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2026年10月26日
赵旭东
H70556@capital.com.tw
目标价(元) 17
公司基本信息
产业别 交通运输
A股价(2026/10/23) 13.87
深证成指(2026/10/23) 11673.83
股价 12个月高/低 17.95/12.41
总发行股数(百万) 1530.80
A股数(百万) 1476.29
A市值(亿元) 204.76
主要股东 浙江菜鸟供应
链管理有限公
司(25.00%)
每股净值(元) 7.92
股价/账面净值 1.75
一个月 三个月 一年
股价涨跌(%) -8.8 0.2 -9.7
近期评等
出刊日期 前日收盘 评等
2025-10-28 15.97 买进
2026-04-15 14.79 买进
2026-07-31 14.08 买进
产品组合
快递服务 98.7%
其他 1.3%
机构投资者占流通 A股比例
基金 0.6%
一般法人 62.8%
股价相对大盘走势
申通快递 (002468.SZ) 买进（Buy）
3Q市占率稳步提升，净利润大幅增长
业绩概要：
公司公告2026年Q1-Q3实现营收489.6亿元，YOY+26.9%；录得归母净利润
15.8亿元，YOY+108.5%；扣非归母净利润16.0亿元，YOY+111.1%，公司业绩
符合预期。3Q单季度公司实现营业收入164.7亿元，同比增长21.6%；实现归
母净利润5.4亿元，同比增长78.7%；实现扣非归母净利润5.6亿元，同比增长
74.2%。
点评：
◼ Q3业务量增长领先行业，丹鸟幷表拉动综合量价：业务端来看，26Q3公
司完成快递业务量 76.61亿件，同比增长 17.6%，高于行业增速约
14.6pcts；市场占有率约 15.0%，同比提升约 1.9pcts、环比提升约
0.5pct。价格端来看，3Q公司单票快递收入 2.12元，同比增长约3.5%。
公司综合口径实现量价齐升，主要受益于丹鸟物流幷表带来的业务增量
及高单价品质快递业务占比提升，同时行业价格竞争趋于理性。
◼ 毛利率改善带动利润增长，费用率整体平稳：26Q3公司毛利率约 7.7%，
同比提升 1.5pcts，与双网协同及运输、分拣效率提升方向一致；期间费
用率约 3.1%，同比基本持平。归母净利率约 3.3%，同比提升1.0pct。若
剔除仍在亏损的丹鸟物流，我们认为公司实际盈利能力较去年有明显提
升。
◼ 行业量价走势分化，Q4关注旺季价格与真实单票盈利：26Q3圆通、申通、
韵达单票收入分别同比-3.7%、+3.5%、+9.7%，件量分别同比+12.4%、
+17.6%、-0.1%，公司表现更为出色。展望 26Q4，双十一促销有望带动件
量增长，而价格端 9月三家公司单票收入均环比回升，部分产粮区终端
揽收价格也出现修复，我们认为旺季需求叠加行业价格秩序改善，有望
进一步支撑公司盈利表现。
◼ 盈利预测及投资建议：预计 2026、2027、2028年公司实现分别净利润
23.0、27.3、30.6亿元，yoy分别为+68%、+19%、+12%，EPS分别为 1.5、
1.8、2.0元，当前 A股价对应 PE分别为 9、8、7倍，3Q丹鸟同环比均
实现大幅减亏，后续有望贡献利润，维持公司“买进”的投资建议。
◼ 风险提示：价格竞争加剧/终端需求疲软/降本效果不及预期
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年度截止12月31日 2024 2025F 2026F 2027F 2028F
纯利 (Net profit) RMB百万元 1040 1369 2296 2735 3057
同比增减 ％ 205.24 31.61 67.78 19.09 11.81
每股盈余 (EPS) RMB元 0.69 0.89 1.50 1.79 2.00
同比增减 ％ 200.00 29.57 67.78 19.09 11.81
A股市盈率(P/E) X 15.75 15.75 9.25 7.76 6.94
股利 (DPS) RMB元 0.07 0.31 0.17 0.20 0.22
股息率 (Yield) ％ 0.45 0.71 1.19 1.42 1.58
【投资评等说明】
评等 定义
强力买进（Strong Buy） 潜在上涨空间≥ 35%
买进（Buy） 15%≤潜在上涨空间<35%
区间操作（Trading Buy） 5%≤潜在上涨空间<15%
中立（Neutral）
无法由基本面给予投资评等
预期近期股价将处于盘整
建议降低持股
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3 2026年 10月 26日
附一：合幷损益表
百万元 2024 2025F 2026F 2027F 2028F
营业收入 47169 55586 68951 77347 82792
经营成本 44337 52024 63626 71222 76070
营业税金及附加 84 97 123 145 155
销售费用 135 159 215 242 259
管理费用 889 1078 1464 1609 1711
财务费用 238 249 302 307 329
资产减值损失 -52 -47 -50 -50 -50
投资收益 33 30 41 35 35
营业利润 1356 1788 2936 3538 3957
营业外收入 16 26 18 20 21
营业外支出 68 111 75 85 90
利润总额 1304 1703 2879 3473 3888
所得税 277 335 586 745 833
少数股东损益 -14 -1 -3 -6 -3
归属于母公司所有者的净利润 1040 1369 2296 2735 3057
附二：合幷资产负债表
百万元 2024 2025F 2026F 2027F 2028F
货币资金 2001 3545 4494 5926 7048
应收帐款 1095 1205 1566 1723 1895
存货 85 91 119 128 139
流动资产合计 7088 7655 11482 12401 13393
长期投资净额 25 26 27 28 29
固定资产合计 10362 11087 12196 12928 13704
在建工程 408 469 539 620 713
无形资产 18224 19682 20863 22324 23886
资产总计 25312 27337 32346 34725 37279
流动负债合计 11697 12282 14493 15218 15979
长期负债合计 3807 4149 4896 5288 5711
负债合计 15504 16432 19389 20506 21690
少数股东权益 1 1 1 2 2
股东权益合计 9807 10904 12955 14217 15588
负债和股东权益总计 25312 27337 32346 34725 37279
附三：合幷现金流量表
会计年度（百万元） 2024 2025F 2026F 2027F 2028F
经营活动产生的现金流量净额 3944 3914 4676 4563 4210
投资活动产生的现金流量净额 -3684 -2987 -4180 -3314 -3370
筹资活动产生的现金流量净额 -677 618 447 183 281
现金及现金等价物净增加额 -417 1544 942 1432 1122
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