3BP；关注率为2.90%，环比下降3BP，同比略有上升。拨备覆盖率281.00%，环比基本持平，同比略有下降。2026Q1 末核心一级/一级/总资本充足率分别为10.18%/11.45%/14.01%，均环比有所上升，资本“弹药”充足。2025 年现金分红比率为22.28%，连续3 年维持20%以上，高分红属性凸显。 风险提示：宏观经济增速下行，监管政策收紧，公司转型不及预期等。指标2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)25,93625,47127,57029,61832,321YOY(%)4.57-1.798.247.439.13归母净利润(百万元)7,8278,1088,5329,0159,557YOY(%)4.873.595.235.666.02拨备前利润(百万元)18,26718,11619,76921,00322,915YOY(%)3.713.719.126.259.10ROE(%)10.2711.819.919.459.03EPS(期末股本摊薄/元)1.952.022.122.242.38P/E(倍)5.124.954.704.454.20P/B(倍)0.510.500.450.400.36数据来源：聚源、开源证券研究所0%6%12%18%24%30%2025-052025-092026-01长沙银行沪深300相关研究报告公司信息更新报告附图1：2025A 营收增速边际下降（亿元）附图2：2025A 归母净利润增速边际下降（亿元）数据来源：Wind、长沙银行财报、开源证券研究所数据来源：Wind、长沙银行财报、开源证券研究所附图3：2026Q1 单季营收增速边际上升（亿元）附图4： 2026Q1 单季归母净利润增速边际提升（亿元）数据来源：Wind、长沙银行财报、开源证券研究所数据来源：Wind、长沙银行财报、开源证券研究所附图5：2026Q1 末总资产增速边际下降（亿元）附图6：2026Q1 单季新增资产同比下降（亿元）数据来源：Wind、长沙银行财报、开源证券研究所数据来源：Wind、长沙银行财报、开源证券研究所71.935.64%-5%0%5%10%15%20%2021A2022Q12022H12022Q1-Q32022A2023Q12023H12023Q1-Q32023A2024Q12024H12024Q1-Q32024A2025Q12025H12025Q1-Q32025A2026Q1营业收入yoy（右轴）0%5%10%15%20%2021A2022Q12022H12022Q1-Q32022A2023Q12023H12023Q1-Q32023A2024Q12024H12024Q1-Q32024A2025Q12025H12025Q1-Q32025A2026Q1归母净利润yoy（右轴）5.64%-20%-10%0%10%20%30%40%-40-202021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q1单季营业收入yoy（右轴）-10%0%10%20%30%40%50%2021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q1单季归母净利润yoy（右轴）5%7%9%11%13%15%17%19%21%2,0004,0006,0008,00010,00012,00014,0002021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-03总资产yoy（右轴）644.94469.72-1002021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q1单季新增资产公司信息更新报告附图7：2026Q1 单季PPOP 增速环比上升（亿元）附图8：2026Q1 末不良率环比持平，拨备覆盖环比基本持平数据来源：Wind、长沙银行财报、开源证券研究所数据来源：Wind、长沙银行财报、开源证券研究所-10%0%10%20%30%40%50%2021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q1单季PPOPyoy（右轴）1.15281.001.101.151.201.252021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-03不良率（%）拨备覆盖率（%，右轴）公司信息更新报告附：财务预测摘要主要指标 (百万元)2024A2025A2026E2027E2028E主要指标（%）2024A2025A2026E2027E2028E利息收入41,13038,01342,36445,85549,419净利润增速0.723.526.766.205.96利息支出20,56618,70821,66724,23426,522拨备前利润增速3.713.719.126.259.10净利息收入20,56419,30520,69721,62122,896税前利润增速0.396.795.374.846.00手续费及佣金收入1,9471,9642,1602,2682,381营业收入增速4.57-1.798.247.439.13手续费及佣金支出净利息收入增速2.68-6.127.214.465.90手续费及佣金净收入1,3921,3741,4171,5111,609手续费及佣金收入增速-13.590.879.975.005.00其他非息收入3,9804,7915,4566,4867,816手续费及佣金支出增速-23.016.1425.902.002.00净非利息收入5,3726,1666,8737,9979,425手续费及佣金净收入增速-9.15-1.243.136.576.50营业收入25,93625,47127,57029,61832,321其他非息收入增速22.7220.3813.8718.8820.50税金及附加净非利息收入增速12.5014.7811.4716.3517.86业务及管理费7,3797,0697,5098,2979,064业务管理费用增速6.44-4.206.2210.509.23其他业务成本其他业务成本增速24.38498.91-83.6216.837.38营业外净收入-44-36-32-37-37信用减值损失增速7.62-9.2714.227.9412.64拨备前利润18,26718,11619,76921,00322,915生息资产总额增速12.5710.6310.3011.4011.42信用减值损失8,8057,9899,1259,84911,094贷款总额增速11.6112.2110.009.809.80利润总额9,42410,06410,60411,11711,785同业资产增速17.8433.54-7.3412.0012.00所得税费用1,5151,8761,8641,8351,949贷款净额增速11.6912.539.6310.1010.07净利润7,9098,1878,7419,2829,836计息负债增速12.2111.303.399.729.90归母净利润7,8278,1088,5329,0159,557吸收存款增速9.828.8810.0012.0012.00贷款总额545,109611,685672,853738,793811,195同业负债增速-5.8742.9616.719.749.74同业资产64,17885,70579,41388,94399,616向央行借款增速-14.8345.47-2.434.689.80总资产1,146,748 1,268,149 1,318,086 1,447,765 1,592,237归属母公司权益增速18.012.5711.5211.4611.05吸收存款736,738802,154882,370988,254 1,106,844其他计息负债324,202378,683338,483351,238365,249主要财务比率2024A2025A2026E2027E2028E非计息负债5,4584,9745,4716,0186,620（%）总负债1,066,398 1,185,811 1,226,324 1,345,510 1,478,713ROAA0.700.650.680.660.64母公司所有者权益78,01480,01789,23299,456110,448ROAE10.2711.819.919.459.03拨备前利润率70.4371.1271.7070.9170.90（%）净息差(NIM)2.111.851.801.711.65净利差(SPREAD)2.201.951.901.811.75主要指标 (%)2024A2025A2026E2027E2028E生息资产收益率4.213.643.683.623.55生息资产净额/总额98.6298.7398.5898.7298.85计息负债成本率2.011.691.781.811.80存放央行/生息资产4.483.954.404.424.45（%）同业资产/生息资产5.586.735.665.695.72不良贷款净生成率1.441.331.241.371.38存放同业/生息资产0.470.660.510.630.63不良贷款率1.171.151.161.151.16拆放同业/生息资产1.102.011.071.081.09拨备覆盖率312.80280.86310.66311.89312.72买入返售/生息资产4.014.064.073.984.00拨贷比3.663.243.603.593.64贷款总额/生息资产47.3748.0547.9247.2346.55（%）贷款净额/生息资产45.9946.7846.5045.9645.40核心一级资本充足率10.1210.0510.3310.2410.12投资/生息资产42.5741.2742.0342.6643.29一级资本充足率11.8111.3511.5411.3411.11计息负债/总负债99.4999.5899.5599.5599.55资本充足率14.2013.9513.9813.5613.14生息资产净额/计息负债106.97106.44113.38115.28117.03每股指标（元）存款/计息负债69.4467.9372.2773.7875.19EPS1.952.022.122.242.38向央行借款/计息负债3.614.724.454.254.24PPOP4.544.504.925.225.70同业负债/计息负债7.409.5110.7310.7310.72BVPS19.4019.9022.1924.7327.46同业存放/计息负债1.563.686.272.274.15估值比率拆入资金/计息负债3.023.433.644.383.87P/E5.124.954.704.454.20卖出回购/计息负债2.822.390.834.092.70P/PPOP2.192.212.031.911.75发行债券/计息负债19.4517.7616.9015.4014.02P/B0.510.500.450.400.36数据来源：聚源、开源证券研究所公司信息更新报告《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。