证券研究报告：有色金属|行业周报
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行业投资评级
强于大市 |维持
行业基本情况
收盘点位 8740.0
52 周最高 11180.33
52 周最低 4846.95
行业相对指数表现
2025-06 2025-08 2025-11 2026-01 2026-03 2026-06
-4%
9%
22%
35%
48%
61%
74%
87%
100%
113%
有色金属 沪深300
资料来源：聚源，中邮证券研究所
研究所
分析师:李帅华
SAC 登记编号:S1340522060001
Email:lishuaihua@cnpsec.com
分析师:魏欣
SAC 登记编号:S1340524070001
Email:weixin@cnpsec.com
分析师:杨丰源
SAC 登记编号:S1340525070002
Email:yangfengyuan@cnpsec.com
近期研究报告
《宏观扰动，板块调整》 -
2026.06.08
有色金属行业报告 （2026.09.07-2026.09.11）
9 月加息预期压制金属板块，建议逢低配置贵金属
l 投资要点
贵金属：PPI 超预期，CPI 未能扭转加息预期，逢低配置贵金属。
本周美国公布 8 月 PPI 和 CPI，PPI 超出市场预期，CPI 数据总体符
合预期，但核心 CPI 环比超预期，因此 9 月加息的可能性已经不容忽
视。市场已经对 9 月加息进行了充分计价，市场关注的核心在于是否
存在连续加息的可能性，我们认为美国在 26Q4 和 27Q1 的发债需求并
不支持其进行连续加息的行为，因此 9 月的加息可以看作利空出尽。
配置盘角度，央行继续大幅增持黄金，黄金底部位置较为明确。总体
来看，我们认为 9 月加息意味着利空落地，若加息后价格调整，是比
较明确的上车机会。
铜：加息概率提升、白宫关税未决，铜价短期承压。据路透社报
道，白宫尚未决定精炼铜关税，市场开始重新评估关税可能性。美国
8 月 PPI 数据反弹，8 月核心 CPI 环比+0.3%超预期，市场对下周加息
概率升至 90%、且年内或可能加息两次，铜价短期承压震荡。基本面
看，铜矿端持续紧缺，TC/RC 创新低，基本面支撑仍在，下跌幅度有
限。建议关注 FOMC 决议与关税进展。
铝：库存去化支撑铝价。本周沪铝跟随有色板块波动，铝水转化
率提升推动国内库存继续去化。目前市场预期 27 年中东可以完成部
分复产，但是短时期内难以迎来实质性复产，电解铝供需在年内依然
偏紧，国内铝价有望在 9-10 月迎来一定反弹，但长期估值依然可能
被远期供给压制，青山在印尼的投产可能会对 27 年价格带来压力，
总体来看，27 年是电解铝供给最宽松的一年，权益建议逢高减仓。
锡：宏观面趋紧，建议逢低布局。本周锡价下跌，主要由于美元
走强，有色金属普遍承压，基本面未有新增矛盾，下游消费维持疲软，
逢低采购为主，但原料端维持紧缺，冶炼企业提产驱动不足，社会库
存维持低水平，托底锡价。我们认为低库存及矿端趋紧提供基本面支
撑，美联储加息短期或对金属价格造成扰动，中长期有助于国债收益
率曲线趋平，支撑 AI 基建融资，建议逢低布局。
钨：钨价维持震荡，看好中长期中枢上移。本周钨价震荡为主，
某头部钨企公布 9 月上半月长单采购价格，黑钨、白钨精矿长单报价
同步小幅下调，旺季预期尚未兑现，大规模集中补库暂未落地。我们
认为后续应重点关注钨粉、APT 等价格表现、去库进度，终端需求回
暖是钨价上行的必要条件。中长期看，国内对钨矿供给指标、矿山开
发布时间：2026-09-14
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采加强管制，海外价差高企，钨价中长期中枢有望上移。
钽：钽价上涨，旺季预期有望兑现。本周钽价上行，接近 300 美
元/磅，供给端，国内钽矿进口 5-7 月连续下行，7 月进口数量同比/
环比下滑 31.34/24.77%，主要由于主产国刚果金等出口下滑，高价刺
激出的潜在库存见底。需求端，钽电容、钽粉出口同比增长，AI 需求
持续带动钽价。考虑到行业进入旺季，如供需数据持续向好，钽价有
望继续上行。
锂：受远期预期悲观、机构周度库存统计口径变动上修、需求预
期扰动等因素影响，本周碳酸锂弱势下探。供给端：压力持续释放，
主要体现为津巴布韦锂矿到港、盐湖爬产、国内冶炼厂复产。需求端：
“金九银十”分化加剧，动力电池保持高增长，而受储能新项目审批放
缓影响市场对储能需求预期较为悲观。短期预计维持区间震荡，重点
关注江西矿山复产进展、下游排产兑现情况及现货企稳信号。
钼：本周钼价震荡偏强运行，小幅上涨。受矿山检修、河南安环
检查、厄尔尼诺扰动我国及南美供给等因素影响，供给持续偏紧。钼
铁钢招放量，报价小幅上调。中长期看，2028 年之前供给无明显放
量，军工、油气、“以钼代钨”需求强化，钼价有望更上一层楼。
投资建议：
建议关注
新金路、
中金岭南、
中钨高新、
紫金矿业、
中金黄金、
山东黄金、
西部矿业、
中国黄金国际等。
风险提示：
宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目
进度不及预期。
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目录
1 板块行情...................................................................................5
2 价格.......................................................................................6
3 库存.......................................................................................9
4 风险提示..................................................................................10
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图表目录
图表 1： 本周长江一级行业指数涨跌幅 ...................................................... 5
图表 2： 本周涨幅前 10 只股票 ............................................................. 5
图表 3： 本周跌幅前 10 只股票 ............................................................. 5
图表 4： LME 铜价格(美元/吨)..............................................................6
图表 5： LME 铝价格(美元/吨)..............................................................6
图表 6： LME 锌价格(美元/吨)..............................................................6
图表 7： LME 铅价格(美元/吨)..............................................................6
图表 8： LME 锡价格(美元/吨)..............................................................7
图表 9： COMEX 黄金价格(美元/盎司)........................................................7
图表 10： COMEX 白银价格(美元/盎司).......................................................7
图表 11： NYMEX 铂价格(美元/盎司).........................................................7
图表 12： NYMEX 钯价格(美元/盎司).........................................................7
图表 13： LME 镍价格(美元/吨).............................................................7
图表 14： 钴价格(元/吨) .................................................................. 8
图表 15： 碳酸锂价格（元/吨） ............................................................ 8
图表 16： 全球交易所铜库存(吨) ........................................................... 9
图表 17： 全球交易所铝库存(吨) ........................................................... 9
图表 18： 全球交易所锌库存(吨) ........................................................... 9
图表 19： 全球交易所铅库存(吨) ........................................................... 9
图表 20： 全球交易所锡库存(吨) .......................................................... 10
图表 21： 全球交易所镍库存(吨) .......................................................... 10
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1 板块行情
根据长江一级行业划分，有色金属行业本周涨幅为-2.46%，排名第 21。
图表1：本周长江一级行业指数涨跌幅
资料来源：IFind，中邮证券研究所
本周有色板块涨幅排名前 5 为
豪美新材、
鑫科材料、
精艺股份、
海星股份、
铂科新材；跌幅排名前 5 为
宜安科技、
白银有色、金贵银业、
大中矿业、中矿资
源。
图表2：本周涨幅前 10 只股票 图表3：本周跌幅前 10 只股票
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
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2 价格
基本金属方面：本周 LME 铜下跌 1.06%、铝下跌 1.20%、锌下跌 1.95%、铅下
跌 0.73%、锡下跌 3.01%。
贵金属方面：本周 COMEX 黄金下跌 1.95%、白银下跌 2.69%、NYMEX 钯金下
跌 6.07%、铂下跌 1.47%。
新能源金属方面：本周 LME 镍下跌 1.84%、钴持平、碳酸锂下跌 6.41%。
图表4：LME 铜价格(美元/吨) 图表5：LME 铝价格(美元/吨)
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
图表6：LME 锌价格(美元/吨) 图表7：LME 铅价格(美元/吨)
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
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图表10：COMEX 白银价格(美元/盎司) 图表11：NYMEX 铂价格(美元/盎司)
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
图表12：NYMEX 钯价格(美元/盎司) 图表13：LME 镍价格(美元/吨)
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
图表8：LME 锡价格(美元/吨) 图表9：COMEX 黄金价格(美元/盎司)
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
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图表14：钴价格(元/吨) 图表15：碳酸锂价格（元/吨）
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
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3 库存
基本金属方面：本周全球显性库存铜去库 3918 吨、铝去库 12069 吨、锌去
库 4766 吨、铅去库 9939 吨、锡累库 1350 吨、镍累库 1798 吨。
图表16：全球交易所铜库存(吨) 图表17：全球交易所铝库存(吨)
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
图表18：全球交易所锌库存(吨) 图表19：全球交易所铅库存(吨)
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
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4 风险提示
宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预
期。
图表20：全球交易所锡库存(吨) 图表21：全球交易所镍库存(吨)
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
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中邮证券投资评级说明
投资评级标准 类型 评级 说明
报告中投资建议的评级标准：
报告发布日后的 6 个月内的相
对市场表现，即报告发布日后
的 6 个月内的公司股价（或行
业指数、可转债价格）的涨跌
幅相对同期相关证券市场基准
指数的涨跌幅。
市场基准指数的选取：A 股市
场以沪深 300 指数为基准；新
三板市场以三板成指为基准；
可转债市场以中信标普可转债
指数为基准；香港市场以恒生
指数为基准；美国市场以标普
500 或纳斯达克综合指数为基
准。
股票评级
买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上
增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在 10%与 20%之间
中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间
回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下
行业评级
强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在 10%以上
中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间
弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下
可转债
评级
推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 10%以上
谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 5%与 10%之间
中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与 5%之间
回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下
分析师声明
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平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等
利益相关方的干涉和影响，特此声明。
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公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券
承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至 2025 年
10 月底，公司在全国设有 58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资子
公司。
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服务的经纪客户已超过 260 万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投
融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地
位的特色精品券商。
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