综合
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综合
2026 年08 月02 日
投资评级：看好（维持）
行业走势图
数据来源：聚源
《全球需求与技术共振，中国牙科从
“替代”走向“定义”—行业深度报
告》-2026.7.27
《电网出口延续高景气，美丽田园&
沪上阿姨2026H1 业绩高增—行业周
报》-2026.7.26
《谷歌上修资本开支，Opus 5 以一半
的定价提供Fable 5 级别的模型—行业
周报》-2026.7.26
教育/时代天使/美图2026H1 业绩高增，奢牌加码女
表
——行业周报
初敏（分析师）
李睿娴（分析师）
程婧雅（分析师）
chumin@kysec.cn
证书编号：S0790522080008
liruixian@kysec.cn
证书编号：S0790525020004
chengjingya@kysec.cn
证书编号：S0790525070010
腕表：奢牌加码女表珠宝化，黄金腕表迎来消费升级新周期
瑞士腕表行业承压，但女表与智能表成为行业结构性增长方向。根据瑞士钟表联
合会数据，2025 年瑞士腕表出口金额同比下降1.7%，出口数量同比下降4.9%；
与此同时，女性消费者在高端腕表中的占比持续提升，麦肯锡数据显示女性高价
腕表消费占比已由2015 年的28%提升至2025 年的39%，德勤预计2030 年前女
性消费占机械表比例有望达到40%-45%。全球手表市场规模预计2026年达到925
亿美元，智能手表出货占比约35%。高端品牌持续加码女表珠宝化趋势，推动腕
表从功能消费向珠宝配饰升级。LVMH 2026H1 腕表与珠宝板块收入52.25 亿欧
元，同比增长9%，成为集团增长最快板块之一，建议关注西普尼。
AI 应用：教育、美图2026H1 业绩高增，关注AI 应用端商业化落地
AI 应用端持续进入商业化验证阶段，教育、视觉创作及智能终端成为重点落地
方向。教育领域，新东方FY2026Q4 收入15.3 亿美元，同比增长23%，AI 个性
化学习平台持续推进；好未来 FY2027 Q1 净收入 7.584 亿美元，同比增长
31.9%。美图用户规模与付费转化持续提升，2026H1 影像与设计产品收入约18
亿元，同比增长30.9%，AI 生产力应用ARR 约6.2 亿元，同比增长47.8%，商
业模式逐步从订阅向AI 算力消费延伸。小米澎程双车预售小订破7 万台，7 月
交付连续4 个月站稳3 万台。
美丽：时代天使全球化布局1-10 阶段稳步推进，
朗姿股份主业发展稳健
时代天使：2026H1 实现收入2.29-2.31 亿美元，同比增长41.9-43.1%；净利润
2400-2540 万美元，同比增长69-78.9%。海内外同步高增，海外超过国内。2026H1
公司实现海外案例数31.66 万例，yoy+40.2%，其中海外市场案例数增长43.3%
至16.8 万例，占比53%，中国市场案例数增长36.8%至14.86 万例。业绩表现预
期改善主要系：（1）公司隐形正畸系统临床疗效稳定，受医生青睐；（2）前几年
重点投入建设的专业品牌，国际直营和服务网络开始释放经营杠杆效应，推动盈
利能力提升；（3）开放式管理文化融合了跨国技术人才和临床认知，加快了产品
和服务创新。朗姿股份：据公司公告，2026H1 预计实现归母净利润0.65-0.95 亿
元，同比变动-76.59%至-65.78%；实现扣非归母净利润1.30-1.70 亿元，同比变
动-4.51%至24.87%。剔除
若羽臣投资收益及公允价值变动损失，以及相关非经
损益，公司日常经营性业务产生的净利润同比增长预计30-60%。
本周行情：港股制造电力设备跑输、消费者服务/商贸零售跑赢大盘
本周（2026.7.27-2026.7.31）港股商贸零售/消费者服务/电力设备及新能源指数
+5.53%/+6.66%/+0.77%，较恒生指数涨跌幅+1.84/+2.97/-2.92pct，在30 个一级行
业中排名第5/2/24；本周传媒、消费者服务涨幅排名靠前。
推荐标的：美护：
科思股份、
水羊股份、
康冠科技、
倍加洁、西普尼。
受益标的：（1）IP：泡泡玛特、布鲁可、
华立科技、
青木科技
；（2）美护：毛戈
平、上美股份、若羽臣、巨子生物、四环医药
、雅诗兰黛；（3）零售：美团-W、
顺丰同城、
中国中免；（4）牙科：时代天使、现代牙科、
爱迪特、先临三维；（5）
地产：华润万象、新鸿基地产、太古地产。（6）AI 电力：Bloom Energy、壹连
科技、威胜控股、
新洁能、
士兰微、
顺络电子。（7）制造：津上机床中国。
风险提示：项目落地不及预期，社会零售不及预期，行业竞争加剧等。
0%
12%
24%
36%
48%
60%
72%
84%
2025-08
2025-12
2026-04
综合
沪深300
相关研究报告
行
业
研
究
行
业
周
报
开
源
证
券
证
券
研
究
报
告
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内容目录
1、 腕表：奢牌积极布局女表珠宝化新周期，智能表消费占比35% ........................................................................................ 4
2、 教育：新东方、好未来业绩增速亮眼，行业竞争趋缓龙头份额持续提升 ......................................................................... 6
3、 美图公司：归母净利高增，AI 产品矩阵从"单点突破"到"多点开花" ................................................................................. 8
4、 小米集团：澎程双车预售小订破7 万台，7 月交付连续4 个月站稳3 万台 ...................................................................... 9
5、 美丽：时代天使全球化布局1-10 阶段稳步推进，朗姿股份主业发展稳健 ...................................................................... 10
5.1、 时代天使：2026H1 业绩超预期，全球化布局1-10 阶段稳步推进 ......................................................................... 10
5.2、 朗姿股份：主业发展稳健，非经损益影响表现利润 ................................................................................................ 11
6、 行业行情回顾：本周电力设备及新能源跑输、消费者服务/商贸零售跑赢大盘 .............................................................. 13
6.1、 港股行业跟踪：本周商贸零售/消费者服务涨幅居前，电力设备板块跑输大盘 ................................................... 13
6.2、 港股制造消费标的表现：本周（2026.7.27-2026.7.31）传媒、教育类上涨排名靠前 ........................................... 14
7、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 16
图表目录
图1： 2025 年瑞士腕表出口金额同比下降1.7%，出口数量同比下降4.9% ............................................................................ 4
图2： 2026 年全球手表市场价值为925.1 亿美元，2026-2035 年的CAGR 为8.41% ............................................................. 4
图3： 约32%的女性和29%的男性选择佩戴智能表 ................................................................................................................... 4
图4： 德勤预计2030 年前女表在机械表中的消费占比有望达到40-45% ................................................................................ 5
图5： LVMH 腕表与珠宝板块2026H1 收入为52.25 亿欧元，有机增速9%，远超其他板块................................................ 5
图6： 新东方FY2026Q4 收入15.3 亿美元，同比增长23% ...................................................................................................... 7
图7： 新东方FY2026Q4 Non-GAAP 经营利润为1.1 亿美元，同比增长34.7%...................................................................... 7
图8： 好未来FY2027Q1 收入7.58 亿美元，同比增长31.9% ................................................................................................... 8
图9： 好未来FY2027Q1 营业利润1.37 亿美元，同比增长856% ............................................................................................ 8
图10： 美图2026H1 影像与设计产品收入约18 亿元，同比增长30.9% .................................................................................. 9
图11： 美图2026H1 经调整净利润同比增长36%-38%，按中值计算约6.45 亿元 ................................................................. 9
图12： 澎程N90 Max/N70 Max 预售价分别为29.99 万元、25.99 万元，产品性能同价位领先 ............................................ 9
图13： 小米汽车8 月1 日官宣7 月交付量超3 万台 ................................................................................................................ 10
图14： 小米汽车7 月交付量超3 万台，连续4 个月站稳3 万台 ............................................................................................ 10
图15： 时代天使国内案例数保持较高增速................................................................................................................................ 11
图16： 时代天使海外案例数持续高增 ....................................................................................................................................... 11
图17： 受益于全球化公司收入高增
........................................................................................................................................... 11
图18： 伴随海外亏损收窄公司净利润保持稳步增长 ................................................................................................................ 11
图19： 公司医美业务通过内生+外延，行业规模迅速提升 ..................................................................................................... 12
图20： LANCY FROM25 线上三平台GMV 稳健增长 ............................................................................................................. 12
图21： LANCY FROM25 抖音渠道占比持续提升 ..................................................................................................................... 12
图22： 本周（2026.7.27-2026.7.31）港股商贸零售/消费者服务跑赢恒生指数（%） .......................................................... 13
图23： 2026 年初至今电力设备及新能源走势弱于恒生指数（%） ....................................................................................... 13
图24： 本周（2026.7.27-2026.7.31）传媒、消费者服务、国防军工板块表现强劲（%） ................................................... 13
图25： 2026 年初至今港股银行、石油石化、综合金融板块涨幅靠前（%） ........................................................................ 14
图26： 本周（2026.7.27-2026.7.31）中国春来、致丰工业电子、美图公司领涨（%） ....................................................... 14
图27： 本周（2026.7.27-2026.7.31）纳泉能源科技、马可数字科技、冠城钟表珠宝跌幅较大（%） ................................ 15
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表1： 各品牌发力推动女表珠宝与制表工艺深度融合，LV 正式切入女表市场 ...................................................................... 6
表2： 盈利预测与估值 ................................................................................................................................................................. 15
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1、 腕表：奢牌积极布局女表珠宝化新周期，智能表消费占比
35%
瑞士名表出口下滑，智能表+女表驱动行业未来增长。根据瑞士钟表联合会数据，
2025 年瑞士腕表出口金额同比下降1.7%，出口数量同比下降4.9%，出口数量已连
续三年下滑。分地区看，中国内地2025 年名表市场下降12.7%。进一步对比内地2023
年的名表市场“高峰”，下降达到36%。而中国香港，在过去的一年，名表销售下滑
6.3%。在中国之外，日本市场2025 年下滑6.2%、美国市场下滑2.1%、英国市场下
滑0.5%。
图1：2025 年瑞士腕表出口金额同比下降1.7%，出口数量同比下降4.9%
数据来源：Wind、开源证券研究所
全球手表市场规模超900 亿美元，智能手表出货占比达35%。根据Business
Research Insights，预计2026 年全球手表市场价值为925.1 亿美元，预计到2035 年将
达到1912.4 亿美元。2026 年至2035 年CAGR 约为8.41%。手表市场涵盖奢侈品、
时尚、运动、智能、石英和机械类别。据Business Research Insights 估计，全球每年
售出超过 14 亿块手表，其中石英手表占总出货量的近 70%。豪华手表约占总销量
的 5% 至 8%，但主导高端需求，而智能手表约占全球可穿戴设备出货量的 35%。
发达经济体的人均手表拥有量超过1.8 块，而新兴经济体的人均拥有量为0.7 块。
图2：预计2026 年全球手表市场价值为925.1 亿美元，
2026-2035 年的CAGR 为8.41%
图3：约32%的女性和29%的男性选择佩戴智能表
资料来源：Business Research Insights
数据来源：德勤2025 年问卷、开源证券研究所
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
35,000
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
2000
2005
2010
2015
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
瑞士:出口金额:腕表（百万瑞士法郎，左轴）
瑞士:出口数量:腕表（千个，右轴）
28%
29%
15%
28%
24%
32%
19%
25%
0%
10%
20%
30%
40%
传统表
智能表
None
Both
女性
男性
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女性在高级制表领域需求走高，成为腕表行业的重要成长驱动之一。据麦肯锡
数据显示，在高端腕表领域，女性消费占比持续提升，2025 年女性在高价腕表消费
中的占比已从2015 年的28%升至39%。德勤预计2030 年前女表在机械表中的消费
占比有望达到40-45%。
图4：德勤预计2030 年前女表在机械表中的消费占比有望达到40-45%
数据来源：麦肯锡、德勤、开源证券研究所
LVMH 腕表与珠宝板块增速亮眼，成为最强增速引擎。截至2026 年6 月30 日，
集团录得总营收386.44 亿欧元，报表口径同比下滑3%，有机营收同比增长2%。腕
表与珠宝2026 上半年营收52.25 亿欧元，有机增长9%，第二季度加速至11%。Tiffany
和Bvlgari 的经典产品线表现卓越，Knot 与HardWear 系列推动Tiffany 领跑该部门。
该部门营业利润增长9%至8.31 亿欧元，超越集团整体成长率。
图5：LVMH 腕表与珠宝板块2026H1 收入为52.25 亿欧元，有机增速9%，远超其
他板块
数据来源：LVMH 公司公告、开源证券研究所
伴随 “她经济” 持续崛起、大女主消费理念盛行，高端腕表赛道迎来显著变革。
女性消费群体话语权不断提升，“大女主” 消费诉求不再局限基础计时功能，更加看
重腕表的穿搭属性、珠宝美学价值与情绪象征意义。在此背景下，卡地亚、伯爵、
宝格丽、香奈儿、梵克雅宝、LV 等头部奢侈品牌在 2026 年集中加码女表赛道，产
28%
39%
40%-45%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
2015（高端腕表）
2025（高端腕表）
2030（全品类机械表）
女表消费占比
9%
6%
5%
-1%
-1%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
0
50
100
150
200
腕表与珠宝
精品零售
葡萄酒与烈酒
香水与化妆品
时装与皮具
LVMH分板块2026H1收入（亿欧元）
同比有机增速
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品策略趋同：跳出传统男表小型化的老路，深度融合珠宝镶嵌、首饰结构、吊坠款
式设计，推出链节腕表、宝石表盘、隐藏式腕表单品，LV 更是依托 Color Blossom 珠
宝腕表系列正式切入女表市场。品牌通过珠宝化设计拉高产品溢价、拓宽定价区间，
精准匹配女性消费者首饰叠戴、场景穿搭需求，女表有望成为奢侈品腕表板块未来
最重要的增长引擎。
表1：各品牌发力推动女表珠宝与制表工艺深度融合，LV 正式切入女表市场
品牌
2026 女表战略动作
Cartier
Baignoire 全新 Clou de Paris
工艺版本、Myst de Cartier 弹性
链节珠宝腕表
Piaget
Sixtie 系列小尺寸宝石表盘、
Polo 36mm 女款、Swinging
Pebbles 吊坠表
Bulgari
Serpenti Aeterna 全新蛇形抽象
演绎、宝石铺镶
Chanel
Coco Game 象棋主题、J12 缩
小至28mm、Première 吊坠表
Van Cleef & Arpels
Ludo Secret 复刻1949 年隐藏
式腕表
Louis Vuitton
Color Blossom 珠宝腕表系
列 正式入局女表（起价
¥38,500）
资料来源：各家公司官网、开源证券研究所
2、 教育：新东方、好未来业绩增速亮眼，行业竞争趋缓龙头
份额持续提升
新东方 FY2026 Q4 营收 15.3 亿美元，同比增长23%，其中教育新业务
+24.8%、成人及大学生考试 +29.1% 为两大增长引擎，出国考试准备（+6%）与咨
询（+1%）增速放缓。新业务已规模化铺开，非学科辅导覆盖约 60 城、季度报名 107.2
万人，智慧学习系统付费活跃用户 32.6 万，文旅进入 55 城。
盈利端显著修复：经营利润由上年同期亏损 870 万转为 8580 万美元，利润率
从 -0.7% 升至 5.6%；Non-GAAP 经营利润 1.1 亿美元，同比增长34.7%，利润率
从上年同期的6.6%提升至7.2%，在承担海外整合一次性费用下仍提升 60 个基点。
AI 商业化与降本同步推进。自研 AI 个性化学习平台完成第一阶段部署，首款
商业化产品启用 25 天即产生收入；高考季推出多 Agent 产品「AI 志愿通」，将能
力延伸至升学规划。公司 FY2026 通过成本控制节省约 1 亿美元，FY2027 将推进
第二阶段；AI 同时被用于教研、教学支持和内部运营，叠加 OMO 系统，以降低
人力和运营成本。产能方面，FY2026 新增约 13%（以教室面积计），主要投向 K12。
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FY2027 指引积极，暑期竞争趋缓。预计FY2027 收入为64.5–66.8 亿美元同增
长14%–18%，K12 收入增速有望接近或达到 20%、高于本财年，且利润率继续提
升。公司计划再扩 10%–15% 产能，但不再追求网点数量，而是集中投向 FY2026 盈
利最好、收入最大的业务线；OMO 与在线业务将减少对大规模线下开店的依赖，提
高存量利用率。暑期 K12 竞争烈度低于2025 年同期，家长更倾向头部品牌，市场
份额有望进一步集中；海外业务收入预计持平至低个位数增长，但随整合完成、利
润率有望在 FY2026 约 15% 基础上继续扩大。
图6：新东方FY2026Q4 收入15.3 亿美元，同比增长23%
图7：新东方FY2026Q4 Non-GAAP 经营利润为1.1 亿美
元，同比增长34.7%
数据来源：Wind、开源证券研究所（FY2026Q4 为截至2026/5/31）
数据来源：新东方公司公告、开源证券研究所
好未来 FY2027 Q1 净收入 7.584 亿美元，同比增长 31.9%。培优线下业务保
持两位数增长，学员留存率稳定在 80% 以上，公司已在中国大陆 44 个城市及部分
海外市场运营 600 多家学习中心。盈利端大幅改善，经营利润由上年同期 1430 万
美元增至 1.372 亿美元，Non-GAAP 经营利润从 2510 万增至 1.487 亿美元、同比
增长 492%，Non-GAAP
经营利润率由 4.4% 升至 19.6%，提升超 15 个百分点。
利润率提升是 FY2027 核心经营目标，本季度由两方面驱动：一是收入增长带
来经营杠杆，二是费用控制，销售及营销费用同比下降 4.8% 至 1.72 亿美元，而同
期收入增长 31.9%；毛利润同比增长 38.9% 至 4.382 亿美元，毛利率由 54.9% 升
至 57.8%。归母净利润达 4.08 亿美元、同比增长约 1204.3%，但其中 4.052 亿美
元为投资公允价值变动等其他收入（主要受益于智谱上市后股价上涨）。
投入节奏上，营业成本同比增长 23.3%，低于收入增速。一般及行政费用增长
7.2%，同样明显低于收入增幅，费用管控整体偏紧。产品端，公司 6 月发布旗舰学
习机 T6 系列，新增 AI 家教、AI 诊断规划等功能；学习设备周活跃量已超 200 万
台、周活跃率约 80%、日均使用约 1 小时。面对行业竞争、需求变化及零部件成本
上涨，公司转向优化库存、精简产品线、调整产品组合，而非继续扩展型号。
30.5%
19.4%
-2.0%
9.4% 6.1%
14.7%
19.8%23.0%
-5.0%
0.0%
5.0%
10.0%
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20.0%
25.0%
30.0%
35.0%
0
2
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营业收入（亿美元）
YOY
20.9%
2.8%
12.0%
6.6%
22.1%
7.5%
14.3%
7.2%
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
25.0%
0.00
1.00
2.00
3.00
4.00
Non-GAAP经营利润（亿美元）
Non-GAAP OPM
行业周报
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图8：好未来FY2027Q1 收入7.58 亿美元，同比增长
31.9%
图9：好未来FY2027Q1 营业利润1.37 亿美元，同比增
长856%
数据来源：Wind、开源证券研究所（FY2027Q1 为截至2026/5/31）
资料来源：开源证券研究所
3、 美图公司：归母净利高增，AI 产品矩阵从"单点突破"到"
多点开花"
用户规模与付费转化持续扩张，创历史新高。 截至2026 年6 月，美图月活跃
用户约2.82 亿，付费订阅用户超1844 万创历史新高；其中生产力应用付费用户235
万、同比增长29.8%，生活场景应用付费用户1609 万、同比增长18.8%。国际市场
付费用户增速持续高于中国内地，全球化策略见效；生产力应用月活达3300 万同样
创历史新高，生活场景月活保持稳定。
核心业务收入高增长，盈利改善幅度超毛利增速。 2026 上半年影像与设计产
品收入约18 亿元、同比增长30.9%，由付费用户增长与单用户收入提升双轮驱动；
其中生产力应用收入同比增长40.1%、占比超18%，生活场景应用收入同比增长
32.3%、占比约82%。收入增长带来经营杠杆效应，毛利增速超过营运开支增幅，盈
利能力提升幅度超过毛利增长；按非国际准则，上半年经调整归母净利润有望同比
增长36%至40%。
AI 生产力应用加速变现，商业模式向算力点消费延伸。 截至6 月，AI 生产力
应用ARR 约6.2 亿元、同比增长47.8%；开拍ARR 超去年同期两倍，Vmake 超三倍，
新产品MVLAND 三个月内翻倍。公司正推动商业模式从订阅向AI 算力点消费延伸，
2026 年Q1、Q2 用户AI 算力点消费总额均实现超46%环比增长、且Q2 进一步加快，
反映用户对AI 视觉创作工作流的使用深度持续加深。正式中期业绩将于8 月26 日
发布。
50.4%50.4%
62.4%
42.1%38.8%39.1%
27.0%31.5%31.9%
0.0%
10.0%
20.0%
30.0%
40.0%
50.0%
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8.00
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营业收入（亿美元）
YOY
-4.3%
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-3.0%-3.0%
2.4%
11.0%12.1%
9.0%
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-10.0%
-5.0%
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营业利润
营业利润率
行业周报
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图10：美图2026H1 影像与设计产品收入约18 亿元，同
比增长30.9%
图11：美图2026H1 经调整净利润同比增长36%-40%，
按中值计算约6.45 亿元
数据来源：美图公司公告、开源证券研究所
数据来源：美图公司公告、开源证券研究所
4、 小米集团：澎程双车预售小订破7 万台，7 月交付连续4 个
月站稳3 万台
澎程双车开启预售、小订破7 万台，9 月上市即交付。7 月30 日，小米举办澎
程技术发布会，正式推出基于昆仑技术架构的澎程N90 Max（大七座）、澎程N70 Max
（大五座）两款增程SUV，预售价分别为29.99 万元、25.99 万元，将于9 月正式上
市并实现“上市即交付”，后续还将推出标准版与Pro 版进一步下探价格带。发布会当
晚21 点小订通道开启，意向金1,000 元（可退、可换车型），转大定锁单可享优先排
产资格并赠送999 元车载桌板；据36 氪报道，截至7 月31 日澎程系列小订已突破7
万台（非官方口径），其中N90 Max 订单占比约60%-65%、显著高于N70 Max，一
二线城市用户更偏好N90。产品端，新车全系搭载1.5T 超级增程系统与76kWh 电池
组，CLTC 纯电续航最高505km、综合续航超1,700km，并配备英伟达Thor 车载计
算平台、小米HAD 辅助驾驶、XLA 认知大模型及后向固态激光雷达；目前澎程实
车已覆盖全国146 城499 家门店，上市前看车通道全面铺开。
图12：澎程N90 Max/N70 Max 预售价分别为29.99 万元、25.99 万元，产品性能同价位领先
资料来源：小米澎程发布会
52.8%
57.1%
41.6%
30.9%
0.0%
10.0%
20.0%
30.0%
40.0%
50.0%
60.0%
0.00
10.00
20.00
30.00
40.00
2022
2023
2024
2025
2026H1
影像与设计产品收入（亿元）
YOY
65.8%
64.0%
36%-40%
0.0%
20.0%
40.0%
60.0%
80.0%
0.00
2.00
4.00
6.00
8.00
10.00
12.00
2023
2024
2025
2026H1
经调整净利润（亿元）
YOY
行业周报
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7 月交付连续第四个月超3 万台，全年55 万台目标稳步推进。8 月1 日，小米
汽车官方公布2026 年7 月交付量持续超3 万台，连续第四个月（4-7 月）站稳3 万
台关口。回顾年内节奏：1 月交付超3.9 万台，2 月受春节假期与产能阶段性调整影
响交付超2 万台，3 月处于新一代SU7 上市切换过渡期交付超2 万台，一季度合计
交付80,856 台、同比增长6.6%；4 月起随新一代SU7 产能释放进入放量交付阶段，
单月交付正式突破3 万台，5 月交付32,759 台，二季度合计交付超9 万台，上半年
累计交付180,317 台，1-7 月累计约22 万台。公司在售车型包括小米SU7、小米YU7
及YU7 GT 性能版，9 月澎程双车正式上市后产品矩阵将进一步扩充，叠加下半年产
能释放，全年55 万台交付目标有望稳步推进。
图13：小米汽车8 月1 日官宣7 月交付量超3 万台
图14：小米汽车7 月交付量超3 万台，连续4 个月站稳
3 万台
资料来源：小米汽车官方微博
数据来源：小米汽车官方微博、快科技、开源证券研究所
5、 美丽：时代天使全球化布局1-10 阶段稳步推进，朗姿股份
主业发展稳健
5.1、 时代天使：2026H1 业绩超预期，全球化布局1-10 阶段稳步推进
收入利润同步高增，经营杠杆释放。2026H1 公司实现收入2.29-2.31 亿美元，
同比增长41.9-43.1%，
（2025H1/H2 收入1.6/2.1 亿美元）；净利润2400-2540 万美元，
同比增长69-78.9%。
海内外同步高增，海外超过国内。2026H1 公司实现海外案例数31.66 万例，
yoy+40.2%，此前2025H1/2025H2 案例数22.6／30.66 万例；其中海外市场案例数增
长43.3%至16.8 万例，占比53%，此前2025H1/2025H2 案例数分别为11.7/13.9 万例；
中国市场案例数增长36.8%至14.86 万例。
业绩表现预期改善主要系：（1）全球和国内各层级市场医生逐渐转向临床疗效
稳定的隐形正畸系统，使时代天使受益；（2）前几年重点投入建设的专业品牌，国
际直营和服务网络开始释放经营杠杆效应，推动盈利能力提升；（3）开放式管理文
化融合了跨国技术人才和临床认知，加快了产品和服务创新。
3.9
2
2.2
3
3.28
3
3
0
1
2
3
4
5
1月
2月
3月
4月
5月
6月
7月
2026年月度交付量（万台）
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图15：时代天使国内案例数保持较高增速
图16：时代天使海外案例数持续高增
数据来源：时代天使公司公告、开源证券研究所
数据来源：时代天使公司公告、开源证券研究所
图17：受益于全球化公司收入高增
图18：伴随海外亏损收窄公司净利润保持稳步增长
数据来源：时代天使公司公告、开源证券研究所
数据来源：时代天使公司公告、开源证券研究所
5.2、 朗姿股份：主业发展稳健，非经损益影响表现利润
2026H1 公司日常经营性业务产生的净利润同比高增，投资收益及其他事项影响
致整体业绩下降。据公司2026H1 业绩预告，2026H1 预计公司实现归母净利润
0.65-0.95 亿元，同比变动-76.59%至-65.78%；实现扣非归母净利润1.30-1.70 亿元，
同比变动-4.51%至24.87%。归母净利润大幅下滑主要系：1、因处置若羽臣股票确认
的投资收益，2026H1 同比减少约 1.76 亿元；2、因若羽臣剩余股票公允价值下降，
2026H1 确认公允价值变动损失约7126.02 万元；3、公司因被取消2023-2025 年度
高新技术企业资格，2026 年7 月13 日已足额补缴企业所得税及滞纳金合计约
5,256.45 万元。剔除前述事项影响，2026H1 公司日常经营性业务产生的净利润同比
增长预计30- 60%。主要系：一方面公司女装和医美业务板块积极拓展市场，持续
优化产品结构，营业收入较上年同期实现稳步增长；同时，公司依托供应链优化及
成本费用精细化管理，综合成本费用率同比下降。
新零售加速推进的同时，公司旗下各女装品牌电商业务规模大幅增长。公司时
尚女装业务以自营为主、经销为辅，同时大力发展线上渠道，通过
线上线下融合经
营，进一步完善销售网络。随着新零售的加速推进，公司线上业务占比逐步提升，
女装业务在主流电商平台表现突出，在抖音、天猫、京东、唯品会等渠道销售额居
行业前列。2025 年，女装线上全渠道累计支付金额 35.9 亿，yoy+ 35%；分渠道来
9.53
12.34
10.86
16.76
14.86
0%
10%
20%
30%
40%
0
5
10
15
20
2024H1
2024H2
2025H1
2025H2
2026H1
时代天使国内案例数（万例）
yoy
5.76
8.31
11.72
13.9
16.8
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
0
5
10
15
20
2024H1
2024H2
2025H1
2025H2
2026H1
时代天使海外案例数（万例）
yoy
0%
10%
20%
30%
40%
50%
0
50
100
150
200
250
2024H1
2024H2
2025H1
2025H2
时代天使收入（百万美元）
yoy
0%
20%
40%
60%
80%
100%
0
5
10
15
20
25
30
2024H1
2024H2
2025H1
2025H2
时代天使经调整净利润（百万美元）
yoy
行业周报
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看，天猫/唯品会/抖音/京东渠道支付金额yoy+25%/+9%/+18%/+52%+。据久谦数据，
LANCY FROM25 主打年轻化女装，线上三渠道GMV 高增，2025Q4/2026Q1/2026Q2
线上三平台GMV 为4.7/3.2/5.6 亿元，yoy+31.1%/+39.7%/+28.6%。
医美业务内生增长与外延扩张协同推进，连锁规模及综合竞争力持续增强。据
公司公告，截至2025 年末，公司已布局43 家医美服务机构，包括米兰柏羽7 家、
晶肤医美31 家、韩辰医美2 家，以及高一生、武汉五洲和湖南雅美各1 家；此外，
公司还拥有5 家晶肤美瑟生活美容类机构。外延拓展方面，公司通过设立医美产业
基金，提前筛选并孵化潜在并购标的，待其完成规范化管理并形成可持续盈利能力
后，再由公司实施收购。“体外培育、成熟并表”的模式有助于降低早期并购及整合
风险、提升收购资产质量，并为医美业务持续扩张提供项目储备。截至2025 年末，
公司已设立7 支医美并购基金，合计规模达28.37 亿元。
图19：公司医美业务通过内生+外延，行业规模迅速提升
数据来源：朗姿股份公司公告、开源证券研究所
图20：LANCY FROM25 线上三平台GMV 稳健增长
图21：LANCY FROM25 抖音渠道占比持续提升
数据来源：久谦中台、开源证券研究所
数据来源：久谦中台、开源证券研究所
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
0.0
500.0
1,000.0
1,500.0
2,000.0
2,500.0
3,000.0
3,500.0
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
医美业务收入（百万元）
服装业务收入（百万元）
医美业务收入yoy
服装业务收入yoy
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
0
100
200
300
400
500
600
Lancy from 25三平台GMV（百万元）
yoy
60.7%
57.8%
66.4%
5.4%
11.2%
9.9%
34.0%
31.0%
23.8%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
2024
2025
2026H1
抖音
京东
天猫
行业周报
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6、 行业行情回顾：本周电力设备及新能源跑输、消费者服务/
商贸零售跑赢大盘
6.1、 港股行业跟踪：本周商贸零售/消费者服务涨幅居前，电力设备板块
跑输大盘
本周（2026.7.27-2026.7.31）港股商贸零售/消费者服务/电力设备及新能源指数
+5.53%/+6.66%/+0.77%，较恒生指数涨跌幅+1.84/+2.97/-2.92pct，在30 个一级行业
中排名第5/2/24；2026 年初至今商贸零售/消费者服务/电力设备及新能源行业指数
-18.06%/-14.56%/-10.99%，三大板块走势均弱于恒生指数（+0.99%），在30 个一级
行业中排名27/21/19。
图22：本周（2026.7.27-2026.7.31）港股商贸零售/消费者
服务跑赢恒生指数（%）
图23：2026 年初至今电力设备及新能源走势弱于恒生指
数（%）
数据来源：Wind、开源证券研究所
数据来源：Wind、开源证券研究所
图24：本周（2026.7.27-2026.7.31）传媒、消费者服务、国防军工板块表现强劲（%）
数据来源：Wind、开源证券研究所
-4.00
-2.00
0.00
2.00
4.00
6.00
8.00
2026/7/27
2026/7/28
2026/7/29
2026/7/30
2026/7/31
消费者服务
商贸零售
电力设备及新能源
恒生指数
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
26/1/2
26/2/2
26/3/2
26/4/2
26/5/2
26/6/2
26/7/2
消费者服务
电力设备及新能源
商贸零售
恒生指数
(6)
(4)
(2)
0
2
4
6
8
10
行业周报
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图25：2026 年初至今港股银行、石油石化、综合金融板块涨幅靠前（%）
数据来源：Wind、开源证券研究所
6.2、 港股制造消费标的表现：本周（2026.7.27-2026.7.31）传媒、教育类
上涨排名靠前
本周（2026.7.27-2026.7.31）港股制造消费板块传媒、教育类涨幅靠前，涨幅前
三名分别为中国春来、致丰工业电子、美图公司，跌幅前三名分别为纳泉能源科技、
马可数字科技、冠城钟表珠宝。
图26：本周（2026.7.27-2026.7.31）中国春来、致丰工业电子、美图公司领涨（%）
数据来源：Wind、开源证券研究所
(30)
(20)
(10)
0
10
20
30
38.38
36.84
20.10
13.68
13.51
13.24
11.36
11.28
11.19
10.69
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
行业周报
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图27：本周（2026.7.27-2026.7.31）纳泉能源科技、马可数字科技、冠城钟表珠宝跌
幅较大（%）
数据来源：Wind、开源证券研究所
表2：盈利预测与估值
代码
公司名称
2026/7/31
EPS
PE
评级
收盘价
2026E
2027E
2028E
2026E
2027E
2028E
1318.HK
毛戈平
58.75
3.24
4.04
5.01
15.7
12.6
10.1
买入
2367.HK 巨子生物
30.78
1.8
2.0
2.3
14.6
13.1
11.7
买入
2145.HK 上美股份
29.74
3.44
4.08
4.80
7.5
6.3
5.4
买入
2097.HK 蜜雪集团
226.60
17.17
20.01
22.49
11.4
9.8
8.7
增持
1364.HK
古茗
23.38
1.37
1.67
1.97
14.7
12.1
10.3
未评级
0325.HK
布鲁可
51.75
6.09
7.99
——
7.4
5.6
——
买入
300896.S
Z
爱美客
109.00
5.01
5.64
6.17
21.8
19.3
17.7
买入
920982.B
J
锦波生物
133.00
10.02
12.58
——
13.3
10.6
——
买入
601888.S
H
中国中免
58.01
2.47
2.91
3.36
23.5
20.0
17.3
未评级
0780.HK 同程旅行
14.28
1.37
1.61
1.83
9.0
7.7
6.7
未评级
603099.S
H
长白山
39.21
0.59
0.72
0.79
66.0
54.4
49.7
买入
001308.S
Z
康冠科技
17.36
1.06
1.34
1.61
16.3
13.0
10.8
买入
300856.S
Z
科思股份
11.14
0.34
0.46
0.61
33.1
24.1
18.2
买入
300740.S
Z
水羊股份
20.22
0.97
——
28.0
20.8
——
买入
603081.S
H
大丰实业
8.72
0.50
0.65
——
17.4
13.4
——
买入
603059.S
H
倍加洁
24.03
1.46
1.85
2.30
16.4
13.0
10.5
未评级
9961.HK
携程集团
-S