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业绩简评
公司10月28日发布三季度业绩报告，2026Q3公司实现营收14.69
亿元， 同比增长12.58%； 归母净利润0.33亿元， 同比增长65.81%；
扣非归母净利润0.20亿元，同比增长1,212.10%。公司Q3单季盈
利已出现明确环比改善信号，扣非端在低基数下实现大幅转正。
经营分析
收入端，欧洲市场持续高增，线下渠道拓展提速。分区域看，2026
年前三季度欧洲、北美、国内市场营收同比分别增长 91.35%、
26.05%、38.22%，收入增长持续， 欧洲仍为最强增长极。 分渠道看，
线上独立站营收同比增长31.57%，占总营收比重达30.32%；线下
零售渠道同比增长 47.52%，产品已入驻 Costco、HomeDepot、
BestBuy、Canon等全球知名零售商超10,000家门店。分产品看，
核心备电产品前三季度营收超 6 亿元，阳台储能累计销量超 3 万
台，Q3单季放量明显，储能及光伏产品累计销量已突破800万台。
盈利端，毛利率同比提升，期间控费效果显著。单季度看，公司
Q1、Q2、Q3毛利率分别为40.72%、40.49%、37.95%，Q3毛利率同
比提升0.86pct，验证公司产品升级及外部价格战趋缓趋势，环比
回落主要系Q2退税因素扰动。期间费用率合计35.96%，同比下降
1.68pct，其中销售费用率21.86%，同比大幅下降5.87pct，公司
引入 AI工具优化广告投放结构与素材质量，销售费用率优化成效
持续显现；管理 /研发/财务费用率分别同比提升 1.07/3.63/-
0.52pct， 汇兑扰动预计较上半年有所减弱。Q3归母净利率2.25%，
同比提升0.7pct。
资产负债端， 存货随备货节奏增长， 经营现金流大幅改善。期末货
币资金 14.33亿元，较年初增长55.23%；存货18.75 亿元，较年
初增长63.24%，系销售旺季备货；应收账款3.38亿元，较年初增
长 171.95%，系线下渠道客户占比提升。
盈利预测、估值与评级
公司毛利率修复验证产品市场表现稳健，销售费用率下降验证运
营效率提升。短期关注Q4旺季销售兑现，中期看核心备电与阳台
储能放量。我们预计 2026-2028 年公司营收 53.56/68.59/83.13
亿元，归母净利润1.42/3.26/4.74亿元，对应PE为48/21/14 X，
维持“增持”评级。
风险提示
新品销售不及预期；行业竞争恶化；美国关税大幅波动；汇率波动
风险。
公司基本情况（人民币）
项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 3,606 4,142 5,356 6,859 8,313
营业收入增长率 55.82% 14.87% 29.32% 28.06% 21.19%
归母净利润(百万元) 240 17 142 326 474
归母净利润增长率 -237.89% -92.84% 727.93% 129.83% 45.11%
摊薄每股收益(元) 1.919 0.098 0.814 1.872 2.716
每股经营性现金流净额 6.12 -4.30 3.69 -0.85 1.97
ROE(归属母公司)(摊薄) 3.86% 0.28% 2.27% 5.05% 7.02%
P/E 39.97 586.26 48.11 20.93 14.42
P/B 1.54 1.66 1.09 1.06 1.01
来源：公司年报、
国金证券研究所
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200
400
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800
1,000
1,200
38.00
44.00
50.00
56.00
62.00
68.00
74.00
80.00
251103
260203
260503
260803
人民币(元) 成交金额(百万元)
成交金额
华宝新能 沪深300
公司点评
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附录：三张报表预测摘要
损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元）
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
主营业务收入 2,314 3,606 4,142 5,356 6,859 8,313 货币资金 1,789 1,098 923 1,575 1,287 1,573
增长率 55.8% 14.9% 29.3% 28.1% 21.2% 应收款项 100 174 140 249 301 364
主营业务成本 -1,395 -2,017 -2,583 -3,194 -4,037 -4,867 存货 573 773 1,149 1,072 1,355 1,633
%销售收入 60.3% 55.9% 62.4% 59.6% 58.9% 58.5% 其他流动资产 4,267 5,280 4,515 4,374 4,895 4,916
毛利 919 1,588 1,559 2,162 2,822 3,446 流动资产 6,728 7,325 6,727 7,270 7,838 8,487
%销售收入 39.7% 44.1% 37.6% 40.4% 41.1% 41.5% %总资产 96.3% 96.5% 95.1% 95.8% 96.2% 96.6%
营业税金及附加 -4 -8 -7 -11 -14 -17 长期投资 0 0 30 30 30 30
%销售收入 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 固定资产 113 155 175 186 191 189
销售费用 -821 -1,000 -1,182 -1,343 -1,680 -2,018 %总资产 1.6% 2.0% 2.5% 2.5% 2.3% 2.2%
%销售收入 35.5% 27.7% 28.5% 25.1% 24.5% 24.3% 无形资产 38 20 43 69 57 48
管理费用 -221 -183 -206 -295 -343 -416 非流动资产 262 265 347 318 309 297
%销售收入 9.6% 5.1% 5.0% 5.5% 5.0% 5.0% %总资产 3.7% 3.5% 4.9% 4.2% 3.8% 3.4%
研发费用 -152 -173 -178 -321 -412 -499 资产总计 6,991 7,590 7,074 7,589 8,147 8,785
%销售收入 6.5% 4.8% 4.3% 6.0% 6.0% 6.0% 短期借款 470 36 22 0 0 0
息税前利润（EBIT） -280 223 -15 193 374 497 应付款项 364 1,121 807 1,164 1,471 1,773
%销售收入 n.a 6.2% n.a 3.6% 5.4% 6.0% 其他流动负债 77 188 149 138 194 245
财务费用 63 9 -51 -107 -85 -35 流动负债 912 1,345 979 1,302 1,665 2,018
%销售收入 -2.7% -0.3% 1.2% 2.0% 1.2% 0.4% 长期贷款 0 0 0 0 0 0
资产减值损失 -48 -30 -32 -22 -6 -6 其他长期负债 53 39 23 22 22 22
公允价值变动收益 -6 -6 1 0 0 0 负债 965 1,385 1,002 1,324 1,687 2,040
投资收益 99 100 100 100 100 100 普通股股东权益 6,025 6,206 6,072 6,264 6,460 6,744
%税前利润 -62.4% 33.8% 4313.1% 59.8% 26.0% 17.9% 其中：股本 125 125 174 224 224 224
营业利润 -151 305 11 173 392 564 未分配利润 283 480 355 440 636 920
营业利润率 n.a 8.5% 0.3% 3.2% 5.7% 6.8% 少数股东权益 0 0 0 0 0 0
营业外收支 -8 -8 -9 -6 -7 -7 负债股东权益合计 6,991 7,590 7,074 7,589 8,147 8,785
税前利润 -158 297 2 167 384 557
利润率 n.a 8.2% 0.1% 3.1% 5.6% 6.7% 比率分析
所得税 -15 -57 15 -25 -58 -84 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
所得税率 n.a 19.2% -636.3% 15.0% 15.0% 15.0% 每股指标
净利润 -174 240 17 142 326 474 每股收益 -1.392 1.919 0.098 0.814 1.872 2.716
少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 48.279 49.726 34.820 35.923 37.046 38.676
归属于母公司的净利润 -174 240 17 142 326 474 每股经营现金净流 -0.821 6.116 -4.304 3.693 -0.853 1.972
净利率 n.a 6.6% 0.4% 2.7% 4.8% 5.7% 每股股利 0.000 1.999 0.000 0.254 0.583 0.846
回报率
现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 -2.88% 3.86% 0.28% 2.27% 5.05% 7.02%
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 总资产收益率 -2.49% 3.16% 0.24% 1.87% 4.01% 5.39%
净利润 -174 240 17 142 326 474 投入资本收益率 -4.72% 2.89% -1.76% 2.61% 4.92% 6.26%
少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率
非现金支出 112 105 105 76 70 73 主营业务收入增长率 -27.76% 55.82% 14.87% 29.32% 28.06% 21.19%
非经营收益 -99 -75 -101 -34 -92 -92 EBIT 增长率 N/A -179.84% -106.51% -1425.81% 94.08% 32.91%
营运资金变动 59 495 -772 642 -495 -13 净利润增长率 -160.60% -237.89% -92.84% 727.93% 129.83% 45.11%
经营活动现金净流 -102 763 -750 827 -191 442 总资产增长率 -7.35% 8.58% -6.80% 7.27% 7.36% 7.83%
资本开支 -68 -77 -86 -91 -63 -63 资产管理能力
投资 0 0 -30 -200 0 0 应收账款周转天数 12.4 9.9 10.5 14.0 13.0 13.0
其他 -4,063 -935 943 100 100 100 存货周转天数 186.3 121.8 135.8 125.0 125.0 125.0
投资活动现金净流 -4,132 -1,012 826 -191 37 37 应付账款周转天数 54.6 59.8 57.9 60.0 60.0 60.0
股权募资 0 0 0 107 0 0 固定资产周转天数 17.6 14.6 13.1 10.2 7.7 5.8
债权募资 303 -415 -14 -29 0 0 偿债能力
其他 -254 -95 -170 -57 -131 -190 净负债/股东权益 -77.34% -83.18% -65.80% -74.54% -67.82% -69.21%
筹资活动现金净流 49 -510 -184 21 -131 -190 EBIT 利息保障倍数 4.4 -24.6 -0.3 1.8 4.4 14.4
现金净流量 -4,185 -761 -114 656 -285 289 资产负债率 13.81% 18.24% 14.17% 17.45% 20.70% 23.23%
来源：公司年报、国金证券研究所
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市场中相关报告评级比率分析
日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内
买入 1 1 1 3 8
增持 0 0 0 1 0
中性 0 0 0 0 0
减持 0 0 0 0 0
评分 1.00 1.00 1.00 1.25 1.00
来源：聚源数据
市场中相关报告评级比率分析说明：
市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得
2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得
出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。
最终评分与平均投资建议对照：
1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性
3.01~4.0=减持
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12个月内下跌幅度在 5%以上。
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