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研究报告·宏观策略研究海外宏观周报（2026 年第25 期）沃什“首秀”向市场传递了哪些信号【一周焦点】上周美联储按兵不动，不过沃什“首秀”向市场传递了多重信号，也推升了市场对于美联储年内的加息预期。一是沃什向市场传达了对抗击通胀的坚定信念，被市场整体解读为鹰派。二是大幅压缩声明，沃什本人则拒绝提交前瞻性指引，但并未阻碍其同事。三是通过设立五大工作组的方式，引入外部学术力量，正式启动改革美联储。五大工作组将就美联储沟通方式、资产负债表及充足准备金体制、更合理的数据利用、研究AI 对生产率及就业影响、修改通胀框架五大议题进行研究，标志着一个新美联储时代的开启。上周的另一重大事件，是美伊签署谅解备忘录，霍尔木兹海峡通行能力开始恢复，国际油价也相应回落。我们预计美国CPI 和PCE 物价将在夏季见顶，并在四季度开始回落，后续加息预期或有所减弱。【交易模式】美伊备忘录签署与沃什首秀引发降温与紧缩交易【关键数据】美国：零售销售超预期，新屋开工与营建许可均低于预期，企业库存回补持，进口价格指数持续上涨，工业生产继续回暖。欧洲：英国通胀低于预期，欧元区贸易转为逆差。日本：CPI 小幅上升，贸易转为逆差。【重要事件】美国：美联储保持利率不变，美伊签署谅解备忘录。欧洲：英国央行按兵不动，欧央行保持鹰派。日本：日央行如期加息。其他地区：多家央行调整利率，澳联储按兵不动。【本周关注】美国个人消费支出及物价数据民银国际研究团队应习文电 话：+852 3728 8180➢ 海外宏观周报（6/15）：通胀压力再确认，“超级央行周”来临➢ 海外宏观周报（6/8）：就业意外强劲，美联储加息预期再度提前➢ 海外宏观周报（6/1）：美国经济正在由消费驱动转向投资驱动➢ 海外宏观周报（5/25）：美联储主席交棒，美伊谈判有进展➢ 海外宏观周报（5/18）：美国通胀压力骤增，市场开始为加息定价➢ 海外宏观周报（5/11）：美国就业数据暂不支持改变政策利率主要大类资产走势：2026-06-19美国国债收益率10Y4.46-2.0 bp美国国债收益率2Y4.1910.0 bp日本国债收益率10Y2.63-5.4 bp日本国债收益率2Y1.40-2.7 bp德国国债收益率10Y2.96-2.0 bp德国国债收益率2Y2.633.0 bp标普500指数7500.580.93 %纳斯达克指数26517.932.43 %道琼斯工业指数51564.700.71 %日经225指数71250.067.92 %伦敦富时100指数10363.27-1.04 %巴黎CAC40指数8421.140.84 %德国DAX指数24985.821.42 %伦敦现货黄金4150.90-0.84 %英国布伦特原油现货80.68-8.97 %美元指数100.75280.95 %欧元兑美元1.1472-94 pips英镑兑美元1.3229-176 pips美元兑日元161.3120
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周变动海外宏观周报宏观策略研究目 录【一周焦点】 ............................................................................................. 1沃什“首秀”向市场传递了哪些信号................................................................. 1【交易模式】 ............................................................................................. 3美伊备忘录签署与沃什首秀引发降温与紧缩交易............................................. 3【关键数据】 ............................................................................................. 4美国：零售销售超预期，房地产数据下行......................................................... 4欧洲：英国通胀低于预期，欧元区贸易转为逆差............................................. 6日本：CPI 小幅上升，贸易转为逆差 ................................................................. 7【重要事件】 ............................................................................................. 9美国：美联储保持利率不变，美伊签署谅解备忘录......................................... 9欧洲：英国央行按兵不动，欧央行保持鹰派................................................... 11日本：日央行如期加息....................................................................................... 12其他地区：多家央行调整利率，澳联储按兵不动........................................... 13【本周关注】 ...........................................................................................14美国个人消费支出及物价数据........................................................................... 14海外宏观周报宏观策略研究【一周焦点】沃什“首秀”向市场传递了哪些信号美联储6 月17 日宣布维持联邦基金利率不变，凯文·沃什出席上任以来的首次议息新闻发布会并发表讲话。沃什“首秀”向市场传递了多重信号，也推升了市场对于美联储年内的加息预期。一是沃什向市场传达了对抗击通胀的坚定信念，被市场整体解读为鹰派。沃什在新闻发布会上强调，“通胀率持续高于2%的政策目标，已经持续了5 年，这给美国人民带来的沉重的负担”。正如沃什在此前听证会和就职仪式上所说的，其对于通胀的用词“一贯严厉”，表明其坚决捍卫美联储抗击通胀职责的态度。而根据本次会议所发布的经济预期，FOMC 认为年底PCE 物价与核心PCE 物价将分别将达到3.6%和3.3%，不仅大幅高于3 月预测值，也更加远离2%的政策目标。这令市场相信，美联储当下的首要任务就是抗击通胀，而最直接的措施就是加息——这也是为什么尽管沃什压降了信息披露，并提出启动美联储改革，但市场的第一反应依旧集中在加息预期上。二是大幅压缩声明，沃什本人则拒绝提交前瞻性指引，但并未阻碍其同事。美联储声明被大幅压缩，由上一次声明的341 字压缩至130 字，并未提及任何前瞻性指引，还删除了“对目标区间进行进一步调整”这种暗示将来会降息的措辞。沃什在新闻发布会上表示，他本人并未给出任何预测，称“提供点阵图对执行政策并没有帮助”。由于沃什的缺席，点阵图仅剩下18 个点，有9 人预测2026 年年底前将加息，其中三位成员预测今年将加息25 个基点，5 位成员预测将加息50 个基点，一位成员预测加息100 个基点。8 位成员预测美联储将在今年内保持利率不变，1 位成员仍然认为今年有可能降息。相较3 月点阵图，利率中枢显著上移，也成为市场大幅提升加息预期的直接证据。对于给出经济预测的做法，沃什表示，“我也鼓励同事们继续这样做”，暗示短期内或不会删除点阵图及经济预测摘要（SEP）。三是通过设立五大工作组的方式，引入外部学术力量，正式启动改革美联储。沃什表示将设立五大工作组：1. 沟通工作组，旨在改进美联储沟通的形式和功能，包括对SEP 的修改。这表明，沃什不会动用行政手段干预其他官员的沟通，而是通过工作组的“学术方式”进行讨论，并尝试形成一致意见。海外宏观周报宏观策略研究
2. 资产负债表政策工作组。该工作组将评估当前充足准备金体制的利弊、美联
储资产负债表的结构，并评估执行和操作货币政策的替代框架。这可能是对美联储货币政策影响最大的一个工作组，沃什计划通过工作组的方式，让美联储就缩表还是扩表，以及是否需要改变充足准备金体制形成更加统一的意见。
3. 数据工作组。该工作组将评估新的信息来源并考虑方法论上的改变，以改善
数据收集，为政策制定者提供关于经济状况更准确、更相关、更具时效性，和更具行动指导意义的信息。预计沃什可能引入诸如高频民间信用卡消费、实时供应链物流、甚至AI 辅助的即时经济指标为美联储决策提供参考依据。
4. 生产率与就业的工作组。该工作组将研究包括人工智能（AI）在内的新型通
用技术的普及速度、覆盖范围以及经济影响，并探索这些技术对美联储追求就业和通胀双重使命的潜在启示。AI 对生产力的提升及对就业的替代，可能压低长期通胀，也是沃什长期支持降息的理由，但研究其影响究竟有多大将是沃什组建该工作组的首要目标。
5. 通胀框架的工作组。该工作组将审视通胀的驱动因素和基本原则，并权衡在
不断变化的经济中实现物价稳定的各种思路。该工作组将是沃什改革的又一重要举措，即调整美联储的通胀框架，特别是调整平均通胀目标制度。综合来看，沃什通过设立这五大工作组，实际上是在美联储内部进行一场引入外部力量“学术引领”式的顶层结构性改革。这五个工作组是一个有机整体，标志着美联储正在全面告别过去，正式开启一个回归传统、清醒且切合实际需要的“沃什新时代”。上周的另一重大事件，是美伊签署谅解备忘录，霍尔木兹海峡通行能力开始恢复，国际油价也相应回落。由于以色列持续袭击黎巴嫩，导致定于6 月21 日在瑞士召开的后续谈判一度面临波折。但美伊谈判整体框架已定格，以色列仅能有限干扰谈判进程而不能颠覆。预计在未来60 日内，美伊大概率能在磕磕绊绊中逐步完善技术细节，虽不排除协议的最终确定会超出60 日时限，但最终和平可能迟到却不会缺席。国际油价大概率维持在70-90 区间，我们预计美国CPI 和PCE 物价将在夏季见顶，并在四季度开始回落，至年底有可能低于美联储SEP 预测值。市场当前对于美联储加息的预期尚处于“应激”阶段，若美伊谈判顺利，后续加息预期或有所减弱。海外宏观周报宏观策略研究【交易模式】美伊备忘录签署与沃什首秀引发降温与紧缩交易表1：近两周各交易日交易模式
6 月8 日
6 月9 日
6 月10 日
6 月11 日
6 月12 日
不确定衰退交易通胀交易降温交易趋险交易
6 月15 日
6 月16 日
6 月17 日
6 月18 日
6 月19 日
降温交易衰退交易紧缩交易降温交易不确定图1：全球市场各类交易模式的月含量（最近20 个交易日内发生频次，权重根据日期远近调整）表2：交易模式判定规则交易种类股市债市商品宽松（降息）交易上涨上涨上涨或不显著紧缩（加息）交易下跌下跌下跌或不显著降温交易上涨或不显著上涨下跌通胀交易下跌或不显著下跌上涨繁荣（软着陆）交易上涨下跌或不显著上涨衰退交易下跌上涨或不显著下跌趋险交易上涨下跌下跌避险交易下跌上涨上涨不确定（特征不明显）其余情况具体规则详见研报：《全球市场的交易模式：框架构建》（民银证券，2024 年9 月4 日）2025-12-152025-12-182025-12-232025-12-262025-12-312026-01-052026-01-082026-01-132026-01-162026-01-212026-01-262026-01-292026-02-032026-02-062026-02-112026-02-162026-02-192026-02-242026-02-272026-03-042026-03-092026-03-122026-03-172026-03-202026-03-252026-03-302026-04-022026-04-072026-04-102026-04-152026-04-202026-04-232026-04-282026-05-012026-05-062026-05-112026-05-142026-05-192026-05-222026-05-272026-06-012026-06-042026-06-092026-06-122026-06-17宽松交易紧缩交易降温交易通胀交易繁荣交易衰退交易趋险交易避险交易美国数据补发喜忧参半，繁荣与衰退交易增多委内瑞拉事件与新门罗主义导致通胀与避险交易美联储独立性问题引发宽松交易美国经济前景分歧，繁荣与衰退交易交织伊朗战事爆发引发通胀交易中东局势反复拉锯，通胀与降温交易主导半导体公司大涨点燃科技繁荣交易新美联储主席上任围绕紧缩宽松交易增加美伊备忘录签署依法降温交海外宏观周报宏观策略研究【关键数据】美国：零售销售超预期，房地产数据下行零售销售超预期，汽车零售反弹。5 月零售销售季调环比+0.9%（预期+0.6%，前值+0.4%），季调同比+6.9%（前值+4.8%）；不含汽车的核心零售季调环比+0.8%（前值+0.7%），季调同比+7.5%（前值+6.4%）。汽车零售店季调环比+1.2%（前值-0.9%），季调同比+4.4%（前值-1.8%），餐饮零售季调环比-0.2%（前值+0.9%），季调同比+2.7%（前值+3.0%）。图2：美国零售和食品服务销售季调同比环比增速图3：美国核心商品零售、汽车零售、餐饮零售同比数据来源：美国人口普查局，Wind数据来源：美国人口普查局，Wind新屋开工与营建许可均低于预期。5 月私人住宅新屋开工数量季调折年后为117.7 万套（预期143 万套，前值139.2 万套），季调环比-15.4%（前值+8.5%）。营建许可年化总数为141.3 万套（预期142 万套，前值142.3 万套），季调环比-0.7%（前值+4.4%）。5 月NAHB 住房市场指数为35（前值37）。企业库存回补持续。4 月库存总额季调环比+0.5%（前值+1.0%），零售商库存季调环比+0.7%（前值+0.8%），批发商库存季调环比+0.6%（前值+1.5%），制造商库存季调环比+0.3%（前值+0.7%）。4 月批发销售季调终值环比+2.0%（前值+3.0%）。其他数据：进口价格指数持续上涨，工业生产继续回暖，联储制造业指数分化。5 月进口价格指数环比+1.9%（前值+2.0%），同比+6.7%（前值+4.2%），剔除食品和燃料后的进口价格指数环比+1.0%（前值+0.6%），同比+4.2%（前值+3.2%）。工业生产指数季调环比+0.1%（前值+0.9%），季调同比+1.7%（前值+1.4%），制造业生产指数季调环比+0.1%（前值+0.7%），季调同比+1.4%（前-2-42022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-04%%美国零售总额:季调环比-右轴美国零售总额:季调同比-左轴-102022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-022025-052025-082025-112026-022026-05%核心商品零售机动车及零部件餐饮零售海外宏观周报宏观策略研究值+1.3%）。全部工业产能利用率76.2%（前值76.1%），制造业产能利用率75.6%（前值75.6%）。6 月纽约联储制造业指数5.7（前值19.6），费城联储制造业指数10.3（前值-0.4）。周度数据：亚特兰大联储6 月17 日更新的GDPNow 预测数据显示，2026 年二季度美国GDP 预计季调年化环比+3.0%（上周预测+3.3%）。6 月13 日当周纽约联储周度经济指数（WEI）为+3.10%（前值维持2.90%不变），当周红皮书商业零售同比+9.4%（前值+9.1%）；当周美国初请失业金人数22.6 万人（前值由22.9 万人上修至23.0 万人），前周续请失业金人数181.0 万人（前值由179.5万人下修至178.6万人）。6月17日美联储资产负债表规模较上周亿美元+110.27（前值+139.02 亿），联储银行准备金亿美元-1750.99（前值+658.00 亿），财政部一般账户（TGA）亿美元+1554.18（前值-446.38 亿），逆回购协议较上周美元+183.27（前值-84.90 亿）。表3：美国最近一周宏观数据周度更新汇总数据来源：Wind，民银国际汇总整理说明1：黄色单元格为新发布，绿色为下修，红色为上修，深灰色为修正值持平于初值说明2：箭头方向表示较上期变化，红色箭头表示升温（经济回暖，通胀上升，失业下降），绿色表示降温大类月份11月12月1月2月3月4月5月6月短期趋势零售销售总额-季调环比0.50.00.00.91.70.40.9核心零售销售（不含机动车）-季调环比0.40.00.10.92.00.70.8机动车零售销售-季调环比0.90.0-0.71.00.6-0.91.2餐饮零售-季调环比0.5-0.4-0.30.70.00.9-0.1批发商销售-季调环比1.41.31.12.73.02.0新屋开工-万套131.9137.8138.5134.6152.2139.2117.7新屋开工-季调环比3.64.50.5-2.813.1-8.5-15.4营建许可-万套141.4148.2139.3154.0136.3142.3141.3营建许可-季调环比-0.34.8-6.010.6-11.54.4-0.7NAHB/富国银行住房市场指数38.039.037.037.038.034.037.035.0工业产出指数-季调环比-0.20.5-0.40.8-0.30.90.1制造业产出指数-季调环比-0.1-0.20.10.60.10.70.1工业产能利用率75.475.675.375.875.576.176.2制造业产能利用率74.874.674.775.175.175.675.6➔库存总额-季调环比0.00.00.00.41.00.5零售商库存总额-季调环比-0.40.10.30.00.80.7批发商库存总额-季调环比0.2-0.1-0.30.91.50.6制造商库存总额-季调环比0.20.10.10.10.70.3进口价格指数-同比-0.10.00.21.02.34.26.7进口价格指数-环比0.10.51.00.92.01.9进口价格指数-不含食品和燃料-同比0.71.21.92.72.93.24.2进口价格指数-不含食品和燃料-环比0.30.70.90.10.61.0费城联储制造业指数0.6-8.812.616.318.126.7-0.410.3纽约联储制造业指数13.5-3.77.77.1-0.211.019.65.7
1 May
8 May
15 May
22 May
29 May
6 Jun.
13 Jun.
20 Jun.
GDPNow-下季度GDP季调环比折年增速预测3.53.74.04.33.13.03.33.0纽约联储周度经济指数2.602.733.003.023.222.903.10红皮书商业销售-同比7.89.68.19.09.09.19.4当周初次申请失业金人数-万人19.921.221.021.222.523.022.6持续领取失业金人数-万人177.6177.1178.5177.1178.6181.0美联储资产负债表周变动-亿美元-74.6995.55189.97-148.59-92.6071.12139.02110.27联储银行准备金周周变动-亿美元45.771323.28658.86-106.52-396.90-213.71658.00-1750.99财政部一般账户（TGA）周变动-亿美元-190.70-1253.45-553.37-254.41606.8130.62-446.381554.18存款机构逆回购协议周变动-亿美元-24.13-0.2536.61162.81-417.49249.09-84.90183.27周度数据PMI通货膨胀美国宏观数据汇总库存工业生产消费房地2026年海外宏观周报宏观策略研究欧洲：英国通胀低于预期，欧元区贸易转为逆差英国通胀低于预期，欧元区CPI 小幅上修。英国5 月CPI 同比+2.8%（预期+3.0%，前值+2.8%），环比+0.2%（前值+0.7%）。核心CPI 同比+2.6%（前值+2.5%），环比+0.3%（前值+0.7%）。分项中，食品同比+2.1%（前值+2.9%），能源同比+7.4%（前值+7.1%），服务同比+3.7%（前值+3.2%）。欧元区5 月CPI 终值同比+3.3%（初值+3.2%，前值+3.0%），核心CPI 终值同比+2.6%（初值+2.5%，前值+2.2%）。图4：英国CPI 同比分解图5：英国CPI 与核心CPI数据来源：英国统计局，Wind数据来源：英国统计局，Wind其他数据：欧元区进口大增转为贸易逆差，工业产出小幅回暖，景气指数小幅回升。欧元区4 月出口同比+5.0%（前值-5.1%），季调环比+3.2%（前值+2.4%）；进口同比+9.3%（前值+5.9%），季调环比+2.9%（前值+5.1%）；贸易差额-10.0亿欧元（前值+49.2 亿）。欧元区4 月工业生产指数季调环比+0.1%（前值+0.4%），季调同比+0.3%（前值-2.8%）；营建产出季调环比+0.6%（前值+1.7%），同比+0.9%（前值+0.2%）。欧元区6 月ZEW 经济现状指数-43.4（前值-41.4），景气指数9.5（前值-9.1）。5 月德国PPI 同比+2.2%（前值+1.7%），英国PPI 同比+4.0%（前值+4.2%）。英国6 月GFK 消费者指数为-23（前值-23），5 月零售销售指数同比+7.2%（前值+4.5%），4 月失业率4.9%（前值5.0%）。-22024/012024/032024/052024/072024/092024/112025/012025/032025/052025/072025/092025/112026/012026/032026/05%能源食品核心商品服务CPI同比-42015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-012023-062023-112024-042024-092025-022025-072025-122026-05%英国:CPI:同比英国:核心CPI:同比海外宏观周报宏观策略研究表4：欧元区与英国最近一周宏观数据更新汇总数据来源：Wind，民银国际汇总整理说明1：黄色单元格为新发布，绿色为下修，红色为上修，深灰色为修正值持平于初值说明2：箭头方向表示较上期变化，红色箭头表示升温（经济回暖，通胀上升，失业下降），绿色表示降温日本：CPI 小幅上升，贸易转为逆差CPI 小幅上升。5 月日本CPI 同比+1.5%（前值+1.4%），环比+0.5%（前值+0.3%）；剔除生鲜食品的核心CPI 同比+1.4%（预期+1.4%，前值+1.4%），环比+0.5%（预期+0.5%，前值+0.3%）；不包括生鲜食品和能源的CPI 同比上涨+1.8%（前值+1.9%）。主要分项中，食品同比+3.5%（前值+3.5%），能源同比-2.5%（前值-3.8%），不含租金服务同比+1.3%（前值+1.3%），估算租金+0.4%（前值+0.4%），耐用品+1.6%（前值+1.4%）。图6：日本CPI 同比涨幅结构图7：日本CPI 与核心CPI 同比数据来源：日本统计局，Wind数据来源：日本统计局，Wind大类月份11月12月1月2月3月4月5月6月短期趋势英国零售销售指数-同比3.33.25.42.33.84.57.2英国GFK消费者信心指数-19.0-17.0-16.0-19.0-21.0-25.0-23.0-23.0➔欧元区21国出口金额-同比-3.33.6-7.3-6.8-5.15.0欧元区21国出口金额-季调环比1.01.1-1.81.02.43.2欧元区21国进口金额-同比-0.24.8-7.1-2.35.99.3欧元区21国进口金额-季调环比3.20.3-2.82.85.12.9欧元区21国商品贸易差额-亿欧元64.9107.6-23.7112.649.2-10.0欧元区工业产出指数-季调环比0.3-0.3-1.00.30.40.1欧元区工业产出指数-同比1.92.2-1.1-1.0-2.80.3欧元区营建产出-季调环比-0.90.3-1.0-0.51.70.6欧元区营建产出-同比0.80.8-5.0-3.40.20.9欧元区CPI-同比2.12.01.71.92.63.03.3欧元区核心CPI-同比2.42.32.22.42.32.22.6英国CPI同比3.23.43.03.03.32.82.8➔英国核心CPI同比3.23.23.13.23.12.52.6德国PPI同比-2.3-2.5-3.0-3.3-0.21.72.2英国PPI同比3.43.22.51.83.04.24.0英国失业率5.15.25.24.95.04.9欧元区ZEW经济现状指数-27.3-28.5-18.1-13.6-29.9-43.0-41.4-43.4欧元区ZEW经济景气指数25.033.740.839.4-8.5-20.4-9.19.5景气指数工业生产通胀就业欧元区与英国宏观数据汇总消费进出2025年2026年-2-12023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-032026-05%新鲜食品能源耐用品服务其他核心CPI同比-22017-012017-082018-032018-102019-052019-122020-072021-022021-092022-042022-112023-062024-012024-082025-032025-102026-05%日本:CPI:当月同比日本:核心CPI:当月同比海外宏观周报宏观策略研究其他数据：进出口双加速，贸易转为逆差，核心机械订单大增。5 月出口同比+17.0%（前值+14.8%），进口同比+12.5%（前值+9.8%），贸易差额-3787 亿日元（前值+2993 亿）。4 月核心机械订单季调环比+8.7%（前值-9.4%），同比+19.7%（前值+2.1%）。表5：日本最近一周宏观数据更新汇总数据来源：Wind，民银国际汇总整理说明1：黄色单元格为新发布，绿色为下修，红色为上修，深灰色为修正值持平于初值说明2：箭头方向表示较上期变化，红色箭头表示升温（经济回暖，通胀上升，失业下降），绿色表示降温大类月份10月11月12月1月2月3月4月5月短期趋势出口-同比3.66.15.116.84.011.514.817.0进口-同比0.81.45.4-2.610.311.09.812.5贸易差额-亿日元-2429.13059.9947.5-11658.0365.76312.32992.7-3786.7核心机械订单-季调环比5.8-9.216.1-5.513.6-9.48.7核心机械订单-季调同比13.2-0.817.513.324.72.219.7CPI-同比3.02.92.11.51.31.51.41.5CPI-季调环比0.70.3-0.2-0.1-0.60.40.30.5核心CPI-同比3.03.02.42.01.61.81.41.4➔核心CPI-季调环比0.60.4-0.2-0.2-0.50.60.30.5通货膨胀日本宏观数据汇总进出工业生产2025年2026年海外宏观周报宏观策略研究【重要事件】美国：美联储保持利率不变，美伊签署谅解备忘录美联储新任主席凯文·沃什“首秀”，宣布维持联邦基金利率3.50%-3.75%不变。点阵图显示，19 名美联储官员中，只有18 人提交了点阵图预测。有9 位美联储官员预计今年至少会加息一次，其中6 位支持加息两次或两次以上，仅1 人预期降息。沃什在新闻发布会上表示，他本人并未给出任何预测，称“提供点阵图对执行政策并没有帮助”。在通胀方面，沃什指出，实现通胀目标的承诺是坚定、一致且明确的，美联储已经五年未能实现通胀目标，现在要着手纠正。当前高通胀由能源、关税、住房三重因素长期支撑，并非短期一次性扰动，稳定物价是政策首要目标。沃什未锁定固定利率路径，强调历次会议均可双向调整利率，不会单纯为提振经济主动降息。长期看AI 提升生产率有望在2027 年后缓解通胀压力，成为降息核心前提。凯文·沃什宣布成立五个特别工作组，研究美联储可能进行的改革。这些工作组将探讨的领域包括沟通机制、资产负债表、对现有数据的依赖、生产力和就业以及人工智能和其他变革性技术的影响，以及美联储的通胀“框架”。美联储下调今年的美国经济增长预期，大幅上调通胀预期。18 位美联储官员对2026 年、2027 年和2028 年GDP 增速预期中值分别为2.2%、2.3%、2.2%（3月预期分别为2.4%、2.3%、2.1%）。对失业率预期中值分别为4.3%、4.3%、4.2%（3 月预期分别为4.4%、4.3%、4.2%）。对PCE 通胀预期中值分别为3.6%、2.3%、2.0%（3 月预期分别为2.7%、2.2%、2.0%）。核心PCE 通胀预期中值分别为3.3%、2.5%、2.1%（3 月预期分别为2.7%、2.2%、2.0%）。美伊签署谅解备忘录。美国与伊朗于当地时间6 月17 日通过电子方式签署备忘录。伊朗公布美伊临时协议文本内容，双方承诺互不干涉内政，60 日内磋商可延期的最终协议。伊朗承诺不发展核武器，现有核计划规模不变，在国际原子能机构监督下处置浓缩核材料库存。美方谈判期不新增制裁、不增兵，30 天内解除海上封锁，即刻放开伊朗原油出口、解冻其海外冻结资产，后续协商资金动用机制。霍尔木兹海峡航运立刻恢复，伊方联合阿曼管理航道、保障商船安全，短期免收通行费并清理航道障碍。双方还商定推出不少于3000 亿美元的伊朗经济重建方案，细则纳入最终协议，或将实现两国数十年最大规模外交、经济关系破冰。美国总统特朗普表示，同伊朗的谅解备忘录不是最终协议，并海外宏观周报宏观策略研究警告称如果对协议执行情况不满意，或者伊朗方面“行为不当”，美国将恢复对伊朗的军事打击。对于3000 亿美元伊朗重建基金，特朗普称不会阻止其他国家投资伊朗，但美国不会投资。特朗普还否认协议包含“立即解除对伊朗制裁”的内容。旨在达成永久和平的美伊临时协议进入实施阶段。美东时间6 月18 日，美国副总统万斯在白宫记者会上宣布，由美国总统特朗普和伊朗总统佩泽希齐扬签署的谅解备忘录中规定的60 天谈判窗口期已正式启动。美国中央司令部发布声明称，美军6 月18 日解除了对所有进出伊朗港口和沿海地区的海上交通的封锁。美国部队没有阻碍船只在阿拉伯湾和阿曼湾的伊朗港口往来。美国所有军事封锁行动已停止。美国副总统万斯透露，美方履行谅解备忘录承诺，已放行十余艘船驶向伊朗港口，周三夜间通过霍尔木兹海峡的船只合计运载超过1250 万桶石油。伊朗已连续两夜未对过往船只实施攻击，双方均在履行协议初期承诺。美伊谅解备忘录的后续谈判有望在瑞士举行。巴基斯坦外交部此前宣布，根据美伊谅解备忘录的后续安排，技术层级会谈将于6 月21 日在瑞士举行。据伊朗媒体6 月20 日报道，伊朗谈判代表已启程前往瑞士，就谅解备忘录与美方进行讨论。不过也有消息称，因以色列持续袭击黎巴嫩南部，伊朗谈判代表团已推迟其前往瑞士的行程。伊朗外交部表示，正讨论未来几天举行谈判的计划。而由于下一阶段谈判的后勤安排尚未敲定，美国副总统万斯也将不再按照原计划启程前往瑞士。伊朗此前已告知美国及斡旋方，黎巴嫩议题仍是伊美谈判的核心组成部分，并将直接影响谈判是继续或中止。黎巴嫩军方表示，以色列对黎巴嫩袭击仍在继续。因以色列袭击黎巴嫩，伊朗重新关闭霍尔木兹海峡。伊朗武装部队哈塔姆安比亚中央总部6 月20 日发表声明称，鉴于美国公然违背承诺，未履行旨在结束战争的谅解备忘录第一条款；同时鉴于以色列持续违反停火协议，不断袭击黎巴嫩南部，造成大量黎巴嫩平民死亡，数十万人流离失所；以及以军仍未从黎巴嫩南部撤军，现宣布：霍尔木兹海峡将对所有船只航行关闭。声明同时强调，这只是对敌方违约行为的第一步回应。如果侵略继续，将采取进一步措施，以迫使对方履行其承诺。特朗普向以色列与伊朗施压。美国总统特朗普表示，他已与以色列方面通话，要求他们同意与真主党停火。多家媒体报道称，以色列和黎巴嫩真主党同意自海外宏观周报宏观策略研究当地时间6 月19 日16 时起停火，停火由美国和卡塔尔斡旋，并得到伊朗方面协助。一名以色列官员表示，以色列与黎巴嫩真主党已经处于停火状态，但以军仍将留在黎巴嫩南部“安全区”。特朗普继续向伊朗施压，坚持认为将利用美伊协议启动后的60 天窗口期继续推进谈判，并继续以经济压力作为筹码。特朗普表示，约有700 艘船只正在霍尔木兹海峡通行。伊朗必须在60 天内达成协议，否则将采取一些让其不高兴的行动。但特朗普认为事情不会发展到那一步。美国商务部已暂缓将多家中国企业列入其限制性实体清单。其中包括DeepSeek和一家主要芯片制造商，以免同中国激化矛盾。外交部发言人林剑对此表示，中方一贯反对美方泛化国家安全概念，滥用“实体清单”等出口管制工具，遏制打压中国企业。美方应停止将经贸科技问题政治化、工具化、武器化。欧洲：英国央行按兵不动，欧央行保持鹰派英国央行保持按兵不动。英国央行6 月18 日在货币政策会议上选择按兵不动，符合市场预期。英国央行官网发布的6 月货币政策会议声明显示，英国央行货币政策委员会（MPC）以7 比2 的票数决定，将基准利率维持在3.75%不变。有两名委员投票支持将基准利率上调25 个基点至4%。英国央行表示，能源冲击对经济的影响仍存在不确定性。虽然自上次会议以来，消费者物价指数（CPI）已下降至2.8%，但仍不可掉以轻心。随着高能源价格的影响继续向下游传导，预计今年晚些时候英国通胀率将会回升。英国央行将继续密切关注中东局势及其对经济的传导影响。如有必要，会随时准备采取行动，以确保中期通胀率保持在实现2%目标的轨道上。欧洲议会表决通过欧盟—美国贸易协议相关立法。欧洲议会在协议文本中加入了一系列保障条款，包括规定欧美贸易协议有效期至2029 年底，如果美国未能履行承诺，或扰乱贸易投资，欧盟可暂停协议。按照程序，相关立法文本随后将提交欧盟理事会批准。欧美于2025 年7 月达成贸易协议，核心内容包括欧盟暂停对所有美国工业品的关税，并对大量进入欧盟市场的美国农食产品建立关税配额制度，以换取美国对大多数欧盟输美商品征收15%的关税。美国总统特朗普此前威胁，如欧盟到7 月4 日仍未履行协议，将大幅提高欧盟输美产品关税。海外宏观周报宏观策略研究瑞士央行6 月决议维持0%政策利率不变。瑞士央行6 月18 日宣布维持政策利率0%不变，符合市场一致预期；同时上调外汇干预表态，称若有必要将加大汇市操作力度，遏制瑞郎过快、过度升值，守住瑞士国内物价稳定底线。瑞士央行表示，本轮短期通胀预测小幅上修，源于全球原材料涨价、海外通胀抬升两大因素；中长期通胀前景无明显变化，当前零利率政策适配国内物价与经济基本面，若通胀、汇率或增长出现异动，将随时调整货币政策。欧洲央行首席经济学家连恩发表鹰派观点。他警告称，中东冲突引发的通胀压力尚未完全传导至经济体系，欧洲央行必须为未来一段时间持续高于目标水平的通胀做好准备。中性利率区间的上限已经从2.25%升至2.5%，暗示再次加息尚不会对经济构成抑制，高于目标的通胀将持续较长一段时间。目前，市场和经济学家普遍预计欧洲央行今年至少还将再加息一次。欧洲央行行长拉加德表示，高能源价格正在向经济的其他领域蔓延，尤其是工资上涨等“第二轮效应”风险正在浮现。欧央行管委, 德国央行行长内格尔称，即便霍尔木兹海峡很快恢复通航，石油供应也需数月时间才能回归正常，七月会议将对所有选项保持开放。欧盟与乌克兰正式启动首个入盟谈判议题。欧盟理事会15 日发布公告称，欧盟与乌克兰当天就乌克兰加入欧盟谈判进程中的“基本原则”议题正式启动谈判。公告指出，在乌克兰入盟谈判进程中，“基本原则”议题是最先启动、最后结束的核心议题，其进展将决定整个入盟谈判的节奏。谈判期间，欧盟将持续评估乌克兰在对接欧盟法律体系以及落实相关标准方面的进展情况。日本：日央行如期加息日本央行如期加息25 个基点至1%，为31 年来最高利率水平。同时，日本央行还决定从2027 年4 月起暂停缩减购债规模，将每月日本国债购买速度维持在2 万亿日元左右。日本央行副行长内田真一表示，即便周二加息，金融环境仍然宽松，政策利率继续为经济提供支持；需要警惕物价上涨风险，将继续根据经济和物价情况决定是否继续加息。日本央行行长植田和男已出院，将于6月23 日恢复工作。植田和男将边工作边继续接受治疗。日本政府在内阁会议上敲定，7 月起将访日外国人签证手续费提高至原来的5倍。每次入境均需重新申请的单次有效签证费用将从约3000 日元上调至约海外宏观周报宏观策略研究15000 日元；有效期内可多次入境的多次签证费用将从约6000 日元上调至约30000 日元。这将是自1978 年以来首次上调签证费。其他地区：多家央行调整利率，澳联储按兵不动俄罗斯央行将基准利率下调25 个基点至14.25%，市场预期为降息50 个基点。俄罗斯央行称可能在下次会议上考虑降息。印度尼西亚央行将基准利率上调25 个基点至5.75%。6 月18 日的加息是印尼央行一个月内第三次加息，使今年累计加息幅度达到100 个基点。 印尼央行表示，此举旨在稳定印尼盾汇率并增强市场信心。 就在6 月9 日，印尼央行出乎市场预料加息25 个基点；此前5 月20 日，印尼央行曾宣布将基准利率上调50个基点至5.25%。菲律宾央行加息25 个基点。菲律宾央行在6 月18 日宣布，将关键利率上调25个基点至4.75%，符合市场预期。菲律宾央行表示，此次政策行动将有助于稳定通胀预期，并减轻第二轮效应的风险。此前在4 月的会议上，央行也加息了25 个基点，以收紧货币政策控制通胀。澳洲联储维持基准利率在4.35%不变，为连续三次加息之后首次按兵不动。澳洲联储同时强调，当前通胀水平依旧过高，为履行稳定物价、实现充分就业的政策目标，该行随时准备再度加息。海外宏观周报宏观策略研究【本周关注】美国个人消费支出及物价数据
6 月22 日
欧元区6 月消费者信心指数
6 月23 日
美国6 月里奇蒙德联储制造业指数
6 月24 日
德国6 月IFO 景气指数美国5 与新屋销售
6 月25 日
美国一季度GDP 终值美国5 月PCE 数据美国5 月耐用品新订单美国5 月芝加哥联储全国活动指数
6 月26 日
日本6 月东京都CPI美国6 月密歇根大学调查指数终值海外宏观周报宏观策略研究