核心观点
机械设备·通用设备S0980519120001S098052412000214.22 元23930/20352 百万元17.97/11.11 元近3 个月日均成交额419.02 百万元相关研究报告《
华测检测（300012.SZ）-单三季度归母净利润同比增长11.24%，国际化战略加速推进》——2025-10-29《华测检测（300012.SZ）-二季度归母净利润同比增长8.89%，加速推进海外战略并购》——2025-08-26《华测检测（300012.SZ）-2024 年年报及2025 年一季报点评：收入实现稳健增长，深耕主业持续精进》——2025-04-22《华测检测（300012.SZ）-2024 年业绩快报点评：收入同比增长8.49%，经营保持稳健》——2025-01-19《华测检测（300012.SZ）-三季报点评：收入同比增长5.21%，持续推进战略并购》——2024-10-28业绩维持较好增速，盈利质量持续改善。公司2025 年实现收入66.21 亿元，同比增长8.82%，归母净利润10.16 亿元，同比增长10.35%。毛利率/净利率分别为48.62%/15.40%，同比分别-0.85/+0.22 个百分点，主要由于检测行业向存量博弈转变，市场竞争压力增大，但得益于良好的费用管控实现净利率增长，经营性现金流同比增长29.02%印证了盈利质量的实质性改善。2026 年一季度公司营收与归母净利润分别为14.95 亿元与1.78 亿元，同比分别增长16.17%/30.93%；毛利率/净利率分别为45.95%/11.81%，同比分别-0.32/+1.60 个百分点；经营活动现金流净额由上年同期-8993.53 万元大幅改善至165.56 万元。新增中标和收并购带动各业务板块发展态势向好。1）生命科学板块，各细分板块均实现稳步增长，食品板块通过并购南非Safety公司和依托法国MIDAC实验室平台成功开拓非洲、中东及欧洲市场，国际化成效显著。环境检测深化精细化管理运营，加快布局新污染物、生物多样性等新兴赛道。2）消费品测试板块，新能源汽车领域产能逐步释放，航空航天战略布局稳步推进，领域中标相关项目并签署年度框架协议；芯片半导体检测收入快速增长，增收、减损、客户认可三维跃升。3）工业测试板块，海事领域并购NAIAS实现全球布局，可持续发展领域并购希腊Emicert加速布局欧盟市场。4）贸易保障板块，电子材料化学及可靠性检测完成对麦可罗泰克的并购整合，审核及检验并购Openview扩宽全球供应链审核服务能力。5）医药及医学服务板块，药品检测产能逐步释放，CRO业务通过收购解决资源痛点实现业务快速增长。医疗器械持续扩充器械能力，医学领域完成战略转型升级，整体发展向好。国际化战略加速推进，多项并购整合落地。2025 年境内/境外收入增速分别为7.16%/34.76%，营收比重分别为92.53%/7.47%，境外比重提升1.44个百分点，国际化持续推进。公司完成收购南非Safety SA，加码非洲市场布局；收购法国MIDAC 实验室，强化日化检测国际服务网络；并购NAIAS 实现海事领域全球布局；控股希腊Emicert，加速布局欧盟可持续发展市场；战略收购Openview，扩宽全球供应链审核服务能力。投资建议：公司是第三方综合检测龙头，业绩表现稳健增长，盈利质量不断改善。同时积极推进战略并购，向全球高附加值应用场景延伸，国际化扩张进入兑现期，有望实现持续高质量成长。考虑到公司业绩较好，小幅上调2026-2027 年归母净利润为11.59/13.29 亿元（前值11.01/12.27 亿元），新增2028 年归母净利润15.30 亿元，对应PE21/18/16 倍。维持“优于大市”评级。风险提示：宏观经济下行；公信力受不利事件影响；业务增速不及预期。盈利预测和财务指标2026E2027E2028E营业收入(百万元)6,0846,6217,5418,5229,591(+/-%)8.6%8.8%13.9%13.0%12.5%归母净利润(百万元)(+/-%)1.2%10.4%14.0%14.7%15.1%每股收益（元）0.550.600.690.790.91EBITMargin17.0%16.5%16.7%16.9%17.1%净资产收益率（ROE）13.3%13.2%13.5%13.8%14.1%市盈率（PE）26.323.820.918.215.8EV/EBITDA19.218.117.014.813.1市净率（PB）3.503.152.812.502.22注：摊薄每股收益按最新总股本计算图1：华测检测2026 年一季度营收增长16.17%图2：华测检测2026 年一季度归母净利润增速30.93%图3：华测检测2025 年盈利能力提升图4：华测检测2025 年期间费用率相对稳定图5：华测检测近年研发费用投入不断增长图6：华测检测2025 年ROE 水平维持稳定表1：可比公司市盈率相对估值（截至2026 年5 月28 日）证券代码证券简称EPSPE2025A2026E2027E2028E2025A2026E2027E2028E002967.SZ
广电计量21.560.760.780.921.08300416.SZ
苏试试验19.460.510.620.740.89300938.SZ
信测标准58.400.820.971.141.32平均值300012.SZ华测检测14.570.600.690.790.91注：可比公司盈利预测为Wind 一致预测财务预测与估值资产负债表（百万元）2026E2027E2028E利润表（百万元）2026E2027E2028E现金及现金等价物营业收入应收款项营业成本存货净额营业税金及附加其他流动资产销售费用流动资产合计管理费用固定资产研发费用无形资产及其他财务费用(2)(4)投资性房地产投资收益长期股权投资资产减值及公允价值变(32)(62)(36)(44)(38)资产总计10379116841287514298其他收入(552)(548)(652)(728)(810)短期借款及交易性金融负债营业利润应付款项营业外净收支(2)(0)其他流动负债利润总额流动负债合计所得税费用长期借款及应付债券少数股东损益其他长期负债归属于母公司净利润长期负债合计现金流量表（百万元）2026E2027E2028E负债合计净利润少数股东权益资产减值准备(33)股东权益10887折旧摊销负债和股东权益总计10379116841287514298公允价值变动损失财务费用(2)(4)关键财务与估值指标2026E2027E2028E营运资本变动(649)(333)(56)(176)(212)每股收益0.550.600.690.790.91其它(53)(15)(8)(10)每股红利0.110.170.140.160.18经营活动现金流每股净资产4.114.565.115.746.47资本开支(576)(832)(928)(1032)ROIC14.96%14.14%16%17%18%其它投资现金流(443)ROE13.32%13.25%13%14%14%投资活动现金流(472)(265)(882)(964)(1071)毛利率49%49%49%48%48%权益性融资EBIT Margin17%16%17%17%17%负债净变化EBITDAMargin23%22%21%21%22%支付股利、利息(185)(281)(232)(266)(306)收入增长9%9%14%13%13%其它融资现金流(398)(25)净利润增长率1%10%14%15%15%融资活动现金流(759)(470)(257)(261)(300)资产负债率27%26%26%25%24%现金净变动(568)股息率0.8%1.2%1.0%1.1%1.3%货币资金的期初余额P/E26.323.820.918.215.8货币资金的期末余额P/B3.53.22.82.52.2企业自由现金流EV/EBITDA19.218.117.014.813.1权益自由现金流