请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
证券研究报告 | 2026年08月12日
优于大市
天德钰（688252.SH）
二季度收入创季度新高，毛利率同环比提高
核心观点 公司研究·财报点评
电子·半导体
证券分析师：胡慧 证券分析师：叶子
021-60871321 0755-81982153
huhui2@guosen.com.cn yezi3@guosen.com.cn
S0980521080002 S0980522100003
证券分析师：张大为 证券分析师：詹浏洋
021-61761072 010-88005307
zhangdawei1@guosen.com.cn zhanliuyang@guosen.com.cn
S0980524100002 S0980524060001
证券分析师：连欣然
010-88005482
lianxinran@guosen.com.cn
S0980525080004
基础数据
投资评级 优于大市(维持)
合理估值
收盘价 19.88 元
总市值/流通市值 8131/8131 百万元
52周最高价/最低价 31.47/15.50 元
近3 个月日均成交额 190.08 百万元
市场走势
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
相关研究报告
《天德钰（688252.SH）-2025 年收入增长 4%，持续推进新产品
开发》 ——2026-04-09
《天德钰（688252.SH）-二季度收入创季度新高，积极拓展工控
与零售市场》 ——2025-08-27
《天德钰（688252.SH）-2024 年归母净利润同比增长 144%，毛
利率提高》 ——2025-03-27
《天德钰（688252.SH）-三季度收入创季度新高，盈利能力持续
提高》 ——2024-10-25
2Q26收入创季度新高，毛利率同环比提高。公司2026年上半年实现收入
12.05亿元(YoY -0.22%)，归母净利润1.38亿元(YoY -9.42%)，扣非归母净
利润1.35亿元(YoY-7.22%)，毛利率同比提高0.1pct至24.50%，研发费用
同比增长3.89%至1.03亿元，研发费率同比提高0.3pct至8.54%。其中2Q26
实现收入6.69亿元(YoY +2.37%，QoQ +24.86%)，创季度新高，归母净利润
0.92 亿元(YoY +12.44%，QoQ +99.79%)，扣非归母净利润0.90亿元(YoY
+13.76%，QoQ +100.47%)，毛利率为25.09%（YoY +0.7pct，QoQ +1.3pct）。
实现多款显示驱动芯片新品规模化量产，产品矩阵持续丰富。公司持续推进
显示驱动芯片新产品开发，积极拓展新兴市场与优质客户，已成功实现手机
全高清显示触控产品、平板显示触控产品、下沉式显示触控产品、高分辨率
智能穿戴产品及AMOLED手机穿戴类产品等多款新品的规模化量产，产品矩
阵持续丰富。在工控类显示驱动IC设计领域，公司产品支持多元化接口，
可适配各类应用平台。在AMOLED技术研发方面，公司重点投入拖影改善技
术开发，通过优化驱动算法充分发挥AMOLED响应速度快的特性，提升用户
视觉体验。在TDDI新技术领域，公司通过人耳模式判断算法有效区分手指
与耳部接触，有助于降低终端整机成本。
积极推进多色电子价签驱动芯片及中大尺寸电子纸驱动芯片的研发与布局。
公司凭借领先的技术优势，在行业内率先实现全系列内建可多次读写存储单
元的四色电子纸驱动芯片规模化量产，持续深耕智能零售及物联网应用市
场。在此基础上，公司积极推进多色电子价签驱动芯片及中大尺寸电子纸驱
动芯片的研发与布局，不断拓展产品应用边界，为市场提供更丰富的解决方
案。新一代产品将进一步实现更低功耗、更优显示效果及更强驱动能力，同
时对现有破片侦测功能进行迭代升级，为终端应用场景的拓展与创新提供更
强支撑。
投资建议：维持“优于大市”评级
我们预计公司 2026-2028 年归母净利润至 3.43/4.34/4.93 亿元（前值
为 3.43/4.34/4.88 亿元），对应 2026 年 8 月 12 日股价的 PE 分别为
24/19/17x，维持“优于大市”评级。
风险提示：需求不及预期，产品研发不及预期，客户导入不及预期。
盈利预测和财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 2,102 2,190 2,592 3,013 3,444
(+/-%) 73.9% 4.2% 18.4% 16.3% 14.3%
归母净利润(百万元) 275 234 343 434 493
(+/-%) 143.6% -15.0% 47.0% 26.3% 13.8%
每股收益（元） 0.67 0.57 0.84 1.06 1.21
EBIT Margin 9.7% 8.9% 12.0% 12.9% 12.9%
净资产收益率（ROE） 12.6% 9.7% 12.8% 14.3% 14.4%
市盈率（PE） 29.6 34.8 23.7 18.8 16.5
EV/EBITDA 33.4 35.5 26.5 21.5 18.9
市净率（PB） 3.73 3.38 3.03 2.69 2.38
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按年末总股本计算
2026年08月13日
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
证券研究报告
2
图1：公司营业收入及增速 图2：公司 2025年收入构成
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
图3：公司归母净利润及增速 图4：公司利润质量
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
图5：公司单季收入及增速 图6：公司单季归母净利润及增速
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
证券研究报告
3
图7：公司毛利率、净利率变化情况 图8：公司主要费率
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
图9：公司季度毛利率、净利率 图10：公司季度费率
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
证券研究报告
4
财务预测与估值
资产负债表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E
现金及现金等价物 1757 1759 1985 2325 2687 营业收入 2102 2190 2592 3013 3444
应收款项 245 197 249 248 283 营业成本 1652 1679 1959 2281 2620
存货净额 244 220 240 280 321 营业税金及附加 3 2 3 4 4
其他流动资产 126 397 414 431 448 销售费用 42 78 86 90 103
流动资产合计 2373 2573 2888 3283 3739 管理费用 26 28 25 28 31
固定资产 108 81 108 131 146 研发费用 176 206 207 223 241
无形资产及其他 15 10 10 9 9 财务费用 (56) (43) (47) (54) (63)
其他长期资产 78 130 130 130 130 投资收益 0 2 2 2 2
长期股权投资 0 0 2 4 6
资产减值及公允价值变
动 (10) (13) (10) (8) (10)
资产总计 2574 2794 3138 3558 4031 其他 42 22 10 20 20
短期借款及交易性金融
负债 2 1 0 0 0 营业利润 291 250 361 456 519
应付款项 202 214 253 295 338 营业外净收支 1 1 0 1 1
其他流动负债 185 170 201 233 267 利润总额 292 251 361 456 519
流动负债合计 390 385 454 527 605 所得税费用 17 17 18 23 26
长期借款及应付债券 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0
其他长期负债 4 2 2 2 2 归属于母公司净利润 275 234 343 434 493
长期负债合计 4 2 2 2 2 现金流量表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E
负债合计 394 387 456 529 608 净利润 275 234 343 434 493
少数股东权益 0 0 0 0 0 资产减值准备 10 13 10 8 10
股东权益 2180 2407 2681 3028 3423 折旧摊销 52 44 12 15 19
负债和股东权益总计 2574 2794 3138 3558 4031 公允价值变动损失 (0) 0 (0) (0) (0)
财务费用 (1) 6 (47) (54) (63)
关键财务与估值指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营运资本变动 (216) 53 (18) 18 (16)
每股收益 0.67 0.57 0.84 1.06 1.21 其他 17 (68) 37 45 53
每股红利 0.07 0.11 0.17 0.21 0.24 经营活动现金流 137 281 338 467 496
每股净资产 5.33 5.88 6.56 7.40 8.37 资本开支 (53) (23) (39) (38) (34)
ROIC 10% 9% 14% 17% 20% 其它投资现金流 (118) (44) (2) (2) (2)
ROE 13% 10% 13% 14% 14% 投资活动现金流 (171) (68) (41) (40) (36)
毛利率 21% 23% 24% 24% 24% 权益性融资 8 11 0 0 0
EBIT Margin 10% 9% 12% 13% 13% 负债净变化 0 0 0 0 0
EBITDA Margin 12% 11% 12% 13% 13% 支付股利、利息 (23) (29) (69) (87) (99)
收入增长 74% 4% 18% 16% 14% 其它融资现金流 (55) (2) (1) 0 0
净利润增长率 144% -15% 47% 26% 14% 融资活动现金流 (70) (21) (70) (87) (99)
资产负债率 15% 14% 15% 15% 15% 现金净变动 (98) 181 226 340 362
息率 0.4% 0.6% 0.8% 1.1% 1.2% 货币资金的期初余额 306 209 389 616 956
P/E 29.6 34.8 23.7 18.8 16.5 货币资金的期末余额 209 389 616 956 1317
P/B 3.7 3.4 3.0 2.7 2.4 企业自由现金流 (25) 256 251 364 391
EV/EBITDA 33.4 35.5 26.5 21.5 18.9 权益自由现金流 (80) 254 294 415 450
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
证券研究报告
免责声明
分析师声明
作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，
力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告
所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。
国信证券投资评级
投资评级标准 类别 级别 说明
报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评
级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报
告发布日后6到 12个月内的相对市场表现，也即报
告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）
相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基
准。A股市场以沪深 300指数（000300.SH）作为基
准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；
香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场
以标普 500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数
（IXIC.GI）为基准。
股票
投资评级
优于大市 股价表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 股价表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 股价表现弱于市场代表性指数 10%以上
无评级 股价与市场代表性指数相比无明确观点
行业
投资评级
优于大市 行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上
重要声明
本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归
国信证券股份有限公司
关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本
为准。
本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的
信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并
发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；
我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司
或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取
提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务
部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。
本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和
意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺
均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，
我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。
证券投资咨询业务的说明
本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机
构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间
接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的
讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等
公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询
服务；中国证监会认定的其他形式。
发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券
相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制
作证券研究报告，并向客户发布的行为。
证券研究报告
国信证券经济研究所
深圳
深圳市福田区福华一路 125 号国信金融大厦 36 层
邮编：518046 总机：0755-82130833
上海
上海浦东民生路 1199 弄证大五道口广场 1 号楼 12 层
邮编：200135
北京
北京西城区金融大街兴盛街 6 号国信证券 9 层
邮编：100032